宏觀分析
國內(nèi)：中國11月LPR出爐，1年期為3.1%，5年期以上為3.6%，均與上次持平，符合市場預(yù)期。國家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)，10月份，全社會用電量7742億千瓦時，同比增長4.3%。1-10月，全社會用電量累計81836億千瓦時，同比增長7.6%。央行11月20日開展3021億元7天期逆回購操作，當(dāng)日有2330億元逆回購到期，單日實現(xiàn)凈投放691億元。
國際：美聯(lián)儲的鮑曼表示，美聯(lián)儲應(yīng)在貨幣政策上采取謹慎態(tài)度；美聯(lián)儲可能比政策制定者目前認為的更接近中性政策；通貨膨脹仍然令人擔(dān)憂；同意支持11月美聯(lián)儲降息，因為這與她逐步降低利率的偏好相一致。歐洲央行副行長金多斯稱，利率將進一步下調(diào)是“非常清楚的”，但由于貿(mào)易緊張局勢加劇以及全球沖突等不確定因素，官員們不應(yīng)倉促行事。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格漲跌不一；COMEX黃金期貨漲0.88%報2654.1美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.03%報30.94美元/盎司；夜盤滬金+0.67%，滬銀-0.6%。黃金價格的上漲首先是因為俄烏地緣沖突有升級可能帶來的避險情緒的回升；其次是經(jīng)歷了大幅下跌后金銀價格有一定技術(shù)性反彈。短期來看，強勢美元和美債利率仍對貴金屬價格構(gòu)成了一定的利空；金銀仍可能面臨一定調(diào)整的壓力。但中長期來說美國通脹壓力上行，財政赤字風(fēng)險惡化的問題仍對貴金屬價格構(gòu)成利好，金銀長期看漲的趨勢并不會改變。接下來需要密切關(guān)注美元和美債利率是否發(fā)生趨勢性的回落，以判斷金銀短期的走勢。Comex黃金運行區(qū)間【2500,2700】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【590，630】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【29.7，33】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7500，8300】元/千克。
投資策略：逢低入場
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9082.0美元/噸，跌0.38%。上海升水65，廣東升水250。宏觀方面，LPR利率保持持平，符合市場預(yù)期。海外方面，美聯(lián)儲鮑曼表示通脹進展緩慢，下調(diào)利率需謹慎。目前市場預(yù)計十二月降息概率降至六成以下?；久嫔希M入十一月，預(yù)計未來國內(nèi)供應(yīng)環(huán)比繼續(xù)小幅下降。進口方面預(yù)計到港量重心降低。消費端，臨近年底下游消費有一定發(fā)力預(yù)期，并且銅價重心下降，對下游消費形成明顯刺激。展望后市，現(xiàn)貨支撐逐步強化，但目前強美元風(fēng)險或尚未完全結(jié)束，需關(guān)注持續(xù)性，短期或仍有下行風(fēng)險。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風(fēng)險提示：強美元風(fēng)險繼續(xù)發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2633，日跌11.5或0.43%。短期西北發(fā)運改善但幅度有限，昨日主流三地仍延續(xù)小去庫，關(guān)注中下旬到貨情況及出口退稅取消對近端消費的壓力?，F(xiàn)貨市場略有走弱，鋁價與基差雙高刺激出貨，下游有追漲采購但整體成交差強人意，華東現(xiàn)貨升水小幅上行，華南持穩(wěn)；鋁棒加工費持穩(wěn)。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價續(xù)漲但漲幅放緩、煤價跌幅有所擴大、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價夜盤小幅沖高后整體維持高位，收于5425；海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價和電價維持高位。
投資策略：2.03w附近可以考慮多配，但價格太高仍需關(guān)注出口退稅取消對訂單的壓力；出口退稅帶來的比價變動反映完畢后，仍可考慮內(nèi)外反套。
風(fēng)險提示：宏觀刺激帶來需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動擴大
鉛
隔夜倫鉛收漲0.42%至2013美元/噸，滬鉛上漲0.59%至16995元/噸，現(xiàn)貨市場下游采購尚可，鉛錠交投活躍。盡管海外倫鉛本周交倉超過9萬噸，刷新今年4月峰值，預(yù)計海外交倉階段性告一段落，倫鉛企穩(wěn)，內(nèi)外比價小幅回落。國內(nèi)基本面相對平靜，隨著環(huán)保管控對再生鉛影響干擾減小，再生鉛開工有小幅回升。整體上，由于秋冬季污染天氣導(dǎo)致供應(yīng)干擾會加大，疊加下游鉛蓄電池企業(yè)年前產(chǎn)業(yè)補庫預(yù)期猶存，預(yù)期鉛市場累庫暫緩，鉛價下方支撐仍偏強，預(yù)計鉛價持續(xù)區(qū)間波動，滬鉛波動區(qū)間或在【16600,17200】元，倫鉛主要波動區(qū)間【1950,2100】美元。
投資策略：價格或維持震蕩偏強，下游逢低補庫，跨市反套擇機止盈。
