1月中旬，滬鎳再次受阻于13萬(wàn)關(guān)口，結(jié)束反彈轉(zhuǎn)頭向下。春節(jié)長(zhǎng)假歸來(lái)，期價(jià)再次強(qiáng)勢(shì)拉升，幾近收復(fù)此前跌幅。
鎳價(jià)反彈主要受哪些因素推動(dòng)？菲律賓計(jì)劃對(duì)礦物原料實(shí)施出口禁令，對(duì)鎳價(jià)有什么影響？鎳價(jià)短期是否仍有繼續(xù)上探動(dòng)力？上方空間如何？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會(huì)診】板塊邀請(qǐng)滬鎳期貨專家為您深入分析。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：節(jié)后鎳價(jià)大幅反彈，主要受哪些因素推動(dòng)？
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組組長(zhǎng) 夏鵬:1、銅技術(shù)性突破帶動(dòng)有色整體版塊反彈；2、供給端有擾動(dòng)，鎳短期核心矛盾在印尼鎳礦政策端的干擾，如果不考慮印尼鎳礦端擾動(dòng)，按照印尼鎳協(xié)會(huì)的說(shuō)法，2025年已批復(fù)的2.9億噸鎳礦配額，且鎳礦配額用完滿產(chǎn)的話，今年全球原生鎳維持過(guò)剩判斷，但自去年12月份開(kāi)始印尼官員系列言論表述的是要控制鎳礦產(chǎn)量抬高價(jià)格為其國(guó)內(nèi)鎳產(chǎn)業(yè)留存利潤(rùn)。最新表述是2月3日能礦部官員表示2025年印尼鎳礦產(chǎn)量2.2億噸，而2024年印尼全年鎳礦消耗量在2.4-2.5億噸區(qū)間，2.2億噸鎳礦產(chǎn)量則全年供需過(guò)剩轉(zhuǎn)為略有缺口，當(dāng)前中國(guó)和印尼鎳冶煉端產(chǎn)能是過(guò)剩狀態(tài)，特別是MHP仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，核心矛盾依然在礦端。
浙商期貨研究中心金屬高級(jí)分析師 蔣欣彬：供應(yīng)端，印尼能礦部部長(zhǎng)預(yù)計(jì)2025年鎳礦石產(chǎn)量將達(dá)到2.2億噸，略低于1月底R(shí)KAB批復(fù)量2.98億噸，印尼鎳礦供應(yīng)仍存擾動(dòng)預(yù)期，疊加近期市場(chǎng)對(duì)菲律賓立法限制鎳礦出口擔(dān)憂搶跑，供應(yīng)端不確定性成為鎳價(jià)反彈的重要驅(qū)動(dòng)。此外，印尼鎳礦升水上調(diào)，煉廠生產(chǎn)成本繼續(xù)走高，成本支撐繼續(xù)走強(qiáng)。需求端，節(jié)后不銹鋼企業(yè)逐步復(fù)工，補(bǔ)庫(kù)需求增加，不銹鋼價(jià)格大幅上漲，而新能源汽車中高鎳化趨勢(shì)仍支撐鎳需求，需求整體穩(wěn)中有升。綜上分析，供應(yīng)收緊及需求改善對(duì)鎳價(jià)支撐走強(qiáng)，建議偏多思路對(duì)待。
銀河期貨研究員 陳婧：節(jié)前印尼鎳礦商協(xié)會(huì)APNI秘書長(zhǎng)稱2025年印尼鎳礦配額達(dá)到2.985億濕噸，超過(guò)此前網(wǎng)傳2億噸限制的市場(chǎng)預(yù)期，鎳價(jià)震蕩下行。春節(jié)期間LME鎳價(jià)一度跌至15000美元/噸附近，接近前低。但2月4日開(kāi)始，倫鎳連漲三個(gè)交易日，收復(fù)鎳礦配額出現(xiàn)的跌幅，而滬鎳更是僅用了一個(gè)交易日就達(dá)到同樣效果。宏觀方面，美元自2月3日見(jiàn)頂回落。國(guó)內(nèi)股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)情緒樂(lè)觀，有色金屬普漲。