強現實(shí)與弱預期博弈 氧化鋁路在何方?
發(fā)布時(shí)間:2024-06-27 21:15:05      來(lái)源:文華財經(jīng)

此前在宏觀(guān)情緒推動(dòng)以及基本面利好助力下,氧化鋁期價(jià)連續上漲,一度站上4200一線(xiàn)上方,而隨著(zhù)市場(chǎng)氛圍轉弱以及供應端恢復的預期打壓了盤(pán)面價(jià)格,期價(jià)高位回調。不過(guò),由于氧化鋁的強弱轉換需要一定時(shí)間,目前供需緊平衡狀態(tài)仍然持續,氧化鋁期價(jià)難以形成趨勢性下跌行情,以區間震蕩運行為主。

  核心矛盾仍未解決 鋁土礦供應仍然偏緊

  鋁土礦供應情況一直是今年以來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn),此前市場(chǎng)一直交易國內礦山復產(chǎn)預期,而復產(chǎn)時(shí)間的不斷推遲是推動(dòng)今年行情走強的重要因素,一度推升氧化鋁期價(jià)突破4200關(guān)口。到了5月末,由于國內外礦石供應有增量釋放預期不斷增強,利空消息的傳播導致多頭看漲信心不足,離場(chǎng)觀(guān)望情緒增加,導致氧化鋁期價(jià)從高位回落。

  具體來(lái)看,自去年年末,國內鋁土礦主流產(chǎn)地山西、河南前期因環(huán)保及安全生產(chǎn)問(wèn)題停產(chǎn),今年年初時(shí)市場(chǎng)曾預期兩會(huì )后礦山將會(huì )逐步開(kāi)始復產(chǎn),但實(shí)際情況確實(shí)復產(chǎn)預期一再推遲,從3月推遲到4月,直到5月中旬才有少量的坑采礦和部分的露天礦開(kāi)始復產(chǎn),到了6月礦山復產(chǎn)仍較為有限,目前山西、河南坑采礦山略有增加,疊加前期廣西及貴州部分民采礦恢復,產(chǎn)量供給整體呈現邊際改善,不過(guò)山西地區規模性復產(chǎn)時(shí)間仍未確定,需持續關(guān)注國內礦山復墾進(jìn)度。

  進(jìn)口礦方面,5月份中國鋁土礦進(jìn)口量有所回調,但屬于正常范圍,海關(guān)數據顯示,5月份中國進(jìn)口鋁土礦環(huán)比小幅下降4.8%,總量達到1355萬(wàn)噸。其中942萬(wàn)噸來(lái)自幾內亞,環(huán)比下降10.3%,同比下降3.5%,澳大利亞的礦石進(jìn)口量增加態(tài)勢延續,5月為358萬(wàn)噸,環(huán)比上漲14.1%,同比上漲36.5%。

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  接下來(lái)鋁土礦進(jìn)口量或仍有下降可能,受主要進(jìn)口來(lái)源國幾內亞此前受礦山及港口發(fā)運不暢多數因駁運裝置損壞、陸路運輸堵塞等因素影響,導致發(fā)運受到阻礙,發(fā)運至中國總量不及預期,部分礦山面臨長(cháng)單保供延期的風(fēng)險,加上部分新投礦山發(fā)運延期,且6月底開(kāi)始,幾內亞逐步進(jìn)入雨季,市場(chǎng)上對于雨季來(lái)臨的供應量進(jìn)一步縮減已有共識。而來(lái)自澳大利亞的進(jìn)口礦或繼續增加,力拓澳洲氧化鋁減產(chǎn)后,多余的礦石或將出口到中國。

  礦石價(jià)格高位運行 氧化鋁成本抬升

  今年氧化鋁生產(chǎn)成本逐漸走高,主要因素之一為鋁土礦價(jià)格上漲。由于國產(chǎn)礦產(chǎn)量提升量較為有限,供應緊張局面持續,導致價(jià)格延續穩中偏強局面。另外,受供應端干擾和需求強勁的拉動(dòng),進(jìn)口鋁土礦價(jià)格進(jìn)一步上漲。此外,國內煤炭?jì)r(jià)格也有所走強,據Mysteel數據顯示,截止2024年5月,中國氧化鋁行業(yè)加權平均完全成本2810元/噸,較上月上漲7元/噸左右。6月份行業(yè)成本上漲壓力依然存在,主要是由于目前礦石偏緊的問(wèn)題仍未解決,而氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)積極性較強,內外礦石價(jià)格仍維持高位運行。在鋁土礦緊平衡狀態(tài)有所改善之前,礦石價(jià)格或維持易漲難跌狀態(tài),氧化鋁成本大概率繼續維持高位。

