氧化鋁

成本：偏多 幾內(nèi)亞GAC被禁止出口，國內(nèi)環(huán)保督察；

供應：偏多 西南增產(chǎn)，北方壓產(chǎn)，長單供應后貨源緊缺；

需求：偏多 電解鋁廠復產(chǎn)較好，采購意愿積極。

鋁

成本：中性偏空 利潤高位，達到2000元/噸以上；

供應：中性偏空 四川、貴州如期增產(chǎn)；

需求：中性 再生、鋁板帶箔需求較好，鋁棒、鋁型材訂單減少；

庫存：中性偏多 顯性庫存去庫良好，警惕隱性庫存釋放。

觀點及策略：

氧化鋁：氧化鋁的基本面為成本端短缺、北方壓產(chǎn)、電解鋁需求恢復的老生常談話題，并無較大變動。本周幾內(nèi)亞GAC出口問題基本被當前期價price in，供應端氧化鋁復產(chǎn)增量需交付長單，因此散單并無富余量，需求端電解鋁下游正常復產(chǎn)，且或進行一波冬儲。預計氧化鋁價格維持高位運行，上方關注5000阻力位，警惕擠倉風險。

鋁：就技術面而言，鋁市RSI指標出現(xiàn)向上擊穿，鋁價短期有小幅上漲空間，預計高位震蕩。單邊方面，止盈離場；基差方面，做多基差策略止盈離場；跨期空間不大，跨市維持做多滬倫比。

風險提示：

美元指數(shù)大幅波動；氧化鋁擠倉風險；電解鋁需求超預期走軟。

鋁市核心數(shù)據(jù)一覽

【熱點新聞】

【洛陽香江萬基鋁業(yè)擬建氧化鋁提純技術改造項目】

洛陽香江萬基鋁業(yè)有限公司擬建氧化鋁提純技術改造項目，項目目前處于環(huán)境影響評價文件擬批準公示階段。項目總投資40000萬元，對洛陽香江萬基鋁業(yè)有限公司年產(chǎn)120萬噸氧化鋁進行提純，提取物深加工實現(xiàn)年產(chǎn)8500噸碳酸鋰。

【六盤水雙元鋁業(yè)二期項目成功進入試運行階段】

雙元鋁業(yè)二期項目變電站成功進入試運行階段，標志著貴州省重點工程雙元鋁業(yè)二期技改及擴能項目進入了新的階段。

【住建部等五部委解讀地產(chǎn)“組合拳”】

將通過貨幣化安置房方式新增實施100萬套城中村改造和危舊房改造，年底前將“白名單”項目信貸規(guī)模增加至4萬億元，將所有房地產(chǎn)合格項目都爭取納入“白名單”。

氧化鋁

成本端，氧化鋁上游鋁土礦維持高位。國內(nèi)礦方面，維持供應緊張主基調，由于北方當前空氣污染嚴重，遠計劃撤離的環(huán)保督察小組延遲離開，國內(nèi)礦延綿緊張局面已是老故事。海外礦方面，海外鋁土礦價格高位震蕩，幾內(nèi)亞GAC鋁土礦出口項目被封鎖，預計影響160萬噸出口量，提振上周氧化鋁價格，由于信息不透明以及軍政府問題，幾內(nèi)亞當前較為動蕩，作為我國鋁土礦進口依賴度70%的國家，此番舉動對我國進口礦端造成一定沖擊。

當前，幾內(nèi)亞本期發(fā)運量環(huán)比大跌26.74%，澳大利亞本期發(fā)運量環(huán)比跌12.32%。海漂量周度環(huán)比跌22.85%，本期發(fā)運量在264.41萬噸。國內(nèi)港口到港量在354.73萬噸，環(huán)比增25.08%，前期貨源逐步到港，預計后續(xù)到港將放緩。港口庫存量為2147萬噸，環(huán)比增4.07%，源于環(huán)保督察帶來的疏港量減少，降庫速度減慢，主要港口煙臺港庫存環(huán)比漲7.53%。鋁土礦偏緊局面是氧化鋁成本端長期問題，幾內(nèi)亞政局變動，我國空氣污染、環(huán)保督察帶來的貿(mào)易端流通速率下降導致產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)效率下降。

氧化鋁期貨價格大幅上行，在資金移向遠月的情況下，近月炒作空間可能有限，預計維持高位震蕩?，F(xiàn)貨端成交正常，主流成交以4300-4850附近貨源為主，全國報價在4200-4625元/噸附近，現(xiàn)貨價上移100-300元/噸。經(jīng)調研，氧化鋁現(xiàn)貨上周成交2.5萬噸，集中在山西、河南、西南地區(qū)，下游及貿(mào)易商采購意愿明顯增加，但由于貿(mào)易流受阻、實際可供貨源有限，以高價少量成交為主，最高報價（未成交）達到5000元/噸，有價無市。

