神火股份(000933)全年業(yè)績同比大增，煤鋁維持高景氣。維持“買入”評級

公司發(fā)布年報預(yù)告，預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤74.2億元，同比+129.4%；扣非后歸母凈利潤76.0億元，同比+117.9%。單季度來看，預(yù)計四季度實現(xiàn)歸母凈利潤15.7億，環(huán)比+18.7%；扣非后歸母凈利潤16.0億元，環(huán)比+10.3%。受益于煤炭、電解鋁量價齊升，公司全年業(yè)績同比大增。結(jié)合年報預(yù)告，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤74.2/80.9/84.4（前值70.4/78.0/82.5）億元，同比+129.4%/9.1%/4.3%；EPS為3.30/3.60/3.75元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為5.2/4.8/4.6倍?？紤]到煤鋁價格中樞已實現(xiàn)上移，云南神火鋁業(yè)資產(chǎn)注入后水電鋁全面投產(chǎn)，梁北煤礦技改有望貢獻增量，以及電池鋁箔放量在即，公司高盈利有望持續(xù)。維持“買入”評級。

主營產(chǎn)品量價齊升，公司業(yè)績同比大漲

電解鋁業(yè)務(wù)：公司電解鋁產(chǎn)品定價隨行就市。煤炭業(yè)務(wù)：公司下屬永城礦區(qū)生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)無煙煤，許昌礦區(qū)生產(chǎn)貧瘦煤，均是國內(nèi)冶金企業(yè)所需的高爐燃料。公司煤炭銷售模式以現(xiàn)貨為主，2022年永城無煙煤出礦均價為2027元/噸，同比+32.0%；河南瘦煤車板均價為2327元/噸，同比+16.5%。其中四季度永城無煙煤出礦均價為2079元/噸，環(huán)比+20.9%；河南瘦煤車板均價為2250元/噸，環(huán)比+7.0%。展望后市：電解鋁及焦煤下游需求與地產(chǎn)息息相關(guān)，當(dāng)前地產(chǎn)“三支箭”逐漸落地，劉鶴副總理再次重申房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)仍是擴大內(nèi)需的重要抓手，電解鋁&焦煤的需求有望受益于地產(chǎn)預(yù)期改善，而國內(nèi)電解鋁行業(yè)存在明確的產(chǎn)能天花板，焦煤屬于稀缺煤種供給亦無增量，價格仍有上漲空間。

梁北礦技改&電池箔取得行業(yè)認(rèn)證，公司盈利有望進一步走強

煤炭業(yè)務(wù)：隨著梁北礦技改擴能持續(xù)推進，產(chǎn)能將增至240萬噸，有望在2023年全面達產(chǎn)；劉河煤礦技改工作也在穩(wěn)步推進當(dāng)中，建成投產(chǎn)后有望貢獻業(yè)績增量。鋁箔業(yè)務(wù)：神隆寶鼎一期5.5萬噸電池箔項目于2021年6月投產(chǎn)，并于同年四季度達產(chǎn)，目前公司已順利取得16949行業(yè)認(rèn)證，產(chǎn)品放量在即。二期6萬噸新能源電池箔項目也在逐步推進，預(yù)計2023年下半年逐步投產(chǎn)。

風(fēng)險提示：煤鋁價格下跌超預(yù)期；疫情恢復(fù)不及預(yù)期；煤礦技改進度不及預(yù)期。