今年以來,我國貨幣政策靈活適度、精準有效。正如國際貨幣基金組織第一副總裁吉塔·戈皮納特不久前所稱,中國2024年以來實施的貨幣政策“值得歡迎”。
分析人士認為,我國貨幣政策操作穩(wěn)健,兼顧了多目標的平衡,支持經(jīng)濟數(shù)據(jù)穩(wěn)步修復。三季度貨幣政策有望再度發(fā)力,降準降息均有空間,貨幣政策目標與操作或?qū)⒏油怀觥熬珳视行А薄?
靈活運用數(shù)量工具和價格工具
為穩(wěn)固經(jīng)濟回升向好態(tài)勢,數(shù)量工具與價格工具被靈活運用——2024年1月,支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個百分點;2月,前瞻性降準0.5個百分點,釋放中長期流動性超1萬億元,5年期以上貸款市場報價利率(LPR)歷史性下行0.25個百分點;4月,設立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款,禁止通過手工補息高息攬儲以穩(wěn)定銀行負債成本……
著眼于促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運行,力度空前的房地產(chǎn)金融政策組合在5月推出——取消全國層面房貸利率政策下限,降低全國層面房貸最低首付比例,下調(diào)住房公積金貸款利率;設立3000億元保障性住房再貸款,助力房地產(chǎn)市場“去庫存”……
“貨幣政策操作穩(wěn)健,支持經(jīng)濟數(shù)據(jù)穩(wěn)步修復。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示,貨幣政策今年以來的操作思路表現(xiàn)為:在狹義流動性層面,既要對沖政府債券發(fā)行和信貸投放導致的流動性缺口,因此有前瞻性降準操作;又要防止資金利率過低導致空轉(zhuǎn)套利,因此在資金面平穩(wěn)階段,持續(xù)進行流動性凈回籠以及散量逆回購操作。在廣義流動性層面,均衡信貸投放節(jié)奏。在價格層面,由于美聯(lián)儲降息延后,政策利率調(diào)降操作謹慎,僅引導下調(diào)5年期以上LPR以穩(wěn)樓市。
為經(jīng)濟回升營造良好貨幣金融環(huán)境
從經(jīng)濟增長、穩(wěn)定物價、金融穩(wěn)定等貨幣政策主要目標的實現(xiàn)效果看,貨幣政策為經(jīng)濟企穩(wěn)回升營造了良好的貨幣金融環(huán)境。
“貨幣政策靈活調(diào)整,兼顧了多目標平衡?!睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示,全面降準、引導5年期以上LPR下調(diào)等措施,有效加大了金融對實體經(jīng)濟的支持力度,是推動一季度GDP增速超預期、二季度以來經(jīng)濟延續(xù)回升勢頭、物價水平溫和回升的主要原因。同時,貨幣政策兼顧內(nèi)外平衡,堅持穩(wěn)健適度原則,政策利率保持不變,對人民幣匯率形成有效支撐。
明明表示,從經(jīng)濟增長角度看,一季度GDP增速好于市場預期;在物價層面,CPI、PPI同比維持溫和回升態(tài)勢;在人民幣匯率方面,人民幣對美元中間價今年穩(wěn)定在7.1附近,相較于前兩年更平穩(wěn);在房地產(chǎn)行業(yè)支持方面,盡管商品房銷售高頻數(shù)據(jù)在總量上尚未有明顯修復,但結(jié)構(gòu)上超一線城市房價有企穩(wěn)跡象。
“自5月17日發(fā)布一攬子房地產(chǎn)新政以來,多個核心城市房地產(chǎn)市場活躍度有所提升,特別是二手房市場成交開始放量。”中指研究院市場研究總監(jiān)陳文靜表示,接下來市場或?qū)⒅饾u進入政策效果兌現(xiàn)期。
今年以來,貸款利率進入“3”時代,企業(yè)和居民的融資成本穩(wěn)中有降。4月,企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.76%,比上年同期低23個基點;個人住房新發(fā)放貸款利率為3.7%,比上年同期低48個基點。
與此同時,適應經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級需求,信貸結(jié)構(gòu)也進一步優(yōu)化,新質(zhì)生產(chǎn)力密集的賽道、“五篇大文章”等重點領(lǐng)域,得到了更多資金支持。綠色貸款、制造業(yè)中長期貸款增速保持在30%左右高位,專精特新企業(yè)貸款增速近20%,均高于全部貸款平均增速。
三季度貨幣政策有望再度發(fā)力
展望未來,分析人士認為,三季度貨幣政策有望再度發(fā)力,降準降息均有空間,貨幣政策的目標與操作或?qū)⒏油怀觥熬珳视行А薄?
“中國的宏觀經(jīng)濟政策應著眼于支持擴大國內(nèi)需求和緩解下行風險?!奔じ昶ぜ{特表示,考慮到當前的通脹水平,中國貨幣政策仍有進一步放松的空間。
在數(shù)量工具方面,中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗判斷,年內(nèi)還需要額外釋放5000億元左右的流動性,相當于一次25個基點的降準。但如果再貸款投放節(jié)奏較快,降準的必要性可能下降。
明明認為,下半年貨幣政策或許會有降準、公開市場操作的靈活配合。今年以來,地方債發(fā)行節(jié)奏較慢,下半年地方債待發(fā)行規(guī)模較高、發(fā)行節(jié)奏較為集中。預計在三季度政府債券供給集中階段,或通過降準釋放低成本流動性進行對沖。
一些分析人士判斷,當前降息的迫切性高于降準。在價格工具方面,王青認為,在房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整、經(jīng)濟恢復面臨一定壓力的背景下,適度降息能夠發(fā)揮不可替代的作用,三季度中期借貸便利(MLF)操作利率可能下調(diào)20個基點。
“降息或優(yōu)于降準?!迸d業(yè)研究公司宏觀市場部高級研究員何帆認為,通過靈活的利率工具實現(xiàn)“降息”的政策組合仍可能出現(xiàn),存款利率和LPR的調(diào)整最快可能在年中至第三季度落地。貨幣政策工具的選擇和落地節(jié)奏均存在相機抉擇空間。
在結(jié)構(gòu)工具的使用上,王青認為,著眼于做好“五篇大文章”,下半年結(jié)構(gòu)性貨幣政策還會持續(xù)發(fā)力,不排除設立新的政策工具,以及上調(diào)現(xiàn)有政策工具額度的可能。張文朗預計,貨幣政策目標與操作將更加突出“精準有效”,中國人民銀行可能會加快科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款等的投放節(jié)奏。