一、2023上半年市場(chǎng)回顧
（一）2023上半年價(jià)格走勢(shì)回顧
1、國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)分析
2023年上半年鋁價(jià)以窄幅波動(dòng)為主，一方面宏觀情緒反復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)處于加息周期，國(guó)內(nèi)宏觀不及預(yù)期；另一方面，基本面表現(xiàn)相對(duì)較好，供給端擾動(dòng)不斷、鋁水比例大幅上升，導(dǎo)致鋁錠庫(kù)存大幅下滑，支撐鋁價(jià)。
2023年1-6月國(guó)內(nèi)、外鋁價(jià)走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
今年年初鋁格波動(dòng)以宏觀邏輯為主導(dǎo)，基本面對(duì)鋁價(jià)的影響逐步減弱。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁、以及美聯(lián)儲(chǔ)高官鷹派發(fā)言，都帶動(dòng)鋁價(jià)維持漲勢(shì)。
供應(yīng)端，年前貴州電網(wǎng)對(duì)當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)實(shí)施三輪停槽減負(fù)荷，枯水期供給壓力較大；西南水電壓力較大，云南能源局專項(xiàng)會(huì)議討論電力問(wèn)題，市場(chǎng)對(duì)云南再度減產(chǎn)存在預(yù)期。雖然四川、廣西地區(qū)復(fù)產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行中，但其他生產(chǎn)地區(qū)擾動(dòng)仍存，運(yùn)行產(chǎn)能暫時(shí)維持穩(wěn)定。2-3月鋁價(jià)區(qū)間震蕩運(yùn)行，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間19250-17950元/噸，宏觀面主要受到海外宏觀偏弱，及海外數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳影響，工業(yè)品整體偏弱運(yùn)行。
供應(yīng)端，云南開(kāi)啟第三輪限電減產(chǎn)，對(duì)鋁價(jià)形成一定支撐。但由于貴州天氣回溫，貴州電網(wǎng)供電壓力減小，逐漸恢復(fù)對(duì)省內(nèi)電解鋁企業(yè)供電。四川水電供應(yīng)發(fā)力，省內(nèi)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)速度較快。3月進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求端整體表現(xiàn)相對(duì)亮眼，下游型材企業(yè)開(kāi)工率處于較高水平，且成品庫(kù)存有所下降，此面表現(xiàn)鋁價(jià)周轉(zhuǎn)效率提升。板帶箔出口訂單表現(xiàn)一般，雖然整體環(huán)比有所改善，但與去年年底水平相近，處于偏淡水平。庫(kù)存自3月上旬開(kāi)始逐步下降，說(shuō)明國(guó)內(nèi)消費(fèi)正在持續(xù)恢復(fù)，隨著下游消費(fèi)的回復(fù)，鑄錠直供加工廠的比例有所提升，也帶動(dòng)了鋁錠社會(huì)庫(kù)存入庫(kù)量下降。
4-5月鋁價(jià)自高點(diǎn)19275元/噸跌落至17455元/噸，影響國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)表現(xiàn)弱勢(shì)的主要原因有：宏觀面，國(guó)內(nèi)外金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退恐慌再起，美股、油價(jià)走低，鋁價(jià)應(yīng)聲逐步回落。供應(yīng)端，廣西、貴州地區(qū)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)回升，待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能所剩無(wú)幾。成本端維持下降，原料氧化鋁及煤炭?jī)r(jià)格續(xù)跌，以上因素都制約著鋁價(jià)。5月底6月初鋁價(jià)觸底反彈，最高反彈至18520元/噸。一方面前期過(guò)度悲觀的情緒有所恢復(fù)，疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激的預(yù)期不斷升溫，市場(chǎng)整體情緒有所改善。另一方面，鋁錠社會(huì)庫(kù)存及倉(cāng)單持續(xù)維持低位水平，對(duì)鋁價(jià)形成一定支撐。
2、成本利潤(rùn)分析