產(chǎn)業(yè)方面，印尼能源部長(zhǎng)預(yù)計(jì)2025年鎳礦石產(chǎn)量將達(dá)到2.2億公噸，遠(yuǎn)低于配額；同時(shí)節(jié)后印尼鎳礦偏緊，內(nèi)貿(mào)升水 17~18美元/濕噸，較1月環(huán)比上漲2.5美元/濕噸。菲律賓參議院通過(guò)了一項(xiàng)禁止原礦出口的法案，一旦簽署成為法律，將在五年后生效?，F(xiàn)貨方面，電解鎳和電積鎳升水均小幅上調(diào)，反映流通貨源偏緊。LME假期去庫(kù)，配合CTA空頭減倉(cāng)，以上因素共同刺激鎳價(jià)自低位大幅反彈。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：菲律賓計(jì)劃對(duì)礦物原料實(shí)施出口禁令，對(duì)鎳價(jià)有什么影響？
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組組長(zhǎng) 夏鵬:菲律賓作為國(guó)內(nèi)主要紅土鎳礦進(jìn)口國(guó)，2024年進(jìn)口量3448萬(wàn)噸，下游全部為NPI，2024年中國(guó)NPI產(chǎn)量35.17萬(wàn)金屬噸，占全球原生鎳供給10%，若菲律賓實(shí)施出口禁令，將對(duì)扭轉(zhuǎn)原生鎳供需平衡，值得注意的是該禁礦法案目前是參議院通過(guò)，還需眾議院裁決，如果兩院通過(guò)簽訂為法律，是五年后生效，短期對(duì)供給擾動(dòng)影響不大，更多是對(duì)盤面情緒上的干擾。
浙商期貨研究中心金屬高級(jí)分析師 蔣欣彬：當(dāng)前中國(guó)鎳鐵廠高度依賴菲律賓鎳礦供應(yīng)，菲律賓鎳礦出口擾動(dòng)或?qū)⒁l(fā)國(guó)內(nèi)企業(yè)積極備貨，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)鎳礦流通趨于緊張，或?qū)⒁l(fā)礦價(jià)止跌回升。由于當(dāng)前處于菲律賓傳統(tǒng)雨季，鎳礦出貨量維持年內(nèi)低位水平，港口鎳礦庫(kù)存處于季節(jié)性下降趨勢(shì)，基于未來(lái)鎳礦供應(yīng)偏緊擔(dān)憂，菲律賓禁止鎳礦出口政策引發(fā)鎳礦供給不足憂慮帶動(dòng)鎳價(jià)情緒層面上漲。但中期來(lái)看，考慮到菲律賓“禁礦”政策實(shí)際落地需長(zhǎng)達(dá)五年時(shí)間，菲律賓鎳礦供應(yīng)仍會(huì)按照現(xiàn)有節(jié)奏進(jìn)行，國(guó)內(nèi)鎳礦市場(chǎng)供需仍難發(fā)生徹底轉(zhuǎn)變，當(dāng)?shù)赜昙窘Y(jié)束后，國(guó)內(nèi)鎳礦供應(yīng)依然充裕，因此菲律賓禁礦傳聞或?qū)㈦A段性推升鎳價(jià)，中期價(jià)格依然難言樂(lè)觀。
銀河期貨研究員 陳婧：菲律賓效仿印尼禁礦，旨在控制關(guān)鍵礦產(chǎn)同時(shí)推動(dòng)本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展、提高產(chǎn)品附加值，并創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)。印尼2014年和2020年兩次禁止原礦出口。2014年禁礦之前，中國(guó)鎳礦進(jìn)口是印尼和菲律賓各占一半左右，而禁礦之后，菲律賓進(jìn)口占90%以上，印尼部分則轉(zhuǎn)化為當(dāng)?shù)豊PI產(chǎn)量。2017-2019年印尼短暫放開(kāi)過(guò)原礦出口，但中國(guó)自印尼的進(jìn)口量只作為菲律賓雨季時(shí)的補(bǔ)充，是正常月份自菲律賓進(jìn)口量的1/3，可見(jiàn)進(jìn)口來(lái)源國(guó)是有路徑依賴的。如果菲律賓禁止原礦出口，一方面需要中國(guó)再次轉(zhuǎn)移所剩不多的NPI產(chǎn)業(yè)鏈，需要進(jìn)行額外投資；另一方面中國(guó)需要尋找進(jìn)口替代國(guó)，如澳大利亞、新喀里多尼亞等國(guó)，而這些國(guó)家的鎳礦開(kāi)采成本較高，在當(dāng)前低鎳價(jià)環(huán)境已經(jīng)有部分關(guān)停。因此菲律賓若禁止原礦出口對(duì)鎳價(jià)是利多因素，消息面上能夠刺激鎳價(jià)上漲。
