上周，公募基金2023年度四季報披露完畢，基金的調(diào)倉動向及加倉板塊成為市場關(guān)注的焦點。細分行業(yè)來看，四季度主動權(quán)益類公募基金增持了“順周期”有色金屬行業(yè)中的銅板塊。
2023年四季度國內(nèi)一系列“穩(wěn)增長”政策加速推出與落地，國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)底部企穩(wěn)、初步回升的跡象，市場對于國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期提升。銀河證券研報顯示，主動權(quán)益類公募基金對A股有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比為2.23%，連續(xù)兩個季度對有色金屬行業(yè)進行增持，尤其與經(jīng)濟相關(guān)性更大的銅板塊。
中信建投期貨有色金屬高級分析師張維鑫表示，主動權(quán)益類公募基金看好銅板塊的長期因素是，全球能源綠色轉(zhuǎn)型帶來的樂觀前景，包括綠色發(fā)電、新能源汽車等帶來了巨大需求增長預(yù)期，銅的供需關(guān)系有望長期保持健康狀態(tài)。
“縱觀整個市場，這是確定性比較高的板塊，尤其是2023年中國權(quán)益市場表現(xiàn)疲軟、缺乏亮點的情況下，銅板塊兼具攻守屬性?！睆埦S鑫分析稱，從短期來看，市場看好2024年的降息預(yù)期、國內(nèi)支持政策及精礦供應(yīng)緊張等帶來的利好，對銅價展望較為樂觀，并由此預(yù)期其提振相關(guān)個股股價。自2023年10月份以后，市場一直在交易美聯(lián)儲的降息預(yù)期和美國經(jīng)濟軟著陸預(yù)期，銅價走勢強勁，而近期國內(nèi)超預(yù)期的降準政策也在提振市場情緒，2023年8月末以來的一系列支持政策有望形成富集效應(yīng)，改善2024年年初的經(jīng)濟形勢。產(chǎn)業(yè)層面，受海外銅礦山停產(chǎn)影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能有所過剩，目前原料進口TC指數(shù)跌破大多煉廠成本線，引發(fā)節(jié)后煉廠規(guī)模性提前檢修或減產(chǎn)，造成精銅供給的收縮，對銅價形成支撐。
國投安信期貨有色金屬研究員肖靜認為，公募基金看好有色銅板塊主要重視的是資源屬性的相對稀缺、集中及全球碳中和轉(zhuǎn)型背景下銅所具備的長期較有保證的潛在增速。不僅僅礦產(chǎn)端受重視，經(jīng)營業(yè)績主要圍繞”加工費“的銅冶煉產(chǎn)能布局也受到一定關(guān)注。新能源切換，一方面是新能源汽車電池系統(tǒng)，另一方面是綠電電源與電網(wǎng)持續(xù)升級。這一過程中，不同于化石能源依托的自然資源國別稟賦，新能源本質(zhì)是工業(yè)設(shè)備技術(shù)與制造業(yè)競爭，博弈從單純的資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)向到產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈上下游全場景，而電解銅在新能源消費中的占比逐年提升。據(jù)測算，2023年新能源用銅量已達13%，2024年將達15%，且在所有需求中貢獻了確定性強的邊際高增速，使電解銅冶煉產(chǎn)能本身，也像上游銅精礦、終端的電池級銅箔一樣具備了一定的供應(yīng)鏈配置屬性，疫情后全球供應(yīng)鏈重塑，使各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)都受到了不同程度的重視。去年國際能源署碳中和報告就將全球銅冶煉精煉產(chǎn)能集中度像銅礦分布一樣做了國別分析，中國在銅冶煉上具備極大產(chǎn)能優(yōu)勢。
“銅上市標的中，銅礦自給率高的、近年在海外有礦權(quán)布局的依然是最大的投資熱點，目前市場關(guān)注的周期并不是銅價運行周期，而是銅精礦供應(yīng)周期，銅礦權(quán)益拿走了整個產(chǎn)業(yè)鏈的絕大部分利潤，且受銅價波動的影響較有限?！毙れo說。
國際銅研究小組認為，全球此波銅精礦增產(chǎn)兌現(xiàn)期始于2021年，10年前牛市時期的擴產(chǎn)保證了近年較高的銅精礦增速，而按當前模型，普遍認為2025年、2026年以后全球銅精礦擴產(chǎn)周期結(jié)束，銅精礦供應(yīng)年增速可能重新回到年均1%附近的低速增長，且新增有效成本的抬升在疫情以后更加明顯，2023年智利銅礦行業(yè)平均完全成本已達2.916美元/磅，部分新產(chǎn)能成本更高，意味著銅價必須高到足以推舉新增產(chǎn)能的擴產(chǎn)才能在中長期追上由新能源轉(zhuǎn)型帶動的全球2%—2.5%的潛在消費增速。
肖靜表示，去年四季度，第一量子旗下巴拿馬Cobre Panamá銅礦和英美資源下調(diào)2024年產(chǎn)量指引可能帶來30萬級減量受到市場強烈關(guān)注，再加上國內(nèi)精煉產(chǎn)能經(jīng)歷2023年擴產(chǎn)，產(chǎn)量增速在去年超過12%的基礎(chǔ)上，2024年預(yù)期仍有6%—8%的增幅。此外，印尼與印度都在自建擴建自身銅精煉產(chǎn)能，亞洲地區(qū)的精礦供應(yīng)形勢持續(xù)緊俏。在去年達成80美元進口精礦加工費長單的基礎(chǔ)上，目前SMM銅精礦加工費指數(shù)已經(jīng)跌破40美元，是2020年以來最低的，令市場猜測長期關(guān)注的全球銅精礦周期會不會提早到2025年到來，進而放大了對銅權(quán)益的配置興趣。
