在上周短暫反彈后，滬鋅本周重回弱勢，還是未能突破1月初的階段性高位。整體來看，期價(jià)依然運(yùn)行在去年9月以來行程的震蕩區(qū)間之中。
最近鋅進(jìn)口呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，本月進(jìn)口鋅的流入量是否會有所下滑？當(dāng)前鋅精礦加工費(fèi)有所企穩(wěn)，1月國內(nèi)鋅冶煉廠生產(chǎn)情況如何？鋅價(jià)較前期有所反彈，且臨近春節(jié)，國內(nèi)鋅市下游需求仍在走弱嗎？反彈過后鋅價(jià)窄幅震蕩，如何看待后續(xù)鋅價(jià)走勢？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會診】板塊邀請滬鋅期貨專家為您詳細(xì)解答。
【機(jī)構(gòu)會診】：最近鋅進(jìn)口呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，本月進(jìn)口鋅的流入量是否會有所下滑？
浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：從基本面來看，隨著春節(jié)假期臨近，國內(nèi)進(jìn)入季節(jié)性累庫階段，而海外煉廠供應(yīng)擾動延續(xù)，LME全球庫存持續(xù)去庫，滬倫比價(jià)上行動力不足，鋅錠進(jìn)口盈利窗口短暫開啟后迅速關(guān)閉?？紤]到年前國內(nèi)下游企業(yè)有停產(chǎn)休假計(jì)劃，鍍鋅等下游企業(yè)開工率持續(xù)走弱，需求端疲態(tài)難改，因此進(jìn)口貿(mào)易商進(jìn)口意愿較低，預(yù)計(jì)貿(mào)易商僅維持常規(guī)進(jìn)口量。此外，由于去年部分進(jìn)口鋅錠延后至1月報(bào)關(guān)，因此預(yù)計(jì)1月進(jìn)口鋅流入量或仍將保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)整體流入量維持在2.5萬噸附近。
國泰君安期貨研究所有色金屬研究員 莫驍雄：國內(nèi)處于傳統(tǒng)季節(jié)性累庫階段，進(jìn)口盈虧偏承壓運(yùn)行，在12月進(jìn)口窗口打開之后目前回落至關(guān)閉狀態(tài)，在此背景下進(jìn)口意愿下滑。不過，部分12月的進(jìn)口量延后至1月兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)1月進(jìn)口鋅錠沖擊壓力或環(huán)比持穩(wěn)。
金瑞期貨 曾童：目前鋅進(jìn)口出現(xiàn)虧損，且虧損在900元附近，虧損幅度較大，對現(xiàn)貨商的報(bào)關(guān)激勵是較低的。另一方面，會不會有提前的布局？年關(guān)將至，國內(nèi)開始累庫，從往年的經(jīng)驗(yàn)來看，春節(jié)后一個月的周期大部分時間出現(xiàn)現(xiàn)貨貼水，因而持貨商提前布局的可能性較低。
【機(jī)構(gòu)會診】：當(dāng)前鋅精礦加工費(fèi)有所企穩(wěn)，1月國內(nèi)鋅冶煉廠生產(chǎn)情況如何？
浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：臨近春節(jié)，雖然加工費(fèi)有所企穩(wěn)，但1月精鋅產(chǎn)量環(huán)比有所回落。近期國產(chǎn)礦TC均價(jià)跌至4100元/金屬噸，進(jìn)口礦C均價(jià)跌至80美元/千噸，均創(chuàng)下2022年9月30日以來新低。受TC低位影響，冶煉廠生產(chǎn)利潤回落至盈虧線之下，生產(chǎn)成本壓力不容忽視。受此影響，雖然當(dāng)前冶煉廠原料庫存相對寬松，但在成本壓力較大背景下，貴州、四川、安徽、廣西等地部分冶煉廠提前進(jìn)入檢修階段，內(nèi)蒙古等地部分企業(yè)也因春節(jié)假期臨近而提前放假。從整體來看，預(yù)計(jì)1月鋅錠產(chǎn)量環(huán)比減少2萬噸至57萬噸附近。
國泰君安期貨研究所有色金屬研究員 莫驍雄：冶煉廠原料備庫基本到位，疊加春節(jié)假期臨近、冶煉廠檢修減產(chǎn)帶來邊際縮量，近期鋅精礦加工費(fèi)降幅減緩、顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，冶煉廠盈虧維穩(wěn)。當(dāng)下除假期常規(guī)檢修之外，暫未演繹冶煉虧損至減產(chǎn)的傳導(dǎo)邏輯，同時部分冶煉廠有延遲檢修的計(jì)劃，預(yù)期1月冶煉端產(chǎn)能利用率環(huán)比小降。
