2022年是極不尋常的一年，世紀(jì)疫情影響深遠，氣候災(zāi)害接踵而至，地緣政治緊張對立，局部沖突激烈動蕩，經(jīng)濟復(fù)蘇遲滯乏力，電力緊張、能源資源價格上漲、氣候變化、通脹等并行飆升。中國經(jīng)濟也面臨著需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等三重壓力。面對新情況、新問題，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央的堅強領(lǐng)導(dǎo)下，銅行業(yè)深入學(xué)習(xí)貫徹落實黨的二十大精神，按照“疫情要防住、經(jīng)濟要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的要求，高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟發(fā)展，著力落實穩(wěn)經(jīng)濟各項舉措，運行總體保持平穩(wěn)向好的勢頭。
銅產(chǎn)業(yè)總體形勢分析
（一）資源與開發(fā)
1.全球銅產(chǎn)業(yè)資源與開發(fā)
隨著勘探技術(shù)的進步和勘探范圍的擴大，全球探明銅資源儲量總體呈上升趨勢。美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年，全球已探明銅儲量約8.8億噸金屬量，較2020年增加了1000萬噸金屬量。全球銅礦資源主要分布在南美洲的秘魯和智利、北美洲的美國和墨西哥、歐洲的俄羅斯、非洲中部的剛果（金）和贊比亞、亞洲的中國和印度尼西亞等國家和地區(qū)。其中，智利擁有銅儲量2億噸，占全球總儲量的23%，位居全球首位；澳大利亞和秘魯?shù)膬α糠謩e為7930萬噸和7700萬噸，約占全球總儲量的9%，分別位列第二位、第三位；另外，隨著剛果（金）地質(zhì)工作以及銅礦開發(fā)的不斷推進，其資源儲量占比由2020年的3%上升至2021年的4%。
圖1 2021年全球銅資源儲量分布圖
數(shù)據(jù)來源：USGS
根據(jù)ICSG數(shù)據(jù)，2021年，全球銅礦山產(chǎn)能達2604萬噸，銅礦含銅產(chǎn)量（包括銅精礦和濕法銅，下同）達到2111萬噸，較2020年增長了2%。其中，銅精礦產(chǎn)量1723萬噸，較2020年增長4%。全球銅礦生產(chǎn)相對集中，主要分布在智利、秘魯、中國、剛果（金）、美國、俄羅斯、贊比亞、澳大利亞、印度尼西亞、墨西哥等國家。2021年，排名前十的國家銅礦含銅產(chǎn)量合計1674萬噸，占全球總產(chǎn)量的79%，其中，智利產(chǎn)量占比達26.6%，其次是秘魯和中國，占比分別為11%和8.6%。
圖2 2022年1—10月全球銅礦含銅產(chǎn)量分布圖
數(shù)據(jù)來源：ICSG
2022年以來，隨著疫情的影響逐步減弱，全球銅礦產(chǎn)量得以逐步恢復(fù)。ICSG數(shù)據(jù)顯示，2022年1—10月，全球銅礦含銅產(chǎn)量為1804萬噸，同比增長3.4%，其中，銅精礦含銅產(chǎn)量為1467萬噸，同比增長3.1%，濕法銅產(chǎn)量為337萬噸，同比增長4.7%。2022年1—10月，智利銅礦含銅產(chǎn)量為438萬噸，同比下降5.6%；秘魯銅礦含銅產(chǎn)量為196萬噸，同比增長2.1%；剛果（金）銅礦含銅產(chǎn)量為176萬噸，同比增長27.5%。
表1 全球銅礦生產(chǎn)與銅冶煉相關(guān)數(shù)據(jù)表
單位：萬噸
數(shù)據(jù)來源：ICSG
2.我國銅產(chǎn)業(yè)資源與開發(fā)