2.1電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本及利潤(rùn)情況
2023年1-6月電解鋁加權(quán)成本平均為16714元/噸，較去年同期下降50元/噸，雖然成本均值同比變動(dòng)有限但變動(dòng)方向卻有明顯差異。去年上半年電解鋁成本是處于上升過(guò)程，而今年電解鋁成本受煤炭、氧化鋁及陽(yáng)極三個(gè)主要原料價(jià)格均走弱影響，整體處于下降過(guò)程。
與當(dāng)月上海鋼聯(lián)鋁錠1-6月現(xiàn)貨均價(jià)18488元/噸對(duì)比，全行業(yè)平均盈利1773.8元/噸，較去年同期盈利水平大幅下降2896元/噸。
電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
2.1.1分成本區(qū)間來(lái)看
2023年上半年，電解鋁成本兩端差值仍處于較大水平，其中電力價(jià)格有優(yōu)勢(shì)的地區(qū)，整體成本優(yōu)勢(shì)明顯。而隨著氧化鋁價(jià)格的下降，氧化鋁產(chǎn)地附近的電解鋁廠成本優(yōu)勢(shì)并不明顯。一季度按完全成本計(jì)，全行業(yè)存在一定理論虧損的企業(yè)，而二季度，這一理論虧損比例已非常低。6月份，按完成成本計(jì)，電解鋁全行業(yè)理論盈利比重為99.2%；按現(xiàn)金成本計(jì)，6月電解鋁仍全行業(yè)盈利。
同時(shí)，時(shí)至6月，電解鋁企業(yè)成本均降至19000元/噸以下。后續(xù)隨著陽(yáng)極及氧化鋁價(jià)格企穩(wěn)、外購(gòu)電價(jià)格亦基本穩(wěn)定（已處于豐水期，但西南復(fù)產(chǎn)會(huì)帶動(dòng)整體外購(gòu)電加權(quán)成本下降）、動(dòng)力煤在需求旺季目前亦有企穩(wěn)跡象，預(yù)計(jì)三季度電解鋁成本波動(dòng)有限、企穩(wěn)為主。
6月電解鋁行業(yè)產(chǎn)能成本曲線
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6月各成本區(qū)間電解鋁產(chǎn)能對(duì)比（元/噸，萬(wàn)噸/年）
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2.1.2分地區(qū)來(lái)看
前期河南、遼寧受用電價(jià)格較高影響，成本處于高位區(qū)間且有所虧損，而隨著外購(gòu)電及動(dòng)力煤價(jià)格的下降，兩省成本下降且已低于西南的貴州、廣西等省份。6月電解鋁行業(yè)地區(qū)間成本差異有所縮窄，貴州是成本最高的省份。與成本最低的新疆相比，成本差異為4955元/噸，成本兩端差值環(huán)比擴(kuò)大81元/噸。電力成本優(yōu)勢(shì)地區(qū)依舊是電解鋁廠成本優(yōu)勢(shì)最顯著的地區(qū)，比如新疆、內(nèi)蒙及云南。隨著動(dòng)力煤價(jià)格的下降逐漸體現(xiàn)到鋁廠招標(biāo)價(jià)中，山東、河南地區(qū)的自備電價(jià)格明顯下降。而使用風(fēng)力發(fā)電等清潔能源的寧夏青海也維持較高利潤(rùn)水平。
6月中國(guó)電解鋁行業(yè)各省份成本及理論盈虧對(duì)比（元/噸）
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2.2 電解鋁原材料價(jià)格情況
電解鋁主要原材料今年上半年整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2023年1-6月，電解鋁成本中，電力成本比重平均36.6%，去年同期為平均占比33.87%；氧化鋁成本比重平均33.4%，去年同期為平均34.33%；陽(yáng)極成本比重平均16.2%，去年同期為平均17.55%。
電解鋁成本項(xiàng)占比對(duì)比（%）
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（二）2021上半年基本面情況回顧
1、供應(yīng)格局及變化趨勢(shì)分析
進(jìn)入2023年，一季度云、貴地區(qū)電力緊張，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能受到西南地區(qū)電力短缺減產(chǎn)影響，運(yùn)行產(chǎn)能增量有限，但甘肅、四川、貴州、廣西等地區(qū)有部分增產(chǎn)，且北方地區(qū)運(yùn)行產(chǎn)能維持高位狀態(tài)，使得國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能基本維持在近幾年同期高位水平。
