7月11日訊：
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報告要點
6月鋅價底部回升，風(fēng)險情緒釋放、宏觀氛圍改善及供應(yīng)干擾是推動價格回升的主要原因，當(dāng)月倫鋅3M上漲6.3%，滬鋅主力合約上漲4.2%。
6月海外鋅精礦供應(yīng)干擾提升，國內(nèi)鋅精礦供需有所轉(zhuǎn)松，中國精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比減少。當(dāng)月中國表觀消費增速下降，下游企業(yè)開工率先抑后揚。國內(nèi)鋅錠進口維持小幅虧損，鋅精礦進口窗口繼續(xù)開啟。同期國內(nèi)社會小幅增加，海外LME庫存減少。全球總庫存水平偏低。
進入7月，中國精煉鋅需求預(yù)計小幅降低，國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計下滑，總體供需在進口貨源補充下或?qū)浀眯》^剩。海外供應(yīng)擾動加大及地產(chǎn)階段支撐需求情況下，供需預(yù)計不寬松。本月鋅價支撐來自低庫存和國內(nèi)政策預(yù)期，而上方壓力來自于冶煉利潤反彈后帶來的供應(yīng)增加，總體價格或延續(xù)震蕩反彈。本月滬鋅主力運行區(qū)間參考：19600-20800元/噸，倫鋅運行區(qū)間參考：2280-2500美元/噸。操作建議：區(qū)間操作。
期現(xiàn)市場
6月鋅價底部回升，風(fēng)險情緒釋放、宏觀氛圍改善及供應(yīng)干擾是推動價格回升的主要原因，當(dāng)月倫鋅3M上漲6.3%，滬鋅主力合約上漲4.2%。
期現(xiàn)價差方面，6月倫鋅現(xiàn)貨維持小幅貼水狀態(tài)，現(xiàn)貨供需維持寬松，遠(yuǎn)月維持CONTANGO結(jié)構(gòu)；國內(nèi)上海地區(qū)現(xiàn)貨升水先升后降，月底升水約130元/噸。
內(nèi)外盤方面，6月人民幣匯率延續(xù)弱勢，滬倫比值環(huán)比上升，鋅錠進口維持小幅虧損狀態(tài)，當(dāng)前現(xiàn)貨進口虧損約400元/噸。
庫存方面，6月LME庫存小幅回落，環(huán)比減少0.7至8.1萬噸，7月初庫存繼續(xù)減少，截至4月的LME off-warant庫存為1.6萬噸，環(huán)比增加0.2萬噸；當(dāng)期國內(nèi)社會庫存先減后增，總庫存微增至9.7萬噸。
供給分析鋅精礦方面，根據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)，4月全球鋅精礦產(chǎn)量轉(zhuǎn)為同比增長5.5%。根據(jù)秘魯?shù)V業(yè)部數(shù)據(jù)，該國4月鋅精礦產(chǎn)量同比增加3.1至13.1萬噸，環(huán)比亦增加2.9萬噸。6月以來，海外鋅礦供應(yīng)干擾有所加大，歐洲Boliden公司暫停旗下Tara鋅礦生產(chǎn)，紐蒙特公司旗下墨西哥鉛鋅礦因罷工產(chǎn)量受限。
6月中國港口鋅礦庫存低位回升，港口現(xiàn)貨供需仍不寬松。國內(nèi)方面，按照SMM數(shù)據(jù)，5月中國鋅精礦產(chǎn)量約33.2萬噸，同比增長19.5%，1-5月累計產(chǎn)量136.7萬噸，同比增長約9.0%。
加工費方面，6月國產(chǎn)和進口鋅精礦加工費走勢背離，進口鋅精礦加工費環(huán)比下滑而國產(chǎn)鋅精礦加工費環(huán)比抬升，表明進口礦供需偏緊而國產(chǎn)礦供需邊際略松，6月底進口礦加工費報175美元/噸，國產(chǎn)礦加工費報4950元/噸。
鋅精礦內(nèi)外關(guān)系方面，6月進口鋅精礦盈利有所縮窄，但進口窗口仍處于開啟狀態(tài)，有利于礦的進口增加。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，5月我國鋅精礦進口量同比增長約41.5%，1-5月累計進口量增長約24.2%。由于進口窗口維持開啟，鋅精礦進口仍有增加預(yù)期。
精煉鋅方面，6月鋅價回升推動冶煉利潤反彈，當(dāng)前冶煉利潤水平偏低。產(chǎn)量方面，6月國內(nèi)冶煉檢修較多造成產(chǎn)量環(huán)比下滑，進入7月，北方冶煉廠檢修和前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)并存，預(yù)估產(chǎn)量小幅下滑，同比有望延續(xù)較高增長。
海外方面，4-5月日本鋅錠產(chǎn)量維持同比下降態(tài)勢，不過5月產(chǎn)量環(huán)比有所回升；哈薩克斯坦4月鋅錠產(chǎn)量環(huán)比減少，且低于去年同期水平。
根據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)，4月全球精煉鋅產(chǎn)量同比增長約3.7%，環(huán)比有所回落。6月海外天然氣價格低位有所回升，絕對價格水平仍低，海外鋅冶煉成本壓力不大。
需求分析國內(nèi)方面，5月中國精煉鋅表觀消費量同比增長約18.3%，凈進口環(huán)比持平的假設(shè)下，6月國內(nèi)精煉鋅表觀消費增長約3.5%，1-6月累計表觀消費增長約11.4%。6月鋅錠初級加工企業(yè)開工率先抑后揚，其中鍍鋅和氧化鋅開工率高于去年同期，壓鑄鋅合金開工率低于去年同期。
下游行業(yè)方面，5月我國基建投資增速延續(xù)增長，增速有所回升；同期房地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)分化，竣工增速進一步提高，而投資、新開工、施工、銷售降幅均有所擴大。
高頻數(shù)據(jù)看，6月房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)先抑后揚，成交仍位于多年偏低水平；汽車銷售回升，同比增幅較大。
海外方面，6月海外主要經(jīng)濟體制造業(yè)PMI仍位于榮枯線以下，歐美制造業(yè)收縮幅度擴大，制造業(yè)相關(guān)需求偏弱。房地產(chǎn)方面，5月美國新建住宅數(shù)據(jù)大幅回升，短期相關(guān)需求改善，4月歐元區(qū)營建產(chǎn)業(yè)延續(xù)下滑，需求偏弱。
小結(jié)6月海外鋅精礦供應(yīng)干擾提升，國內(nèi)鋅精礦供需有所轉(zhuǎn)松，中國精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比減少。當(dāng)月中國表觀消費增速下降，下游企業(yè)開工率先抑后揚。國內(nèi)鋅錠進口維持小幅虧損，鋅精礦進口窗口繼續(xù)開啟。同期國內(nèi)社會小幅增加，海外LME庫存減少。全球總庫存水平偏低。
進入7月，中國精煉鋅需求預(yù)計小幅降低，國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計下滑，總體供需在進口貨源補充下或?qū)浀眯》^剩。海外供應(yīng)擾動加大及地產(chǎn)階段支撐需求情況下，供需預(yù)計不寬松。本月鋅價支撐來自低庫存和國內(nèi)政策預(yù)期，而上方壓力來自于冶煉利潤反彈后帶來的供應(yīng)增加，總體價格或延續(xù)震蕩反彈。本月滬鋅主力運行區(qū)間參考：19600-20800元/噸，倫鋅運行區(qū)間參考：2280-2500美元/噸。操作建議：區(qū)間操作。