然而這些年國(guó)內(nèi)仍在運(yùn)營(yíng)的NPI產(chǎn)能已經(jīng)只占印尼的1/5。印尼NPI產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)依托于相對(duì)穩(wěn)定而親華的優(yōu)惠政策，同時(shí)鎳價(jià)當(dāng)年仍在高位，利潤(rùn)相對(duì)豐厚。而菲律賓有地緣政治的隱憂，同時(shí)自然條件也不如印尼，能有多少產(chǎn)能轉(zhuǎn)移過(guò)去還要看菲律賓政府能給中資企業(yè)多少扶持。另一方面，印尼政府通過(guò)鎳礦開(kāi)采配額控制鎳礦產(chǎn)量，形成缺口需要從菲律賓進(jìn)口。若菲律賓跟印尼搶生意，也可能會(huì)促使印尼政府重新放松配額限制。長(zhǎng)期來(lái)看，5年后不確定性較高，對(duì)短期鎳價(jià)影響非常有限。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：鎳價(jià)短期是否仍有繼續(xù)上探動(dòng)力？上方空間如何？
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組組長(zhǎng) 夏鵬:我們認(rèn)為今年鎳的核心矛盾在鎳礦端，2024年印尼原生鎳供給占全球60%，集中度極高，而印尼鎳礦政策具體落實(shí)情況時(shí)間上不好判斷，密切關(guān)注印尼內(nèi)貿(mào)鎳礦價(jià)格變動(dòng)，估值角度去看經(jīng)歷兩年熊市目前估值處于底部，盤面仍處于12-13萬(wàn)震蕩區(qū)間，自下而上交易性價(jià)比更優(yōu)。
浙商期貨研究中心金屬高級(jí)分析師 蔣欣彬：短期來(lái)看，當(dāng)前鎳價(jià)接近部分鎳工藝成本，鎳礦升水上調(diào)及不銹鋼價(jià)格回暖推動(dòng)鎳價(jià)繼續(xù)上行。由于當(dāng)前菲律賓仍處于雨季，國(guó)內(nèi)各大港口庫(kù)存處于低位，菲律賓禁止鎳礦出口政策或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)酵，短期鎳價(jià)或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。但中期來(lái)看，考慮到印尼鎳鐵與中間品產(chǎn)能持續(xù)釋放，全球鎳元素仍面臨顯著過(guò)剩壓力，中資企業(yè)交割意愿依然較高，LME庫(kù)存料將繼續(xù)增長(zhǎng)，全球顯性庫(kù)存延續(xù)高位，滬鎳持續(xù)上行空間有限，13-13.5萬(wàn)元/噸阻力位依舊存在，重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后不銹鋼廠開(kāi)工情況。
銀河期貨研究員 陳婧：鎳價(jià)因成本支撐、宏觀氛圍以及消息面刺激，暫時(shí)不具備破位下行的動(dòng)能。但從供需來(lái)看，2025年仍是過(guò)剩的年份，且過(guò)剩集中在盤面交易的精煉鎳上，因此上方空間較為有限。短期鎳價(jià)跟隨外圍環(huán)境上探12-13萬(wàn)箱體震蕩的上沿阻力，已經(jīng)略顯吃力，若無(wú)進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)，可能仍將保持大區(qū)間內(nèi)震蕩。后續(xù)關(guān)注宏觀風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)后企業(yè)復(fù)工情況及庫(kù)存變化。
