宏觀分析
國內(nèi)：央行11月21日開展4701億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有3282億元逆回購到期，單日實現(xiàn)凈投放1419億元。商務(wù)部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-10月，我國對外非金融類直接投資1158.3億美元，同比增長10.6%。對外承包工程新簽合同額1776.5億美元，同比增長15.3%。
國際：美國上周初請失業(yè)金人數(shù)下降6000人至21.3萬人，降至4月以來的最低水平，市場預(yù)期為增至22萬人。分析人士指出，這表明11月美國的就業(yè)增長可能會出現(xiàn)反彈，可能會直接決定美聯(lián)儲在12月是否再次降息。日本首相石破茂擬推出一項21.9萬億日元（約合1400億美元）的經(jīng)濟刺激計劃，以解決通貨膨脹、工資增長等一系列挑戰(zhàn)。包括民間資金在內(nèi)，一攬子經(jīng)濟刺激計劃總額為39萬億日元。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩。考慮到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格漲跌不一；COMEX黃金期貨漲0.77%報2672.2美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.44%報30.87美元/盎司；夜盤滬金+0.87%，滬銀+0.01%。黃金價格的上漲首先是因為俄烏地緣沖突有升級可能帶來的避險情緒的回升；其次是美元階段性見頂帶來的壓力減輕。但短期來看，強勢美元和美債利率并未結(jié)束，仍對貴金屬價格構(gòu)成了利空；金銀仍可能面臨一定調(diào)整的壓力。但中長期來說美國通脹壓力上行，財政赤字風(fēng)險惡化的問題仍對貴金屬價格構(gòu)成利好，金銀長期看漲的趨勢并不會改變。接下來需要密切關(guān)注美元和美債利率是否發(fā)生趨勢性的回落，以判斷金銀短期的走勢。Comex黃金運行區(qū)間【2500,2700】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【590，630】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【29.7，33】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7500，8300】元/千克。
投資策略：逢低入場
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9023.0美元/噸，跌0.65%。上海升水20，廣東升水230。宏觀方面，商務(wù)部印發(fā)《關(guān)于促進外貿(mào)穩(wěn)定增長的若干政策措施》，以促進外貿(mào)穩(wěn)定增長，鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢。海外方面，美國初請失業(yè)金人數(shù)降低至21.3萬，為七個月新低。10月成屋銷售環(huán)比3.4%，有所反彈?；久嫔希M入十一月，預(yù)計未來國內(nèi)供應(yīng)環(huán)比繼續(xù)小幅下降。進口方面預(yù)計到港量重心降低。消費端，臨近年底下游消費有一定發(fā)力預(yù)期，并且銅價重心下降，對下游消費形成明顯刺激。展望后市，現(xiàn)貨支撐或逐步強化，但目前強美元風(fēng)險可能尚未完全結(jié)束，需關(guān)注持續(xù)性，短期或仍有下行風(fēng)險。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風(fēng)險提示：強美元風(fēng)險繼續(xù)發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2632.5，日跌0.5或0.02%。本周鋁錠整體維持強去庫，短期西北發(fā)運改善但幅度有限，關(guān)注中下旬到貨情況及出口退稅取消對近端消費的壓力。現(xiàn)貨市場方面，鋁價轉(zhuǎn)跌疊加到貨緊張，持貨商再次挺價，下游短暫壓價后積極入場，逢跌需求也有回暖，華南現(xiàn)貨貼水小幅收窄，華東持穩(wěn)；鋁棒加工費持穩(wěn)。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價續(xù)漲但漲幅放緩、煤價維持跌勢、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價夜盤小幅震蕩走弱；海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價高位續(xù)漲、電價維持高位。
投資策略：2w附近可以考慮多配，價格太高仍需關(guān)注出口退稅取消對訂單的壓力；出口退稅帶來的比價變動反映完畢后，仍可考慮內(nèi)外反套。
風(fēng)險提示：宏觀刺激帶來需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動擴大。
鉛
隔夜倫鉛小幅回落0.5%至2003美元/噸，滬鉛下跌0.56%至16880元/噸，現(xiàn)貨市場下游企業(yè)訂單尚可，成交總體平穩(wěn)。盡管海外倫鉛本周交倉超過9萬噸，刷新今年4月峰值，預(yù)計海外交倉階段性告一段落，倫鉛企穩(wěn)，內(nèi)外比價小幅回落。國內(nèi)基本面相對平靜，環(huán)保影響近期偏小，冶煉開工小幅回升，隨著交割后出庫，本周社會庫存明顯下降，交易所倉單降2萬多噸。對于后期，下游補庫預(yù)期猶存，預(yù)期鉛市場累庫暫緩，鉛價下方支撐仍偏強，預(yù)計鉛價持續(xù)區(qū)間波動，滬鉛波動區(qū)間或在【16600,17200】元，倫鉛主要波動區(qū)間【1950,2100】美元。
投資策略：價格或維持震蕩偏強，下游逢低補庫，跨市反套擇機止盈。
