氧化鋁

成本：偏多 幾內(nèi)亞GAC被禁止出口，國內(nèi)環(huán)保督察；

供應(yīng)：偏多 西南增產(chǎn)，北方壓產(chǎn)，長單供應(yīng)后貨源緊缺；

需求：偏多 電解鋁廠復(fù)產(chǎn)較好，采購意愿積極。

鋁

成本：中性偏空 利潤高位，達(dá)到2000元/噸以上；

供應(yīng)：中性偏空 四川、貴州如期增產(chǎn)；

需求：中性 再生、鋁板帶箔需求較好，鋁棒、鋁型材訂單減少；

庫存：中性偏多 顯性庫存去庫良好，警惕隱性庫存釋放。

觀點(diǎn)及策略：

氧化鋁：氧化鋁的基本面為成本端短缺、北方壓產(chǎn)、電解鋁需求恢復(fù)的老生常談話題，并無較大變動(dòng)。本周幾內(nèi)亞GAC出口問題基本被當(dāng)前期價(jià)price in，供應(yīng)端氧化鋁復(fù)產(chǎn)增量需交付長單，因此散單并無富余量，需求端電解鋁下游正常復(fù)產(chǎn)，且或進(jìn)行一波冬儲(chǔ)。預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格維持高位運(yùn)行，上方關(guān)注5000阻力位，警惕擠倉風(fēng)險(xiǎn)。

鋁：就技術(shù)面而言，鋁市RSI指標(biāo)出現(xiàn)向上擊穿，鋁價(jià)短期有小幅上漲空間，預(yù)計(jì)高位震蕩。單邊方面，止盈離場(chǎng)；基差方面，做多基差策略止盈離場(chǎng)；跨期空間不大，跨市維持做多滬倫比。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

美元指數(shù)大幅波動(dòng)；氧化鋁擠倉風(fēng)險(xiǎn)；電解鋁需求超預(yù)期走軟。

鋁市核心數(shù)據(jù)一覽

【熱點(diǎn)新聞】

【洛陽香江萬基鋁業(yè)擬建氧化鋁提純技術(shù)改造項(xiàng)目】

洛陽香江萬基鋁業(yè)有限公司擬建氧化鋁提純技術(shù)改造項(xiàng)目，項(xiàng)目目前處于環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件擬批準(zhǔn)公示階段。項(xiàng)目總投資40000萬元，對(duì)洛陽香江萬基鋁業(yè)有限公司年產(chǎn)120萬噸氧化鋁進(jìn)行提純，提取物深加工實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)8500噸碳酸鋰。

【六盤水雙元鋁業(yè)二期項(xiàng)目成功進(jìn)入試運(yùn)行階段】

雙元鋁業(yè)二期項(xiàng)目變電站成功進(jìn)入試運(yùn)行階段，標(biāo)志著貴州省重點(diǎn)工程雙元鋁業(yè)二期技改及擴(kuò)能項(xiàng)目進(jìn)入了新的階段。

【住建部等五部委解讀地產(chǎn)“組合拳”】

將通過貨幣化安置房方式新增實(shí)施100萬套城中村改造和危舊房改造，年底前將“白名單”項(xiàng)目信貸規(guī)模增加至4萬億元，將所有房地產(chǎn)合格項(xiàng)目都爭取納入“白名單”。

氧化鋁

成本端，氧化鋁上游鋁土礦維持高位。國內(nèi)礦方面，維持供應(yīng)緊張主基調(diào)，由于北方當(dāng)前空氣污染嚴(yán)重，遠(yuǎn)計(jì)劃撤離的環(huán)保督察小組延遲離開，國內(nèi)礦延綿緊張局面已是老故事。海外礦方面，海外鋁土礦價(jià)格高位震蕩，幾內(nèi)亞GAC鋁土礦出口項(xiàng)目被封鎖，預(yù)計(jì)影響160萬噸出口量，提振上周氧化鋁價(jià)格，由于信息不透明以及軍政府問題，幾內(nèi)亞當(dāng)前較為動(dòng)蕩，作為我國鋁土礦進(jìn)口依賴度70%的國家，此番舉動(dòng)對(duì)我國進(jìn)口礦端造成一定沖擊。