自然資源部數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，中國已探明銅資源儲量（金屬量，下同）為3495萬噸，分布相對集中，其中，西藏銅資源儲量位居第一，占比達31%，其次是江西和云南，占比分別為19%和13%；排名前十的省份合計銅資源儲量占比達91%。
2016—2020年，中國缺乏大型銅礦新建或擴建項目，接替資源不足，加之與日俱增的環(huán)保壓力，銅精礦含銅產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，基本維持在150萬~160萬噸水平。2021年，隨著西藏玉龍銅礦二期達產(chǎn)，以及驅(qū)龍銅礦一期投產(chǎn)，中國銅精礦含銅產(chǎn)量逐步回升，超過180萬噸。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會銅業(yè)分會統(tǒng)計，2022年1—11月，中國銅精礦含銅產(chǎn)量接近170萬噸，同比增長7%。預(yù)計2022年產(chǎn)量將超過2021年，其中，西藏躍居國內(nèi)最大的銅礦產(chǎn)區(qū)。
3.企業(yè)“走出去”情況
2022年，在全球疫情蔓延，外部環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，銅行業(yè)企業(yè)“走出去”面臨更多的壓力和挑戰(zhàn)。盡管如此，中國銅企業(yè)仍然積極應(yīng)對，以貿(mào)易、股權(quán)收購（參股）、資產(chǎn)收購以及聯(lián)合開發(fā)等方式開拓海外資源市場，擔(dān)當(dāng)了資源保障的開拓者。截至2022年11月，中國企業(yè)在境外實施的銅礦山和冶煉項目達50余個，控制的銅資源量超過1.8億噸，形成銅礦含銅產(chǎn)能超過240萬噸，冶煉產(chǎn)能超過100萬噸，在銅資源量和礦山產(chǎn)能方面，均已超過我國國內(nèi)。其中，紫金礦業(yè)在剛果(金)、塞爾維亞及秘魯?shù)茹~礦項目全部順利投產(chǎn)。2022年，該公司境內(nèi)外銅礦含銅產(chǎn)量有望達到85萬噸，躍居中國銅企業(yè)首位。
根據(jù)全球銅資源分布和中國企業(yè)“走出去”現(xiàn)狀，未來境外銅礦資源開發(fā)將主要集中在非洲的贊比亞、剛果(金)，拉丁美洲的智利、厄瓜多爾、秘魯，亞洲周邊國家的哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、緬甸、老撾、泰國、朝鮮、蒙古、阿富汗、巴基斯坦等國家和地區(qū)，在歐洲、北美洲和大洋洲則主要通過資本市場開展礦權(quán)運作。
（二）價格與消費
1.銅價格變化情況
（1）2022年銅價走勢回顧
2022年，銅價整體重心有所下移。4月中旬以前，全球經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期提高，海外需求持續(xù)較好，市場信心較足，銅價在歷史高位附近波動，并在3月7日LME鎳期貨事件推動下，再次刷新上市以來新高，達到10845美元/噸。但隨著美聯(lián)儲進入加息周期，以及在全球經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂升溫、中國疫情管控導(dǎo)致需求疲軟等多重因素的壓力下，銅價從4月下旬開始快速回落，重心不斷下移。7月中下旬，一方面，市場對中國穩(wěn)經(jīng)濟措施有一定期待；另一方面，預(yù)期美聯(lián)儲加息將放緩，銅價企穩(wěn)反彈。2022年下半年，銅價基本在7200美元~8500美元/噸之間波動，2022年，LME當(dāng)月和三個月期銅均價分別為8777美元/噸和8771美元/噸，同比分別下降5.8%和5.6%。內(nèi)盤滬銅與外盤走勢基本一致，2022年，SHFE當(dāng)月和三個月期銅均價分別為67019元/噸和66485元/噸，同比分別下降2.1%和3%。