風(fēng)險提示：市場風(fēng)險偏好回落帶來的價格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運行，重心有所上升，最終收報3003.5美元，漲幅0.91%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2412合約升水270-240元，廣東市場對2501合約升540-560元。本周國內(nèi)鋅去庫較為大幅，對應(yīng)12個月持倉依舊維持較高，警惕12月基差繼續(xù)走高。鋅價逐步回到3000美元一線平臺，可考慮輕倉買入補庫。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日LME鎳收于15720美元/噸，跌0.98%；滬鎳主力收于124840元/噸，跌1.89%。前期鎳價受成本支撐和現(xiàn)貨市場偏強提振，走出一波觸底反彈行情，然而基本面邊際未有明顯改善，價格來到12.8w成本線附近壓力位后，市場情緒再度走差，鎳價回落。鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)維持弱勢，不銹鋼進入傳統(tǒng)消費淡季，期現(xiàn)價格低位震蕩，鋼廠采購壓價情緒重，鎳鐵價格持續(xù)下行。整體而言鎳行業(yè)過剩仍明顯，近期國內(nèi)雖有小幅去庫，但多為低價刺激，下游對漲價接受度并不高，展望后市，鎳價預(yù)計震蕩，預(yù)計滬鎳主力核心區(qū)間【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策變動超預(yù)期，國內(nèi)外政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫上一交易日收于28610美元/噸，跌1.21%。滬錫夜盤收于239850元/噸，跌1.46%。基本面上，供應(yīng)端，緬甸礦少格局下，國內(nèi)冶煉超預(yù)期環(huán)比提升，原料持續(xù)未造成減產(chǎn)。消費端，消費仍與價格高度敏感，低價階段消費彈性兌現(xiàn)，令國內(nèi)轉(zhuǎn)入去庫。在印尼供應(yīng)不足背景下，預(yù)計未來大概率仍延續(xù)去庫格局，但結(jié)合冶煉未減產(chǎn)，去庫幅度目前看并不大。綜上，基本面支撐逐步走強，但仍需關(guān)注強美元風(fēng)險或仍在發(fā)酵，對有色價格形成壓力。
投資策略：觀望或等待低位多配機會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
周四日內(nèi)焦煤jm2501收漲2.97%，領(lǐng)漲黑色，夜盤收漲1.82%至1314.5元/噸，繼續(xù)領(lǐng)漲。上漲驅(qū)動來自宏觀消息面和基本面數(shù)據(jù)利好，提振需求正反饋預(yù)期：（1）周四上午市場流轉(zhuǎn)一篇以財政科學(xué)研究院財政專家冠名的有關(guān)明年增量財政政策的“小作文”，詳細羅列了明年財政赤字、特別國債、地方專項債、化債、商品房收儲等政策的規(guī)模和用途等信息；（2）鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，本周螺紋鋼小幅去庫，結(jié)束前4周持續(xù)壘庫局面，五大材整體供需雙增，平穩(wěn)去庫。我們認為，當(dāng)前宏觀預(yù)期偏暖，成材總量矛盾不大，邊際矛盾有所緩和，因此黑色系價格存在支撐，但時值需求淡季和冬儲季節(jié)，價格上漲驅(qū)動更多依賴基于宏觀敘事的投機需求。估值方面，當(dāng)前唐山蒙5#精煤倉單1283元/噸，jm2501升水2.5%。
投資策略：預(yù)計短期jm2501在1250-1350元/噸震蕩偏強，建議區(qū)間操作。
風(fēng)險提示：鋼材需求增長超預(yù)期，鐵水加速復(fù)產(chǎn)，原料供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2501收12430元/噸，漲0.49%，主力合約持倉16.86萬手，增倉2907手?，F(xiàn)貨硅價持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11650元/噸，通氧553#華東均價11850元/噸，421#華東均價12200元/噸。本周金屬硅開爐317臺，較上周減少3臺，其中云南、四川開爐繼續(xù)下降，而新疆、內(nèi)蒙古開爐增加，總體供給持穩(wěn)。目前工業(yè)硅供需兩弱，但過剩嚴峻，下游多晶硅產(chǎn)能降負荷運行，短期開工難見改善。總體而言，短期內(nèi)工業(yè)硅主力預(yù)計維持弱勢運行，主力價格運行區(qū)間【12000，12600】元/噸，后續(xù)關(guān)注宏觀情緒影響和北方新產(chǎn)能投產(chǎn)情況。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動，供給端突發(fā)擾動
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2501合約收漲-0.67%至81950元/噸，持倉27.79萬手，日增倉-6864萬手?，F(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨價格延續(xù)上漲， 電池級碳酸鋰均價7.94萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.62萬元/噸。近日資金博弈加劇，盤面日內(nèi)波動劇烈。本周延續(xù)去庫趨勢，但去庫幅度明顯放緩，本周庫存108301噸，較上周去庫752噸。產(chǎn)量繼續(xù)推高，周度產(chǎn)量15072噸，較上周增加565噸，其中鋰云母增加327噸，鋰輝石產(chǎn)鋰增加229噸，回收增加42噸，鹽湖減少33噸?？傮w而言，9月以來持續(xù)去庫改善當(dāng)前基本面，庫存從上游向貿(mào)易商和交割庫轉(zhuǎn)移，現(xiàn)貨流通收緊，預(yù)計短期內(nèi)碳酸鋰價格以震蕩整理運行，近期多空博弈加劇，盤面波動較大，謹慎參與。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒變化，供給擾動。
