7月3日訊：
正文
01鎳產(chǎn)業(yè)鏈概覽
鎳是一種銀白色金屬，元素符號Ni，原子序數(shù)28，密度8.9g/cm3，熔點1453℃，沸點2732℃，具有很好的延展性、磁性和抗腐蝕性，是地球上第五大最常見的元素，地殼含量僅次于鐵、氧、硅和鎂。鎳是一種奧氏體形成元素，在不銹鋼中添加鎳可以促使形成奧氏體晶體結構，從而改善不銹鋼的可塑性、可焊接性和韌性，全球三分之二的鎳應用于不銹鋼工業(yè)，此外在合金鋼、電鍍、電子電池和航天領域也有廣泛應用。
根據(jù)中國地質(zhì)調(diào)查局全球礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略研究中心發(fā)布的《全球鋰、鈷、鎳、錫、鉀鹽礦產(chǎn)資源儲量評估報告（2021）》，世界鎳礦儲量約為9063萬噸，儲量前十的國家占據(jù)了全球儲量的85%左右，資源集中度高。鎳礦來源為紅土鎳礦和硫化鎳礦兩種。其中，紅土鎳礦約占60%，主要分布在印尼、菲律賓、新喀里多尼亞等國；硫化鎳礦約占40%，集中分布在俄羅斯、中國、巴西、加拿大等國。
根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）公布的數(shù)據(jù)，2021年全球鎳礦產(chǎn)量約為295萬金屬噸，其中硫化礦72萬噸，紅土礦223萬噸。硫化鎳礦品位高，冶煉工藝成熟，2000年前一直是鎳主要供應來源。由于硫化鎳礦逐漸消耗且新增探明儲量較少，紅土鎳礦供應比率開始提升，2020年紅土鎳礦產(chǎn)量占比達到70%。此外，硫化鎳礦產(chǎn)量近兩年下降明顯，也受到疫情或意外事故停產(chǎn)影響，包括諾鎳礦山洪水事故、淡水河谷加拿大項目罷工等。鎳礦產(chǎn)量與資源儲量密切相關，紅土鎳礦產(chǎn)量快速增長，其中增量基本由印尼貢獻，2021年印尼紅土鎳礦產(chǎn)量達112萬噸。
紅土型鎳礦與硫化物型鎳礦下游冶煉環(huán)節(jié)不同，形成了不同生產(chǎn)鏈條。
l 傳統(tǒng)鎳供需路徑：紅土/硫化鎳礦→鎳鐵/電解鎳→合金、不銹鋼
主要采用RKEF工藝（回轉窯-礦熱爐冶煉）生產(chǎn)，是鎳下游的主要應用。1) 硫化鎳礦→高冰鎳→電解鎳→合金/不銹鋼：硫化鎳礦經(jīng)過火法冶煉形成電解鎳，用于合金、不銹鋼等領域。2) 紅土鎳礦→鎳鐵→不銹鋼：紅土鎳礦經(jīng)過火法冶煉形成鎳鐵，用于不銹鋼領域。
l 新型鎳供需路徑：紅土/硫化鎳礦→濕法冶煉中間品/硫酸鎳→電池
是鎳需求的潛在增量。硫酸鎳是鎳產(chǎn)業(yè)鏈的中游產(chǎn)品，是硫化鎳或紅土型鎳礦經(jīng)冶煉加工后得到的一種鎳鹽，其下游領域主要應用于新能源汽車動力電池行業(yè)和電鍍行業(yè)。在電池領域中，硫酸鎳是重要的原材料，主要用于生產(chǎn)鎳鈷錳、鎳鈷鋁等三元電池的前驅體材料；同時，用于生產(chǎn)鎳氫、鎳鎘二次電池正極材料。其主要原料有高冰鎳、鎳濕法中間產(chǎn)品、鎳豆/鎳粉、廢鎳等。
從產(chǎn)業(yè)鏈解析圖來看，制備硫酸鎳的途徑主要有六條：
