宏觀分析
國內(nèi)：央行10月21日開展了證券、基金、保險公司互換便利首次操作。本次操作金額500億元，采用費率招標(biāo)方式，20家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)，最高投標(biāo)費率50bp，最低投標(biāo)費率10bp，中標(biāo)費率為20bp。同日，中金公司達(dá)成了“證券、基金、保險公司互換便利”下的首筆質(zhì)押式回購交易，質(zhì)押券為2024年第一期互換便利央行債券。央行10月21日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2089億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，當(dāng)日有427億元逆回購到期。
國際：美聯(lián)儲卡什卡利重申，他傾向于在未來幾個季度放慢降息步伐。他支持美聯(lián)儲上個月幅度大于常規(guī)的降息，但表示預(yù)計未來會議的降息幅度較小。 歐洲央行管委會成員Gediminas Simkus表示，如果歐洲通脹降溫趨勢能夠持續(xù)，歐洲央行將會降息，但12月不一定采取行動。美國9月諮商會領(lǐng)先指標(biāo)環(huán)比降0.5%，預(yù)期降0.3%，前值從降0.2%修正為降0.3%；同步指標(biāo)環(huán)比升0.1%，前值升0.3%；滯后指標(biāo)環(huán)比降0.3%，前值持平。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格維持震蕩；COMEX黃金期貨漲0.16%報2734.5美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.27%報33.99美元/盎司；夜盤黃金+0.08%，白銀-1.53%。近期通脹預(yù)期再度回升，且地緣局勢持續(xù)緊張，對黃金價格構(gòu)成持續(xù)利好；但由于美元和美債的強(qiáng)勢，上方同樣存在一定壓力?？紤]到目前十年美債收益率和美元處于階段性高位，未來仍有一定回落空間，金銀價格仍可能偏強(qiáng)運行。此外，目前白銀相對于黃金的估值仍較低，金銀比向下修復(fù)或尚未結(jié)束，建議重點關(guān)注。Comex黃金運行區(qū)間【2680,2780】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【610，635】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【31，35】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7700，8600】元/千克。
投資策略：不宜盲目追高，黃金逢低做多，白銀暴漲后需要注意高位風(fēng)險
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9562.0美元/噸，跌0.63%。上海升水-50，廣東升水-70。宏觀方面，國內(nèi)LPR兌現(xiàn)降息，1年期和5年期均降息25BP，為單次最大降幅。海外方面，多位美聯(lián)儲官員支持謹(jǐn)慎降息，表態(tài)偏鷹，市場對降息預(yù)期繼續(xù)放緩?；久嫔希M(jìn)入十月，冶煉環(huán)節(jié)擾動加大，預(yù)計未來國內(nèi)供應(yīng)將延續(xù)降低。消費端，節(jié)后消費回歸不強(qiáng)，下游訂單未見明顯發(fā)力，但再生原料偏緊和經(jīng)濟(jì)性問題令再生開工邊際有回落。展望后市，因近期政策力度和預(yù)期難言結(jié)束，宏觀整體持續(xù)積極，而現(xiàn)貨端支撐尚未形成合力。因此，預(yù)計短期銅價維持高位震蕩。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2595.5，日跌18或0.69%。周末錠棒整體仍延續(xù)小去庫，據(jù)機(jī)構(gòu)粗略估計，新疆目前站臺和廠區(qū)錠棒累計積壓量在9wt以上，但短期西北發(fā)運問題仍未有緩解，月內(nèi)去庫速率或維持。現(xiàn)貨市場方面，華東地區(qū)在到貨緊張情況下選擇挺價出貨，月度長單最后幾個交易日貿(mào)易商被動提價收貨，交投尚可，現(xiàn)貨貼水小幅收窄；鋁棒加工費轉(zhuǎn)跌。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價高價續(xù)漲但高價成交漸少降幅放緩、煤價止跌反彈、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價夜盤沖破5000后小幅回落，整體在4900以上偏強(qiáng)運行。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價小幅上漲、電價上漲。
投資策略：單邊觀望，2.03w以內(nèi)套保多頭可考慮介入；LME關(guān)注12月結(jié)構(gòu)情況，前期內(nèi)外反套底倉持有，但逢高參與1-2月的內(nèi)外正套更安全。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)崩潰或者衰退風(fēng)險、退稅政策變化
鉛
隔夜倫鉛下跌0.99%至2049.5美元/噸，滬鉛下跌0.63%至16675元/噸?，F(xiàn)貨對2411合約貼水0-30元，下游按需采購。當(dāng)前供需均有恢復(fù)，安徽再生鉛有檢修煉廠復(fù)產(chǎn)，對需求端而言，電動車電池行業(yè)仍在推進(jìn)去庫存化，補庫意愿取決于更低成本。汽車行業(yè)受益于新能源汽車產(chǎn)銷向好，對整體鉛蓄企業(yè)開工有提振。隨著供需邊際改善，消費對價格敏感，鉛價適度調(diào)整后下游備庫意愿有所提升，有望推動短期去庫，預(yù)期價格維持震蕩偏強(qiáng)，滬鉛波動區(qū)間【16500,17200】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2050,2180】美元。
投資策略：震蕩偏強(qiáng)，下游可適量逢低補庫，跨市套利可關(guān)注反套。
