氧化鋁期貨上周一登陸上期所，作為基本金屬期貨的新貴，其上市一周以來交投重心不斷上移，完全未理會(huì)其他有色金屬的回調(diào)。
氧化鋁上市后重心不斷上移，主要受哪些因素推動(dòng)？河南礦山生產(chǎn)受到干擾消息傳來，具體情況如何？結(jié)合目前的供需情況，對(duì)后續(xù)氧化鋁走勢(shì)如何看？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會(huì)診】板塊邀請(qǐng)氧化鋁期貨專家為您一一解答。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：氧化鋁上市后重心不斷上移，主要受哪些因素推動(dòng)？
光大期貨有色金屬研究總監(jiān) 展大鵬：氧化鋁和電解鋁價(jià)格比值一般在12%-25%之間波動(dòng)，氧化鋁上市之時(shí)滬鋁價(jià)格在18585元/噸，比值為14.3%。從上期所給出的掛牌基準(zhǔn)價(jià)2665元/噸，價(jià)格中樞低于之前的市場(chǎng)預(yù)期。此外首月合約2311面臨當(dāng)期采暖季減產(chǎn)預(yù)期影響，以及近期云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)落實(shí)，帶動(dòng)氧化鋁盤面重心不斷上行。
海通期貨有色研究員 胡畔：氧化鋁自6月19日上市以來維持偏強(qiáng)走勢(shì)，主因氧化鋁供需目前存在邊際改善預(yù)期，一方面云南地區(qū)全面放開電力負(fù)荷，電解鋁企業(yè)逐步復(fù)產(chǎn)，下游需求對(duì)氧化鋁價(jià)格形成支撐；另一方面2311合約對(duì)應(yīng)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)臨近傳統(tǒng)采暖季，氧化鋁企業(yè)存在季節(jié)性減產(chǎn)的預(yù)期，供需過剩問題可能出現(xiàn)階段性改善。而本周初氧化鋁價(jià)格再次拉漲的主要推動(dòng)因素是河南地區(qū)傳聞礦山收到了復(fù)墾要求，礦山開采受限，部分氧化鋁廠可能檢修減產(chǎn)，市場(chǎng)消息再次刺激了多頭情緒。
國(guó)投安信期貨 劉冬博：氧化鋁上市合約設(shè)定為2311，上市初期遠(yuǎn)月基本面邏輯不明朗，資金動(dòng)向主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)。氧化鋁產(chǎn)能過剩格局已定，中長(zhǎng)期難有期待，但往往突發(fā)事件會(huì)放大短期行情波動(dòng)。氧化鋁上市后恰逢云南電解鋁復(fù)產(chǎn)和河南鋁土礦復(fù)墾消息觸發(fā)資金入場(chǎng)，昨日氧化鋁指數(shù)增倉(cāng)超過4萬手推動(dòng)價(jià)格抬升。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：河南礦山生產(chǎn)受到干擾消息傳來，具體情況如何？是否會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)匮趸X生產(chǎn)形成沖擊？
光大期貨有色金屬研究總監(jiān) 展大鵬：據(jù)5月16日發(fā)布的《自然資源部辦公廳關(guān)于開展2023年度礦山地質(zhì)環(huán)境保護(hù)與土地復(fù)墾“雙隨機(jī)、一公開”監(jiān)督檢查工作的通知》一文，要求河南省三門峽地區(qū)的礦山執(zhí)行復(fù)墾操作，當(dāng)前河南鋁礦基本處于停產(chǎn)狀態(tài)。河南氧化鋁建成產(chǎn)能1185萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能為765萬噸，其中超過一半為自產(chǎn)礦石提供。若河南礦山成為持續(xù)性問題，當(dāng)?shù)匮趸X廠為保證長(zhǎng)單供應(yīng)將通過對(duì)外采購(gòu)來填補(bǔ)缺口。
海通期貨有色研究員 胡畔：此次河南礦山復(fù)墾導(dǎo)致的停產(chǎn)主要集中在三門峽地區(qū)，河南省氧化鋁建成產(chǎn)能共1185萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能765萬噸，產(chǎn)能開工率為65%；其中三門峽氧化鋁產(chǎn)能占比約46%，且多以使用國(guó)產(chǎn)礦為主。目前省內(nèi)氧化鋁企業(yè)積極應(yīng)對(duì)，消耗庫(kù)存和加大外采相結(jié)合，暫未對(duì)氧化鋁生產(chǎn)造成影響。后續(xù)若礦山生產(chǎn)持續(xù)受限不排除會(huì)有減產(chǎn)出現(xiàn)，不過整體去看河南地區(qū)氧化鋁進(jìn)口礦生產(chǎn)線占比也較高，實(shí)際影響量或較有限。
