光大證券認為復合集流體是長期空間、標的彈性、技術(shù)迭代空間最大的0-1細分方向之一。目前磁控濺射加水電鍍的兩步法路線仍為主流，PET路線雖成本相較于PP更低，但耐酸堿性和高溫性能較差仍有待解決。雖然近期有訂單落地的均為兩步法復合銅箔，但一步/兩步/三步法、銅箔/鋁箔、pet/pp，復合集流體技術(shù)具備迭代的廣度與深度，光伏與半導體技術(shù)的降維應用同樣提供了持續(xù)創(chuàng)新動力。建議關(guān)注差異化路線中受益于擴產(chǎn)需求的設備廠商，以及與下游客戶綁定較深，有確定性訂單的箔材廠商。

以下為核心摘要：

復合銅箔首張訂單落地 路線尚有分歧但技術(shù)迭代空間廣闊

雙星新材、萬順新材接連公告其復合銅箔產(chǎn)品接到客戶訂單，標志著復合集流體逐步通過產(chǎn)業(yè)鏈驗證，進入訂單落地環(huán)節(jié)。6月30日萬順新材公告稱，復合銅箔首張訂單標志著公司在復合集流體領域的技術(shù)突破。6月20日雙星新材公告，其于2022年12月完成首條PET復合銅箔設備安裝，隨之產(chǎn)品送樣下游客戶，并于近日簽訂PET復合銅箔首張訂單。據(jù)英聯(lián)股份6月21日投資者關(guān)系活動記錄表，目前公司已有3條復合銅箔產(chǎn)線，其中1條正式運行生產(chǎn)，另有2臺水鍍線設備正在調(diào)試；PP復合銅箔正在進行工藝確認。

我們認為復合集流體是長期空間、標的彈性、技術(shù)迭代空間最大的0-1細分方向之一。目前磁控濺射加水電鍍的兩步法路線仍為主流，PET路線雖成本相較于PP更低，但耐酸堿性和高溫性能較差仍有待解決。雖然近期有訂單落地的均為兩步法復合銅箔，但一步/兩步/三步法、銅箔/鋁箔、pet/pp，復合集流體技術(shù)具備迭代的廣度與深度，光伏與半導體技術(shù)的降維應用同樣提供了持續(xù)創(chuàng)新動力。建議關(guān)注差異化路線中受益于擴產(chǎn)需求的設備廠商，以及與下游客戶綁定較深，有確定性訂單的箔材廠商。

鈉電車型量產(chǎn)在即 規(guī)?；当究善?/span>

6月16日，工信部官網(wǎng)第372批《道路機動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》擬發(fā)布內(nèi)容的公示中出現(xiàn)了2款搭載鈉離子電池的車型。一款是奇瑞汽車旗下的奇瑞牌，由寧德時代供應鈉離子電池；一款是江鈴汽車旗下羿馳牌，由孚能科技供應鈉離子電池。這也標志著鈉電在乘用車上應用進入到正式量產(chǎn)階段，有望通過規(guī)模效應快速降低鈉電成本。由于目前乘用車上量產(chǎn)鈉電采用層狀氧化物鈉電池，能量密度較高，但是理論成本相較于聚陰離子和普魯士藍路線也更高，其最早量產(chǎn)有望在二輪車和儲能領域快速鋪開，保證此路線的主流地位。

風險分析：

新能源汽車銷量不及預期，海外車企擴產(chǎn)不及預期，競爭加劇導致企業(yè)盈利下滑。