上周，CME下架了四個與倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）掛鉤的特定黃金、白銀期貨合約。

CME公告稱，于2025年3月17日下架一公斤黃金期貨（Gold Kilo）、倫敦現(xiàn)貨黃金期貨、倫敦現(xiàn)貨白銀期貨和已清算的場外倫敦黃金遠期（抵押保證金）合約。

在西安交大客座教授、獨立經(jīng)濟學家景川看來，之所以會出現(xiàn)這樣的情況，主要是因為貴金屬市場在經(jīng)歷了3年牛市后，特朗普就任美國總統(tǒng)吸引資本市場關(guān)注，全球經(jīng)濟形勢復雜，通脹預期、利率政策和地緣政治風險等因素相互交織，不斷推升黃金價格。同時，近期LBMA場外交易市場出現(xiàn)了一些不和諧的信號，投資者擔心出現(xiàn)操縱市場的行為，其交易風險也在不斷聚集。

有市場人士認為，倫敦金銀現(xiàn)貨定價機制缺乏透明度，主要由LBMA會員報價主導，存在潛在的操縱風險。下架的黃金和白銀期貨合約都是掛鉤美國以外的黃金和白銀標的，例如一公斤黃金期貨掛鉤的是香港9999黃金，主要服務亞洲投資者，倫敦現(xiàn)貨黃金、現(xiàn)貨白銀期貨合約主要服務歐洲投資者。今年1月以來，COMEX黃金相對于倫敦黃金大部分時間呈現(xiàn)溢價狀態(tài)，溢價最高超過60美元/盎司，這導致大量美元流出。與此同時，近年來隨著美聯(lián)儲拒絕多個國家（尤其是德國等發(fā)達國家）取回黃金儲備的請求，部分國家擔憂美國的黃金儲備可能早已被“挪用”或“出售”，甚至猜測這些黃金已經(jīng)被用來填補財政赤字或支撐美元的國際地位，美國需要其他國家重拾對美國黃金儲備的信心。

鑒于此，景川認為，CME此舉可能意在與LBMA市場的潛在不穩(wěn)定性劃清界限，避免受到未來市場劇烈波動的牽連。

從交易規(guī)模來看，被下架的合約交易量相對較少，這表明全球投資者對這些合約的投資需求較低?！癈ME可能認為這些合約的市場參與度已不足以支撐其繼續(xù)存在。通過下架與LBMA相關(guān)的合約，CME可以降低與LBMA市場潛在風險的關(guān)聯(lián)度，避免可能的市場動蕩對其造成影響?！本按ū硎荆@些流動性偏低的合約給CME其他合約帶來關(guān)聯(lián)風險，也不利于CME集中資源，提升主力合約的市場競爭力和吸引力。

值得注意的是，下架這些合約可能會削弱貴金屬市場的整體流動性。景川表示，資金流出或?qū)⒁l(fā)買賣價差擴大、交易成本攀升及價格波動，進而對套利交易者和風險管理機構(gòu)構(gòu)成嚴峻挑戰(zhàn)。

“在市場不確定性增加的情況下，此舉可能影響投資者對貴金屬市場的信心。市場對特朗普提高黃金進口關(guān)稅的預期，導致COMEX黃金期貨價格顯著高于非美市場?？缡刑桌Y金持續(xù)增加，可能會導致CME的交割頭寸緊張，進而導致異常交易。而下架上述合約可能會讓投資者對市場的穩(wěn)定性產(chǎn)生疑慮，進而調(diào)整其投資策略?！本按ㄕf，以此合約進行對沖、套利或投機的交易者可能需要尋找替代工具，這可能導致市場結(jié)構(gòu)的變化，以及資金流向的重新分配。

不過，廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇認為，此舉也有可能配合美國政府吸引貴金屬尤其是黃金回流美國，補充美國的黃金儲備，從而維持其作為全球最大黃金儲備國的地位，并進一步增強美元的信用兌付能力。

總的來說，程小勇認為，此舉反映出美國對黃金定價權(quán)和儲備的需求在上升，利多黃金價格；也反映出CME戰(zhàn)略布局的調(diào)整，專注于服務流動性較高、以美元計價的、北美地區(qū)的金銀貿(mào)易和投資服務。在當前地緣沖突不斷、美元信用走弱和國際貨幣體系重建過程中，市場或迎來新變局。

景川表示，考慮到這次CME調(diào)整合約或許預示著全球金融體系監(jiān)管與交易架構(gòu)的深層變革，未來交易、存儲及監(jiān)管方式都可能出現(xiàn)新的業(yè)態(tài)，也將對大宗商品市場產(chǎn)生深遠影響。