銅精礦加工費方面，2022年以來，全球銅礦山產(chǎn)量釋放速度快于冶煉產(chǎn)能釋放速度，推動了加工費持續(xù)好轉(zhuǎn)。2022年11月底，中國銅冶煉廠代表與自由港公司敲定了2023年銅精礦加工費為88美元/噸，較2022年上漲23美元/噸，創(chuàng)2017年以來新高。
（2）銅價趨勢展望
從歷史來看，供需基本面和成本決定了價格長期趨勢，但并不是唯一因素。在很多時候，銅的金融屬性（流動性、貨幣政策、美元走勢）才是市場的關(guān)注重點，從而導(dǎo)致基本面對市場的影響出現(xiàn)一定滯后性，短期內(nèi)的大漲大跌是由金融屬性帶動的。
從短期來看，中國疫情防控進入新階段，疊加房地產(chǎn)迎來利好政策，以及地緣政治變化因素，都可能帶動一些對短期需求的炒作，從而支持價格。宏觀方面，2022年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議為2023年經(jīng)濟發(fā)展奠定了“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進”的基調(diào)。會議強調(diào)，將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，各項利好政策紛紛兌現(xiàn)。當(dāng)前，國內(nèi)受疫情擾動，需求仍未充分恢復(fù)，疊加外部環(huán)境動蕩不安，海外衰退預(yù)期持續(xù)升溫，經(jīng)濟恢復(fù)存在挑戰(zhàn)。但我國經(jīng)濟向上的韌性強、潛力大，在多措施持續(xù)發(fā)力的背景下，2023年經(jīng)濟運行總體有望回升，預(yù)計呈現(xiàn)先低后高格局。
圖3 2021年中國銅資源儲量分布圖
數(shù)據(jù)來源：自然資源部
圖4 2022年1—10月全球精煉銅產(chǎn)量分布圖
數(shù)據(jù)來源：ICSG
2.市場消費及供需情況
（1）全球銅礦供應(yīng)總體保持增長
目前，全球在建銅精礦項目相對集中，主要分布在南美的智利、非洲的剛果（金）。此外，還有北美洲的美國及亞洲的中國、印度尼西亞等國家和地區(qū)。主要項目包括紫金礦業(yè)卡莫阿-卡庫拉銅礦項目和塞爾維亞Timok銅金礦、必和必拓智利Spence銅礦擴產(chǎn)項目、紫金礦業(yè)驅(qū)龍銅礦（巨龍銅業(yè)）項目、厄瓜多爾米拉多銅礦項目二期、第一量子巴拿馬Cobre Panamá銅礦擴能；力拓集團OT銅礦、泰克資源公司Quebrada Blanca二期等項目。因此，南美洲地區(qū)、非洲地區(qū)銅礦供應(yīng)量仍有提升空間，預(yù)計全球銅礦供給總體將呈低速增長趨勢。其中，紫金礦業(yè)集團旗下的卡莫阿-卡庫拉項目在2022年1—10月銅精礦產(chǎn)量為27.4萬噸，預(yù)計2022年產(chǎn)量達到34萬噸，到2023年二季度，該項目銅精礦產(chǎn)能將增加至45萬噸。
近幾年，中國計劃建設(shè)或擴能的銅礦項目主要有武山銅礦擴建項目、四川省會理縣紅泥坡礦區(qū)銅礦、驅(qū)龍銅礦二期等，有望于2023—2025年前后投產(chǎn)，彌補一部分消失的產(chǎn)能。其中，紫金礦業(yè)驅(qū)龍銅礦一期項目已經(jīng)達產(chǎn)，預(yù)計2023年驅(qū)龍銅礦含銅產(chǎn)量將達到16萬噸，二期項目預(yù)計在2024年底投產(chǎn)。但是考慮到國內(nèi)銅礦開發(fā)和生產(chǎn)受到環(huán)保壓力制約，預(yù)計經(jīng)過2021—2024年的增長后，產(chǎn)量將逐步回歸穩(wěn)定，預(yù)計會維持在210萬噸/年左右水平。