據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至6月底，中國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能初值4466.85萬(wàn)噸，同比增加0.53%。6月底電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能初值4130.25萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.73%，同比增加0.02%。6月中國(guó)電解鋁開(kāi)工率92.46%，環(huán)比提高1.75個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
2023年1月份貴州電網(wǎng)對(duì)省內(nèi)五家電解鋁企業(yè)實(shí)施第三輪停槽壓負(fù)荷50萬(wàn)千瓦，2月份云南第二輪限電減產(chǎn)落地，山東地區(qū)產(chǎn)能指標(biāo)轉(zhuǎn)移至云南，陸續(xù)關(guān)停產(chǎn)能，據(jù)Mysteel調(diào)研，2023年1-6月減產(chǎn)產(chǎn)能為171.5萬(wàn)噸。
2023年1-6月電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能明細(xì)（萬(wàn)噸）
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
2023年2月份隨著貴州省電力供應(yīng)壓力得到緩解，貴州地區(qū)開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，隨后步入6月份，云南降雨量出現(xiàn)季節(jié)性增量6 月 17 日，云南正式出臺(tái)《關(guān)于全面放開(kāi)負(fù)荷管理的通知》，全面放開(kāi)目前管控的 419.4 萬(wàn)千 瓦負(fù)荷管理，云南地區(qū)從 6 月 22 日左右開(kāi)始正式復(fù)產(chǎn)。據(jù)Mysteel調(diào)研，2023年1-6月復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為213.5萬(wàn)噸，復(fù)產(chǎn)省份集中在四川、廣西、貴州及云南。
2023年1-6月電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能明細(xì)（萬(wàn)噸）
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
2、消費(fèi)及變化趨勢(shì)分析
2.1 上半年鋁消費(fèi)情況
據(jù)Mysteel核算，今年1-6月電解鋁消費(fèi)量2058.78萬(wàn)噸，同比增幅為4.2%。其中1-6月未鍛軋的鋁及鋁材出口263.7萬(wàn)噸（6月為預(yù)估值），折算1-6月內(nèi)需1795萬(wàn)噸，同比增幅為8.7%。受海外需求及升水等綜合影響，今年出口整體表現(xiàn)一般，但基本符合預(yù)期；內(nèi)需方面分季度來(lái)看，今年一季度春節(jié)后需求快速修復(fù)帶動(dòng)電解鋁內(nèi)需顯著高于往年同期，而二季度隨著地產(chǎn)、汽車、光伏等板塊需求均出現(xiàn)環(huán)比下降，導(dǎo)致電解鋁內(nèi)需環(huán)比走弱，但整體仍強(qiáng)于去年水平。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
2.2鋁消費(fèi)終端行業(yè)情況
1—5月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資45701億元，同比下降7.2%；商品房銷售面積46440萬(wàn)平方米，同比下降0.9%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積779506萬(wàn)平方米，同比下降6.2%；房屋新開(kāi)工面積39723萬(wàn)平方米，下降22.6%；房屋竣工面積27826萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)19.6%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)披露，今年1-5月，中國(guó)汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成1068.7萬(wàn)輛和1061.7萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng)11.1%；由于去年4-5月同期基數(shù)相對(duì)較低，累計(jì)產(chǎn)銷增速較1-4月進(jìn)一步擴(kuò)大。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)介紹，5月，生態(tài)環(huán)境部等五部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施汽車國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事宜的公告》，有助于市場(chǎng)穩(wěn)定?！拔逡弧毙￠L(zhǎng)假期間，多地紛紛推出購(gòu)車促銷措施，5月中國(guó)汽車產(chǎn)銷環(huán)比、同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，產(chǎn)銷量分別達(dá)到233.3萬(wàn)輛和238.2萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)9.4%和10.3%，同比分別增長(zhǎng)21.1%和27.9%。
