5月，鎳空頭試盤后撤退，多頭謹慎拉漲，持倉量未出現(xiàn)明顯增長；國內(nèi)主力收縮空頭敞口至較低規(guī)模，國際金融和產(chǎn)業(yè)資本多空對增。滬鎳和倫鎳價格處在長期價格區(qū)間中部偏低位置，短期鎳價仍處于上漲通道內(nèi)。

多頭謹慎拉升價格。滬鎳盤面，5月上旬空頭試探性增倉，之后快速撤離，5月中旬多頭繼續(xù)發(fā)力拉升價格創(chuàng)階段性新高160500元/噸，5月下旬多空對減導致價格震蕩調(diào)整。倫鎳盤面，4月下旬至5月中上旬多方增倉帶動價格上漲至高點19975美元/噸后減倉撤退，價格窄幅震蕩，5月中下旬空頭減倉撤離后多頭主動增倉發(fā)力，帶動鎳價強勢上漲。5月17日，滬鎳收盤價153460元/噸，較上月同期136100元/噸上漲12.76%；倫鎳收盤價21100美元/噸，較上月同期18100美元/噸上漲16.57%。

圖1：多頭謹慎拉升價格

國內(nèi)主力收縮空頭敞口，國際金融和產(chǎn)業(yè)資本多空對增。5月17日，滬鎳持倉量TOP20期貨公司持有凈空頭9552手，上月同期凈空頭25512手，收縮空頭敞口。5月17日，倫鎳商業(yè)機構(gòu)持有凈空頭39438手，較上月同期空頭敞口擴大3843手；投資基金持有凈多頭10519手，較上月同期多頭敞口擴大5835手。

圖2：國內(nèi)主力收縮空頭敞口，國際金融和產(chǎn)業(yè)資本多空對增

密切關(guān)注市場炒作風險。5月17日，滬鎳主力合約持倉量8.2萬手，一手1噸，上期所指定交割倉庫鎳庫存2.45萬噸，盤面持倉規(guī)模與庫存之比為3.4倍，處于歷史均值偏低位置。5月17日，LME3個月期鎳持倉20.7萬手，一手6噸，庫存8.2萬噸，月均可交割產(chǎn)量6.7萬噸，未來3個月內(nèi)持倉量與交易所庫存和產(chǎn)量之和比值維持在4.4?？紤]到美國對俄羅斯金屬的制裁對俄鎳交割造成影響，且倫鎳持倉量穩(wěn)步回升和比值維持高位，密切關(guān)注市場炒作風險。

圖3：密切關(guān)注市場炒作風險

滬鎳和倫鎳價格處在長期價格區(qū)間中部偏低位置。滬鎳期貨價格長期運行區(qū)間在11-25萬元/噸，倫鎳期貨價格長期運行區(qū)間在10000-35000美元/噸。5月17日，滬鎳主力合約收盤價153460元/噸，處在長期價格區(qū)間31%分位；倫鎳期貨收盤價21100美元/噸，處在長期價格區(qū)間44%分位。

圖4：滬鎳和倫鎳價格處在長期價格區(qū)間中部偏低位置

鎳價經(jīng)歷3個月底部震蕩，價格已進入上升通道。4月中旬至5月，滬鎳和倫鎳價格震蕩整理后，再次向上突破，價格處于上漲趨勢。

圖5：鎳價已進入上升通道

國外市場對遠月價格預期偏樂觀，近期現(xiàn)貨價格未出現(xiàn)高額升水。5月17日，滬鎳遠月合約價格較近月合約價格小幅升水3%，倫鎳期貨遠月合約價格高于近月合約754.38美元/噸，折合升水3.6%；倫鎳Cash/3M貼水250.25美元/噸，較上月同期小幅下跌85.47美元/噸，近期現(xiàn)貨價格維持貼水狀態(tài)。

圖6：倫鎳Cash/3M貼水250.25美元/噸

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心