剛果金最大錫礦暫時(shí)停產(chǎn)，滬錫聞風(fēng)全線觸及漲停。主力合約2504成交量暴增逾30萬手，升至近三年高位。
Alphamin Resources公司宣布暫時(shí)中止公司在剛果（金）Bisie錫礦的采礦作業(yè)，對(duì)錫礦供應(yīng)有多大影響？目前錫下游需求情況如何？未來趨勢(shì)有怎樣預(yù)期？錫價(jià)大漲后，短期是否仍有繼續(xù)上探動(dòng)力？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會(huì)診】板塊邀請(qǐng)滬錫期貨專家為您詳細(xì)解答。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：Alphamin Resources公司宣布暫時(shí)中止公司在剛果（金）Bisie錫礦的采礦作業(yè)，對(duì)錫礦供應(yīng)有多大影響？
光大期貨有色研究員 劉軼男：Bisie礦區(qū)為剛果金境內(nèi)最大錫礦山，2024年產(chǎn)量在1.73萬金屬噸附近，2025年計(jì)劃產(chǎn)量在2萬金屬噸附近，單一礦山供應(yīng)量約占剛果金錫礦供應(yīng)70%、約占全球錫礦供應(yīng)7%附近。2024年國(guó)內(nèi)自剛果金進(jìn)口量在1.72萬金屬噸，約占國(guó)內(nèi)總進(jìn)口量的30%、占除緬甸外來自他國(guó)進(jìn)口量的44%。在今年除佤邦外全球無新增礦山投復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，該礦的停產(chǎn)將使得本就因佤邦停產(chǎn)而供應(yīng)極度緊張的國(guó)內(nèi)錫礦供應(yīng)格局雪上加霜。
中信建投期貨有色金屬高級(jí)分析師 張維鑫：Bisie預(yù)計(jì)會(huì)帶來的錫減量約1340噸/月，供應(yīng)約束帶來的資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步吸引資金助推錫價(jià)走強(qiáng)。Bisie為Alphamin旗下礦山，位于剛果(金)北基伍省，錫礦混合品位高達(dá)2.9%，是目前出界上在產(chǎn)最高品位的錫礦，2024年Bisie錫礦產(chǎn)量已達(dá)到17.3千噸，占全球錫供應(yīng)的6%。2025年3月13日，由于剛果金反政府武裝叛亂向比齊礦區(qū)推進(jìn)，Alphamin公告暫停礦山運(yùn)營(yíng)，目前礦區(qū)已撤離所有采礦作業(yè)人員，僅保留少量必要人員維持礦山維護(hù)與安全管理。考慮到剛果金向美國(guó)申求援助，若當(dāng)?shù)貨_突能夠在近月結(jié)束，復(fù)產(chǎn)有望季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)，若持續(xù)多月預(yù)計(jì)后續(xù)重啟復(fù)產(chǎn)亦將面臨2個(gè)月的滯后時(shí)間。
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組研究員 李玉芬：去年該礦山精錫產(chǎn)量17300噸，今年擴(kuò)產(chǎn)后原預(yù)計(jì)年產(chǎn)將達(dá)到2萬金屬噸，考慮當(dāng)?shù)厝杂胁糠质肿サV，合計(jì)占全球供應(yīng)6-7%，而此外，自2月底佤邦發(fā)布文件引發(fā)復(fù)產(chǎn)預(yù)期至今尚未看到實(shí)質(zhì)性的復(fù)產(chǎn)出量，兩個(gè)錫礦主要供應(yīng)地區(qū)缺口疊加下導(dǎo)致缺礦更加嚴(yán)峻；消息稱3月18日M23組織與剛果金政府或?qū)⒅貑⒄勁?，?duì)結(jié)果較難預(yù)測(cè)，保持跟蹤。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：目前錫下游需求情況如何？未來趨勢(shì)有怎樣預(yù)期？
光大期貨有色研究員 劉軼男：節(jié)后盤面大幅上漲，高價(jià)抑制下游采購(gòu)需求，但需求剛性下上周盤面回落，下游采購(gòu)需求見明顯放量。下游節(jié)前采購(gòu)庫(kù)存基本在上月消耗完畢，本月采購(gòu)將逐步增加。鉛酸蓄電池企業(yè)3月進(jìn)入生產(chǎn)旺季，行業(yè)開工率預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到80%以上。光伏組件利潤(rùn)低迷，但部分企業(yè)反饋今年6月底會(huì)趕裝機(jī)，預(yù)計(jì)光伏組件產(chǎn)量會(huì)維持高位。國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子需求有以舊換新補(bǔ)貼托底，增量方面有AI需求以及光伏上半年搶裝機(jī)需求推動(dòng)，并且鉛酸蓄電池3月為消費(fèi)旺季，大型企業(yè)開工接近滿產(chǎn)，總體錫需求現(xiàn)實(shí)以及預(yù)期均較強(qiáng)。