1-5月，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成300.5萬(wàn)輛和294萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)45.1%和46.8%，市場(chǎng)占有率達(dá)到27.7%。近日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局印發(fā)了《關(guān)于加快推進(jìn)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興的實(shí)施意見(jiàn)》；國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要鞏固和擴(kuò)大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢(shì)，延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免政策，將有利于進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，更大釋放新能源汽車消費(fèi)潛力。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，截至5月底，全國(guó)累計(jì)太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量約4.5億千瓦，同比增長(zhǎng)38.4%。1-5月太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量合計(jì)新增61.21GW，較去年同期增加158%。據(jù)Mysteel了解，2023年1-5月光伏組件出口82.67GW左右，同比增加20%左右。從數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量增速超出前期預(yù)期，但出口方面雖有增幅但增速不及預(yù)期，光伏總產(chǎn)出同比增加55.6%，帶動(dòng)1-5月鋁需求同比增加86.7萬(wàn)噸左右。
2021-2022年，從光伏產(chǎn)出中內(nèi)需和出口的比重來(lái)看，出口占總產(chǎn)出的64%以上，而今年1-5月數(shù)據(jù)來(lái)看，出口占總產(chǎn)出的比例降至57.5%。對(duì)光伏產(chǎn)出同比增量的貢獻(xiàn)，也從前兩年的73%-80%降至27.3%。說(shuō)明目前光伏出口情況不佳是光伏整體需求增速不及前期預(yù)期的主要原因。
從我網(wǎng)目前調(diào)研的情況來(lái)看，光伏鋁邊框行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，4-5月加工費(fèi)接連下降，Mysteel調(diào)研工業(yè)鋁型材加工企業(yè)訂單方面，來(lái)自光伏板塊的訂單在5月份出現(xiàn)拐點(diǎn)，企業(yè)在手訂單出現(xiàn)下降趨勢(shì)。鑒于海外部分國(guó)家對(duì)我國(guó)光伏組件出口的政策具有不確定性，出口增量預(yù)計(jì)難達(dá)到預(yù)期水平，且由于下游產(chǎn)成品庫(kù)存較高、海外下游企業(yè)也面臨同樣的問(wèn)題，加工企業(yè)預(yù)計(jì)光伏的出口在今年9月才可能有所好轉(zhuǎn)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
2.3主流地區(qū)鋁錠價(jià)差
2023年一季度，受春節(jié)前后社會(huì)庫(kù)存高位高于往年同期影響，一季度雖然需求快速恢復(fù)帶動(dòng)社會(huì)庫(kù)存快速下降，但庫(kù)存整體偏高，導(dǎo)致基差基本維持貼水水平：無(wú)錫對(duì)期貨升貼水表現(xiàn)為貼水76.1元/噸，佛山對(duì)期貨升貼水表現(xiàn)為貼水16.6元/噸，鞏義對(duì)期貨升貼水表現(xiàn)為貼水176元/噸。而二季度隨著庫(kù)存繼續(xù)下降、庫(kù)存絕對(duì)值一再突破近七年最低水平，帶動(dòng)基差拉漲：二季度無(wú)錫對(duì)期貨平均升水69元/噸，佛山對(duì)期貨升水139元/噸，鞏義對(duì)期貨貼水51.6元/噸。且隨著庫(kù)存及倉(cāng)單偏低，華東、華南兩地價(jià)差頻繁切換。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