當(dāng)前，幾內(nèi)亞本期發(fā)運(yùn)量環(huán)比大跌26.74%，澳大利亞本期發(fā)運(yùn)量環(huán)比跌12.32%。海漂量周度環(huán)比跌22.85%，本期發(fā)運(yùn)量在264.41萬噸。國內(nèi)港口到港量在354.73萬噸，環(huán)比增25.08%，前期貨源逐步到港，預(yù)計(jì)后續(xù)到港將放緩。港口庫存量為2147萬噸，環(huán)比增4.07%，源于環(huán)保督察帶來的疏港量減少，降庫速度減慢，主要港口煙臺(tái)港庫存環(huán)比漲7.53%。鋁土礦偏緊局面是氧化鋁成本端長期問題，幾內(nèi)亞政局變動(dòng)，我國空氣污染、環(huán)保督察帶來的貿(mào)易端流通速率下降導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)效率下降。

氧化鋁期貨價(jià)格大幅上行，在資金移向遠(yuǎn)月的情況下，近月炒作空間可能有限，預(yù)計(jì)維持高位震蕩?，F(xiàn)貨端成交正常，主流成交以4300-4850附近貨源為主，全國報(bào)價(jià)在4200-4625元/噸附近，現(xiàn)貨價(jià)上移100-300元/噸。經(jīng)調(diào)研，氧化鋁現(xiàn)貨上周成交2.5萬噸，集中在山西、河南、西南地區(qū)，下游及貿(mào)易商采購意愿明顯增加，但由于貿(mào)易流受阻、實(shí)際可供貨源有限，以高價(jià)少量成交為主，最高報(bào)價(jià)（未成交）達(dá)到5000元/噸，有價(jià)無市。

基本面上，供應(yīng)端，產(chǎn)能利用率上漲至87.99%。河南某氧化鋁廠受礦石緊缺影響，焙燒爐壓產(chǎn)涉及產(chǎn)能50萬噸/年；貴州某氧化鋁廠提產(chǎn)至日產(chǎn)3000噸，運(yùn)行產(chǎn)能在110萬噸/年；重慶某氧化鋁企業(yè)11月初的檢修延遲至明年初，預(yù)計(jì)影響日產(chǎn)量4200噸，檢修周期預(yù)計(jì)在一周。整體來看，西南地區(qū)增產(chǎn)，北方地區(qū)壓產(chǎn)。

需求端，本周耗氧化鋁量在159.74萬噸，環(huán)比增0.12萬噸。電解鋁方面，四川啟明星技改項(xiàng)目10月下旬全部達(dá)產(chǎn)；新疆新增置換產(chǎn)能下對(duì)氧化鋁有提前采購需求；貴州黃果樹安順鋁業(yè)10月下旬復(fù)產(chǎn)。電解鋁復(fù)產(chǎn)按部就班。

氧化鋁的基本面為成本端短缺、北方壓產(chǎn)、電解鋁需求恢復(fù)的老生常談話題，并無較大變動(dòng)。本周幾內(nèi)亞GAC出口問題基本被當(dāng)前期價(jià)price in，供應(yīng)端氧化鋁復(fù)產(chǎn)增量需交付長單，因此散單并無富余量，需求端電解鋁下游正常復(fù)產(chǎn)，且或進(jìn)行一波冬儲(chǔ)。預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格維持高位運(yùn)行，上方關(guān)注5000阻力位，警惕擠倉風(fēng)險(xiǎn)。

電解鋁供應(yīng)

宏觀上，國內(nèi)外宏觀市場(chǎng)呈現(xiàn)不同局面。海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)有限，但失業(yè)數(shù)據(jù)和PPI數(shù)據(jù)顯示通脹、就業(yè)局面邊際好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)押注11月降息25BP，但需關(guān)注11月6日的美國大選是否會(huì)帶來宏觀風(fēng)險(xiǎn)（特朗普上臺(tái)后的關(guān)稅利空可能）。目前美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)走高，有色金屬承壓。國內(nèi)方面，各部門會(huì)議后經(jīng)濟(jì)提振政策仍在落地過程中，地產(chǎn)方面托而不舉，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)低，鋁難以獨(dú)善其身。