1) 紅土鎳礦-鎳中間品-硫酸鎳：濕法高壓酸浸路徑，以瑞木、往友、華友和力勤為代表。采用低品位紅土鎳礦進行破碎洗礦，再將礦槳經(jīng)過高壓酸浸，得到MHP（氫氧化鎳）等濕法冶煉中間品，最后精煉后即可得到硫酸鎳。這種方式總現(xiàn)金成本相對較低，生產(chǎn)過程相對安全，原料供應相對穩(wěn)定，但能耗較高，是目前我國制備硫酸鎳主要采用的工藝。
2) 廢料-硫酸鎳：通過廢鎳合金、降級廢料、廢電池、含鎳銅鈷廢渣等，經(jīng)過濕法冶煉生產(chǎn)硫酸鎳。這種方式現(xiàn)金成本較低，但廢料供應量不穩(wěn)定。
3) 鎳豆/鎳粉-硫酸鎳：采用鎳豆、鎳粉等直接氧化酸浸，經(jīng)過精細過濾后得到硫酸鎳。這種方式投資少，周期短，工藝流程相對簡單。但是，該方式成本高，需要等待市場行情。只有當總費用與硫酸鎳價格倒掛時，前驅體廠商才會將鎳豆/鎳粉溶解生成液體硫酸鎳后，直接進入三元前驅體產(chǎn)線，節(jié)約結晶成本。
4) 硫化鎳礦-高冰鎳-硫酸鎳：通過火法冶煉得到低鎳硫，而后將低鎳硫轉爐吹煉成高鎳锍，最后經(jīng)過精煉生產(chǎn)得到高冰鎳。
5) 紅土鎳礦-鎳鐵/NPI-高冰鎳-硫酸鎳：火法冶煉路徑，以青山、盛屯和華友為代表。采用高品位紅土鎳礦進行干燥，再將干礦放入預還原回轉窯進行還原焙燒得到熔融高鎳鐵，進一步硫化后得到高冰鎳，最后經(jīng)過氧浸、精煉后得到硫酸鎳。
6) 紅土鎳礦-低冰鎳-高冰鎳-硫酸鎳：火法冶煉路徑，以淡水河谷和中偉為代表。采用高品位紅土鎳礦進行干燥，再將干礦經(jīng)過熔融、碳硫化、還原焙燒、煅燒等程序后得到低鎳硫，硫化提純后得到高冰鎳，最后經(jīng)過氧浸、精煉后得到硫酸鎳。
以上工藝中，前三種為常用工藝。青山控股集團的“高冰鎳”技術將“紅土鎳礦-高冰鎳-硫酸鎳”火法冶煉產(chǎn)線打通，冶煉的本質(zhì)工藝還是現(xiàn)在主流的鎳鐵冶煉法RKEF。工藝核心是RKEF制成熔融高鎳鐵后，并未進一步制作不銹鋼，而是進行轉爐硫化，制備高冰鎳，再通過高冰鎳生產(chǎn)硫酸鎳等下游產(chǎn)品。
02鎳原料企業(yè)經(jīng)營風險敞口分析
鎳原料企業(yè)擁有的鎳礦大多位于印尼、菲律賓，基本地處氣候特殊的熱帶雨林地區(qū)，每年11月至次年4月為雨季，5月至10月為旱季。紅土鎳礦由六層組成，分別為腐殖土層、紅色褐鐵礦層、黃色褐鐵礦層、殘積層、含礫石的殘積層及基巖，其中腐殖土和紅色褐鐵礦及部分在開采邊界品位外的黃色褐鐵礦為剝離層，主要開采層位為黃色褐鐵礦層、殘積層和上含礫層。
鎳礦基本為露天開采，以瑞木紅土鎳礦為例，主要的采礦方法包括機械開采與水力開采。
l 機械開采
由于紅土鎳礦具有埋藏淺，剝采比小，礦石呈層狀分布，風化較好的特點，主開采層位不需要爆破，可直接只用液壓反鏟挖掘機進行開挖裝載。即使用推土機和反鏟液壓挖掘機剝離，挖掘機裝載，銜接式卡車運輸，礦石篩分，水洗出原礦漿后送至下一個工藝系統(tǒng)。
l 水力開采
根據(jù)所使用的水的壓力來源分為兩種，一是把礦體分為階段，利用天然壓力對工作面上的礦物沖刷，在階段最低處開挖溝渠，收集礦物；另外一種是使用經(jīng)過加壓后的水通過水槍對礦物進行沖采，在工作面前方和兩側開挖集漿溝渠，將礦漿引至主集漿溝后匯集至泵站，進行輸送，即使用清水加壓泵對蓄水池內(nèi)的水進行第次加壓，送至柴油多級加壓泵，經(jīng)過多級泵二次力加壓后通過抗壓橡膠軟管輸送至位于工作面的水槍，加壓水通過水槍實現(xiàn)對礦體的回采，在回采至上含礫礦層時，需要挖掘機進行配合松動礦體。
