宏觀分析
國內(nèi)：央行2月5日開展6970億元7天期逆回購操作，當(dāng)日有14135億元逆回購到期，因此單日凈回籠7165億元。央行還公告，1月開展常備借貸便利操作共171.05億元，其中隔夜期113.35億元，7天期17.7億元，1個月期40億元。據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，春節(jié)假期8天，全國國內(nèi)出游5.01億人次，同比增長5.9%；國內(nèi)出游總花費(fèi)6770.02億元，同比增長7%。全國出游人次和總花費(fèi)再創(chuàng)新高。
國際：美聯(lián)儲古爾斯比表示，如果通脹上升或經(jīng)濟(jì)進(jìn)展停滯，美聯(lián)儲需要弄清楚這是由于過熱還是關(guān)稅導(dǎo)致的；識別任何通脹的原因?qū)τ跊Q定美聯(lián)儲何時以及是否應(yīng)采取行動至關(guān)重要；美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，可合理認(rèn)為實(shí)現(xiàn)了充分就業(yè)；關(guān)稅可能對通脹構(gòu)成威脅。 美國1月ADP就業(yè)人數(shù)增18.3萬人，創(chuàng)去年10月來新高，預(yù)期增15萬人，前值自增12.2萬人修正至增17.6萬人。美國1月ISM非制造業(yè)PMI由前值54降至52.8，低于預(yù)期的54.3，新訂單指標(biāo)降至7個月低點(diǎn)。美國1月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI終值為52.9，創(chuàng)2024年4月份以來新低。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲；COMEX黃金期貨漲0.31%報2884.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.84%報32.745美元/盎司；夜盤滬金+0.55%，滬銀+0.22%。近期特朗普的政策為市場帶來了較大的不確定性，特別是關(guān)稅政策使得市場對通脹、美股盈利以及美股經(jīng)濟(jì)前景存在擔(dān)憂，貴金屬的避險屬性持續(xù)凸顯，價格大幅上漲。短期內(nèi)預(yù)計市場不確定性仍將為金銀價格提供利好，黃金仍有望進(jìn)一步創(chuàng)下新高，白銀則值得關(guān)注補(bǔ)漲行情。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2700,2950】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【635，690】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【30，34】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7600，8600】元/千克。
投資策略：\
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
上一交易日LME銅收9174.0美元/噸，漲0.70%。上海升水30，廣東升水-185。宏觀方面，國內(nèi)未來或仍有政策預(yù)期，總理表示錨定發(fā)展目標(biāo)，因時因勢加大逆周期調(diào)節(jié)力度。海外方面，美聯(lián)儲官員表示謹(jǐn)慎調(diào)整利率，因特朗普政策的較大不確定性?；久嫔?，供應(yīng)端，進(jìn)入二月國內(nèi)冶煉排產(chǎn)或邊際回升。消費(fèi)端，節(jié)前家電消費(fèi)好，以及再生緊張利好精銅消費(fèi)，令庫存累庫緩慢。節(jié)后需觀察消費(fèi)回歸情況。展望后市，基本面原料緊張邏輯仍存，若宏觀風(fēng)險未持續(xù)發(fā)酵，短期銅價有較好韌性，預(yù)計回調(diào)空間不深，關(guān)注回調(diào)后買入機(jī)會。
投資策略：短期訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：強(qiáng)美元風(fēng)險超預(yù)期發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2625，日跌5或0.19%。節(jié)后錠棒累庫幅度基本與去年相當(dāng)且略好于去年，庫存整體水平偏低?，F(xiàn)貨市場方面，節(jié)后華南市場成交仍偏淡，華東市場由于累庫幅度高于去年持貨商主動出貨變現(xiàn)，交投不佳；鋁棒加工費(fèi)上漲但仍虧損。成本端，國內(nèi)氧化鋁價格延續(xù)跌勢，但成交較少跌幅較節(jié)前有所收窄、煤炭和炭塊價格持穩(wěn)。因擔(dān)憂特朗普關(guān)稅制裁，海外美國現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)漲，歐洲現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)弱；海外成本端歐洲天然氣價續(xù)漲至階段內(nèi)高位、電價高位持穩(wěn)。
投資策略：單邊建議觀望，關(guān)注2w以下的多頭入場機(jī)會。
風(fēng)險提示：宏觀刺激帶來需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動擴(kuò)大。
鉛
隔夜倫鉛上漲1.88%至2006.5美元，滬鉛上漲0.53%至17085元?，F(xiàn)貨市場因鉛價上漲，整體交投氛圍偏弱，成交寡淡。節(jié)后首日鉛價上漲，受外盤上漲提振滬鉛小幅補(bǔ)漲，節(jié)后國內(nèi)煉廠庫存預(yù)估增幅超過2萬噸，略低于過往。需求層面，國內(nèi)節(jié)前補(bǔ)庫力度有限，節(jié)后有補(bǔ)庫預(yù)期。持續(xù)關(guān)注節(jié)后再生鉛復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策是否對節(jié)后小陽春需求兌現(xiàn)有提振，短期來看，鉛價震蕩重心有小幅上移，預(yù)期價格波動區(qū)間16600-17200元。
投資策略：震蕩偏多，區(qū)間操作，如再生鉛復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期可嘗試跨市反套。
