近日,Metals Focus在6月貴金屬月報中表示,貴金屬價格仍會對投資者關(guān)于美國貨幣政策預(yù)期的變化極為敏感。在基準(zhǔn)預(yù)測情境下美國經(jīng)濟(jì)將會免于徑直陷入衰退。考慮到7月份美聯(lián)儲可能再加息一次,以及更重要的,2023年底前降息空間極小,資金流入避險資產(chǎn)的勢頭今年下半年將難于持續(xù)。WPIC指出,隨著市場對美國放松貨幣政策的預(yù)期繼續(xù)降溫(目前的聯(lián)邦基金利率期貨價格顯示,年底前僅會降息25個基點),美元有望維持不斷走強(qiáng)之勢,這將讓貴金屬價格再次面臨下行壓力。
黃金市場現(xiàn)狀與展望
美國債務(wù)上限談判陷入僵局期間資金大幅流入黃金,但進(jìn)入5月資金流入之勢開始消退。隨著金價跌破關(guān)鍵心理和技術(shù)支撐位,更多的戰(zhàn)術(shù)性投資者選擇獲利了結(jié)。
其中,多頭平倉在期貨市場表現(xiàn)得最為明顯,5月份管理基金持有的CME(芝加哥商品交易所集團(tuán))黃金期貨凈多頭倉數(shù)下降16%,截至5月30日僅為867萬盎司,創(chuàng)3月份以來新低。同一期間投資者做空黃金的意愿也已上升,雖然以絕對數(shù)量計總空頭倉數(shù)仍處于溫和水平。相比之下,5月份資金連續(xù)第三個月正流入黃金ETP(交易所交易產(chǎn)品)。
同時,5月份官方部門買入對金價的支撐作用有所減弱。數(shù)據(jù)顯示,4月-5月期間各國央行的黃金凈買入量保持在溫和水平。這主要是由于土耳其銀行大幅賣出黃金,若把該國排除在外,各國央行對增持黃金的興趣仍穩(wěn)定。根據(jù)國際貨幣基金組織最新發(fā)布的官方數(shù)據(jù),4月份波蘭買入了15噸黃金,5月份中國也增持了16噸黃金(中國央行已連續(xù)第七個月買入黃金)。
WPIC預(yù)計,在基準(zhǔn)預(yù)測情景保持不變下,今年剩下時段至2024年上半年期間金價將回落。不過,該機(jī)構(gòu)表示,盡管不認(rèn)為金融和經(jīng)濟(jì)狀況會大幅惡化,尾端風(fēng)險上升仍將繼續(xù)確證黃金作為分散化投資組合成分資產(chǎn)的有效作用,使金價下行幅度受限。
在金價上行風(fēng)險方面,Metals Focus表示,如果銀行業(yè)動蕩再度出現(xiàn),演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險,或者地緣政治緊張局勢加劇,美聯(lián)儲很可能會采取更為鴿派的立場,進(jìn)而會推高金價。
白銀市場現(xiàn)狀與展望
與黃金市場的情況一樣,美元走強(qiáng)和利率將在更長時間維持在更高水平的可能性日益上升導(dǎo)致持有白銀的機(jī)會成本升高。
5月份期間減持白銀的主要是短線投資者。月內(nèi)CME投資者白銀期貨總多頭倉減少29%,總空頭倉又增加2%,導(dǎo)致管理基金持有的凈多頭倉下降60%,月末時的凈持倉數(shù)觸及兩個月來新低。相比之下,5月份全球白銀ETP的總持倉量則變動甚微,在11.15億-11.20億盎司區(qū)間窄幅波動。
需求方面,對于銀幣和銀條需求而言,美國市場仍保持強(qiáng)勁,由于對更多銀行將倒閉的擔(dān)憂情緒仍存,銀幣和銀條的溢價高企。與此形成鮮明對比的是,在歐洲最重要的白銀市場德國,近期銷售稅上調(diào)導(dǎo)致白銀零售投資需求下降。
由于已進(jìn)入婚禮季節(jié),5月份印度白銀需求溫和回升,不過當(dāng)?shù)劂y價漲至創(chuàng)紀(jì)錄高位繼續(xù)限制需求,同時5月份期間印度國內(nèi)白銀成交價仍折價(均值為0.4美元/盎司)。雖然近期銀價已回調(diào),但當(dāng)?shù)貎r格仍高于重要的心理價位70,000盧比/公斤,難以有效提振需求。
出于前面“黃金市場”部分所述的很多因素,Metals Focus維持今年下半年至2024年上半年期間銀價將承壓的研判不變。
鉑金市場現(xiàn)狀與展望