1、鎳價波動帶來的價格風險
作為世界上最大的礦產(chǎn)資源國家，俄羅斯是銅、鎳、鉑族金屬和其它對建設低碳未來至關重要的礦產(chǎn)的主要生產(chǎn)國。尤其是動力電池需要的高純度鎳，俄羅斯是全球第一大生產(chǎn)國，僅俄羅斯諾瑞斯克（Norilsk）一家公司就占據(jù)全球電池級鎳市場15%以上的份額，是全球第一大電池級金屬鎳供應商。
2022年3月由于俄烏戰(zhàn)爭，西方國家普遍對俄羅斯采取經(jīng)濟貿(mào)易制裁措施，英國倫敦金屬交易所（LME）不再接受俄鎳的交割。LME鎳價一度沖破10萬美元/噸大關，達到歷史最高水平，LME被迫暫停鎳交易，并宣布部分交易無效，隨后又屢屢大漲大跌，目前保持高位震蕩。
鎳原料企業(yè)作為天然的現(xiàn)貨多頭，持有大量現(xiàn)貨，由于鎳價存在大幅下挫的可能，即資產(chǎn)有一定概率會貶值及售價下跌，進而導致銷售利潤不及預期，甚至虧損，因此可以在期貨市場建立合適的空頭頭寸，在套期保值期結束時再對沖掉的交易行為。賣出套期保值的目的是提前將目標的賣出價格鎖定，規(guī)避出現(xiàn)產(chǎn)品價格下跌而導致的風險。
2、運價高企對企業(yè)帶來的風險
受疫情及全球經(jīng)濟的影響，舶運轉效率明顯下滑，各國加大了港口輸入型疫情防控力度，延長了船舶在港停泊時間，降低了集裝箱供應鏈周轉效率。東南亞海員大國疫情形勢復雜，加之船員換班和隔離，導致海運市場船員成本持續(xù)上升。受上述因素擾動，集裝箱班輪運價出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲。作為商品的重要成本，運價上漲必然會對企業(yè)帶來巨大影響。
3、匯率波動是企業(yè)面臨的另一項風險因素
中國鎳資源企業(yè)基本均有進口或出口原材料，大概率會面臨匯率波動的風險。近年來，受中美貿(mào)易摩擦等宏觀因素影響、全球新冠肺炎疫情等國際局勢影響，人民幣兌美元匯率有所波動。若未來人民幣匯率波動變大，則匯兌損益對鎳資源企業(yè)的盈利能力造成的影響有可能加大。
03鎳原料企業(yè)風險管理解決方案
1、商品期貨套期保值方案
對于上述我們提到的鎳原料企業(yè)，均為上游生產(chǎn)型企業(yè)，通常都面對下游風險敞口，希望采用套期保值對沖銷售價格波動的風險。假設A公司屬于這類情況，可以根據(jù)其保值標的分為：對存貨的賣出保值方案、對極可能發(fā)生的預期銷售（售價未定）的賣出保值方案、對尚未實現(xiàn)的確定銷售承諾（售價已定）的買入保值方案，由于第一種、第三種均為公允價值套期，故僅舉第一個為例。
1) 對存貨的賣出保值方案
