1月16日：

正文

2025年1月20日，唐納德·特朗普將再次走上美國總統(tǒng)的崗位。這一事件無疑會(huì)對美國及全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響，而金融市場的表現(xiàn)也已明顯反映出市場對特朗普政策的預(yù)期與不確定性。同時(shí)，特朗普的上任時(shí)點(diǎn)與美聯(lián)儲(chǔ)1月29日的貨幣政策會(huì)議時(shí)間相近，這一時(shí)點(diǎn)尤為關(guān)鍵。美聯(lián)儲(chǔ)能否維持當(dāng)前的貨幣政策立場，或者因應(yīng)特朗普政府的財(cái)政刺激計(jì)劃做出調(diào)整，將直接影響全球金融市場，尤其是在中國春節(jié)長假前后，全球市場的波動(dòng)可能對國內(nèi)市場帶來較大沖擊。尤其是特朗普政府如果實(shí)施更多的貿(mào)易保護(hù)措施，可能引發(fā)全球資本市場的劇烈波動(dòng)，從而影響國內(nèi)市場的資本流動(dòng)和金融穩(wěn)定。

總結(jié)特朗普政策組合，通脹壓力為其最明顯的風(fēng)險(xiǎn)之一。如果特朗普繼續(xù)推行關(guān)稅政策，加之基礎(chǔ)設(shè)施投資的強(qiáng)勁需求刺激，美國經(jīng)濟(jì)面臨的通脹壓力將進(jìn)一步加劇。受益于這類政策的板塊可能包括：建筑業(yè)、能源企業(yè)（尤其是傳統(tǒng)化石燃料）、國防工業(yè)、鋼鐵和其他基礎(chǔ)原材料行業(yè)。此外，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)在地緣政治不確定性和通脹上升的背景下，也會(huì)受到投資者青睞。同時(shí)市場對美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期可能更傾向于“再通脹”情景。大規(guī)模的財(cái)政支出和貿(mào)易保護(hù)主義將推高消費(fèi)價(jià)格，尤其是在進(jìn)口商品成本增加的背景下，通脹可能出現(xiàn)明顯的上行壓力。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，貿(mào)易摩擦升級往往伴隨著通脹預(yù)期的上升，而美聯(lián)儲(chǔ)在面對這種情形時(shí)，可能需要更為積極的政策應(yīng)對。此外，特朗普的政策可能會(huì)推高美元，特別是在他推行大規(guī)模的減稅政策時(shí)，美元資產(chǎn)的吸引力會(huì)增強(qiáng)，推動(dòng)資本流入美國。

大類資產(chǎn)走勢而言，由于關(guān)稅政策可能導(dǎo)致美國與主要貿(mào)易伙伴之間的緊張關(guān)系，美元可能會(huì)受到外部市場不確定性的負(fù)面影響。然而，特朗普的財(cái)政刺激政策可能短期內(nèi)支撐美元的強(qiáng)勢表現(xiàn)。美債來說，由于財(cái)政赤字的擴(kuò)大，美國國債的發(fā)行量可能會(huì)增加，進(jìn)而推高長期債券的收益率。與此同時(shí)，特朗普對美聯(lián)儲(chǔ)的施壓可能會(huì)導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲(chǔ)未來的貨幣政策產(chǎn)生不確定性，這也可能加劇市場對長期債務(wù)的擔(dān)憂，進(jìn)而導(dǎo)致美債收益率上升。黃金而言，特朗普的政策將通過多重渠道影響黃金的價(jià)格，特別是在全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇、通貨膨脹壓力上升和貨幣政策寬松的情況下，黃金作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，其需求將持續(xù)增長。市場對其貿(mào)易保護(hù)主義和去全球化政策存在擔(dān)憂，且美元高位震蕩或伴隨新興市場資本外流等連鎖反應(yīng)，均有望進(jìn)一步提升貴金屬風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支撐力度。同時(shí)，特朗普執(zhí)政后究竟能否加速俄烏戰(zhàn)爭結(jié)束進(jìn)程，仍為一個(gè)較大變量?？偨Y(jié)而言，金銀有望于2025年再創(chuàng)輝煌，注意美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策及特朗普執(zhí)政下所帶來的節(jié)奏擾動(dòng)。