供應(yīng)端，本周實(shí)際產(chǎn)量在83.20萬噸，環(huán)比增0.07%。原生鋁全樣本調(diào)查下，目前運(yùn)行產(chǎn)能在4348.83萬噸/年，環(huán)比增0.07。供應(yīng)端，四川啟明星上周復(fù)產(chǎn)2萬噸/年，10月底復(fù)產(chǎn)50%，年底完成全部電解槽啟動(dòng)；內(nèi)蒙古華云、新疆信發(fā)置換產(chǎn)能投產(chǎn)有序進(jìn)行中；貴州安順鋁業(yè)復(fù)產(chǎn)25%，年底完全復(fù)產(chǎn)；云南地區(qū)水資源相對(duì)豐富，短期并無接到枯水期大幅減產(chǎn)消息。電解鋁整體供應(yīng)增強(qiáng)，利空鋁價(jià)。

電解鋁需求

終端需求邊際好轉(zhuǎn)，商用建筑用材復(fù)工復(fù)產(chǎn)，華東、華北地區(qū)鋁加工需求尚可，鋁板帶箔出口較好，目前出口端尚未出現(xiàn)減量。

初端來看，鋁棒供強(qiáng)需弱，持貨商提高加工價(jià)但成交有限，交易主流為低價(jià)少量采買；鋁桿供應(yīng)充足，接單去庫較好，下游特高壓訂單穩(wěn)定；再生鋁制品利潤回歸正值，精廢價(jià)差走擴(kuò)，再生市場(chǎng)開工率上升，替代性較好，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊；鋁型材方面，工材維持穩(wěn)定，新增訂單邊際減少，建材終端仍顯萎靡；鋁板帶箔方面，下游解除天氣污染管控，恢復(fù)生產(chǎn)，目前處于傳統(tǒng)旺季，國內(nèi)雙零箔、中厚板以及出口需求良好。整體而言，再生、特高壓、板帶箔類加工需求向好，鋁棒、鋁型材訂單縮減，整體需求難言超預(yù)期。

電解鋁庫存

國內(nèi)方面，鋁錠顯性社會(huì)庫存去庫超預(yù)期，由67.70萬噸下降至64.80萬噸；鋁棒庫存小幅去庫，由13.47萬噸下降至12.63萬噸，低價(jià)貨源出貨尚可。顯性庫存出貨較好，但根據(jù)市場(chǎng)傳言，西北地區(qū)有一定貨源顯性化，需關(guān)注前期隱性庫存是否會(huì)釋放，造成庫存去化放緩。

交易所方面，LME庫存繼續(xù)去化，亞洲庫顯著減少，凈多持倉增加，多單持倉增速高于空單持倉增速；SHFE庫存期貨處于往年高位，交割周期下維持高位，市場(chǎng)實(shí)際消納力評(píng)估程度下降。

鋁市結(jié)構(gòu)性策略

滬鋁周內(nèi)回調(diào)，周五習(xí)慣性拉漲，但價(jià)格重心并未突破前期的21000點(diǎn)位，就技術(shù)面而言，鋁市RSI指標(biāo)出現(xiàn)向上擊穿，鋁價(jià)短期有小幅上漲空間，預(yù)計(jì)高位震蕩。單邊方面，建議盈利單落袋為安?；罘矫妫龆嗷羁芍褂x場(chǎng)。

從期限結(jié)構(gòu)來看，鋁市Contango結(jié)構(gòu)出現(xiàn)波動(dòng)，近月相對(duì)降低，遠(yuǎn)月增倉上行，但短期近月有反彈預(yù)期，跨期套利風(fēng)險(xiǎn)較大?？缡蟹矫妫M(jìn)口虧損繼續(xù)縮窄，仍可繼續(xù)做多滬倫比。