案例1：20*2年4月1日，A公司庫存有1噸符合國標GB/T 6516-2010 Ni9996規(guī)定的電解鎳，現(xiàn)貨價格為250,000.00元/噸。為避免公允價值下跌帶來的風險，公司于當日賣出1手滬鎳06期貨合約，期貨合約價格24,000.00元/噸，每手合約數(shù)量1噸。20*2年6月1日將期貨合約平倉，合約平倉價格為200,000.00元/噸，此時現(xiàn)貨價格為210,000.00元/噸。企業(yè)將該期貨合約指定為該批電解鎳的公允價值套期工具。
2) 對極可能發(fā)生的預期銷售（售價未定）的賣出保值方案
案例2：20*2年4月1日，A公司庫存有1噸符合國標GB/T 6516-2010 Ni9996規(guī)定的電解鎳，含稅單位成本250,000.00元/噸。公司預計將于未來2個月左右出售該批電解鎳，價格未定，為避免現(xiàn)金流量帶來的風險，公司于當日賣出1手滬鎳06期貨合約，期貨合約價格240,000.00元/噸，每手合約數(shù)量1噸。20*2年6月1日將期貨合約平倉，合約平倉價格為200,000.00元/噸，此時現(xiàn)貨價格為210,000.00元/噸，且按現(xiàn)價銷售。企業(yè)將該期貨合約指定為該批電解鎳的現(xiàn)金流量套期工具。
2、商品保值的套期會計處理方法
不考慮增值稅的影響及套保不足或過度的情況。
1) 案例1的公允價值套期會計處理（不考慮增值稅影響）
20*2年4月1日
借：被套期項目_電解鎳 250,000.00
貸：庫存商品_電解鎳 250,000.00
20*2年6月1日
借：套期工具_滬鎳期貨合約 38,000
貸：套期損益 38,000
借：套期損益 40,000
貸：被套期項目_電解鎳 40,000
借：其他貨幣資金_期貨公司 38,000
貸：套期工具_滬鎳期貨合約 38,000
借：庫存商品_電解鎳 210,000.00
貸：被套期項目_電解鎳 210,000.00
2) 案例2的現(xiàn)金流量套期會計處理（不考慮增值稅影響）
20*2年4月1日
借：套期工具_滬鎳期貨合約 40,000
貸：其他綜合收益_套期儲備 40,000
20*2年6月1日
借：銀行存款 210,000.00
貸：主營業(yè)務收入 210,000.00
借：其他貨幣資金_期貨公司 40,000
貸：套期工具_滬鎳期貨合約 40,000
借：其他綜合收益_套期儲備 40,000
貸：主營業(yè)務收入 40,000
3、匯率套期保值方案20*2年3月1日，A公司向美國公司簽訂采購設備合同（確定承諾），4月30日交付USD$1,000,000，此時4月30日遠期匯率為1USD=6.5CNY。同日，企業(yè)簽訂外匯遠期合同：4月30日企業(yè)支付CNY￥6,500,000購入USD$1,000,000。企業(yè)將該外匯遠期合同指定為該確定承諾的公允價值套期工具。4月30日，企業(yè)以凈額結算該遠期合同，即期匯率為1USD=7CNY。
4、匯率保值的套期會計處理方法
20*2年4月30日
借：套期損益 500,000
貸：被套期項目_采購合同 500,000
借：套期工具_外匯遠期合同 500,000
貸：套期損益 500,000
借：銀行存款 500,000
貸：套期工具_外匯遠期合同 500,000
借：固定資產(chǎn)_設備 6,500,000
借：被套期項目_采購合同 500,000
貸：銀行存款 7,000,000
