特朗普上任首日并未立即征收關(guān)稅，市場預(yù)期隨之180度逆轉(zhuǎn)，德銀和巴克萊均警告，市場低估了關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)，4月1日是關(guān)稅征收的重要時(shí)間點(diǎn)。

據(jù)新華社21日報(bào)道，美國總統(tǒng)特朗普20日表示，正考慮對墨西哥和加拿大加征關(guān)稅，可能從2月1日起對所有從墨西哥和加拿大進(jìn)口的商品征收25%的關(guān)稅。這一表態(tài)緩和了市場的預(yù)期，市場看法隨之逆轉(zhuǎn)。

現(xiàn)在應(yīng)該如何看待關(guān)稅？德銀和巴克萊均指出，市場不應(yīng)過于自滿，長期風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，4月1日將是一個(gè)重要的觀察日期。

德意志銀行在最新的報(bào)告中指出：市場在特朗普就職首日的反應(yīng)可能低估了長期風(fēng)險(xiǎn)。

雖然本周沒有立即宣布新的關(guān)稅措施，但特朗普政府的貿(mào)易政策仍然存在諸多不確定性和潛在風(fēng)險(xiǎn)。市場目前的定價(jià)僅反映了5%的普遍關(guān)稅，對特朗普關(guān)稅政策的低估可能忽視了其對全球貿(mào)易和美國通脹的潛在影響。

根據(jù)第一任期的經(jīng)驗(yàn)，特朗普更激進(jìn)的貿(mào)易政策通常在第二年或第三年才會(huì)實(shí)施。展望未來，德銀認(rèn)為，4月1日將是一個(gè)關(guān)鍵日期，因?yàn)楦鶕?jù)特朗普的“美國優(yōu)先貿(mào)易政策”備忘錄，當(dāng)天將有幾份報(bào)告返回到他手中。

巴克萊在報(bào)告中也提到了4月1日這一時(shí)間點(diǎn)：

特朗普并未在第一天實(shí)施關(guān)稅，相反他發(fā)布了一份名為“美國優(yōu)先貿(mào)易政策”的總統(tǒng)備忘錄，投資者應(yīng)將該備忘錄視為關(guān)稅下一步行動(dòng)的藍(lán)圖。備忘錄指示某些部門和機(jī)構(gòu)進(jìn)行特定審查，并在2025年4月1日之前發(fā)布報(bào)告。這些報(bào)告可能是新關(guān)稅提案或調(diào)整現(xiàn)有關(guān)稅的催化劑。

4月1日的時(shí)間表為參議院確認(rèn)盧特尼克為商務(wù)部長和杰米森·格里爾為美國貿(mào)易代表提供了時(shí)間。我們認(rèn)為，這些職位可能必須先填補(bǔ)，然后特朗普政府才能開始改變關(guān)稅政策。關(guān)稅政策的變化可能會(huì)在4月1日的報(bào)告之后宣布，關(guān)稅將在30-60天后生效。

備忘錄釋放總統(tǒng)更廣泛關(guān)稅權(quán)力信號(hào)，不確定性是故意而為之？

德銀分析人士仔細(xì)研究了白宮的貿(mào)易備忘錄，發(fā)現(xiàn)其中包含了大量賦予總統(tǒng)實(shí)施關(guān)稅的行政權(quán)力。

除了已知的第338、301、232條款調(diào)查，以及國際經(jīng)濟(jì)緊急權(quán)力法案和貨幣操縱相關(guān)條款外，還新增了多項(xiàng)授權(quán)總統(tǒng)征收關(guān)稅的條款。這些措施為總統(tǒng)實(shí)施關(guān)稅提供了更多的行政權(quán)力，為后布雷頓森林時(shí)代總統(tǒng)在貿(mào)易方面擁有最廣泛的權(quán)力奠定了基礎(chǔ)。

德銀進(jìn)一步指出，不確定性是故意而為的：

特朗普在簽署行政命令時(shí)多次提到關(guān)稅，涉及范圍廣泛（"最高可達(dá)100%"）且涉及多個(gè)國家（加拿大、歐盟、西班牙等）。這表明特朗普政府有意制造關(guān)稅政策的模糊性，最終結(jié)果存在極大不確定性。這種不確定性對全球（尤其是制造業(yè)）增長明顯不利，也將阻礙美元風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的釋放。

此外，德意志銀行提醒投資者，不要將關(guān)稅僅僅視為交易工具。特朗普在就職演說中明確提到將關(guān)稅作為戰(zhàn)略性收入工具。

成立美國國家稅務(wù)局可能不僅僅是對海關(guān)和邊境保護(hù)局角色的重新定位，而可能意味著征收關(guān)稅機(jī)構(gòu)權(quán)力的更廣泛轉(zhuǎn)變，包括增加總統(tǒng)對關(guān)稅收入的支配權(quán)。

最后，德銀表示盡管與去年11月相比，市場對關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的定價(jià)有所上升，但目前市場對特朗普財(cái)政/關(guān)稅政策組合的定價(jià)仍處于可能范圍的較低水平。通脹預(yù)期、美元風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、央行利率定價(jià)和股市對關(guān)稅敏感的行業(yè)表現(xiàn)都傳遞了類似信息。