上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍上漲，COMEX黃金期貨漲0.81%報(bào)2922.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.61%報(bào)33.38美元/盎司；夜盤滬金+0.14%，滬銀+1.13%。昨日市場衰退擔(dān)憂繼續(xù)發(fā)酵，所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)繼續(xù)回落，美元也進(jìn)一步下跌，貴金屬受避險(xiǎn)情緒利好價(jià)格有所反彈。展望未來，美國貿(mào)易沖突仍在持續(xù)升級，DOGE帶來的聯(lián)邦裁員并未結(jié)束，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也有進(jìn)一步走弱的壓力，美國經(jīng)濟(jì)仍將沿著滯漲的邏輯繼續(xù)發(fā)酵，對貴金屬構(gòu)成利好；短期內(nèi)金銀價(jià)格可能維持震蕩調(diào)整，但底部有支撐。接下來要關(guān)注今日將公布的美國CPI數(shù)據(jù)，如果通脹繼續(xù)走低，可能打開聯(lián)儲降息空間構(gòu)成利好。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2700,3000】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【635，695】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【30，34】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7600，8600】元/千克。

投資策略：等待回調(diào)后逢低買入

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化

上一交易日LME銅收9679.0美元/噸，漲1.96%。上海升水0，廣東升水40。宏觀方面，美國1月職位空缺774萬高于預(yù)期，近期市場有滯漲邏輯，建議關(guān)注今晚美國通脹數(shù)據(jù)，或?qū)φ哳A(yù)期產(chǎn)生影響。基本面上，供應(yīng)端，進(jìn)入三月有部分冶煉檢修，但再生冶煉尚未受影響，排產(chǎn)預(yù)期較高。消費(fèi)端，下游消費(fèi)環(huán)比季節(jié)性好轉(zhuǎn)，庫存已有開始去庫跡象。展望后市，宏觀海外經(jīng)濟(jì)邊際走弱，但降息預(yù)期迅速轉(zhuǎn)鴿，整體宏觀仍偏積極看待。且近期庫存已開始去庫，考慮原料緊張邏輯仍存，未來有持續(xù)去庫預(yù)期。因此銅價(jià)預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)表現(xiàn)，昨日盤面期限結(jié)構(gòu)較快走平，預(yù)計(jì)仍是回調(diào)空間不深，關(guān)注買入機(jī)會。

投資策略：短期訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2705.5，日漲18.5或0.69%，或主因美國政策變動影響整體偏強(qiáng)震蕩，國內(nèi)夜盤開盤寬幅波動后價(jià)格整體在20800-20850窄幅波動，內(nèi)外比價(jià)小幅上行。國內(nèi)鋁錠庫存表現(xiàn)樂觀，市場到貨依舊偏少疊加鋁價(jià)下跌，持貨商挺價(jià)情緒漸起，下游剛需支撐下現(xiàn)貨普遍走強(qiáng)，鋁棒加工費(fèi)同樣轉(zhuǎn)強(qiáng)；實(shí)際需求端看地產(chǎn)略有企穩(wěn)回升，關(guān)注持續(xù)性。成本端看，國內(nèi)能源價(jià)格持穩(wěn)、氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下滑，但炭塊價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢，國內(nèi)邊際成本基本在2w+的水平；海外能源端價(jià)格續(xù)漲，天然氣和煤炭價(jià)格繼續(xù)小幅回升，新增產(chǎn)能成本在2400附近，成本端海外略強(qiáng)勢。

投資策略：旺季需求改善幅度有限，預(yù)期國內(nèi)短期以區(qū)間震蕩為主，在成本上漲的背景下2.1w以下的價(jià)格做空的性價(jià)比不足，向上關(guān)注2.12-2.13w附近的壓力，多頭關(guān)注2.03w-2.05附近的支撐。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期。

隔夜倫鉛上漲0.74%至2055美元，滬鉛下跌0.2%至17425元，現(xiàn)貨市場平水報(bào)價(jià)，下游長單接貨為主剛需采購。當(dāng)前鉛產(chǎn)業(yè)庫存整體不高，三月市場供需均有不同程度回升，市場暫還見不到明顯累庫，因今年消費(fèi)低季節(jié)性，這或?qū)︺U價(jià)走高產(chǎn)生抑制，短期市場維持相對穩(wěn)定，滬鉛主要波動區(qū)間【16800，17600】元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間【1980，2150】美元/噸。

投資策略：短多可逐步降低倉位，內(nèi)外比價(jià)等待回落介入跨市反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度偏弱導(dǎo)致鉛消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)悲觀。

昨日倫鋅震蕩走高，隨著LME注銷大幅增加，倫鋅午后震蕩走高，最終收報(bào)2920美元，跌幅2.65%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對04合約升水20-貼水5元附近，廣東現(xiàn)貨對04合約升水40-升水10附近。在經(jīng)歷過上周鋅價(jià)上行后，下游買興顯著下降，昨日社會庫存周度累庫，可見下游恢復(fù)較為疲弱。近期鋅價(jià)博弈較為劇烈，一方面，關(guān)于Benchmark的預(yù)期一再凸顯，市場擔(dān)憂海外煉廠在低BM的情況下兌現(xiàn)更多減產(chǎn)；另一方面，鋅礦現(xiàn)貨TC穩(wěn)步上行，預(yù)期差的情況下，鋅價(jià)波幅較大。綜合看，礦石達(dá)產(chǎn)的預(yù)期尚未改變，現(xiàn)有情緒下消費(fèi)的增速也未見顯著提升，品種上過剩的預(yù)期依舊不變?？煽紤]逢高沽空。

投資策略：可考慮逢高沽空

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期

上一交易日倫鎳收于16480美元/噸，漲0.5%；滬鎳主力收于132240元/噸，跌0.3%。印尼消息面沖擊多發(fā)，市場傳聞印尼擬提高鎳行業(yè)稅率，若施行將直接抬升鎳行業(yè)成本?；久嫔?，鋼廠采購積極，現(xiàn)貨價(jià)格有一定修復(fù)，鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)景氣度提高，帶動印尼鎳礦需求向好。不過注意，鎳價(jià)大周期上仍處底部，過剩格局明確，一級鎳產(chǎn)能仍處緩慢擴(kuò)張過程中，供給壓力仍大，向上行情預(yù)計(jì)以脈沖式為主，難以產(chǎn)生大幅突破行情。當(dāng)前位置建議多頭止盈，短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間維持【12.2，13.5】萬元/噸。

投資策略：多頭適當(dāng)止盈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策大幅變動。

上一交易日LME錫收于33160美元/噸，漲1.44%。滬錫夜收于263410元/噸，漲0.35%。供應(yīng)方面，近期銀漫發(fā)布公告稱采礦暫停，選礦維持生產(chǎn)。此外，印尼進(jìn)入3月后當(dāng)?shù)爻山黄?，整體供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期。消費(fèi)端，近期價(jià)格波動令下游采購再度轉(zhuǎn)弱。展望短期價(jià)格，因宏微觀邊際偏向積極，短期價(jià)格或回歸區(qū)間震蕩。若緬甸復(fù)產(chǎn)舉措持續(xù)推進(jìn)，價(jià)格仍有向下風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略：多頭暫時(shí)持有或減倉。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，供需層面與預(yù)期不符等。