一季度上期所倉(cāng)單較去年年底增加174140噸，而二季度隨著基差轉(zhuǎn)正，倉(cāng)單持續(xù)注銷，截至6月底，上期所鋁倉(cāng)單較一季度末下降164830噸，帶動(dòng)期貨月差維持back結(jié)構(gòu)且持續(xù)走擴(kuò)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
2.4未鍛軋的鋁及鋁材進(jìn)出口量
2.4.1 鋁錠進(jìn)出口方面
據(jù)中國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月中國(guó)未鍛軋的非合金鋁進(jìn)口量為39.6萬(wàn)噸，較去年同期增加22.73萬(wàn)噸。1-5月中國(guó)未鍛軋的非合金鋁出口量合計(jì)2.46萬(wàn)噸，較去年同期減少14.56萬(wàn)噸。
從進(jìn)口來(lái)源國(guó)上來(lái)看，1-5月國(guó)內(nèi)進(jìn)口原鋁仍主要來(lái)源于俄羅斯聯(lián)邦，占總進(jìn)口量的83%。1-5月我國(guó)自俄羅斯聯(lián)邦進(jìn)口鋁錠近3.3萬(wàn)噸，月均進(jìn)口量約6.6萬(wàn)噸。
數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)，Mysteel整理
數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)，Mysteel整理
2023年1-6月，中國(guó)電解鋁進(jìn)口盈虧平均為虧損650.6元/噸，較去年同期虧損幅度收窄1683元/噸。今年海外現(xiàn)貨升水表現(xiàn)一般，鋁錠進(jìn)口虧損有所收窄，預(yù)計(jì)下半年鋁錠進(jìn)口盈虧維持窄幅虧損為主，受海外冶煉廠長(zhǎng)單影響，鋁錠維持凈進(jìn)口格局。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
2.4.2 鋁材出口方面
2023年1-5月鋁材出口約219.7萬(wàn)噸，同比下降45.1萬(wàn)噸，其中板帶片出口量116.9萬(wàn)噸，占鋁材總出口量的53.2%；鋁板帶片出口量同比下降43萬(wàn)噸，占鋁材出口同比降幅的95.1%。鋁板帶片出口量變動(dòng)對(duì)鋁材總出口量變動(dòng)的影響仍然非常大。
數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)，Mysteel整理
3、鋁水比例、庫(kù)存及出入庫(kù)分析
3.1鋁水比例
據(jù)Mysteel調(diào)研，2023年上半年加權(quán)平均鋁水比例為67%，較去年同期提高2.5個(gè)百分點(diǎn)。鋁水比例的提升主要受新建鋁棒廠陸續(xù)投產(chǎn)影響。據(jù)Mysteel調(diào)研，2023年上半年鋁棒產(chǎn)量合計(jì)798萬(wàn)噸，較去年同期增加15.87%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
從鋁水流向來(lái)看，隨著今年鋁棒新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，今年3月份開(kāi)始，鋁棒超過(guò)鋁錠成為占比最高的加工品，4-5月鋁棒鋁錠在鋁水流向中所占比重的差異明顯走擴(kuò)。而回顧往年數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)在2021年也出現(xiàn)過(guò)這樣的情況，2021年上半年受電解鋁產(chǎn)能減產(chǎn)且主要減產(chǎn)產(chǎn)量主要體現(xiàn)在鋁錠方面影響，鋁水流向中，鋁錠的占比持續(xù)快速下降，鋁棒超過(guò)鋁錠成為鋁水流向中占比最高的加工品，且比重差值逐漸走擴(kuò)，而在6-7月逐步步入淡季后，疊加電解鋁再度減產(chǎn)的產(chǎn)量更多體現(xiàn)在鋁棒上，導(dǎo)致鋁棒產(chǎn)量持續(xù)下降、其在鋁水比例流向中占比也隨之下降，庫(kù)存亦隨鑄錠比例提高和需求季節(jié)性影響出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
3.2 鋁錠庫(kù)存分析
3.2.1 鋁錠社會(huì)庫(kù)存分析
