6月19日，全球首個實物交割的氧化鋁期貨在上海期貨交易所掛牌交易。首批上市的氧化鋁期貨掛牌合約共8個，掛牌基準價均為2665元/噸。上市首日氧化鋁喜迎開門紅，期價偏強運行，整體以窄幅區(qū)間震蕩行情為主。
一、國內(nèi)氧化鋁供應充足
從國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量的變化來看，2021、2022年中國氧化鋁產(chǎn)量分別為7520、7600萬噸，同比增速分別為2.87%、1.06%。供給側(cè)改革規(guī)定了電解鋁產(chǎn)能天花板4500萬噸，在氧化鋁供應增加而需求幾無增量的背景下，中國氧化鋁產(chǎn)能長期處于過剩狀態(tài)。
目前國內(nèi)新投產(chǎn)能集中釋放，老舊及高成本產(chǎn)能則在逐步退出。SMM數(shù)據(jù)顯示，今年5月中國冶金級氧化鋁產(chǎn)量為668.2萬噸。5月氧化鋁產(chǎn)量同比去年回落3.9%，主因山西、河南、內(nèi)蒙古等地區(qū)的部分高成本的氧化鋁產(chǎn)能的退出，且自今年以來，高成本地區(qū)的產(chǎn)能開工率長期處于低位。截至5月末，中國氧化鋁建成產(chǎn)能為10025萬噸，運行產(chǎn)能為7910萬噸，全國開工率為78.9%。在新建項目有序推進的同時，山西、河南氧化鋁企業(yè)復產(chǎn)速度未達到往年水平，尤其是河南地區(qū)部分企業(yè)在礦石供應問題的干擾下，已將今年氧化鋁產(chǎn)量計劃調(diào)低。
預計6月山東、廣西、河北地區(qū)的新投產(chǎn)能將逐步釋放產(chǎn)量，貴州和重慶地區(qū)此前檢修的產(chǎn)能也將重新恢復至正常生產(chǎn)狀態(tài)，在氧化鋁價格下行趨勢暫未轉(zhuǎn)變的背景下，高成本地區(qū)的產(chǎn)能可能仍處于壓產(chǎn)狀態(tài)。上半年氧化鋁市場供應主要取決于建成產(chǎn)能的開工率情況。SMM預計6月日均產(chǎn)量為22.5萬噸/天，總產(chǎn)量約675萬噸，環(huán)比增長1.02%。
近年來中國氧化鋁進口依賴度逐年下降。國內(nèi)氧化鋁自2022年開始自給自足，逐漸降低了對海外的需求。2022年中國氧化鋁進口依賴度僅為2.3％，主要來自于澳大利亞、印尼、越南等地。今年4月我國氧化鋁進口14.16萬噸，環(huán)比增長102.28%，同比增長92.74%。出口7.31萬噸，環(huán)比增長36.59%，同比下降56.4%。今年1-4月我國累計進口氧化鋁60.18萬噸，同比下降11.05%；累計出口37.84萬噸，同比增長100.58%。
二、氧化鋁成本重心下移
2.1 國產(chǎn)鋁土礦價格高企
2017年至2022年間，除2021年外，我國鋁土礦需求量在其他年份均呈現(xiàn)上漲趨勢。2022年我國鋁土礦的表觀需求量超過2.1億噸。鋁土礦需求量持續(xù)走高，但國內(nèi)產(chǎn)量仍難以滿足國內(nèi)鋁土礦需求。
我國鋁土礦產(chǎn)量自2020年后呈現(xiàn)小幅回落趨勢。2022年我國鋁土礦產(chǎn)量為9000萬噸。今年5月國產(chǎn)礦山的開工率較4月提高，5月后期隨著北方地區(qū)煤礦事故發(fā)生，當?shù)卣訌娏藢ΦV山安全開采的驗收力度，開工率有所回落，供應逐漸趨于緊張。百川盈孚預計5月國產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量約650萬噸，內(nèi)陸礦山開工后期雖小幅回落，但受天數(shù)影響，預計5月產(chǎn)量較4月環(huán)比增長2.96%。
受優(yōu)質(zhì)品位礦石資源緊張、需求強勁等因素推動，5月國產(chǎn)鋁土礦價格整體運行重心上移。在國內(nèi)鋁土礦供大于求的背景下，近期國產(chǎn)鋁土礦價格將窄幅偏強運行。
2.2 鋁土礦進口依存度提升
我國是全球最大的鋁土礦進口國，鋁土礦的進口數(shù)量遠遠高于出口數(shù)量。在鋁土礦資源儲量少，礦石中雜質(zhì)含量較多的背景下，我國鋁土礦的自給率近年來不斷下滑。2022年我國鋁土礦自給率為41.78%，較2021年下降3.85%。我國鋁土礦進口來源地較為集中，主要來源國為幾內(nèi)亞、澳大利亞、印尼等國。
今年4月我國鋁土礦進口量為1199.75萬噸,環(huán)比下降0.41%,同比增長7.66%。其中,自幾內(nèi)亞進口887萬噸,環(huán)比增長0.5%,同比增長51.6%:自澳大利亞進口286萬噸,環(huán)比增長36.6%,同比下降8.4%。4月自印尼無進口。數(shù)據(jù)顯示，印尼禁止礦石出口未對中國進口鋁土礦總量產(chǎn)生明顯影響。印尼能源和礦業(yè)部長4月15日表示印尼將在6月禁止出口鋁土礦,印尼自今年以來逐步收緊出口礦量,不過我國從幾內(nèi)亞、巴西、加納等地區(qū)的進口的鋁土礦量實現(xiàn)了同比增加,因此使得印尼進口量下滑的缺口得到了一定程度的彌補。
今年1-4月我國累計進口鋁土礦4764萬噸,同比増長8.8%。其中,自澳大利亞、印度尼西亞分別進口了925萬噸和188萬噸,同比分別下降15.9%和78.8%。而來自幾內(nèi)亞的進口量則達到3483萬噸,同比增長47.8%。目前鋁土礦整體到港情況基本正常，市場現(xiàn)貨流通量較前期有所增長。