5月份鉑金ETP的總持倉量增長3%(增加10.8萬盎司),月末時達(dá)到339萬盎司,較2022年底時增加30.8萬盎司(增幅為10%)。5月份南非基金的持倉量增加9.8萬盎司,為主要增長源。不過雖然南非基金的持倉量自今年初以來已接近翻了一番,但增幅如此之大只是因為基數(shù)很低——2022年末時其持倉量創(chuàng)出年末持倉量的新低,較2019年底時的峰值(117萬盎司)低60%。南非基金增持鉑金反映出資金從鉑族金屬礦業(yè)股票流出,轉(zhuǎn)而直接流向金屬。
5月初管理基金持有的NYMEX(紐約商業(yè)交易所)鉑金期貨凈多頭倉為101.8萬盎司,月末時降至84.2萬盎司。雖然跌破100萬盎司,但過去七周來倉位仍大體穩(wěn)定。背后的原因是受鉑金中長期基本面趨好,在汽車催化劑領(lǐng)域替代鈀金,氫能發(fā)展方興未艾等因素的提振,投資者對鉑金的整體情緒較為正向。不過考慮到存在獲利減倉的風(fēng)險,凈多頭倉高企在短期內(nèi)可能會導(dǎo)致鉑價走弱。預(yù)計下半年金價將承壓,相應(yīng)的鉑金投資者減倉的風(fēng)險將加大。
Metals Focus小幅上調(diào)了今年二季度均價預(yù)測值(原因是4月和5月鉑價表現(xiàn)強(qiáng)勁),其他鉑價預(yù)測值保持不變。預(yù)計今年三季度鉑金均價將較二季度小幅回落。由于2023年實物鉑金供應(yīng)短缺量將飆升至95.3萬盎司,創(chuàng)出Metals Focus匯編數(shù)據(jù)系列中的新高,進(jìn)入四季度后鉑價有望回升。
鈀金市場現(xiàn)狀與展望
截至5月底,鈀金ETP的總持倉量增加3.5萬盎司(增幅為7%),至57.5萬盎司,創(chuàng)2022年5月份以來新高。歐洲和北美基金的持倉量變動不大,分別上升2%和1%(增加5,000盎司和4,000盎司)。相比之下,南非基金的持倉量雖飆升三倍,但由于基數(shù)很低,絕對數(shù)量(3.8萬盎司)仍無法與為2015年峰值(139萬盎司)相比。部分資金從南非股市流出后轉(zhuǎn)投貴金屬已令鉑金投資受益,目前其外溢效應(yīng)也開始推動鈀金直接投資。
截至5月底,管理基金持有的NYMEX鈀金期貨凈倉位為凈空頭,數(shù)量達(dá)53.5萬盎司,多頭倉數(shù)接近3月7日創(chuàng)出的歷史最低水平。背后的原因是受汽車催化劑中鈀金被鉑金部分替代,汽車電動化進(jìn)程不斷加速,鈀金回收供應(yīng)量將增長等因素的影響,鈀金的中長期基本面前景不容樂觀。
Metals Focus小幅調(diào)整今年三季度和四季度的鈀金均價預(yù)測值。由于汽車產(chǎn)量回升將導(dǎo)致2023年鈀金供應(yīng)短缺量從2022年的54.7萬盎司擴(kuò)大至70.7萬盎司,同時汽車制造商2022年囤積的鈀金庫存減少后,會增加鈀金采購量,今年后期鈀價有望攀升。預(yù)計受汽車產(chǎn)量下降和投資者做多情緒轉(zhuǎn)弱的影響,2024年一季度鈀價將下行。
銠金市場現(xiàn)狀與展望
5月份銠ETP的持倉量進(jìn)一步增長3%,至1.1萬盎司,創(chuàng)2022年3月份以來新高。增長源自南非基金增倉,顯示資金流出南非鉑族金屬礦業(yè)股票轉(zhuǎn)投實物金屬的外溢效應(yīng)已出現(xiàn)。
今年1至4月期間,中國大陸和香港特區(qū)的銠合計進(jìn)口量同比下降26%。4月份單月進(jìn)口量較2018-2022年期間月進(jìn)口量的均值下降32%,顯示因玻璃纖維生產(chǎn)企業(yè)將其庫存的銠和鉑銠合金回售至市場,中國市場上銠供應(yīng)充足。進(jìn)口量下降還意味著因銠價前景趨空,中國機(jī)構(gòu)趁低價投機(jī)性買入實物銠的數(shù)量已下降。
考慮到今年二季度迄今銠價疲弱,僅小幅下調(diào)該季度均價。鑒于工業(yè)企業(yè)去庫存會導(dǎo)致銠供應(yīng)短缺量收窄至3.4萬盎司,Metals Focus同樣下調(diào)了2023年銠價高點(或?qū)⒊霈F(xiàn)在四季度)預(yù)測值。全年均價預(yù)測值保持不變。與鈀金的情況一樣,Metals Focus預(yù)計2024年上半年銠價將走弱。