宏觀分析
國內(nèi)：國家稅務(wù)總局最新增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示：春節(jié)假期，全國消費(fèi)相關(guān)行業(yè)日均銷售收入同比增長10.8%。其中，家電、音像器材同比增長166.4%，手機(jī)等通訊器材同比增長181.9%，旅游相關(guān)服務(wù)同比增長37.5%，文化藝術(shù)服務(wù)同比增長66.3%。央行2月6日開展2755億元7天期逆回購操作，當(dāng)日有4800億元逆回購到期，單日凈回籠2045億元，為連續(xù)兩日凈回籠。
國際：美國上周初請失業(yè)金人數(shù)增加1.1萬人至21.9萬人，略超預(yù)期的21.3萬人。前一周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)增加3.6萬人至188.6萬人。美國1月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)49795人，環(huán)比上升28.36%。日本央行鷹派委員田村直樹呼吁加快加息步伐，稱有必要在2025財(cái)年下半年至少將利率提高至大約1%，以降低物價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)。前日本央行行長黑田東彥表示，日本已經(jīng)“完全”結(jié)束了通縮，央行繼續(xù)加息以使政策正?；墙^對自然的。英國央行如期降息25個(gè)基點(diǎn)至4.5%，并暗示只需再降息兩次即可將通脹拉回2%的目標(biāo)。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍上漲；COMEX黃金期貨跌0.45%報(bào)2880.1美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.94%報(bào)32.665美元/盎司；夜盤滬金-0.49%，滬銀-0.43%。近期特朗普的政策為市場帶來了較大的不確定性，特別是關(guān)稅政策使得市場對通脹、美股盈利以及美股經(jīng)濟(jì)前景存在擔(dān)憂，貴金屬的避險(xiǎn)屬性持續(xù)凸顯，價(jià)格大幅上漲，近兩日金價(jià)連續(xù)突破歷史高位后出現(xiàn)了一定的震蕩整理。短期內(nèi)預(yù)計(jì)市場不確定性仍將為金銀價(jià)格提供利好，白銀則值得關(guān)注補(bǔ)漲行情。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2700,2950】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【635，690】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【30，34】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7600，8600】元/千克。
投資策略：\
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
上一交易日LME銅收9289.0美元/噸，漲0.20%。上海升水10，廣東升水-165。宏觀方面，美聯(lián)儲官員繼續(xù)表示關(guān)稅可能造成通脹壓力。就業(yè)數(shù)據(jù)上，美國上周初請失業(yè)金21.9萬人，環(huán)比增加。今晚將公布美國1月非農(nóng)數(shù)據(jù)，或?qū)迪㈩A(yù)期形成擾動。基本面上，供應(yīng)端，進(jìn)入二月國內(nèi)冶煉排產(chǎn)或邊際回升。消費(fèi)端，節(jié)前家電消費(fèi)好，以及再生緊張利好精銅消費(fèi)，令庫存累庫緩慢。節(jié)后需觀察消費(fèi)回歸情況。展望后市，基本面原料緊張邏輯仍存，若宏觀風(fēng)險(xiǎn)未持續(xù)發(fā)酵，短期銅價(jià)有較好韌性，預(yù)計(jì)回調(diào)空間不深，關(guān)注回調(diào)后買入機(jī)會。
投資策略：短期訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：強(qiáng)美元風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2626，日漲1或0.04%。基本面來看鋁錠超季節(jié)性累庫，庫存處相對高位，延續(xù)下去年后錠棒整體庫存高點(diǎn)或在140-150w?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價(jià)上漲疊加累庫，華南持貨商出貨增多，好在下游及貿(mào)易商看好后市入場采購，交投尚可，華東市場現(xiàn)貨交投相對平穩(wěn)；鋁棒加工費(fèi)上漲但仍虧損。成本端，國內(nèi)氧化鋁價(jià)格延續(xù)跌勢，昨日幾筆成交預(yù)計(jì)帶動現(xiàn)貨價(jià)格跌幅擴(kuò)大，海外成交一筆成交價(jià)較上筆小幅上漲、煤炭和炭塊價(jià)格持穩(wěn)。海外美國現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)漲，歐洲現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)弱；海外成本端歐洲天然氣價(jià)高位續(xù)漲、電價(jià)小幅下滑。
投資策略：單邊建議觀望，關(guān)注2w以下的多頭入場機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀刺激帶來需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動擴(kuò)大。
鉛
隔夜倫鉛下跌0.9%至1988.5美元，滬鉛下跌0.2%至17055元?，F(xiàn)貨市場小幅升水報(bào)價(jià)，下游采購開始啟動。受外盤上漲提振滬鉛節(jié)后小幅補(bǔ)漲，國內(nèi)煉廠庫存較之年前增幅超過2萬噸，略低于過往。需求層面，國內(nèi)節(jié)前補(bǔ)庫力度有限，節(jié)后有補(bǔ)庫預(yù)期。持續(xù)關(guān)注節(jié)后再生鉛復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策是否對節(jié)后小陽春需求兌現(xiàn)有提振，短期來看，鉛價(jià)震蕩重心有小幅上移，預(yù)期價(jià)格波動區(qū)間16600-17200元。