進口礦價格在市場交投氛圍逐漸回溫的帶動下，近期迎來了小幅反調(diào)行情。在印尼宣布禁礦之前，鐵礦石價格處于相對買方市場。目前幾內(nèi)亞鋁土礦現(xiàn)貨CIF報價達到66美元/噸，較2021年11月初上漲16.8%，這使得氧化鋁企業(yè)的生產(chǎn)成本大幅提高。在國產(chǎn)礦石供給緊張及印尼禁礦的綜合影響下，今年進口依存度將繼續(xù)提高，鋁土礦價格將保持高位。
2.3 燒堿、煤炭價格表現(xiàn)疲弱
燒堿方面，下游需求不振及企業(yè)庫存壓力增加使得燒堿價格呈現(xiàn)下跌趨勢；煤炭方面，隨著西南地區(qū)豐水期到來，水力發(fā)電量將提高，進而削弱市場對煤炭的需求量，煤炭價格預計將弱勢運行。雖然氧化鋁近期持續(xù)走低，但燒堿和煤炭價格回落抵消了鋁礦石價格高企帶來的成本壓力，氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)成本重心回落，因此氧化鋁行業(yè)利潤出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，目前大面積虧損的狀態(tài)得到緩解。
三、電解鋁運行產(chǎn)能增幅放緩
據(jù)SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月份國內(nèi)電解鋁累計產(chǎn)量達1674.2萬噸，同比增長3.36%。其中5月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為347.2萬噸，同比增長1.08%。5月國內(nèi)西北及西南地區(qū)有新增鋁加工項目投產(chǎn)，西南地區(qū)鋁中間制品產(chǎn)量提升，在此背景下，5月國內(nèi)鋁水的比例再創(chuàng)新高，環(huán)比增長2.3%達到75.5%，
5月份國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能增幅放慢，電解鋁企業(yè)整體以持穩(wěn)運行為主，僅貴州地區(qū)產(chǎn)能有較大變動，5月貴州地區(qū)復產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模約為18萬噸。截止目前國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能至4529萬噸，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能增長至4092.3萬噸，全國電解鋁開工率約為90.4%，環(huán)比增長0.4%。
從后期產(chǎn)能運行情況來看，隨著豐水期逐漸臨近，云南省降水量不斷增長，市場對云南電解鋁企業(yè)復產(chǎn)的預期有所提升。預計6月下旬當?shù)仉娊怃X或有復產(chǎn)動作，但受電解鋁生產(chǎn)工藝限制，前期還需向預啟動的電解槽灌部分鋁水，因此短期難貢獻產(chǎn)量。同時考慮到豐水期較短等因素，預計云南電解鋁復產(chǎn)進度較慢，前期停產(chǎn)的近200萬噸產(chǎn)能在短期可能難以實現(xiàn)全面復產(chǎn)；因電解槽升級等原因干擾，貴州及四川剩余20萬噸待復產(chǎn)產(chǎn)能進展緩慢；山東電解鋁廠因產(chǎn)能轉(zhuǎn)移等原因尚有減產(chǎn)10萬噸的預期。結(jié)合未來產(chǎn)能變動的情況，SMM預計6月底國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能或增長4115萬噸附近，預計6月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量或337萬噸附近，同比增長0.28%。
截至2023年6月，除去已停減產(chǎn)暫無復產(chǎn)計劃的產(chǎn)能，國內(nèi)氧化鋁建成產(chǎn)能已達10,025萬噸，同比增長7.4%。國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能4,529萬噸，按照1噸電解鋁消耗1.925噸氧化鋁計算，則氧化鋁的過剩產(chǎn)能已達1,307萬噸。
四、氧化鋁價格將以震蕩為主
隨著新投氧化鋁產(chǎn)能的加速落地，氧化鋁產(chǎn)能過剩的局面將繼續(xù)凸顯，價格也將明顯承壓。目前氧化鋁期貨掛牌合約為AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。今年下半年電解鋁供應增量以復產(chǎn)為主，云南地區(qū)待復產(chǎn)產(chǎn)能占比高達54%。目前云南豐水期后復產(chǎn)仍存在不確定性，11月-5月處于云南枯水期，云南省供電趨緊將持續(xù)對電解鋁供給構(gòu)成干擾。11月電解鋁產(chǎn)量將出現(xiàn)下滑，這將帶動氧化鋁需求走弱，預計氧化鋁期貨近期整體將以震蕩行情為主，主力合約運行范圍為2600-2850元/噸。