截止6月末，國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存總量為47.2萬(wàn)噸，較年初減少8.7萬(wàn)噸，降幅15.56%；與去年同期相比減少27.9萬(wàn)噸，降幅37.15%。從趨勢(shì)圖可以看出，今年上半年鋁錠庫(kù)存走勢(shì)可以分為兩個(gè)階段，1-2月表現(xiàn)為累庫(kù)，3-6月表現(xiàn)為持續(xù)去庫(kù)。今年1月正逢春節(jié)假期，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存大幅累庫(kù)，且超去年同期水平。受到春節(jié)因素影響，現(xiàn)貨成交活躍度顯著下降，鋁錠消費(fèi)明顯下滑。疊加假期中鋁錠集中到貨，假期期間幾乎無(wú)出庫(kù)量，鋁錠持續(xù)累庫(kù)。進(jìn)入2月春節(jié)過(guò)后，電解鋁社庫(kù)依舊維持累庫(kù)態(tài)勢(shì)，但整體增幅有所放緩。節(jié)后主要消費(fèi)地先后收到貨物集中達(dá)到、接卸困難導(dǎo)致出現(xiàn)不同天數(shù)的停裝情況，鋁錠累庫(kù)節(jié)奏延長(zhǎng)。此外，鋁棒產(chǎn)量快速回升帶動(dòng)電解鋁鑄錠比例環(huán)比下降，同時(shí)電解鋁鑄錠直發(fā)終端比例有所恢復(fù)，帶動(dòng)鋁錠入庫(kù)量環(huán)比下降。
2021年-2023年中國(guó)電解鋁社會(huì)庫(kù)存走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
從3月初開(kāi)始電解鋁社庫(kù)開(kāi)始快速去庫(kù)，截止目前鋁錠社庫(kù)總量為近七年地低位水平，整體來(lái)看，鋁錠入庫(kù)環(huán)比下降對(duì)鋁錠去庫(kù)的帶動(dòng)作用明顯大于出庫(kù)的環(huán)比提高。鋁錠入庫(kù)量的下降主要是由鋁水比例提升、鑄錠量下降引起。雖然目前出庫(kù)量不及往年旺季水平，但鋁水比例處于高位，也能從側(cè)面驗(yàn)證消費(fèi)處于持續(xù)恢復(fù)過(guò)程中。另外，二季國(guó)內(nèi)鋁水比例仍維持高位運(yùn)行，在消費(fèi)旺季的加持下，鋁錠社庫(kù)維持去庫(kù)狀態(tài)。
3.2.2 鋁錠廠內(nèi)庫(kù)存分析
截止6月末，中國(guó)電解鋁廠廠內(nèi)庫(kù)存總量為6萬(wàn)噸，較年初減少7.1萬(wàn)噸，降幅54.19%；與去年同期相比下降2.1萬(wàn)噸，降幅為25.92%。今年年初電解鋁廠內(nèi)庫(kù)存大幅增加，受到春節(jié)假期影響，下游開(kāi)工率明顯下滑，鋁水轉(zhuǎn)化率降低，導(dǎo)致廠內(nèi)庫(kù)存大幅增加。另一方面，除鋁水轉(zhuǎn)化問(wèn)題外，公路物流運(yùn)輸基本停運(yùn)，上游鑄錠量大量增加，也導(dǎo)致廠庫(kù)貨物增加明顯。進(jìn)入2月，廠庫(kù)下降明顯，較1月初下降9.3萬(wàn)噸至17.6萬(wàn)噸。2月電解鋁產(chǎn)內(nèi)庫(kù)存開(kāi)始季節(jié)性去庫(kù)，雖然北方天氣導(dǎo)致部分地區(qū)運(yùn)輸效率受阻，但下游企業(yè)基本已恢復(fù)生產(chǎn)。此外，隨著鋁價(jià)回升，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度提升，廠內(nèi)消化局部地區(qū)有所加快。
2021年-2023年中國(guó)電解鋁廠內(nèi)庫(kù)存走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
3-5月電解鋁廠內(nèi)庫(kù)存維持下降趨勢(shì)，但降幅逐步放緩。一方面鋁價(jià)高位震蕩運(yùn)行，市場(chǎng)商戶操作節(jié)奏謹(jǐn)慎，需求提升有限，導(dǎo)致廠內(nèi)出貨較前期有所放緩。另一方面，受到部分地區(qū)發(fā)運(yùn)干擾，但全國(guó)整體鋁水轉(zhuǎn)化率進(jìn)一步提升亦使得鑄錠量下降，因此廠庫(kù)環(huán)比繼續(xù)下降。5月初廠內(nèi)鋁錠大幅去庫(kù)暫時(shí)告一段落，因國(guó)內(nèi)需求端消費(fèi)改善兌現(xiàn)的力度并不強(qiáng)，導(dǎo)致去庫(kù)速度放緩。此外，供應(yīng)端產(chǎn)量增加也較為有限，鋁廠繼續(xù)以降庫(kù)為主。
6 月初國(guó)內(nèi)電解鋁廠內(nèi)庫(kù)存呈現(xiàn)繼續(xù)下降態(tài)勢(shì)，且創(chuàng)年內(nèi)新低，月初批量提貨需求增多，疊加鋁價(jià)拉漲，市場(chǎng)投機(jī)需求略有增加。但逐步進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，終端商家補(bǔ)庫(kù)表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎。后期現(xiàn)貨鋁價(jià)持續(xù)處于上行趨勢(shì)，在供應(yīng)量保持平穩(wěn)的情況下，鋁廠庫(kù)存繼續(xù)呈下降態(tài)勢(shì)。臨近月末，貿(mào)易商手里資源不多，多數(shù)客戶認(rèn)為鋁價(jià)處于窄幅震蕩階段，疊加臨近半年節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)操作謹(jǐn)慎且需求疲軟，電解鋁廠庫(kù)由降轉(zhuǎn)小幅增加趨勢(shì)。
