12月28日訊：

報告要點

隨著國內(nèi)開放后帶來的未來消費轉(zhuǎn)好的預(yù)期，錫價在過去的一個月中強勢反彈，從最低位的15W左右最高反彈至20W，反彈幅度達(dá)到30%。不過與強勢反彈相對應(yīng)的是國內(nèi)庫存的持續(xù)走高，而這也反映在了錫的盤面結(jié)構(gòu)由BACK轉(zhuǎn)為CONTANGO結(jié)構(gòu)。在強預(yù)期弱現(xiàn)實的情況下，未來錫價預(yù)計將維持高位震蕩走勢。主力合約參考運行區(qū)間：180000元-200000元。海外LME-3M錫參考運行區(qū)間：22000美元-25000美元。

正文

精煉錫供應(yīng)

根據(jù)SMM調(diào)研了解，11月份國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量為16200噸，較10月份環(huán)比減少3.26%，同比增幅為21.98%，1~11月累計產(chǎn)量同比減少0.80%，11月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量實際表現(xiàn)稍好于預(yù)期。進出口方面， 11月精煉錫進口窗口維持打開，精煉錫進口5174噸，同比增加409.25%，環(huán)比增加47.32%，累計進口27765噸，累計同比增加505.17%；11月精煉錫出口1005噸，同比增加44.6%，環(huán)比增加31.72%，累計出口9617噸，累計出口同比下降30.72%。11月進口精煉錫數(shù)量的大幅度增長也從側(cè)面解釋了國內(nèi)錫錠庫存大幅度走高。

海內(nèi)外基差同步走弱

基差方面，國內(nèi)市場由于受到了進口錫錠的沖擊，基差持續(xù)走弱，盤面結(jié)構(gòu)整體由BACK轉(zhuǎn)為CONTANGO結(jié)構(gòu)。海外方面，盡管國內(nèi)市場的大量進口在一定程度上吸收了海外的庫存，也帶動了海外的現(xiàn)貨升貼水走高，但隨著進口窗口的關(guān)閉，海外現(xiàn)貨升貼水再度走弱，這也在一定程度上反映了海外消費的低迷。

進口窗口關(guān)閉

后續(xù)國內(nèi)錫錠供應(yīng)將

相對走弱

隨著進入12月后進口窗口的關(guān)閉，國內(nèi)錫錠供應(yīng)較11月環(huán)比預(yù)計有所走弱，春節(jié)后若經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期不排除進口窗口再度打開的可能。

國內(nèi)累庫，海外去庫

庫存方面，受11月進口窗口打開影響，國內(nèi)庫存持續(xù)走高，同時海外庫存持續(xù)走低。隨著國內(nèi)進口窗口的關(guān)閉以及春節(jié)前廠家的備貨需求，國內(nèi)庫存預(yù)計將有所下降。同時海外庫存受進口窗口關(guān)閉影響預(yù)計將整體轉(zhuǎn)為震蕩走勢。

錫礦供應(yīng)偏緊

錫精礦加工費

持續(xù)走弱

與錫錠供應(yīng)充足相對應(yīng)的是錫礦供應(yīng)的相對緊張。國內(nèi)錫礦加工費持續(xù)走低，并沒有隨著精煉錫價格的反彈而同步反彈。這既有錫礦的絕對價格下跌帶來的加工費走弱，同時也在一定程度上反映了國內(nèi)錫礦供應(yīng)的相對緊張。

下游需求持續(xù)走弱

下游需求方面，海內(nèi)外需求整體仍然呈現(xiàn)走弱趨勢。國內(nèi)方面，集成電路產(chǎn)量環(huán)比有所上升，但整體仍處于負(fù)增長狀態(tài)。海外半導(dǎo)體銷售額同比持續(xù)走弱，并未有好轉(zhuǎn)的跡象。這也從側(cè)面說明了這波行情更多是對于未來需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期，而非現(xiàn)實的需求增長。

整體而言，錫價的這次反彈更多體現(xiàn)在對未來預(yù)期的交易上，實際需求并未出現(xiàn)根本性的好轉(zhuǎn)，后續(xù)價格走勢仍然需要更多關(guān)注實際需求的變化，在市場并未出現(xiàn)超預(yù)期變化的情況下，錫價整體預(yù)計將維持震蕩走勢，主力合約參考運行區(qū)間：180000元-200000元。海外LME-3M錫參考運行區(qū)間：22000美元-25000美元。