一特朗普政策預(yù)期與市場不確定性

2025年1月20日，唐納德·特朗普將再次走上美國總統(tǒng)的崗位。這一事件無疑會(huì)對美國及全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響，而金融市場的表現(xiàn)也已明顯反映出市場對特朗普政策的預(yù)期與不確定性。特朗普上任后，美國經(jīng)濟(jì)和金融市場將面臨一系列新挑戰(zhàn)，市場參與者正在密切關(guān)注特朗普可能出臺(tái)的政策以及這些政策將如何影響全球經(jīng)濟(jì)、金融市場和美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。

美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢呈現(xiàn)出既有增長又有壓力的狀態(tài)。去年，全球貿(mào)易環(huán)境的不確定性和美國國內(nèi)消費(fèi)的增長乏力使得經(jīng)濟(jì)增長面臨較大挑戰(zhàn)。盡管如此，美國的失業(yè)率仍處于較低水平，消費(fèi)市場依然活躍，整體經(jīng)濟(jì)仍具有一定的韌性。從金融市場的角度來看，股市表現(xiàn)相對強(qiáng)勁，主要股指仍在歷史高位徘徊。然而，隨著特朗普正式任職臨近，金融市場的不確定性加劇，市場情緒有所波動(dòng)。投資者對特朗普政策的猜測與擔(dān)憂，使得資本市場對未來經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期充滿了矛盾。一方面，特朗普的“美國優(yōu)先”政策及其經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃被視為可能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)短期增長，另一方面，政策的不確定性以及潛在的貿(mào)易沖突則增加了市場的不安。

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是市場關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)。當(dāng)前，盡管通脹有所回落，但經(jīng)濟(jì)增長放緩和債務(wù)問題依然嚴(yán)峻，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年繼續(xù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。然而，特朗普一向?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)的政策持批評態(tài)度，這讓市場對美聯(lián)儲(chǔ)未來政策的獨(dú)立性產(chǎn)生了一定的疑慮。特朗普上任后，市場可能會(huì)面臨財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)的挑戰(zhàn)，特別是在財(cái)政赤字和債務(wù)水平不斷攀升的背景下。

同時(shí)，特朗普的上任時(shí)點(diǎn)與美聯(lián)儲(chǔ)1月29日的貨幣政策會(huì)議時(shí)間相近，這一時(shí)點(diǎn)尤為關(guān)鍵。美聯(lián)儲(chǔ)能否維持當(dāng)前的貨幣政策立場，或者因應(yīng)特朗普政府的財(cái)政刺激計(jì)劃做出調(diào)整，將直接影響全球金融市場，尤其是在中國春節(jié)長假前后，全球市場的波動(dòng)可能對國內(nèi)市場帶來較大沖擊。尤其是特朗普政府如果實(shí)施更多的貿(mào)易保護(hù)措施，可能引發(fā)全球資本市場的劇烈波動(dòng)，從而影響國內(nèi)市場的資本流動(dòng)和金融穩(wěn)定。

二特朗普政策展望：關(guān)稅、財(cái)政刺激與經(jīng)濟(jì)前景

特朗普的經(jīng)濟(jì)政策以“美國優(yōu)先”為核心，主張通過提高關(guān)稅、減少外資依賴、強(qiáng)化國內(nèi)制造業(yè)等手段來促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)的增長。特朗普的政策傾向于直接干預(yù)市場，進(jìn)行財(cái)政刺激和稅制改革，以刺激經(jīng)濟(jì)增長。以下是對特朗普主要政策的具體展望及其對美國經(jīng)濟(jì)的潛在影響。

特朗普上任后，繼續(xù)推進(jìn)貿(mào)易保護(hù)主義是顯而易見的。特朗普在競選期間就明確表示，他將通過加征關(guān)稅來保護(hù)美國制造業(yè)，尤其是對中國、歐盟及其他貿(mào)易伙伴施加更多的壓力，迫使對方在貿(mào)易談判中做出讓步。特朗普曾在前任任期內(nèi)對中國商品加征關(guān)稅，這種政策雖然在短期內(nèi)可能有助于保護(hù)美國部分產(chǎn)業(yè)，但長期來看可能導(dǎo)致全球貿(mào)易緊張加劇，從而影響全球供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。在特朗普上任后，預(yù)計(jì)他將繼續(xù)加征關(guān)稅，特別是針對中國的關(guān)稅政策可能會(huì)得到加強(qiáng)，特別是在科技、能源和制造業(yè)領(lǐng)域。特朗普可能還會(huì)對全球其他經(jīng)濟(jì)體施加更多的關(guān)稅壓力，尤其是在美歐之間的貿(mào)易爭端可能會(huì)進(jìn)一步升級。