投資策略：震蕩偏多，區(qū)間操作，如再生鉛復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期可嘗試跨市反套。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)消費(fèi)低預(yù)期表現(xiàn)對價(jià)格的拖累。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報(bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運(yùn)行，最終收報(bào)2825.5美元，漲幅1.25%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對03合約升水80-110,廣東地區(qū)對03合約升水10-70。昨日國內(nèi)社會庫存數(shù)據(jù)公布，鋅錠累庫程度較低，市場對鋅重回低庫存高升水的格局有所期待。短期看，國內(nèi)煉廠Q1生產(chǎn)無大幅度的提產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)短期表現(xiàn)較為克制，靜待節(jié)后需求的復(fù)蘇情況，倫鋅來到近期壓力位2850美元附近，關(guān)注需求回歸的節(jié)奏，關(guān)注壓力位突破情況。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日倫鎳收于15875美元/噸，漲2.1%；滬鎳收于127100元/噸，漲1.4%。上漲主因印尼鎳礦價(jià)格上漲刺激，據(jù)鐵合金在線，2月5日印尼鎳礦升水敲定，上漲2.5美元至17-18美元/噸，對應(yīng)純鎳成本抬升約人民幣2000元/噸，另外少量高價(jià)成交上行至升水20美元/噸，成本定價(jià)邏輯下，疊加前期深跌后的修復(fù)需求刺激，鎳價(jià)盤面大漲。我們認(rèn)為，鎳礦升水上漲主因不銹鋼價(jià)格上漲為NPI漲價(jià)騰出空間，從而鐵廠開工預(yù)期向好，備礦需求回暖，推動鎳礦升水上漲；全年來看，我們維持印尼鎳礦供應(yīng)偏緊的觀點(diǎn)。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注印尼鎳礦價(jià)格走勢和配額方面的政策動向。短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間【12.2，13.2】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作，逢低做多為主
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策大幅變動。
錫
上一交易日LME錫收于31040美元/噸，漲0.52%。滬錫夜盤收于256280元/噸，跌0.39%。近期供應(yīng)不穩(wěn)定性增加，錫價(jià)表現(xiàn)有韌性。國內(nèi)錫礦轉(zhuǎn)緊背景下，加工費(fèi)持續(xù)兌現(xiàn)走低。海外供應(yīng)方面是印尼供應(yīng)偏低階段。此外，剛果金局勢對當(dāng)?shù)毓?yīng)形成擔(dān)憂。消費(fèi)端，進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，現(xiàn)貨消費(fèi)邊際繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。展望短期價(jià)格，原料緊張對供應(yīng)的限制或仍有兌現(xiàn)可能，換新政策對消費(fèi)預(yù)期有刺激。短期供需預(yù)期偏積極，價(jià)格有支撐。但需持續(xù)關(guān)注海外宏觀和供應(yīng)恢復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)﹀a價(jià)形成階段性壓力。
投資策略：觀望或等待低位多配機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
2月6日周四夜盤，鐵礦石I2505收漲1.11%至819元/干噸，領(lǐng)漲黑色。上漲驅(qū)動來自：（1）鐵水復(fù)產(chǎn)加速，春節(jié)以來鐵水日均產(chǎn)量228.44萬噸，較春節(jié)假期前增加1.3%，農(nóng)歷同比增加2.2%；（2）鋼材需求呈現(xiàn)韌性，春節(jié)當(dāng)周及節(jié)后第一周，五大材表需兩周均值為近4年同期最高，較節(jié)前一周下降15.6%，降幅為近4年同期最小；（3）鋼材庫存及庫消比低，節(jié)后首周五大材總庫存同比減少27.7%，壘庫速度不及過去兩年同期，庫消比2.4周，為近4年同期最低。估值方面，當(dāng)前港口鐵礦石最宜交割品倉單834元/干噸，I2505貼水1.8%。預(yù)計(jì)在節(jié)后鋼材需求改善預(yù)期支撐下，鐵礦石價(jià)格維持偏強(qiáng)運(yùn)行。
投資策略：買鐵礦空雙焦
風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵礦石加速壘庫，雙焦供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2505收漲1.39%至10915元/噸，主力合約持倉15.77萬手，日增倉32288手。現(xiàn)貨價(jià)格弱勢持穩(wěn)，不通氧553#華東均價(jià)10650元/噸，通氧553#華東均價(jià)10850元/噸，421#華東11600元/噸。本周金屬硅開爐數(shù)量與上周相比穩(wěn)定，截至2月6日，中國金屬硅開工爐數(shù)228臺，整體開爐率30.16%。當(dāng)前供需雙弱，西北大廠陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，多晶硅節(jié)后節(jié)前開工整體變化不大。展望后市，工業(yè)硅延續(xù)偏弱運(yùn)行，短期價(jià)格波動區(qū)間【10500，11100】元/噸。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒擾動，多晶硅超預(yù)期復(fù)產(chǎn)。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2505合約收漲-1.17%至77500元/噸，持倉24.59萬手，日增倉13254手。上一交易日smm電池級碳酸鋰均價(jià)7.73萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價(jià)7.42萬元/噸。2025年1月智利碳酸鋰出口數(shù)量為2.56萬噸，環(huán)比增加27.5%，同比增加66.3%。其中出口到中國1.91萬噸，環(huán)比增加43%。本周周度產(chǎn)量12492噸，環(huán)比節(jié)前最后一周下降12%，下降1665噸，部分生產(chǎn)企業(yè)暫未復(fù)工。周度庫存方面，總庫存107686噸，較節(jié)前去庫822噸，冶煉廠庫存累庫，而下游明顯去庫。節(jié)后冶煉廠復(fù)產(chǎn)后精礦供應(yīng)或持續(xù)偏緊，在需求未坍塌的情形下，鋰價(jià)下方空間有限，預(yù)計(jì)鋰價(jià)以震蕩運(yùn)行為主，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間【76000，81000】元/噸。
投資策略：逢低做多
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化，需求不及預(yù)期。