風(fēng)險提示：市場風(fēng)險偏好回落帶來的價格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩上行，最終收報2976.5美元，漲幅0.35%。現(xiàn)貨市場，上海市場對2412合約升水280-260元，廣東市場對2501合約升540-570元。品種方面，盤中再度燃起對于海外冶煉可能出現(xiàn)擾動的預(yù)期，由于已經(jīng)充分交易供應(yīng)的問題，鋅價再度驅(qū)動需要更多的超預(yù)期。近期鋅價或進入震蕩運行期間，靜待宏觀方向的指引，倫鋅表現(xiàn)出企穩(wěn)跡象，可考慮在區(qū)間下沿適當(dāng)補庫。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日LME鎳收于15875美元/噸，漲0.57%；滬鎳主力收于126590元/噸，漲0.40%。宏觀方面美元指數(shù)下行利好商品市場情緒，鎳價跟隨實現(xiàn)一定超跌修復(fù)，回到近一周高點位置?；久孢呺H變化并不明顯，印尼增值稅提升1%，但當(dāng)?shù)劓囈睙拸S均處于免稅期。鎳礦升水不變。國內(nèi)純鎳成交較好，滬鎳倉單繼續(xù)去庫，海外維持累庫。不銹鋼進入傳統(tǒng)淡季，鎳鐵價格繼續(xù)下跌。展望后市，鎳價預(yù)計震蕩，預(yù)計滬鎳主力核心區(qū)間【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間上沿可適當(dāng)布空。
風(fēng)險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策變動超預(yù)期，國內(nèi)外政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫上一交易日收于28960美元/噸，漲0.42%。滬錫夜盤收于242810元/噸，漲0.09%?；久嫔希?yīng)端，緬甸礦少格局下，國內(nèi)冶煉超預(yù)期環(huán)比提升，原料持續(xù)未造成減產(chǎn)。消費端，消費仍與價格高度敏感，低價階段消費彈性兌現(xiàn)，令國內(nèi)轉(zhuǎn)入去庫。在印尼供應(yīng)不足背景下，預(yù)計未來大概率仍延續(xù)去庫格局，但結(jié)合冶煉未減產(chǎn)，去庫幅度目前看并不大。綜上，基本面支撐逐步走強，但仍需關(guān)注強美元再度發(fā)酵風(fēng)險。
投資策略：觀望或等待低位多配機會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
11月20日周三夜盤黑色系延續(xù)窄幅波動，其中鐵礦石I2501收漲0.26%至776.5元/干噸。消息面上，周二發(fā)改委新聞發(fā)布會提振市場信心。發(fā)改委表示，隨著存量政策持續(xù)顯效、增量政策有效落實、政策組合效應(yīng)不斷釋放，11月份、12月份經(jīng)濟運行有望延續(xù)10月份以來回升向好的態(tài)勢。基本面上，多空交織。近期在“兩新”政策支撐下，工業(yè)板材需求偏強，持續(xù)去庫；但受建筑業(yè)需求走弱影響，螺紋鋼提前季節(jié)性壘庫，截至上周已持續(xù)4周時間；上周鐵水復(fù)產(chǎn)，但鋼廠鐵礦石采購減少，存在主動去庫跡象，而港口鐵礦石庫存止降回升，平衡表顯示11-12月鐵礦石壘庫預(yù)期仍存。
投資策略：預(yù)計短期鐵礦石價格在750-800元/干噸之間震蕩，建議暫時觀望或擇機做空。
風(fēng)險提示：。鋼材需求超預(yù)期增長，鐵水加速復(fù)產(chǎn)，以及政策風(fēng)險。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2501收12420元/噸，漲0.98%，主力合約持倉16.57萬手，增倉-5939手。現(xiàn)貨硅價持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11650元/噸，通氧553#華東均價11850元/噸，421#華東均價12200元/噸。西南集中減產(chǎn)，新疆維持高開工率，供給維持寬裕，基本面改善有限。消息面，《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》發(fā)布，新建多晶硅電耗、硅片和電池片水耗標(biāo)準(zhǔn)大幅提高，新規(guī)指定加速產(chǎn)能出清進程。總體而言，短期內(nèi)工業(yè)硅主力預(yù)計維持弱勢運行，主力價格運行區(qū)間【12000，12600】元/噸，后續(xù)關(guān)注宏觀情緒影響和北方新產(chǎn)能投產(chǎn)情況。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動，供給端突發(fā)擾動
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2501合約收漲0.92%至82700元/噸，持倉28.48萬手，日增倉-1174萬手。現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨價格延續(xù)上漲， 電池級碳酸鋰均價7.91萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.57萬元/噸。今日市場在情緒和資金推動下出現(xiàn)大幅波動，近月基本面在持續(xù)去庫的趨勢下支撐偏強，現(xiàn)貨流通收緊。澳礦減產(chǎn)，市場對遠期鋰資源供給預(yù)期下調(diào)，鋰礦股市情緒受到提振?？傮w而言，需求支撐下鋰價表現(xiàn)偏強，12月下游排產(chǎn)亦有望高同比表現(xiàn)，社會庫存持續(xù)去庫，短期內(nèi)碳酸鋰價格下方受支撐，同時上方空間有限，預(yù)計震蕩整理運行，近期多空博弈加劇，盤面波動較大，謹慎參與。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒變化，供給擾動
