宏觀分析
國內(nèi)：國家發(fā)改委透露，2025年，我國將繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債并進一步優(yōu)化投向，仍將保持有力度的安排支持國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設。截至目前，今年7000億元的中央預算內(nèi)投資已經(jīng)下達，1萬億元超長期特別國債里用于“兩重”建設的7000億元也全部落實到項目。央行10月22日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了1584億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，當日有683億元逆回購到期。
國際：IMF全球經(jīng)濟展望報告稱，預測2024年全球GDP增長率為3.2%，與7月份的預測保持不變；2025年預計增長3.2%，低于7月份預測的3.3%。預測2024年美國經(jīng)濟增長率為2.8%，高于7月份的2.6%；2025年經(jīng)濟增長率為2.2%，高于7月份的1.9%。預測2024年歐元區(qū)經(jīng)濟增長率為0.8%，低于7月份預測的0.9%；2025年經(jīng)濟增長率為1.2%，低于7月份的1.5%。美聯(lián)儲戴利表示，預計美聯(lián)儲將繼續(xù)降息，以防止勞動力市場進一步疲軟。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格持續(xù)上漲；COMEX黃金期貨漲0.88%報2763.1美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.88%報35.06美元/盎司；夜盤黃金+0.58%，白銀+1.25%。近期通脹預期再度回升，美國財政赤字風險加劇，且地緣局勢持續(xù)緊張，對貴金屬價格構(gòu)成持續(xù)利好；預計短期內(nèi)金銀價格仍將會偏強。但考慮到目前十年美債收益率和美元同樣較為強勢，需要注意金銀價格可能面臨的壓力。此外，目前白銀相對于黃金的估值仍較低，金銀比向下修復或尚未結(jié)束，建議重點關(guān)注。Comex黃金運行區(qū)間【2680,2800】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【615，640】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【32，36】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7950，8850】元/千克。
投資策略：/
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9619.0美元/噸，漲0.60%。上海升水-70，廣東升水-50。宏觀方面，發(fā)改委表示有近半政策已出臺實施，未來還將有一批增量政策繼續(xù)出臺實施。海外方面，IMF上調(diào)今年美國經(jīng)濟增長預期至2.8%，明年上調(diào)至2.2%，主因消費強勁?；久嫔希M入十月，冶煉環(huán)節(jié)擾動加大，預計未來國內(nèi)供應將延續(xù)降低。消費端，節(jié)后消費回歸不強，下游訂單未見明顯發(fā)力，但再生原料偏緊和經(jīng)濟性問題令再生開工邊際有回落。展望后市，因近期政策力度和預期難言結(jié)束，宏觀整體持續(xù)積極，而現(xiàn)貨端支撐尚未形成合力。因此，預計短期銅價維持高位震蕩。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2637，日漲41.5或1.6%。短期西北發(fā)運問題仍未有緩解，月內(nèi)去庫速率或維持。現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)好，南貨北運窗口打開，疊加鋁價稍弱下游釋放一些需求，華南貨源趨緊；華東地區(qū)在到貨仍偏緊下持貨商仍選擇挺價，華東華南現(xiàn)貨貼水均小幅收窄；鋁棒加工費轉(zhuǎn)漲。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價續(xù)漲、煤價和炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價夜盤小幅回落，但整體仍在4900以上運行。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價小幅上漲、電價上漲。
投資策略：單邊觀望，2.03w以內(nèi)套保多頭可考慮介入；LME關(guān)注12月結(jié)構(gòu)情況，前期內(nèi)外反套底倉持有，但逢高參與1-2月的內(nèi)外正套更安全。
風險提示：經(jīng)濟崩潰或者衰退風險、退稅政策變化
鉛
隔夜倫鉛上漲1.39%至2078美元/噸，滬鉛維持震蕩0.06%至16760元/噸?，F(xiàn)貨對2411合約貼水0-30元，下游按需采購。當前供需均有恢復，安徽再生鉛有檢修煉廠復產(chǎn)，對需求端而言，電動車電池行業(yè)仍在推進去庫存化，補庫意愿取決于更低成本。汽車行業(yè)受益于新能源汽車產(chǎn)銷向好，對整體鉛蓄企業(yè)開工有提振。隨著供需邊際改善，消費對價格敏感，鉛價適度調(diào)整后下游備庫意愿有所提升，有望推動短期去庫，預期價格維持震蕩偏強，滬鉛波動區(qū)間【16500,17200】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2050,2180】美元。
投資策略：震蕩偏強，下游可適量逢低補庫，跨市套利可關(guān)注反套。