特朗普的關(guān)稅政策可能會(huì)對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生兩方面的影響。一方面，關(guān)稅政策可能使得部分國內(nèi)產(chǎn)業(yè)受益，尤其是那些能夠替代進(jìn)口產(chǎn)品的行業(yè)。然而，另一方面，關(guān)稅政策可能導(dǎo)致消費(fèi)價(jià)格上漲，特別是對于中低收入群體而言，生活成本的上升可能會(huì)對消費(fèi)者支出產(chǎn)生抑制作用。更重要的是，全球貿(mào)易的不確定性增加可能會(huì)導(dǎo)致外資流出、資本市場動(dòng)蕩，甚至可能影響到美國的出口競爭力。

特朗普的另一項(xiàng)重要政策是通過增加政府支出，特別是在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、軍事開支等領(lǐng)域，來刺激美國經(jīng)濟(jì)增長。特朗普曾承諾推出一項(xiàng)大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃，以推動(dòng)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長。預(yù)計(jì)他將在第二次任期內(nèi)繼續(xù)推動(dòng)這一議程，尤其是在科技基礎(chǔ)設(shè)施和能源領(lǐng)域的投資。

特朗普的財(cái)政刺激計(jì)劃將推動(dòng)政府支出，但這一政策也將帶來較大的財(cái)政赤字問題。在擴(kuò)大政府支出的同時(shí)，特朗普并未提出有效的增稅措施，這將進(jìn)一步加大美國的財(cái)政負(fù)擔(dān)。2025年，美國的財(cái)政赤字可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，政府債務(wù)將進(jìn)一步積累。這種財(cái)政赤字的增加不僅對美國的長期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定構(gòu)成壓力，還可能對全球金融市場產(chǎn)生影響，特別是影響美國國債市場的穩(wěn)定性。同時(shí)，美國的財(cái)政政策將在很大程度上依賴于特朗普政府的立法能力。如果特朗普能夠成功通過更多的財(cái)政刺激計(jì)劃，這可能會(huì)在短期內(nèi)推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)增長。然而，長期來看，如何平衡財(cái)政赤字和債務(wù)問題，將是特朗普面臨的重大挑戰(zhàn)。

總結(jié)特朗普政策組合，通脹壓力為其最明顯的風(fēng)險(xiǎn)之一。如果特朗普繼續(xù)推行關(guān)稅政策，加之基礎(chǔ)設(shè)施投資的強(qiáng)勁需求刺激，美國經(jīng)濟(jì)面臨的通脹壓力將進(jìn)一步加劇。受益于這類政策的板塊可能包括：建筑業(yè)、能源企業(yè)（尤其是傳統(tǒng)化石燃料）、國防工業(yè)、鋼鐵和其他基礎(chǔ)原材料行業(yè)。此外，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)在地緣政治不確定性和通脹上升的背景下，也會(huì)受到投資者青睞。同時(shí)市場對美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期可能更傾向于“再通脹”情景。大規(guī)模的財(cái)政支出和貿(mào)易保護(hù)主義將推高消費(fèi)價(jià)格，尤其是在進(jìn)口商品成本增加的背景下，通脹可能出現(xiàn)明顯的上行壓力。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，貿(mào)易摩擦升級往往伴隨著通脹預(yù)期的上升，而美聯(lián)儲(chǔ)在面對這種情形時(shí)，可能需要更為積極的政策應(yīng)對。此外，特朗普的政策可能會(huì)推高美元，特別是在他推行大規(guī)模的減稅政策時(shí)，美元資產(chǎn)的吸引力會(huì)增強(qiáng)，推動(dòng)資本流入美國。

特朗普的政策可能會(huì)對全球大類資產(chǎn)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，特別是對美元、美債和黃金市場的影響。特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義政策可能導(dǎo)致美元出現(xiàn)一定的貶值壓力。由于關(guān)稅政策可能導(dǎo)致美國與主要貿(mào)易伙伴之間的緊張關(guān)系，美元可能會(huì)受到外部市場不確定性的負(fù)面影響。然而，特朗普的財(cái)政刺激政策可能短期內(nèi)支撐美元的強(qiáng)勢表現(xiàn)。特別是在經(jīng)濟(jì)增長得到刺激后，美元可能在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下升值。