基本面上，供應端，產(chǎn)能利用率上漲至87.99%。河南某氧化鋁廠受礦石緊缺影響，焙燒爐壓產(chǎn)涉及產(chǎn)能50萬噸/年；貴州某氧化鋁廠提產(chǎn)至日產(chǎn)3000噸，運行產(chǎn)能在110萬噸/年；重慶某氧化鋁企業(yè)11月初的檢修延遲至明年初，預計影響日產(chǎn)量4200噸，檢修周期預計在一周。整體來看，西南地區(qū)增產(chǎn)，北方地區(qū)壓產(chǎn)。

需求端，本周耗氧化鋁量在159.74萬噸，環(huán)比增0.12萬噸。電解鋁方面，四川啟明星技改項目10月下旬全部達產(chǎn)；新疆新增置換產(chǎn)能下對氧化鋁有提前采購需求；貴州黃果樹安順鋁業(yè)10月下旬復產(chǎn)。電解鋁復產(chǎn)按部就班。

氧化鋁的基本面為成本端短缺、北方壓產(chǎn)、電解鋁需求恢復的老生常談話題，并無較大變動。本周幾內(nèi)亞GAC出口問題基本被當前期價price in，供應端氧化鋁復產(chǎn)增量需交付長單，因此散單并無富余量，需求端電解鋁下游正常復產(chǎn)，且或進行一波冬儲。預計氧化鋁價格維持高位運行，上方關注5000阻力位，警惕擠倉風險。

電解鋁供應

宏觀上，國內(nèi)外宏觀市場呈現(xiàn)不同局面。海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對有限，但失業(yè)數(shù)據(jù)和PPI數(shù)據(jù)顯示通脹、就業(yè)局面邊際好轉，市場押注11月降息25BP，但需關注11月6日的美國大選是否會帶來宏觀風險（特朗普上臺后的關稅利空可能）。目前美元指數(shù)強勢走高，有色金屬承壓。國內(nèi)方面，各部門會議后經(jīng)濟提振政策仍在落地過程中，地產(chǎn)方面托而不舉，市場情緒轉低，鋁難以獨善其身。

供應端，本周實際產(chǎn)量在83.20萬噸，環(huán)比增0.07%。原生鋁全樣本調查下，目前運行產(chǎn)能在4348.83萬噸/年，環(huán)比增0.07。供應端，四川啟明星上周復產(chǎn)2萬噸/年，10月底復產(chǎn)50%，年底完成全部電解槽啟動；內(nèi)蒙古華云、新疆信發(fā)置換產(chǎn)能投產(chǎn)有序進行中；貴州安順鋁業(yè)復產(chǎn)25%，年底完全復產(chǎn)；云南地區(qū)水資源相對豐富，短期并無接到枯水期大幅減產(chǎn)消息。電解鋁整體供應增強，利空鋁價。

電解鋁需求

終端需求邊際好轉，商用建筑用材復工復產(chǎn)，華東、華北地區(qū)鋁加工需求尚可，鋁板帶箔出口較好，目前出口端尚未出現(xiàn)減量。

初端來看，鋁棒供強需弱，持貨商提高加工價但成交有限，交易主流為低價少量采買；鋁桿供應充足，接單去庫較好，下游特高壓訂單穩(wěn)定；再生鋁制品利潤回歸正值，精廢價差走擴，再生市場開工率上升，替代性較好，現(xiàn)貨供應偏緊；鋁型材方面，工材維持穩(wěn)定，新增訂單邊際減少，建材終端仍顯萎靡；鋁板帶箔方面，下游解除天氣污染管控，恢復生產(chǎn)，目前處于傳統(tǒng)旺季，國內(nèi)雙零箔、中厚板以及出口需求良好。整體而言，再生、特高壓、板帶箔類加工需求向好，鋁棒、鋁型材訂單縮減，整體需求難言超預期。

電解鋁庫存

國內(nèi)方面，鋁錠顯性社會庫存去庫超預期，由67.70萬噸下降至64.80萬噸；鋁棒庫存小幅去庫，由13.47萬噸下降至12.63萬噸，低價貨源出貨尚可。顯性庫存出貨較好，但根據(jù)市場傳言，西北地區(qū)有一定貨源顯性化，需關注前期隱性庫存是否會釋放，造成庫存去化放緩。

交易所方面，LME庫存繼續(xù)去化，亞洲庫顯著減少，凈多持倉增加，多單持倉增速高于空單持倉增速；SHFE庫存期貨處于往年高位，交割周期下維持高位，市場實際消納力評估程度下降。

鋁市結構性策略

滬鋁周內(nèi)回調，周五習慣性拉漲，但價格重心并未突破前期的21000點位，就技術面而言，鋁市RSI指標出現(xiàn)向上擊穿，鋁價短期有小幅上漲空間，預計高位震蕩。單邊方面，建議盈利單落袋為安?；罘矫妫龆嗷羁芍褂x場。

從期限結構來看，鋁市Contango結構出現(xiàn)波動，近月相對降低，遠月增倉上行，但短期近月有反彈預期，跨期套利風險較大?？缡蟹矫?，進口虧損繼續(xù)縮窄，仍可繼續(xù)做多滬倫比。