春節(jié)將至，在國內(nèi)下游需求放緩的背景下，近期銅價反而強勢攀升，月內(nèi)最高漲幅超過10%。
財聯(lián)社記者從業(yè)內(nèi)分析人士處獲悉，本次銅價強勢上漲的主要原因是受到宏觀面和政策面的雙重因素提振影響，長期來看由于供需依然偏緊，銅價仍有上行空間，或維持高位震蕩。而銅產(chǎn)業(yè)鏈上游的礦山及冶煉企業(yè)盈利能力將有所提高，下游加工企業(yè)競爭加強，盈利能力或減弱。
預期向好 銅價重見7萬元/噸
銅價本輪強勢上漲突破前期震蕩區(qū)間，再回到7萬元/噸關口之上，期貨主力合約昨日夜盤更是一度達到71500元/噸，后在美聯(lián)儲加息預期提高的情況下有所回落。
我國作為銅的第一大消費國，目前由于春節(jié)臨近，下游實際消費走弱。湖南鴻誠金屬的負責人告訴財聯(lián)社記者，上周公司就已經(jīng)放假了，上下游也已基本開始春節(jié)假期。
此輪銅價走高，主要受宏觀及政策兩方面因素。上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部銅分析師張達認為：“一方面宏觀情緒有所轉(zhuǎn)向，市場對于后續(xù)美聯(lián)儲加息路徑放緩預期升溫，美元指數(shù)短期維持弱勢運行；另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇重回市場交易邏輯，后市消費強預期提振投資者信心。”
東吳期貨行業(yè)分析師張華偉對財聯(lián)社記者表示，除宏觀因素影響外，基本面上全球庫存仍處于偏低位置。有消息稱，托克公司(Trafigura)計劃從倫敦金屬交易所注冊倉庫中提走大量銅，令市場擔憂LME銅供應緊張。從盤面看，國內(nèi)臨近春節(jié)，交易所大幅度提高保證金比例，也使得銅價大幅上漲后，空頭資金壓力陡增。人民幣匯率高位回落，連續(xù)兩日的大幅走低也使得內(nèi)盤強于外盤。
湖南鴻誠負責人稱，近期銅價高漲，或有多頭借機拉爆空頭，為節(jié)后銅價上漲做準備。
另外，昨晚銅價沖高回落，主要是由于美聯(lián)儲加息預期變化所致。昨日美聯(lián)儲鷹派官員、圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德以及克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特均表示，美聯(lián)儲必須進一步加息，保證通脹上升的壓力消退，并認為利率應盡快達到5.0%以上。此言論一出，銅、金等大宗商品價格出現(xiàn)一定回落。
上海有色高級分析師于少雪認為，由于美聯(lián)儲2023年第一次加息將于1月31日-2月1日進行，因此應當對與其臨近的美國12月核心PCE物價指數(shù)年率（1月27日公布）加以關注，如果核心PCE年率公布值大于預測值，市場對緊縮貨幣政策預期提升，利好美元利空大宗商品，反之則利多大宗商品。
由于美元已基本接近加息末期，對大宗商品價格的負面影響日益減小，業(yè)內(nèi)基本形成了對以銅為代表的工業(yè)金屬和以黃金為代表的貴金屬價格一致看好的預期。一方面今年只有少量冶煉和電解產(chǎn)能投放，而消費端則可能較去年小幅增長，電解銅的市場供需仍或處于偏緊的平衡狀態(tài)。
產(chǎn)業(yè)鏈上游回收原料企業(yè)和下游加工企業(yè)也對節(jié)后銅價走勢表示樂觀。湖南鴻誠及河北輝煌銅業(yè)公司人士均表示：“節(jié)后銅價應該還會上漲。”