（2）全球精煉銅需求正逐步恢復(fù)
ICSG數(shù)據(jù)顯示，2016—2021年期間，全球精煉銅產(chǎn)量從2336萬噸增加至2480萬噸。中國是全球最主要的精煉銅產(chǎn)量增長貢獻國，2021年，中國精煉銅產(chǎn)量達1048萬噸，占比42%，位居世界首位。未來1—2年，中國冶煉產(chǎn)能仍處于高速擴張期，精銅產(chǎn)量將保持在較高水平。此外，非洲剛果（金）產(chǎn)量增長較快，2021年產(chǎn)量達到136萬噸，同比增長4.5%。2022年1—10月，全球精煉銅產(chǎn)量2119萬噸，同比增長2.6%，其中剛果（金）產(chǎn)量增長達到16.8%。
ICSG統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年，全球精煉銅消費量為2526萬噸，同比增長1.1%，其中，作為最大的銅消費國的中國精煉銅消費量為1384萬噸，同比下降4%；歐盟和英國精煉銅消費為305萬噸，同比增長10.5%;美國精煉銅消費為177萬噸，同比增長3.5%；日本精煉銅消費量為93萬噸，同比增長10.7%。
2022年，極端天氣、能源緊張、通脹、新冠疫情對世界經(jīng)濟以及銅消費產(chǎn)生了顯著的負面影響，但消費仍好于2021年。2022年1—10月，全球精煉銅消費量為2150萬噸，同比增長2.7%。其中，中國銅消費量為1189萬噸，同比增長4.5%；歐盟和英國精煉銅消費為267萬噸，同比增長3.2%；另外，馬拉西亞、越南、泰國、印度等國家精煉銅消費同比分別增長21.5%、6.8%、3.2%、7.1%。預(yù)計隨著制造業(yè)的轉(zhuǎn)移，這些國家和地區(qū)的精煉銅消費有望繼續(xù)保持增長。
（3）我國精銅消費分化明顯
2022年以來，我國精煉銅消費出現(xiàn)了明顯的分化態(tài)勢，其中，傳統(tǒng)領(lǐng)域用銅板帶、電路板用銅箔等消費相對疲軟，電力、新能源領(lǐng)域用銅表現(xiàn)較好。電源和電網(wǎng)完成投資均同比增長。2022年1—10月，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資4607億元，同比增長27%；全國電網(wǎng)工程完成投資3511億元，同比增長3%?？紤]到社會能源需求漸增，且國家不斷出臺利好政策推動基建工程建設(shè)，預(yù)計2023年，電網(wǎng)建設(shè)將表現(xiàn)良好，對未來長期銅材消費有較好拉動作用。全國汽車產(chǎn)銷繼續(xù)保持增長，尤其是新能源汽車對銅消費拉動明顯。2022年1—10月，汽車產(chǎn)銷分別完成2224萬輛和2198萬輛,同比分別增長7.9%和4.6%，其中，新能源汽車產(chǎn)銷分別達到548.5萬輛和528萬輛，同比均增長1.1倍，市場占有率達24%。預(yù)計全年國內(nèi)鋰電銅箔總消費量達到40萬噸，對銅的消費增長貢獻率約為40%。家電產(chǎn)銷下行壓力依舊較大，2022年10月，家用空調(diào)生產(chǎn)928.35萬臺，同比下降8.53%；銷售847.64萬臺，同比下降6.72%，其中，內(nèi)銷512萬臺，同比下降4.62%；出口336萬臺，同比下降 9.75%。后續(xù)來看，未來空調(diào)需求景氣度不高，生產(chǎn)與銷售都缺少增長點，內(nèi)銷增長可能性較低。在全球性高通脹與經(jīng)濟衰退并存前提下，多國經(jīng)濟陷入滯脹惡性循環(huán)中，跟隨美聯(lián)儲加息使海外需求更為疲軟，后續(xù)出口難以實現(xiàn)增長。房地產(chǎn)恢復(fù)跡象不明顯，2022年1—10月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資113945億元，同比下降8.8%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積888894萬平方米，同比下降5.7%。