中信建投期貨有色金屬高級(jí)分析師 張維鑫：消費(fèi)現(xiàn)狀不弱，但預(yù)期轉(zhuǎn)弱。雖然錫消費(fèi)涉及焊料48%、錫化工16%、鉛酸蓄電池7%、錫基合金7%，但是錫化工（PVC熱穩(wěn)定劑，主要地產(chǎn)、汽車等的浮法玻璃），鉛酸蓄電池（電子與兩輪車）在錫消費(fèi)中增速相對(duì)低迷甚至存在拖累，而焊料環(huán)節(jié)的終端應(yīng)用（智能設(shè)備、家電、汽車、光伏）等帶來的增長(zhǎng)是改變供需矛盾的關(guān)鍵。分行業(yè)來看，半導(dǎo)體方面，前端晶圓裝置進(jìn)口增速逐步下滑，2024年累計(jì)同比降至13.5%，前瞻性的SOX指數(shù)回調(diào)進(jìn)入下跌趨勢(shì)中，全球半導(dǎo)體銷售額見頂回調(diào)。消費(fèi)電子方面，產(chǎn)業(yè)鏈上游的基礎(chǔ)電路產(chǎn)量累計(jì)同比自去年5月見頂后逐步放緩。家電方面，從行業(yè)排產(chǎn)來看，得益于國(guó)補(bǔ)剛需與關(guān)稅反制帶來的搶出口，三大白電3月排產(chǎn)提速、4月面臨放緩壓力。光伏方面，2024年增速已有放緩，去年中國(guó)第一批大基地項(xiàng)目建設(shè)完成超85%，第二、三批大基地項(xiàng)目建設(shè)加速，但中國(guó)全年光伏新增裝機(jī)同比增速達(dá)28%，已然遠(yuǎn)低于20-23年同期水平。今年2月9日國(guó)家發(fā)改委、能源局發(fā)布電價(jià)市場(chǎng)化改革通知，預(yù)計(jì)6月落實(shí)差價(jià)結(jié)算制，預(yù)計(jì)光伏裝機(jī)增速集中4-5月爆發(fā)，下半年需求面臨較大的回落壓力。
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組研究員 李玉芬：2024年市場(chǎng)預(yù)期半導(dǎo)體周期將在2025年有見頂回落壓力，但年后得益于AI、機(jī)器人以及智能駕駛等領(lǐng)域的突破表現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體消費(fèi)預(yù)期明顯改善，此外年后光伏行業(yè)也有明顯的搶裝表現(xiàn)，整體終端消費(fèi)是向好的，從微觀角度看，節(jié)后下游現(xiàn)貨成交情緒并沒有十分積極，更多是剛需采購(gòu)，錫價(jià)漲至29w下游觀望情緒將會(huì)更加濃厚。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：錫價(jià)大漲后，短期是否仍有繼續(xù)上探動(dòng)力？
光大期貨有色研究員 劉軼男：雖然佤邦在今年有極強(qiáng)復(fù)產(chǎn)意愿，但復(fù)產(chǎn)時(shí)間遲遲未定，在Bisie供應(yīng)缺失確定下，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)或?qū)⑦B續(xù)大幅調(diào)低，供應(yīng)脆弱性暴露。中期來看，錫價(jià)走勢(shì)仍將偏強(qiáng)，前期多單仍可持有，但需注意Bisie礦山停產(chǎn)時(shí)間不確定性較高，需密切關(guān)注礦山消息與當(dāng)?shù)貨_突進(jìn)展。Bisie停產(chǎn)下內(nèi)外反套有再度配置機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)月差正套繼續(xù)持有并仍可繼續(xù)逢低建倉(cāng)。
中信建投期貨有色金屬高級(jí)分析師 張維鑫：錫價(jià)方向受供給約束較強(qiáng)，短期波動(dòng)亦會(huì)受宏觀預(yù)期影響。眼下全球錫礦增量減少帶來的供給擔(dān)憂，進(jìn)一步催生投機(jī)資金涌入，預(yù)計(jì)短期錫價(jià)仍有突破空間，警惕剛果金談判帶來的利空新變量、緬礦復(fù)產(chǎn)驗(yàn)證帶來的利空舊變量。此外，3月18日（下周二），剛果（金）與叛軍將進(jìn)行和平談判，若沖突能在近月結(jié)束，預(yù)計(jì)供應(yīng)短缺預(yù)期有望改善；但若談判延期或失敗，預(yù)計(jì)錫的供應(yīng)約束將形成長(zhǎng)期高價(jià)支撐。
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組研究員 李玉芬：礦端是最直接驅(qū)動(dòng)，需要密切關(guān)注剛果金及佤邦兩地動(dòng)態(tài)，在看到緩解的趨勢(shì)之前錫價(jià)難有深度回調(diào)，宏觀條件也是偏利多有色金屬，但本次錫作為獨(dú)立行情走出來，繼續(xù)向上的空間取決于資金的情緒熱度，短期或依然偏強(qiáng)，而需求端或存負(fù)反饋但壓力不明顯，對(duì)錫價(jià)的傳導(dǎo)鏈條也較為鈍化，此外的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于多頭止盈帶來大幅回調(diào)，僅供參考。
