03月11日訊：
據(jù)外媒3月10日消息，當(dāng)金融市場因美國總統(tǒng)唐納德·特朗普不可預(yù)測的關(guān)稅政策而波動不定時，實物銅交易商卻在這場混亂中收獲頗豐。
美國對銅進(jìn)口征收關(guān)稅的威脅，為那些在全球范圍內(nèi)交易實物金屬的業(yè)務(wù)人士帶來了千載難逢的機(jī)遇。
芝加哥商品交易所（CME）銅合約目前的交易價格較倫敦金屬交易所（LME）合約存在顯著溢價，從而催生了巨大的進(jìn)口套利機(jī)會。
人們爭相將實物銅運(yùn)往美國，以趕在關(guān)稅截止日期前完成交易，這對全球貿(mào)易格局產(chǎn)生了連鎖影響。
實物金屬商人正借此機(jī)會大賺一筆，而投資者卻猶豫不決，他們擔(dān)心關(guān)稅戰(zhàn)會對未來銅價產(chǎn)生寒蟬效應(yīng)（chilling effect）。
CME銅合約相對于LME銅合約的溢價——美國銅關(guān)稅威脅引發(fā)CME-LME套利動蕩
關(guān)稅動蕩
自特朗普以國家安全為由下令對銅進(jìn)口進(jìn)行調(diào)查以來，銅交易商一直在試圖評估美國征收關(guān)稅的可能性并進(jìn)行相應(yīng)定價。
關(guān)稅交易以CME價格（即美國清關(guān)后的價格）相對于國際LME價格的溢價形式出現(xiàn)。
事實證明，這種交易極具波動性，反映出白宮自相矛盾的言論。
特朗普上周在國會發(fā)表演講時表示，他已對進(jìn)口外國鋁、銅、木材和鋼鐵征收了“25%的關(guān)稅”。這一言論令銅市場感到震驚，因為針對進(jìn)口的232條款調(diào)查上個月才剛剛宣布。
特朗普發(fā)表此番言論后，CME相對于倫敦的溢價一度飆升至每公噸超過1,000美元，但隨后在市場集體評估認(rèn)為特朗普提及銅可能只是口誤后有所回落。
LME銅庫存和現(xiàn)貨-3個月期貨價差——銅庫存搶購導(dǎo)致倫敦市場趨緊
銅搶購潮
那些通過地區(qū)價差獲利的人無需過于擔(dān)心CME和LME銅價之間波動的套利。
以5月為基準(zhǔn)，CME相對于倫敦的溢價上周收盤時約為每噸800美元，這意味著將實物金屬運(yùn)往美國已經(jīng)是一項非常有利可圖的業(yè)務(wù)。
如果關(guān)稅得以實施，該業(yè)務(wù)將變得更加盈利。挑戰(zhàn)在于，在進(jìn)口稅發(fā)生任何變化之前，盡可能多地獲取實物金屬并通過美國海關(guān)清關(guān)。
銅搶購潮已經(jīng)蔓延至LME，過去兩周內(nèi)，已有115,800噸注冊金屬（倉單）被取消，準(zhǔn)備進(jìn)行實物交割。
LME倉庫系統(tǒng)中的可交割銅庫存量已降至九個月低點(diǎn)147,875噸。
鑒于LME庫存中符合CME合約交割標(biāo)準(zhǔn)的比例較低，這些金屬不太可能直接運(yùn)往美國。
相反，在LME倉庫中被搶購的金屬更有可能與生產(chǎn)商和用戶交換，換成來自智利、墨西哥和秘魯?shù)姆螩ME交割標(biāo)準(zhǔn)的品牌。
市場錯位
但這表明，隨著實物銅直接運(yùn)往或改道運(yùn)往美國，其供應(yīng)正在趨緊。
不出所料，隨著可用庫存下降，LME的期現(xiàn)價差已經(jīng)收窄。上周，現(xiàn)貨至三個月期貨的價差自去年6月以來首次出現(xiàn)現(xiàn)貨升水（backwardation）的跡象。
這反過來又改變了倫敦和上海市場之間的套利情況，為中國冶煉廠提供了有利可圖的出口機(jī)會。
這就是美國潛在關(guān)稅對全球?qū)嵨镢~市場產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)。
這種地區(qū)性的市場錯位為那些在實物市場擁有實力、能夠利用供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)變的貿(mào)易公司帶來了豐厚利潤。
CME銅合約上的基金持倉情況——隨著貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂加劇，基金對銅持的態(tài)度轉(zhuǎn)為中性
基金經(jīng)理謹(jǐn)慎行事
當(dāng)實物交易商正忙著在全球范圍內(nèi)尋找合適的銅運(yùn)往美國時，投資界卻基本上置身事外。
CME銅合約上的基金持倉情況幾乎在多頭與空頭之間平分秋色，導(dǎo)致總體凈多頭頭寸僅略微偏高，為8,721份合約。
不僅跨大西洋之間存在銅定價差距，實物市場和期貨市場之間也存在投資意愿差距。
投資界傾向于將“銅博士”作為宏觀交易工具，利用這種金屬作為押注全球工業(yè)增長的代理指標(biāo)。
然而，隨著美國政府提高對中國商品的關(guān)稅，并威脅對幾乎所有貿(mào)易伙伴實施對等關(guān)稅，整體經(jīng)濟(jì)形勢正在惡化。
路透社對北美經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一項調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險正在上升。
這使得基金經(jīng)理對今年余下時間銅價上漲前景保持謹(jǐn)慎，盡管他們也不愿做空一個盡管存在高度區(qū)域性緊張但仍顯示出緊張跡象的市場。
然而，在特朗普的關(guān)稅動蕩讓期貨市場感到困惑的同時，實物銅交易卻正在抓緊時間在當(dāng)下賺錢。