風(fēng)險提示：國內(nèi)消費(fèi)低預(yù)期表現(xiàn)對價格的拖累。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運(yùn)行，夜間一度觸及2756美元，最終收報2790.5美元，跌幅0.78%。從鋅礦成本的角度看，2700美元實(shí)際上已低于25年部分新增項(xiàng)目的成本，因而年初的低價恐怕引起鋅礦增量不及預(yù)期的可能性，從而修正年度過剩程度。短期方面，由于春節(jié)期間下游生產(chǎn)暫時停滯，因而需要等待節(jié)后消費(fèi)回歸的強(qiáng)度來重新審視鋅價。此外，節(jié)前市場普遍預(yù)期春節(jié)累庫10萬噸附近，可能是近幾年來最低的累庫水平，需要節(jié)后庫存數(shù)據(jù)來驗(yàn)證。靜待節(jié)后需求的復(fù)蘇情況，預(yù)計近期倫鋅核心運(yùn)行區(qū)間【2700,2850】；滬鋅主力核心運(yùn)行區(qū)間【22800,23600】。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日倫鎳收于15555美元/噸，漲1.4%；滬鎳收于124800元/噸，漲1.3%。鎳價延續(xù)震蕩趨勢，觸及區(qū)間低位后有所修復(fù)，總體仍維持此前震蕩區(qū)間。進(jìn)入2月，鎳礦價格隨基準(zhǔn)價有小幅下跌0.68美元/噸。根據(jù)鋼聯(lián)，菲律賓參議院批準(zhǔn)禁止原礦出口，計劃在五年后生效；菲律賓此政策目的或是效仿印尼此前政策以促進(jìn)國內(nèi)加工廠發(fā)展，但實(shí)際可行性有待觀察，且反應(yīng)時間較長，對基本面暫無實(shí)際影響。不銹鋼方面，1月27日國內(nèi)冷軋大廠產(chǎn)線起火，03合約倉單交付受到一定影響，昨日03合約再度走強(qiáng)。節(jié)后不銹鋼排產(chǎn)強(qiáng)度恢復(fù)情況有待后續(xù)觀察。短期成本線穩(wěn)定預(yù)期下，預(yù)計滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作，逢低做多為主
風(fēng)險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策大幅變動。
錫
上一交易日LME錫收于30880美元/噸，漲2.02%。滬錫夜盤收于256560元/噸，漲1.34%。供應(yīng)端，國內(nèi)錫礦轉(zhuǎn)緊背景下，加工費(fèi)持續(xù)兌現(xiàn)走低。海外供應(yīng)方面是印尼供應(yīng)偏低階段。消費(fèi)端，進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，現(xiàn)貨消費(fèi)邊際繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。展望短期價格，原料緊張對供應(yīng)的限制或仍有兌現(xiàn)可能，換新政策對消費(fèi)預(yù)期有刺激。短期供需預(yù)期偏積極，價格有支撐。但需持續(xù)關(guān)注海外宏觀和供應(yīng)恢復(fù)風(fēng)險，或?qū)﹀a價形成壓力。
投資策略：觀望或等待低位多配機(jī)會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
2月5日周三夜盤，焦煤Jm2505反彈1.57%至1129.5元/噸，上漲驅(qū)動來自鐵水復(fù)產(chǎn)加速。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期以來鐵水日均產(chǎn)量228.44萬噸，較春節(jié)假期前增加1.3%，農(nóng)歷同比增加2.2%，疊加春節(jié)假期間國內(nèi)煉焦煤礦山放假停產(chǎn)，因此預(yù)計煉焦煤供應(yīng)過剩壓力邊際有所改善。但據(jù)悉初七、初八停產(chǎn)礦山已開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，焦炭春節(jié)期間總庫存仍有壘積，碳元素過剩的總量矛盾仍存。估值方面，當(dāng)前唐山蒙5#精煤倉單1053元/噸，Jm2505升水7.3%。
投資策略：買鐵礦空雙焦
風(fēng)險提示：鐵礦石加速壘庫，雙焦供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2505收漲-2.43%至10645元/噸，主力合約持倉12.87萬手，日增倉9355手。現(xiàn)貨價格弱勢持穩(wěn)，不通氧553#華東均價10650元/噸，通氧553#華東均價10850元/噸，421#華東11600元/噸。節(jié)前上漲受宏觀情緒帶動，同時節(jié)前資金避險減倉，盤面出現(xiàn)大幅上漲。但基本面仍然表現(xiàn)弱勢，供給端西北大廠或繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，同時需求端主要邊際變量多晶硅開工延續(xù)疲軟預(yù)期。展望后市，工業(yè)硅延續(xù)偏弱運(yùn)行，短期價格波動區(qū)間【10300，11100】元/噸。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動，多晶硅超預(yù)期復(fù)產(chǎn)。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2505合約收漲-1.64%至78120元/噸，持倉23.26萬手，日增倉10226手。上一交易日smm電池級碳酸鋰均價7.765萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.45萬元/噸。2024Q4澳礦財報陸續(xù)公布，澳礦四季度礦石產(chǎn)量整體下降，精礦供應(yīng)下降但四季度至今鋰鹽開工持續(xù)高位，礦流通偏緊價格表現(xiàn)偏強(qiáng)，冶煉環(huán)節(jié)面臨一定成本倒掛。節(jié)后冶煉廠復(fù)產(chǎn)后精礦供應(yīng)或持續(xù)偏緊，在需求未坍塌的情形下，鋰價易漲難跌，預(yù)計鋰價以震蕩運(yùn)行為主，價格運(yùn)行區(qū)間【78000，81000】元/噸。
投資策略：逢低做多
風(fēng)險提示：宏觀情緒變化，需求不及預(yù)期。