從銅終端產(chǎn)品的整體數(shù)據(jù)來看，電源電網(wǎng)工程投資漲幅依然可觀，新能源汽車等新興行業(yè)依然保持高速發(fā)展趨勢，對銅消費有較好的帶動作用；房地產(chǎn)行業(yè)方面，在2022年12月召開的中央經(jīng)濟工作會上明確指出，2023年房地產(chǎn)工作重點仍是“保交樓，保民生，保穩(wěn)定”。因此，預(yù)計2023年房地產(chǎn)市場在政策推動下會有企穩(wěn)態(tài)勢。
（三）進出口貿(mào)易情況
1.全球貿(mào)易情況
全球銅精礦貿(mào)易方向主要從美洲國家如智利、秘魯?shù)?，向亞洲的中國、日本、印度、韓國和歐洲的德國等國家出口，這是由于全球銅礦山產(chǎn)能和銅冶煉產(chǎn)能在地域分布上的不平衡導(dǎo)致的。未來，這種貿(mào)易格局還將繼續(xù)維持，并隨著中國銅冶煉產(chǎn)能進一步擴張，銅精礦出口至亞洲地區(qū)的量還會進一步提高。
2.中國貿(mào)易情況
2021年，中國進口銅精礦（實物量，下同）達2340萬噸，折合銅金屬含量約585萬噸。從進口來源看，智利和秘魯是最大的進口來源國，分別占當(dāng)年進口量的37.9%和23.6%，其次是墨西哥、蒙古和哈薩克斯坦，分別占6.2%、5.1%和3.4%。近年來，國內(nèi)銅精礦產(chǎn)需缺口逐步擴大，銅精礦對外依存度呈逐年上升趨勢，2021年對外依存度為77%。
2022年1—11月，中國累計進口銅精礦2320萬噸，同比增長8.6%；進口精銅352萬噸，同比增長12.2%；進口粗銅108萬噸，同比增長27.7%；進口銅廢碎料163萬噸，同比增長6.5%。
銅產(chǎn)業(yè)面臨的主要風(fēng)險挑戰(zhàn)
地緣政治正在成為影響中國對外投資合作的顯性因素。自俄烏沖突以來，地緣政治和國際關(guān)系正在加速變化，不斷沖擊既有的國際秩序，成為當(dāng)前乃至未來一定時期內(nèi)影響中國對外投資合作的最顯性因素之一。尤其是近兩年西方國家對關(guān)鍵礦產(chǎn)、關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)、關(guān)鍵技術(shù)的控制不斷增強，國家安全、公共安全等非經(jīng)濟因素對國際產(chǎn)業(yè)分工的影響加大。2022年6月14日，美國國務(wù)院在加拿大多倫多宣布，美國和加拿大、澳大利亞、英國和法國、日本和韓國以及歐盟等主要伙伴國家已建立礦產(chǎn)安全伙伴關(guān)系(MSP)，旨在加強關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈；2022年11月3日，加拿大工業(yè)部以國家安全為由，要求中礦(香港)稀有金屬資源有限公司、盛澤鋰業(yè)國際有限公司以及Zangge Mining Investment (Chengdu) Co Ltd等3家中國企業(yè)剝離其在加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)公司的投資。因此，對于中國礦業(yè)投資而言，尤其是在“關(guān)鍵礦產(chǎn)”對外投資合作領(lǐng)域系統(tǒng)性風(fēng)險在不斷上升，而識別風(fēng)險、應(yīng)對風(fēng)險，逐漸成為中企國際化和全球化發(fā)展的最重要課題之一。