金瑞期貨 曾童：近期鋅精礦加工費(fèi)穩(wěn)定在4000元附近，冶煉廠利潤剩余較低，1月國內(nèi)冶煉廠檢修較多。其中包括江西，安徽，四川等地的中型冶煉廠。此外，云南地區(qū)中型冶煉廠在1月開始搬遷，因而產(chǎn)量下降較為明顯。
【機(jī)構(gòu)會診】：鋅價(jià)較前期有所反彈，且臨近春節(jié)，國內(nèi)鋅市下游需求仍在走弱嗎？
浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：從各板塊來看，前期鍍鋅、鋅合金及氧化鋅等各板塊加工品排單量較滿，廠家積極補(bǔ)充訂單，鋅市迎來一波春節(jié)前補(bǔ)貨行情，下游需求釋放帶動消費(fèi)，生產(chǎn)積極性較高?，F(xiàn)階段由于臨近春節(jié)長假，下游企業(yè)訂單交付基本接近尾聲，且后續(xù)物流運(yùn)輸可能逐步停滯，因此新增訂單量出現(xiàn)不同程度下滑，下游整體售貨亦臨近尾聲。考慮到年前下游企業(yè)即將開啟休假停產(chǎn)，鍍鋅等終端加工企業(yè)開工率料將進(jìn)一步下滑，疊加備庫需求走弱，國內(nèi)鋅市需求走弱趨勢難以改變。
國泰君安期貨研究所有色金屬研究員 莫驍雄：隨著春節(jié)腳步臨近，終端訂單愈漸疲軟，多數(shù)下游企業(yè)于1月下旬開始集中進(jìn)入假期階段。各板塊之間有所分化，鍍鋅企業(yè)放假時間對比往年暫不存在明顯提前或延后跡象，鋅合金企業(yè)反饋終端外貿(mào)訂單同比表現(xiàn)較優(yōu)，在一定程度上系部分東南亞制造業(yè)訂單回流國內(nèi)所致，因此假期開啟的時點(diǎn)或稍晚。不過，此前鋅價(jià)交易美聯(lián)儲降息預(yù)期過剩的回吐而重心下移，刺激部分下游企業(yè)逢低補(bǔ)庫，透支部分節(jié)前補(bǔ)庫需求。整體來看，消費(fèi)及補(bǔ)庫需求已然進(jìn)入走弱趨勢。
金瑞期貨 曾童：據(jù)了解，目前年關(guān)將至，下游已經(jīng)開始陸續(xù)放假，如，壓鑄合金廠自上周開始已經(jīng)陸續(xù)放假，鍍鋅企業(yè)自一月中旬也開始陸續(xù)放假。整個一月，鋅價(jià)都維持區(qū)間盤整的情況，下游從上周開始陸續(xù)補(bǔ)庫，通過統(tǒng)一口徑折算，我們發(fā)現(xiàn)下游補(bǔ)庫大概增加了1-2天的庫存儲備。
【機(jī)構(gòu)會診】：反彈過后鋅價(jià)窄幅震蕩，如何看待后續(xù)鋅價(jià)走勢？
浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：隨著宏觀樂觀情緒消退，近期鋅價(jià)有有所回落。由于春節(jié)長假臨近，當(dāng)前鋅市呈現(xiàn)供需雙弱局面。供應(yīng)端，海外礦山及冶煉廠供應(yīng)擾動頻發(fā)，鋅礦供應(yīng)收緊持續(xù)打壓鋅礦加工費(fèi)，國內(nèi)煉廠利潤下跌至歷史低位，國內(nèi)煉廠供應(yīng)料將繼續(xù)回落。需求端，隨著在手訂單交付，加工板塊消費(fèi)持續(xù)走弱，下游備貨進(jìn)入尾聲，國內(nèi)鋅市需求仍將走弱，預(yù)計(jì)短期鋅價(jià)延續(xù)震蕩走勢。中長期來看，由于鋅礦加工費(fèi)跌至低位，礦冶利潤持續(xù)處于相對低位，產(chǎn)業(yè)鏈成本支撐較強(qiáng)，鋅價(jià)或有一定反彈空間，關(guān)注節(jié)后庫存變化。
國泰君安期貨研究所有色金屬研究員 莫驍雄：目前國內(nèi)鋅市步入季節(jié)性累庫通道，累庫開啟時間點(diǎn)及累庫斜率基本處于歷史中位數(shù)。結(jié)合合金化以及廠提等因素，初步預(yù)估累庫高度為歷史中偏低水平。上半年旺季來臨之前，消費(fèi)難以進(jìn)一步證偽或證實(shí)，成本線成為價(jià)格下方較為剛性的支撐，建議以逢低買入的思路為主，上漲空間仍需錨定宏觀需求預(yù)期。此外，低庫存將延續(xù)，在累庫期間，關(guān)注遠(yuǎn)月跨期正套入場機(jī)會，同時滬倫比值或先承壓，有望打開內(nèi)外反套的盈虧比空間。
金瑞期貨 曾童：國內(nèi)自9號開始沒有交易，反而LME正常交易，LME相對于國內(nèi)多了5個交易日，因而需要提示持倉過節(jié)的投資者。
從中長周期的品種基本面的情況，鋅目前的供應(yīng)利潤較低，庫存積累也較低，因而鋅價(jià)相對于表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。