然而，特朗普的強(qiáng)勢美元政策也可能會(huì)遭遇全球市場的反彈。在全球經(jīng)濟(jì)放緩的情況下，美國的貿(mào)易保護(hù)主義可能會(huì)導(dǎo)致其他國家采取反制措施，從而引發(fā)一場貨幣戰(zhàn)爭，影響美元的國際地位。美元匯率的波動(dòng)將直接影響全球資本流動(dòng)、跨境投資以及美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。

特朗普的財(cái)政政策可能導(dǎo)致美國的國債收益率上升。由于財(cái)政赤字的擴(kuò)大，美國國債的發(fā)行量可能會(huì)增加，進(jìn)而推高長期債券的收益率。與此同時(shí)，特朗普對美聯(lián)儲(chǔ)的施壓可能會(huì)導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲(chǔ)未來的貨幣政策產(chǎn)生不確定性，這也可能加劇市場對長期債務(wù)的擔(dān)憂，進(jìn)而導(dǎo)致美債收益率上升。

黃金而言，特朗普政府的政策，特別是其經(jīng)濟(jì)刺激方案、關(guān)稅政策和財(cái)政赤字的擴(kuò)大，將對黃金走勢產(chǎn)生一定影響。黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的核心優(yōu)勢在于其對通貨膨脹、貨幣貶值和金融市場波動(dòng)的天然抵抗力。當(dāng)經(jīng)濟(jì)和市場不確定性增加時(shí)，投資者通常會(huì)將資本轉(zhuǎn)移到黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)中，以保值和避險(xiǎn)。因此，特朗普政府的政策的不確定性，尤其是其對貿(mào)易、財(cái)政赤字以及美聯(lián)儲(chǔ)政策的干預(yù)，將在很大程度上驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格的波動(dòng)。

特朗普一向采取保護(hù)主義經(jīng)濟(jì)政策，這些政策往往導(dǎo)致國際貿(mào)易關(guān)系的不確定性。尤其是特朗普政府對中國、歐盟等重要經(jīng)濟(jì)體采取的高關(guān)稅措施，不僅可能導(dǎo)致全球貿(mào)易緊張局勢升級，還可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長放緩。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長受阻時(shí)，市場對風(fēng)險(xiǎn)的敏感度增加，投資者趨向于將資金配置到黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)中，以規(guī)避股市或其他高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的下行風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，全球供應(yīng)鏈變化也將加劇全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，進(jìn)一步推高黃金的避險(xiǎn)需求。例如，若美國對中國加征更多關(guān)稅，可能導(dǎo)致中美兩國間的供應(yīng)鏈出現(xiàn)大規(guī)模波動(dòng)，這將對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大沖擊，進(jìn)而推高黃金的需求。

此外，特朗普的財(cái)政政策，尤其是在大規(guī)模減稅和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的投入，將導(dǎo)致美國財(cái)政赤字的持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)特朗普政府的計(jì)劃，財(cái)政赤字可能在未來幾年繼續(xù)攀升，進(jìn)一步加大美國債務(wù)的負(fù)擔(dān)。隨著財(cái)政赤字的擴(kuò)大，美國國債的供應(yīng)量可能增加，這可能會(huì)導(dǎo)致美國利率上升，進(jìn)而推高通貨膨脹壓力。此外，特朗普對美聯(lián)儲(chǔ)的壓力可能影響貨幣政策的獨(dú)立性。特朗普曾多次公開批評美聯(lián)儲(chǔ)加息政策，表示其影響經(jīng)濟(jì)增長和股市表現(xiàn)。在特朗普的壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)采取寬松的貨幣政策，這將進(jìn)一步推高通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，從而使黃金的保值屬性更加突出。

綜合來看，特朗普的政策將通過多重渠道影響黃金的價(jià)格，特別是在全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇、通貨膨脹壓力上升和貨幣政策寬松的情況下，黃金作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，其需求將持續(xù)增長。市場對其貿(mào)易保護(hù)主義和去全球化政策存在擔(dān)憂，且美元高位震蕩或伴隨新興市場資本外流等連鎖反應(yīng)，均有望進(jìn)一步提升貴金屬風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支撐力度。同時(shí)，特朗普執(zhí)政后究竟能否加速俄烏戰(zhàn)爭結(jié)束進(jìn)程，仍為一個(gè)較大變量?？偨Y(jié)而言，金銀有望于2025年再創(chuàng)輝煌，注意美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策及特朗普執(zhí)政下所帶來的節(jié)奏擾動(dòng)。