張達對財聯(lián)社記者表示，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2023年中國粗煉產(chǎn)能新增僅27萬噸，電解產(chǎn)能僅30萬噸，而國內(nèi)疫情過后，各項投資加大，2023年我國全銅需求預計增長3%至1761萬噸左右，全年來看呈現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)。市場強預期弱現(xiàn)實局面節(jié)后仍將延續(xù)，在市場強預期未被證偽之前，銅價仍有上行空間，預計節(jié)后或維持高位震蕩。
礦山、冶煉行業(yè)盈利能力走強
由于銅價持續(xù)走高且需求保持偏緊狀態(tài)，銅產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)盈利能力或?qū)⒆邚姟?/span>
有上市銅企工作人員告訴財聯(lián)社記者：“今年公司冶煉收入費用大幅提升，從2022年的65美元/噸左右，提高至今年的88美元/噸?！?/span>
于少雪介紹道，去年年底礦業(yè)公司與中國冶煉廠商定的2023年銅精礦供應的處理和精煉費用（TC/RC）為每噸88美元，而近期市場上的部分散單價格超過90美元/噸，較去年有較大幅度的上漲。
冶煉企業(yè)處理和精煉費用走高主要是由于冶煉能力略小于銅精礦產(chǎn)量預期導致。于少雪表示，今年冶煉方面沒有太多新建產(chǎn)能，只有幾個技改和擴建，國內(nèi)外新增的粗煉產(chǎn)能主要在2024年集中釋放，在此之前銅精礦產(chǎn)量或較冶煉處理能力過剩。
由于銅價高位，以及上下游產(chǎn)能匹配情況不一，整個銅產(chǎn)業(yè)鏈利潤呈現(xiàn)上游盈利增強，下游走弱的狀態(tài)。
銅粉價格（圖片來源SMM、東吳期貨）
SMM和東吳期貨數(shù)據(jù)顯示，銅精粉和銅價走勢基本高度吻合，行業(yè)利潤主要集中在礦山企業(yè)端。
海通研究首席分析師陳先龍在其研報中表示，由于銅精礦TC/RC費用較2022年的每噸65美元或每磅6.5美分上漲了35%，創(chuàng)下自2017年以來高點，銅精礦長單加工費上漲，有利于銅冶煉端相關企業(yè)利潤改善。
目前多數(shù)上市銅企的銅精粉自給率較低。云南銅業(yè)（000878.SZ）年產(chǎn)銅精礦10萬噸左右，銅精礦自給率約8%-10%，江西銅業(yè)（600362.SH）年產(chǎn)銅精礦20萬噸左右，自給率約12-14%，北方銅業(yè)（000737.SZ）在銅精礦自給率則在30%左右，是上市銅企中自給率最高，而銅陵有色(000630.SZ)銅精礦自給率則不足5%。
這與各家上市公司盈利情況基本成正比。2022年上半年財報顯示，北方銅業(yè)陰極銅毛利率在14.52%，銅陵有色同產(chǎn)品毛利率則只有3.28%。
上述上市公司人士表示，冶煉費用的上漲有利于公司盈利能力的增加。但對方也承認，目前行業(yè)利潤主要集中在礦山企業(yè)，國內(nèi)多數(shù)冶煉企業(yè)礦石自給率較低，需要進口南美地區(qū)銅精礦，行業(yè)利潤水平較高的企業(yè)仍是礦石自給率較高的公司。
而下游企業(yè)盈利能力或?qū)㈦S著銅價走高和行業(yè)競爭加劇而減弱。張達告訴財聯(lián)社記者，銅加工企業(yè)的平均利潤相較上年出現(xiàn)下降，主要因下游行業(yè)資金緊張，需求下滑，以及賬期延長增加了企業(yè)資金成本，且銅價上漲企業(yè)保值成本增加明顯。銅箔企業(yè)盈利能力或也出現(xiàn)下降，新增產(chǎn)能大于新增需求，新入行的企業(yè)為了搶占市場，采用降低加工費的方法來提升自身競爭力，另外下游電池企業(yè)向上承壓，以量換價，到逼上游材料商降低加工費，另外銅價的持續(xù)走高也使得庫存成本增加。