3.3鋁錠出入庫(kù)分析
據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2023年上半年鋁錠社會(huì)庫(kù)存出庫(kù)量合計(jì)359.2萬(wàn)噸，同比微降0.3萬(wàn)噸；折算入庫(kù)量合計(jì)357.4萬(wàn)噸，同比增加3.7萬(wàn)噸。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
從鑄錠入庫(kù)比例來(lái)看，上半年鑄錠入庫(kù)比例均值為52.7%，高于去年50.47%的水平。春節(jié)后隨著需求的快速恢復(fù)，一方面鑄錠比例下降、另一方面鑄錠直發(fā)終端比例提升，鋁錠入庫(kù)量明顯下降。而二季度末隨著需求的走弱，鑄錠量有所提升、且直發(fā)倉(cāng)庫(kù)比例有所提高。三季度若鑄錠入庫(kù)比例持續(xù)處于高位，預(yù)計(jì)帶動(dòng)鋁錠社會(huì)庫(kù)存入庫(kù)量快速增加。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
3.4 鋁棒庫(kù)存分析
據(jù)Mysteel調(diào)研，截止6月末，國(guó)內(nèi)鋁棒社會(huì)庫(kù)存總量為16.55萬(wàn)噸，較去年年底增加8.55萬(wàn)噸，增幅106.88%；與去年同期相比增加36.78%。由于去年年底及今年年初，鋁棒廠受運(yùn)輸、需求及假期等多重因素影響，開(kāi)工率低于往年，而春節(jié)后下游需求快速恢復(fù)，導(dǎo)致鋁棒供應(yīng)較為緊張，廣東加工費(fèi)一度最高至700元/噸，一季度鋁棒庫(kù)存低于去年同期。而二季度，隨著鋁棒廠開(kāi)工率快速恢復(fù)、疊加新建棒廠逐步投產(chǎn)，鋁棒產(chǎn)量遠(yuǎn)高于往年同期，且鋁棒的需求方——型材加工企業(yè)訂單自4月份開(kāi)始有所轉(zhuǎn)弱，供需邊際走弱帶動(dòng)鋁棒社會(huì)庫(kù)存斷斷續(xù)續(xù)出現(xiàn)累庫(kù)，且持續(xù)高區(qū)往年同期水平，而鋁棒加工費(fèi)也隨之下降，甚至在6月下旬出現(xiàn)了負(fù)加工費(fèi)的情況。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
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數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
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4、電解鋁供需平衡分析
供應(yīng)端，2023年1-6月累計(jì)產(chǎn)量2007.17萬(wàn)噸，同比增加1.5%。上半年，貴州、云南陸續(xù)出現(xiàn)減產(chǎn)后，四川、貴州、廣西等地陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，新投產(chǎn)能整體規(guī)模較為有限；而云南也在6月下旬步入復(fù)產(chǎn)行列。需求端，一月份受訂單及假期影響，需求表現(xiàn)不佳，但春節(jié)后2-3月隨著運(yùn)輸?shù)确矫娴幕謴?fù)，需求端前期積壓訂單集中爆發(fā)帶動(dòng)庫(kù)存快速下降，而二季度伊始，新增訂單就有不足跡象，下游整體訂單天數(shù)的下降于6月份拖累加工企業(yè)設(shè)備開(kāi)工率出現(xiàn)顯著下降，淡季跡象明顯。Mysteel 綜合上半年整體的供應(yīng)、需求、鋁錠鋁棒社會(huì)庫(kù)存和廠庫(kù)等情況，判斷上半年一季度理論供需過(guò)剩47.7萬(wàn)噸，二季度供需短缺54.2萬(wàn)噸，整體供需平衡情況好于去年。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
二、2022下半年市場(chǎng)展望
1、供應(yīng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)