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  礦端資源偏緊 氧化鋁復產(chǎn)持續受限

  去年末因環(huán)保及礦石供給問(wèn)題,氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)發(fā)生大幅減產(chǎn),今年產(chǎn)能整體以復產(chǎn)為主,增產(chǎn)為輔,但由于今年以來(lái)礦石供應問(wèn)題始終未能解決,復產(chǎn)進(jìn)度較為緩慢,提振氧化鋁期價(jià)。5月下旬,隨著(zhù)市場(chǎng)對礦石供應增量預期不斷增強,也帶動(dòng)氧化鋁煉廠(chǎng)復產(chǎn)進(jìn)度加快預期升溫,產(chǎn)量增加預期施壓期價(jià)。

  從實(shí)際情況來(lái)看,雖然目前礦石保供能力有所提升,但礦端資源偏緊格局仍未扭轉,導致氧化鋁企業(yè)復產(chǎn)進(jìn)度不及預期,供應增量較為緩慢,據Mysteel了解,自5月開(kāi)始晉豫地區國產(chǎn)鋁土礦供應問(wèn)題有緩解跡象,預計北方地區可復產(chǎn)氧化鋁產(chǎn)能約380萬(wàn)噸/年,但實(shí)際復產(chǎn)產(chǎn)能僅60萬(wàn)噸/年左右。限制氧化鋁產(chǎn)能釋放的主因在于礦石庫存,從3月份開(kāi)始晉豫地區氧化鋁廠(chǎng)的礦石庫存天數基本維持在7-15天左右,雖然沒(méi)有出現原料斷供導致氧化鋁廠(chǎng)出現減產(chǎn)的現象,但是整體原料庫存基本低于安全邊際。

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  因此,在礦石資源偏緊制約下,煉廠(chǎng)投復產(chǎn)受限,氧化鋁企業(yè)仍主要通過(guò)增加進(jìn)口礦調配實(shí)現穩產(chǎn)或小幅提產(chǎn),雖然利潤較好刺激氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)積極性,但產(chǎn)量增量較為有限。目前氧化鋁供應端增減產(chǎn)并存,關(guān)注7月份新增產(chǎn)能放量之后供應端情況。

  國內消費增量或逐漸放緩 但出口預期向好

  今年云南外輸電量減少疊加新能源發(fā)電增加,電解鋁企業(yè)從3月便開(kāi)始復產(chǎn),這使得消費端的供應增量大幅提前,二季度在國內礦石供給缺失的背景下,供需缺口迅速擴大,刺激氧化鋁上漲。近期云南地區電解鋁復產(chǎn)穩步推進(jìn),內蒙古鋁企新建項目也在近兩個(gè)月投產(chǎn)在即,預計6月份氧化鋁需求繼續穩定增加。然而,隨著(zhù)云南復產(chǎn)接近尾聲,消費增量或逐漸放緩。另外,隨著(zhù)海外價(jià)格不斷飆升,內外價(jià)差擴大,國內氧化鋁出口窗口打開(kāi),部分貿易商有接貨出口的意向。

  整體來(lái)看,氧化鋁自高位回落后進(jìn)入區間震蕩運行狀態(tài),強現實(shí)與弱預期的博弈仍在進(jìn)行,市場(chǎng)對7月氧化鋁供應增加仍有預期,且需求增量或逐步放緩,前期供弱需強的多頭邏輯有所弱化。從現實(shí)情況來(lái)看,以目前礦端供給及氧化鋁煉廠(chǎng)復產(chǎn)的情況,供應短期增量較為緩慢,下游電解鋁煉廠(chǎng)復產(chǎn)仍在繼續,當前供需仍維持緊平衡狀態(tài),支撐氧化鋁現貨價(jià)格高位堅挺,對期價(jià)有一定支撐,預計短期供應增量或有限,氧化鋁或維持高位震蕩,7月關(guān)注國產(chǎn)礦山復產(chǎn)規模及氧化鋁運行產(chǎn)能變化情況。