3月13日，剛果（金）Bisie礦山運營商Alphamin Resources宣布，已暫時停止剛果民主共和國（DRC）東部礦山的運營。公司在聲明中表示：“由于叛亂武裝組織近期向礦區(qū)所在地方向推進，公司決定暫停運營。”目前，公司正在撤離所有采礦作業(yè)人員，僅留少量必要人員負責礦山的維護、安全和基本管理。目前緬甸錫礦復產仍未落地，疊加Bieis錫礦停產，市場對于供應端擔憂進一步加劇，滬錫多個合約盤中觸及漲停。為什么市場對于Bisie錫礦的停產反應如此之大？后續(xù)錫價是否仍有上行空間？
全球錫資源增長有限，Bisie錫礦為少數增產礦山
錫在地殼中的平均含量僅為0.004%，是一種相對稀有的金屬，全球錫礦儲量集中分布于少數幾個國家，如印度尼西亞、中國、緬甸、澳大利亞等，由于過去對錫礦資源的過度開發(fā)，傳統(tǒng)錫礦生產國如印尼、緬甸、秘魯等均面臨錫礦資源品位下降的問題，同時全球錫礦資源勘查投入不足，新發(fā)現錫礦項目較少，全球錫儲量呈現逐漸下降趨勢。
全球錫礦新項目并不多，且整體進展較為緩慢。在已經投產的項目增量中，以非洲為主。其中，剛果（金）Alphamin旗下的Bisie礦位于北基伍省，是非洲最大礦山，也是全球第三大礦山，Bisie礦的分為Mpama North和Mpama South兩個項目，Mpama North生產穩(wěn)定，年產約1萬噸，Mpama South項目于去年5月17日投產運行，目標生產2萬噸錫金屬，目前正處于爬產階段，貢獻去年主要增量。Alphamin公司2024年實現錫產量1.7萬噸，同比增長38%，據USGS，2024年全球錫產量為30萬噸，Alphamin占比達7%。市場主流研究機構原本預計Alphamin公司在2025年產量將達到2萬噸，同比增長近18%，接近錫龍頭云南錫業(yè)股份體量（2.3-2.4萬噸），如果停產時間較久，將會對其產量產生較大影響。
國內錫礦供應緊張 加工費持續(xù)下滑
Bisie錫礦暫停運營對我國錫礦供應也產生較大影響，緬甸錫礦禁采后，非洲錫礦成為我國重要進口來源國，2024年我國從剛果（金）進口錫礦砂及其精礦總計約為1.97萬金屬噸，占我國當年進口總量的34.22%，超過緬甸成為進口排名第一的來源國。剛果（金）長期處于武裝沖突的陰霾之下，各種武裝組織林立，沖突不斷。在眾多武裝組織中，M23組織近年來頻繁活動，成為影響剛果（金）東部局勢的關鍵因素，近年來雖然多次達成?；饏f(xié)議但收效甚微，2025年初以來當地緊張局勢進一步加劇，M23組織已占領多個地區(qū)，叛亂不確定性較強，該公司何時能夠恢復生產有較大不確定性。
去年二季度開始，我國錫礦進口量斷崖式下滑，國內錫礦緊張局面逐漸加劇，8月以后錫礦冶煉加工費持續(xù)下滑，2025年2月以后下降速度進一步加快，昨日再度下調，目前云南地區(qū)40%錫精礦加工費下滑至12000元/噸噸，江西等地60%錫精礦加工費下滑至8000元/噸，國內錫精礦原料持續(xù)緊張，部分冶煉企業(yè)生產積極性受到影響。據SMM調研，云南與江西兩個重要產錫省份的精煉錫冶煉企業(yè)的開工率持續(xù)回升，上周合計開工率進一步回升至63.25%。云南地區(qū)精煉錫冶煉企業(yè)周度開工率為70.23%，較前一周小幅回升，盡管大部分企業(yè)已復工、但受緬甸佤邦礦區(qū)復產滯后影響，1-2月錫礦進口量并無明顯增量，導致原料結構性矛盾加劇加之錫精礦加工費(TC)持續(xù)承壓，接近部分企業(yè)成本線，進一步抑制開工率提升空間。目前市場關注焦點仍然在緬甸方面，若二季度佤邦如期復產，錫價或難以維持當前的強勢。
短期需求受高價抑制 中長期需求前景較好
消費電子行業(yè)存在明顯的季節(jié)性規(guī)律，通常情況下，年底的節(jié)假日購物季會帶動一波消費電子產品的銷售熱潮，而年初則相對較為平淡，市場會進入一個自然的調整期，需求相對疲軟。1-2月份國內焊料企業(yè)開工率持續(xù)下滑，由于年后錫價處于高位，難以給出下游想要的補貨價位，且電子及半導體產業(yè)鏈訂單季節(jié)性走弱，大部分終端客戶所帶來的訂單水平偏低，光伏端焊料的接單情況當月逐步下滑，相較于前期略有減弱。由于消費回歸情況不強，年初國內錫錠庫存出現季節(jié)性累庫，但累庫幅度低于前兩年水平。海外方面，由于年初印尼出口減少，LME錫庫存加速去庫。短期錫價再度大漲，對下游采購抑制作用明顯，下游詢價掛單十分冷清，市場幾無成交，下游及終端企業(yè)預計選擇觀望，等待價格明朗。
中長期需求仍有支撐，自2023年四季度開始，半導體產業(yè)進入復蘇周期，本輪復蘇主要受AI大力發(fā)展推動。且本輪周期與以往有較大不同，呈現國內外周期錯位特征，海外周期領先國內，目前國內周期逐漸進入復蘇階段，尤其是今年年初，Deepseek橫空出世推動算力平權，AI應用和終端產品有望加速落地，更多端側AI或將增加本地化部署。過去消費電子領域缺乏爆品，且電子設備逐漸小型化，錫單耗下降，使得錫需求未見明顯增長。今年“國補”政策首次擴圍至消費電子行業(yè)，消息電子需求有望改善，如果能有AI爆款產品面世，將有望拉動錫需求大幅增長，中長期需求預期向好。
綜合來看，由于Bisie礦供應中斷，疊加緬甸錫礦延后，錫礦供應受到較大威脅，短期錫價維持強勢格局，且不排除有進一步上行可能。后續(xù)密切關注剛果（金）局勢發(fā)展，若Bisie礦山短暫停止運營后復產，對市場影響則相對有限。若停產時間較久，或將導致錫全年供需缺口達到萬噸以上，緬甸錫礦復產增量將不足以彌補供需缺口，將使錫錠庫存去化到較低水平，錫價運行中樞將隨之上移。