步入 7 月后，在政府層面全面放開(kāi)負(fù)荷管理以及行業(yè)利潤(rùn)高企的支撐下，云南省電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能快速啟動(dòng)，但枯水期的擔(dān)憂仍然存在，制約產(chǎn)能搬遷意愿和投產(chǎn)進(jìn)度，四川省會(huì)否出現(xiàn)因電力緊張而減產(chǎn)仍待觀察，后市仍然存在不確定性，而下半年新投產(chǎn)能較少，集中在云南、貴州及內(nèi)蒙地區(qū)，我們預(yù)計(jì)2023年全年電解鋁產(chǎn)量為4150萬(wàn)噸，年底運(yùn)行產(chǎn)能為4270萬(wàn)噸/年。
2、消費(fèi)趨勢(shì)預(yù)測(cè)
2.1終端消費(fèi)方面
地產(chǎn)方面，從目前調(diào)研的情況來(lái)看，地產(chǎn)竣工段暫無(wú)持續(xù)好轉(zhuǎn)跡象，下半年預(yù)計(jì)從建筑型材產(chǎn)量角度來(lái)看，預(yù)計(jì)地產(chǎn)竣工端與去年整體持平為主。
汽車方面，經(jīng)歷上半年的價(jià)格戰(zhàn)、清庫(kù)存后，從下游鋁加工訂單調(diào)研反饋來(lái)看，5-6月汽車相關(guān)訂單雖然規(guī)模表現(xiàn)一般但邊際有企穩(wěn)跡象。7月6日，在2023中國(guó)汽車論壇上，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)攜16家車企企業(yè)高層，現(xiàn)場(chǎng)聯(lián)合簽署《汽車行業(yè)維護(hù)公平市場(chǎng)秩序承諾書(shū)》，明確不再打價(jià)格戰(zhàn)，則預(yù)計(jì)高溫天氣過(guò)后、隨著持續(xù)去庫(kù)存，四季度汽車消費(fèi)有環(huán)比恢復(fù)預(yù)期。
光伏方面，今年下半年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)增速超出前期預(yù)期，但出口方面表現(xiàn)不及預(yù)期，整體同比表現(xiàn)增速但不及預(yù)期。據(jù)Mysteel調(diào)研，部分企業(yè)表示國(guó)內(nèi)外光伏組件成品較高，預(yù)計(jì)成品去庫(kù)將持續(xù)到二季度末，初步預(yù)計(jì)9月光伏出口或有環(huán)比好轉(zhuǎn)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
2.2 現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)方面
二季度由于鋁錠社會(huì)庫(kù)存偏低導(dǎo)致基差及月差持續(xù)走擴(kuò)，市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)擠倉(cāng)預(yù)期，而下半年從庫(kù)存預(yù)期來(lái)看，三季度庫(kù)存高位在70萬(wàn)噸以上，四季度庫(kù)存分月窄幅波動(dòng)、整體仍表現(xiàn)小幅累庫(kù)為主，則預(yù)計(jì)基差、月差均將有所收斂。而隨著市場(chǎng)貨源的補(bǔ)充，主流消費(fèi)地的缺貨情況不再顯著，則主流消費(fèi)地間價(jià)差也將有所收窄，現(xiàn)貨跨地區(qū)轉(zhuǎn)運(yùn)情況難頻繁發(fā)生。
3、未鍛軋的鋁及鋁材進(jìn)出口趨勢(shì)
從供需平衡情況來(lái)看，下半年供需表現(xiàn)為過(guò)剩為主，則預(yù)計(jì)電解鋁進(jìn)口盈虧維持虧損為主，不過(guò)受海外鋁錠進(jìn)口長(zhǎng)單影響，鋁錠維持凈進(jìn)口格局。而鋁材預(yù)計(jì)維持一定出口利潤(rùn)為主，由于鋁材主要出口國(guó)家更多在北半球，預(yù)計(jì)三季度高溫下出口維持季節(jié)性偏淡水平，四季度可關(guān)注海外會(huì)否有補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)鋁材出口環(huán)比顯示增量。
4、供需平衡及利潤(rùn)、價(jià)格展望
Mysteel綜合下半年電解鋁供需情況，判斷下半年預(yù)計(jì)整體過(guò)剩37.94萬(wàn)噸，全年綜合過(guò)剩31.49萬(wàn)噸左右。從歷史上電解鋁利潤(rùn)與庫(kù)存及產(chǎn)能變動(dòng)的對(duì)比來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年的供應(yīng)及平衡情況下，電解鋁行業(yè)整體仍將維持一定盈利水平為主，但利潤(rùn)水平與6月全行業(yè)平均理論盈利2682元/噸的水平相比，將有明顯收窄。而成本端，預(yù)計(jì)三季度整體波動(dòng)不大，四季度成本或有上升空間，預(yù)計(jì)成本對(duì)鋁價(jià)的支撐降更為明顯，下半年鋁價(jià)整體將在電解鋁行業(yè)加權(quán)完全成本以上運(yùn)行。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
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