國內(nèi)新增銅礦資源儲量多處于西部地區(qū)，銅礦開發(fā)前景不樂觀。目前，我國所有的銅冶煉廠均存在原料自給率明顯不足的情況，資源供給矛盾尤為突出。我國新發(fā)現(xiàn)的銅礦資源多處于高海拔、環(huán)境惡劣、基礎(chǔ)設(shè)施欠缺的西南、西北部等地區(qū)，銅礦開采難度大、成本高，且這些地區(qū)遠離下游冶煉廠，后續(xù)運輸成本也較高。由于我國具有銅礦品位低、規(guī)模小等特點，銅礦開采及維護成本本就遠高于南美智利、秘魯以及非洲剛果（金）、贊比亞等銅礦主產(chǎn)區(qū)。在銅價處于高位時，礦山企業(yè)可以取得較好利潤，但當(dāng)銅價出現(xiàn)大幅回落時，礦山企業(yè)則很難生存。此外，由于銅礦開發(fā)周期長，市場風(fēng)險高等都在一定程度上限制了企業(yè)的投資開發(fā)熱情。
全球政治風(fēng)險和財稅風(fēng)險都在增加，未來礦山投資需謹慎。中國企業(yè)海外布局的主要銅礦資源開發(fā)地區(qū)投資風(fēng)險在不斷加大，尤其是拉美地區(qū)風(fēng)險事件頻發(fā)、礦山生產(chǎn)等干擾因素不斷增加。如秘魯因前總統(tǒng)佩德羅·卡斯蒂略被罷免引發(fā)的局勢動蕩持續(xù)不斷，盡管秘魯政府宣布全國進入緊急狀態(tài)，抗議者仍封鎖了國內(nèi)多條主要道路，其中五礦投資的LasBambas銅礦再次面臨擾動，并極有可能影響該公司產(chǎn)量。此外，蒙古出臺了法規(guī)，限制國外資本投資礦產(chǎn)資源，印尼、越南等國家禁止原礦產(chǎn)品出口等。
2023年銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢展望
2023年，全球經(jīng)濟增長繼續(xù)分化，歐美經(jīng)濟增長降速并面臨著衰退風(fēng)險，國內(nèi)經(jīng)濟在疫情放開的背景下重回正常增長軌道，全球經(jīng)濟增長節(jié)奏預(yù)計先抑后揚。國內(nèi)經(jīng)濟提速增長將推動工業(yè)金屬價格企穩(wěn)回升。同時，踐行能源綠色發(fā)展、制造業(yè)升級、國防及資源安全的強國方針，離不開新材料、戰(zhàn)略金屬、新能源金屬的基石保障，這都將增強銅的市場信心。
從供應(yīng)端看，雖然2023年全球銅礦新增產(chǎn)能依舊不少，但目前拉美地區(qū)風(fēng)險事件頻發(fā)、礦山生產(chǎn)干擾因素明顯增加，若此類事件再度發(fā)生影響到已有礦山的正常運營及新建礦山的投產(chǎn)、穩(wěn)產(chǎn)，銅礦緊平衡格局或?qū)⒂忠淮无D(zhuǎn)入短缺。因此，供應(yīng)端的穩(wěn)定性依舊是困擾2023年銅礦供應(yīng)的主要因素。
從需求端看，新能源產(chǎn)業(yè)的高歌猛進在短期內(nèi)會對銅消費形成有效的支撐，而傳統(tǒng)家用電器、通訊電子等行業(yè)，由于全球經(jīng)濟疲軟加之制造業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移，預(yù)計短期內(nèi)很難形成有效支撐。同時，政策傳導(dǎo)需要時間，預(yù)計短期內(nèi)國內(nèi)銅需求不會增長太多，長期待觀察政策對房地產(chǎn)市場支撐力度。
俄烏沖突使歐盟深感能源和礦產(chǎn)資源不能自給之痛，促使其采取措施降低對俄羅斯的能源和礦產(chǎn)資源依賴。歐盟制訂了擺脫對俄羅斯依賴的目標(biāo)，包括減少俄天然氣的依賴、加快新能源建設(shè)等。俄烏沖突正在影響全球能源和礦產(chǎn)資源格局，也使得供應(yīng)鏈安全成為各國經(jīng)濟發(fā)展的首要任務(wù)。特別是出于安全考慮實現(xiàn)新能源產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的本土化，都將加劇新能源相關(guān)礦產(chǎn)的競爭。