國(guó)投安信期貨 劉冬博：目前河南建成產(chǎn)能約1200萬噸，占全國(guó)產(chǎn)能不到12%。今年河南開工率僅在65%左右，較去年同期下降20%，過去一年價(jià)格低迷成本高企使得當(dāng)?shù)赝．a(chǎn)檢修發(fā)生頻繁。目前河南使用國(guó)產(chǎn)礦占比約50%，尚未出現(xiàn)運(yùn)行產(chǎn)能波動(dòng)，若礦山政策執(zhí)行嚴(yán)格可能會(huì)導(dǎo)致部分減產(chǎn)發(fā)生，造成區(qū)域內(nèi)的短暫供需錯(cuò)配，但北方整體開工率不高且今年有新產(chǎn)能投產(chǎn)的情況下，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)大的沖擊。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：最近云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)情況如何？氧化鋁需求情況會(huì)因此出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)嗎？
光大期貨有色金屬研究總監(jiān) 展大鵬：從云南當(dāng)?shù)?7日公布的電力文件來看，針對(duì)電解鋁行業(yè)放開419萬千瓦負(fù)荷管理，但這個(gè)時(shí)間點(diǎn)省內(nèi)電解鋁企業(yè)全面復(fù)產(chǎn)意愿不足。由于經(jīng)歷過22年9月份較強(qiáng)限電政策，短期關(guān)停100萬噸產(chǎn)能之后，省內(nèi)鋁企損失嚴(yán)重，今年鋁企對(duì)于開啟槽操作將更加謹(jǐn)慎，且今年上半年云南降水較差，入夏不排除電力供給缺口，鋁企或考慮走一個(gè)緩慢復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏，8月底云南省內(nèi)或有110-130萬噸的電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。鋁廠焙燒至出產(chǎn)在階段內(nèi)難有過快節(jié)奏，但鋁廠對(duì)于原料備貨仍存在一定需求，需求落地前短期情緒影響超過實(shí)際影響。
海通期貨有色研究員 胡畔：云南地區(qū)自節(jié)前已全面放開目前管控的419.4萬千瓦負(fù)荷管理規(guī)模，理論可復(fù)產(chǎn)空間高于此前市場(chǎng)預(yù)期，大型企業(yè)復(fù)產(chǎn)積極，部分電解鋁企業(yè)已經(jīng)開始起槽復(fù)產(chǎn)，中性預(yù)估復(fù)產(chǎn)規(guī)模在110-130萬噸左右，電解鋁復(fù)產(chǎn)的逐步推進(jìn)從需求端給予氧化鋁明顯支撐。
國(guó)投安信期貨 劉冬博：6月以來南方普遍多雨，云南地區(qū)降水較往年偏多。月中云南電網(wǎng)下發(fā)正式通知完全放開電力負(fù)荷，當(dāng)?shù)?90萬噸產(chǎn)能已經(jīng)進(jìn)入全面復(fù)產(chǎn)階段，三季度開始逐漸體現(xiàn)產(chǎn)量變化。目前部分鋁廠存在完全復(fù)產(chǎn)意愿，不過考慮年末電力尚難以確保，在豐水期能否賺回啟停成本存在疑問，企業(yè)在政府要求的基礎(chǔ)上相對(duì)謹(jǐn)慎對(duì)待，最終復(fù)產(chǎn)規(guī)模還需持續(xù)關(guān)注，預(yù)計(jì)可能超過此前市場(chǎng)預(yù)期的130萬噸，對(duì)西南地區(qū)氧化鋁需求提振明顯，但依然不足以造成短缺。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：結(jié)合目前的供需情況，對(duì)后續(xù)氧化鋁走勢(shì)如何看？
光大期貨有色金屬研究總監(jiān) 展大鵬：從供需角度來看，隨著河北、山東、廣西等產(chǎn)能達(dá)標(biāo)投產(chǎn)后，氧化鋁后續(xù)產(chǎn)量可繼續(xù)穩(wěn)增釋放，西南電解鋁復(fù)產(chǎn)有望拉動(dòng)氧化鋁需求；從成本角度來看，煤化工板塊持弱帶來的成本坍塌壓力仍存。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)氧化鋁延續(xù)整體緊平衡，邊際少量過剩的格局，短線有止跌反彈驅(qū)動(dòng)，中長(zhǎng)線呈現(xiàn)價(jià)格中樞下移，降幅收窄的表現(xiàn)。
海通期貨有色研究員 胡畔：整體上短期在消息刺激情緒消退后氧化鋁價(jià)格或?qū)⒂兴芈?，不過階段性供減需增預(yù)期下氧化鋁下方空間有限，圍繞成本一線震蕩運(yùn)行為主，而在中長(zhǎng)期供需過剩格局不改背景下，遠(yuǎn)期合約表現(xiàn)或仍弱于近月。
國(guó)投安信期貨 劉冬博：目前全國(guó)氧化鋁開工率低于80%，依然呈現(xiàn)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，產(chǎn)量靈活調(diào)節(jié)的狀態(tài)。階段性供需錯(cuò)配可能提振短期行情，但中長(zhǎng)期來看生產(chǎn)彈性強(qiáng)，供應(yīng)短缺不具備持續(xù)性，產(chǎn)能淘汰邏輯使得氧化鋁高成本產(chǎn)能難以獲得穩(wěn)定利潤(rùn)，目前來看礦石、燒堿、能源等成本項(xiàng)尚不具備大幅向上基礎(chǔ)。山西、河南地區(qū)氧化鋁成本在2800-2900元，理論上構(gòu)成價(jià)格運(yùn)行區(qū)間上限，如果行情繼續(xù)向上突破則存在沽空機(jī)會(huì)，氧化鋁成本區(qū)域2550-2850元仍將是核心運(yùn)行區(qū)間。