風(fēng)險提示：宏觀風(fēng)險情緒回落及消費低預(yù)期導(dǎo)致價格深度調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩下行，一度觸及3145美元日內(nèi)高點，夜間回落至3061.5美元，跌幅0.89%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2411合約升水130-120元/噸，廣東市場對2412合約升水65-55元。鋅價上漲后，現(xiàn)貨成交逐步轉(zhuǎn)為平淡。國內(nèi)釋放支持政策所帶來的利好逐步消化，由于美國大選在即，市場靜待最終選舉結(jié)果及后續(xù)的美國政策變化，品種方面看，鋅礦端問題再度出現(xiàn)，尤其在鋅礦談判期間，供應(yīng)端新聞恐頻發(fā)。預(yù)計倫鋅近期表現(xiàn)強(qiáng)勁，3200為較大壓力位；滬鋅主力25200-25500一線壓力凸顯，可考慮區(qū)間下沿輕倉買入。
投資策略：可考慮回落后進(jìn)行補庫
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
隔夜市場LME鎳收于16630美元/噸，跌365（2.15%），滬鎳主力收于128500元/噸，跌450（0.35%）。宏觀方面，美國大選尚未落定，國內(nèi)政策處于短暫的真空期，情緒暫穩(wěn)?，F(xiàn)貨面，印尼鎳礦價格Q4有一定下行空間，但鑒于新增配額不及預(yù)取，下行空間預(yù)計不大；同時鎳鐵經(jīng)歷了前期的快速拉漲后，情緒趨于觀望，價格運行趨穩(wěn)，在新增鎳礦配額發(fā)放后，原料緊張有一定緩解，短期產(chǎn)量預(yù)計有小幅增長。展望后市，展望后市，在宏觀政策的短暫真空期內(nèi)，若無超預(yù)期的重磅政策出臺，鎳價預(yù)計震蕩偏弱，偏空對待，短期預(yù)計滬鎳主力核心區(qū)間【12.5，13.5】萬元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望，適當(dāng)逢高布空。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策變化超預(yù)期，國內(nèi)政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫上一交易日收于30900美元/噸，跌1.28%。滬錫夜盤收于253850元/噸，跌0.79%?；久嫔?，供應(yīng)端，有消息稱緬甸進(jìn)行許可證期限繳費，市場或?qū)Ξ?dāng)?shù)貜?fù)產(chǎn)形成預(yù)期，建議持續(xù)關(guān)注。國內(nèi)大型冶煉檢修結(jié)束，預(yù)計本月產(chǎn)量將明顯回升?；鶞?zhǔn)情形下，產(chǎn)量水平預(yù)計和Q3相近。印尼方面本月成交基本符合以往區(qū)間，預(yù)計年內(nèi)月度出口量仍大致持平。消費端，仍對價格較為敏感，近期有邊際改善。在印尼供應(yīng)不足背景下，預(yù)計未來大概率仍是去庫格局。綜上，宏觀國內(nèi)政策預(yù)期尚難言結(jié)束，基本面原料預(yù)期有所松動，短期價格偏多有風(fēng)險。
投資策略：觀望或關(guān)注低位多配機(jī)會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
10月21日夜盤黑色整體收跌，其中鐵礦石I2501收跌1.57%至754元/干噸，跌幅最大。國慶假期結(jié)束以來，宏觀樂觀情緒逐步降溫，黑色估值持續(xù)擠出宏觀水分，回歸基本面。最近一周，隨著鋼價下行鋼廠利潤再度惡化，鐵水復(fù)產(chǎn)放緩，鋼廠原料補庫減少。根據(jù)平衡表推算，若鐵水產(chǎn)量維持目前水平，那么年底45港鐵礦石庫存將上升至15960萬噸，較當(dāng)前增加約660萬噸或4.3%，較去年底增加約3960萬噸或33.1%；但若鐵水產(chǎn)量下降，那么壘庫將加劇。估值方面，當(dāng)前港口BRBF倉單772元/干噸，I2501貼水2.4%。
投資策略：暫時觀望
風(fēng)險提示：鐵水產(chǎn)量超預(yù)期變化，政策風(fēng)險
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2412收12490元/噸，漲-0.24%，主力合約持倉14.00萬手，增倉1829手?，F(xiàn)貨價格硅廠挺價情緒較強(qiáng)，報價持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11500元/噸，通氧553#華東均價11800元/噸，421#華東均價12150元/噸。供給難見大幅減量，需求邊際改善有限，基本面維持供給寬松格局，社會庫存難以消化。目前硅價下方面臨成本壓力，同時下游廠家對漲價接受程度不高，近期倉單注銷壓力持續(xù)，預(yù)計短期內(nèi)工業(yè)硅維持底部震蕩運行，下方空間有限，主力2412合約價格運行區(qū)間【12100， 12700】元/噸。11月面臨倉單注銷壓力，近期關(guān)注2411、 2412合約的反套機(jī)會。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動，供給端減產(chǎn)超預(yù)期
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收72450元/噸，漲-1.76%，持倉19.41萬手，增倉21970手?，F(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨價格延續(xù)回落，電池級碳酸鋰均價7.35萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價6.94萬元/噸。消息面，青海鹽湖股份4萬噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項目工程EPC總承包（標(biāo)段一）納濾反滲透精制廠房項目順利封頂。紫金礦業(yè)昨日發(fā)布三季度業(yè)績報告，預(yù)計2025年鋰（LCE）產(chǎn)能達(dá)到10萬噸，新產(chǎn)能將視市場行情實施投產(chǎn)運行。近期基本面回歸弱勢，供需邊際未有超預(yù)期變化，中長期過剩預(yù)期未改，預(yù)計價格以偏弱震蕩為主，主力2501合約運行區(qū)間【70000,76000】元/噸，近期關(guān)注宏觀政策影響。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒變化，供給擾動