風險提示：宏觀風險情緒回落及消費低預期導致價格深度調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅表現(xiàn)較為上勁，日內(nèi)再度站上3100美元，觸及3143美元，最終收報3142.5美元，漲幅2.65%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2411合約升水130-120元/噸，廣東市場對2412合約升水65-55元。鋅價上漲后，現(xiàn)貨成交逐步轉(zhuǎn)為平淡。品種方面看，鋅礦端問題再度出現(xiàn)，尤其在鋅礦談判期間，供應端新聞恐頻發(fā)。預計倫鋅近期表現(xiàn)強勁，3200為較大壓力位；滬鋅主力25200-25500一線壓力凸顯，可考慮區(qū)間下沿輕倉買入。
投資策略：可考慮回落后進行補庫
風險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱
鎳
隔夜市場LME鎳收于16445美元/噸，跌140（0.84%），滬鎳主力收于126890元/噸，跌1130（0.88%）。不銹鋼期現(xiàn)市場偏弱，壓制鎳鐵價格進一步上行，鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈降溫，供需回歸過?；久?，鋼廠利潤再度承壓。印尼RKAB配額發(fā)放后，Q4鎳礦內(nèi)貿(mào)升水有一定下行預期，不過考慮到大K島11月或進入傳統(tǒng)雨季，下行空間預計并不大。展望后市，當前鎳價基本消除了前期宏觀驅(qū)動漲幅，回歸到過?；久嫦碌某杀局芜壿?，短期國內(nèi)政策真空期，鎳價偏空看待，預計滬鎳主力核心區(qū)間【12.5，13.5】萬元/噸。
投資策略：謹慎觀望，適當逢高布空。
風險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策變化超預期，國內(nèi)政策不及預期等。
錫
LME錫上一交易日收于30960美元/噸，漲0.19%。滬錫夜盤收于253530元/噸，跌0.27%?；久嫔希?，有消息稱緬甸進行許可證期限繳費，市場或?qū)Ξ數(shù)貜彤a(chǎn)形成預期，建議持續(xù)關(guān)注。國內(nèi)大型冶煉檢修結(jié)束，預計本月產(chǎn)量將明顯回升。基準情形下，產(chǎn)量水平預計和Q3相近。印尼方面本月成交基本符合以往區(qū)間，預計年內(nèi)月度出口量仍大致持平。消費端，仍對價格較為敏感，近期有邊際改善。在印尼供應不足背景下，預計未來大概率仍是去庫格局。綜上，宏觀國內(nèi)政策預期尚難言結(jié)束，基本面原料預期有所松動，宏微觀驅(qū)動分化，短期價格偏多有風險。
投資策略：觀望或關(guān)注低位多配機會。
風險提示：宏觀政策預期變化，消費不及預期，供應超預期改善等。
鐵礦石
10月22日夜盤黑色窄幅波動，漲跌互現(xiàn)，其中鐵礦石I2501收漲0.79%至766.5元/干噸，漲幅最大。國慶假期結(jié)束以來，宏觀樂觀情緒逐步降溫，黑色估值擠出宏觀水分，回歸基本面。最近一周，隨著鋼價下行鋼廠利潤再度惡化，鐵水復產(chǎn)放緩，鋼廠原料補庫減少。根據(jù)平衡表推算，若鐵水產(chǎn)量維持目前水平，那么年底45港鐵礦石庫存將上升至15960萬噸，較當前增加約660萬噸或4.3%，較去年底增加約3960萬噸或33.1%；但若鐵水產(chǎn)量下降，那么壘庫將加劇。估值方面，當前港口BRBF倉單765元/干噸，I2501升水0.2%。
投資策略：暫時觀望
風險提示：鐵水產(chǎn)量超預期變化，政策風險
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2412收12730元/噸，漲2.04%，主力合約持倉14.67萬手，增倉6701手?，F(xiàn)貨價格硅廠挺價情緒較強，報價持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11500元/噸，通氧553#華東均價11800元/噸，421#華東均價12150元/噸。消息面，美國商務部對華光伏政策重大變化，美國商務部正在啟動變更情況審查，以考慮是否可能部分撤銷反傾銷稅源自中國的晶體硅光伏電池(不論是否組裝成組件(太陽能電池))的反傾銷和反補貼稅令，涉及若千小型低功率離網(wǎng)晶體硅光伏電池?；久嫔?，供給難見大幅減量，需求邊際改善有限。展望后市，受美對華光伏政策變化提振市場情緒，但基本面維持供給寬松格局，社會庫存難以消化，預計短期內(nèi)工業(yè)硅延續(xù)震蕩運行，下方空間有限，主力2412合約價格運行區(qū)間【12200， 13300】元/噸。11月面臨倉單注銷壓力，近期關(guān)注2411、 2412合約的反套機會。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒擾動，供給端減產(chǎn)超預期
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收73750元/噸，漲0.61%，持倉20.74萬手，增倉207436手?，F(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨價格延續(xù)回落，電池級碳酸鋰均價7.34萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價6.92萬元/噸。近期基本面回歸弱勢，供需邊際未有超預期變化，中長期過剩預期未改，預計價格以偏弱震蕩為主，但下方受成本支撐空間有限，主力2501合約運行區(qū)間【70000,76000】元/噸，近期關(guān)注宏觀政策影響。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒變化，供給擾動
