自5月中旬創(chuàng)下歷史新高后，倫銅、紐約銅期貨價(jià)格雙雙累計(jì)下跌10%左右。本輪銅牛市已經(jīng)結(jié)束了嗎？
花旗，作為最早預(yù)測(cè)“銅?！钡絹?lái)的券商之一，并不同意。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，花旗銀行Shreyas Madabushi等分析師發(fā)布報(bào)告稱，對(duì)銅市前景整體持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為盡管短期內(nèi)銅價(jià)可能出現(xiàn)盤整，但長(zhǎng)期牛市趨勢(shì)仍然明朗。
花旗指出，預(yù)計(jì)在制造業(yè)景氣度重新轉(zhuǎn)弱的背景下，銅價(jià)短期內(nèi)將在當(dāng)前水平附近盤整，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，中國(guó)支持性政策的影響全面釋放，未來(lái)12-18個(gè)月銅價(jià)或反彈至每噸12000美元，較當(dāng)前水平上漲20%。
花旗認(rèn)為每噸9500美元以下的銅價(jià)是中期吸引力較高的買入水平。
銅終端消費(fèi)韌性猶存，長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變
花旗認(rèn)為，盡管5月份全球制造業(yè)PMI重新轉(zhuǎn)入收縮區(qū)間，但這對(duì)銅的長(zhǎng)期消費(fèi)趨勢(shì)影響有限。
花旗分析了2024年前4個(gè)月的全球銅消費(fèi)數(shù)據(jù)，盡管全球銅庫(kù)存上升暗示需求有所放緩，但終端消費(fèi)仍然保持韌性。
報(bào)告顯示，1-4月份，全球銅消費(fèi)同比增長(zhǎng)約4%，主要受脫碳相關(guān)需求的支撐。
具體來(lái)看，據(jù)花旗自建的全球銅終端需求指標(biāo)（GCET），4月份全球銅消費(fèi)（除可再生能源外）同比增長(zhǎng)5.5%，主要受中國(guó)終端消費(fèi)增長(zhǎng)提振。
在中國(guó)，汽車、家電等行業(yè)的銅消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，尤其是前者。
乘聯(lián)會(huì)此前數(shù)據(jù)顯示，4月中國(guó)新能源車市場(chǎng)零售67.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)28.3%，國(guó)內(nèi)零售滲透率43.7%，4月出口11.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26.8%。
根據(jù)4月份的數(shù)據(jù)，花旗估計(jì)全球銅消費(fèi)正以約3000萬(wàn)噸的年化速度增長(zhǎng)。
預(yù)計(jì)銅價(jià)短期盤整，9500美元是買入良機(jī)
雖然看好銅的長(zhǎng)期前景，但花旗預(yù)計(jì)銅價(jià)短期內(nèi)可能出現(xiàn)盤整。主要原因有三：
其一，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，4月PCE通脹和5月制造業(yè)PMI雙雙不及預(yù)期，表明在高利率環(huán)境下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在放緩。加上其他地區(qū)PMI表現(xiàn)疲軟，這可能會(huì)在短期內(nèi)限制銅價(jià)的上行空間。
其二，現(xiàn)貨市場(chǎng)信號(hào)疲弱，升水走弱且?guī)齑嫫?，反映了此前銅價(jià)快速上漲至歷史新高時(shí)，供應(yīng)鏈出現(xiàn)去庫(kù)存的情況。花旗預(yù)計(jì)這種現(xiàn)貨偏弱的格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，銅價(jià)重拾升勢(shì)的動(dòng)能不足。
其三，上期所銅庫(kù)存大幅攀升，創(chuàng)下5月末歷史新高。短期內(nèi)庫(kù)存難以快速去化，也將對(duì)銅價(jià)形成壓制。
綜合以上因素，花旗認(rèn)為銅價(jià)短期震蕩整理的可能性較大。不過(guò)花旗強(qiáng)調(diào)，在需求前景向好的情況下，銅價(jià)回調(diào)對(duì)于看多的投資者和消費(fèi)者而言反而是布局良機(jī)，該機(jī)構(gòu)給出的中期買入?yún)^(qū)間是9500美元/噸以下。
美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，中國(guó)需求仍待釋放，銅價(jià)有望反彈至12000美元
盡管當(dāng)前銅市交投氣氛有所降溫，但花旗表示，從中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期和中國(guó)支持性政策陸續(xù)出臺(tái)的積極影響下，同時(shí)在“雙碳”目標(biāo)、新能源轉(zhuǎn)型等因素的驅(qū)動(dòng)下，銅的需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)銅價(jià)形成強(qiáng)勁的提振。
首先，花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，受經(jīng)濟(jì)放緩、通脹回落等因素影響，美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在7月份開啟降息周期，早于市場(chǎng)普遍預(yù)期的9月。
花旗的觀點(diǎn)是，7月份首次降息25個(gè)基點(diǎn)，然后在2025年上半年總共降息200個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的開啟將對(duì)銅價(jià)形成一定支撐。
其次，中國(guó)支持性政策的影響仍待全面釋放。近期一系列促消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)的政策密集出臺(tái)，有望為下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升創(chuàng)造條件。
基于以上兩大因素，花旗預(yù)計(jì)，未來(lái)12-18個(gè)月銅價(jià)或反彈至每噸12000美元，較當(dāng)前水平上漲20%。
花旗并非是唯一看漲銅價(jià)的機(jī)構(gòu)。“商品旗手”高盛在此前的報(bào)告中也表示，預(yù)計(jì)銅價(jià)或?qū)⒃谀甑浊吧蠞q至12000美元/噸。
供應(yīng)短缺，銅礦爭(zhēng)奪戰(zhàn)正在全球打響！
在供給端，花旗指出，盡管廢銅供應(yīng)的改善對(duì)精煉銅產(chǎn)量形成一定支撐，但總體而言，在新增產(chǎn)能緩慢投放的情況下，銅礦供應(yīng)仍將持續(xù)偏緊。
華爾街見(jiàn)聞此前文章也提及，銅礦供應(yīng)已經(jīng)緊張到全球商品巨頭出手爭(zhēng)搶的地步。嘉能可、托克和Mercuria等大宗商品巨頭，最近為爭(zhēng)奪銅礦的長(zhǎng)期訂單正打的不可開交，甚至愿意支付高達(dá)10億美元的預(yù)付款，來(lái)鎖定未來(lái)的銅礦供應(yīng)。
花旗表示，如果銅的現(xiàn)貨價(jià)格不能上漲到每噸12000美元，并且供應(yīng)量不能滿足市場(chǎng)上強(qiáng)烈的需求增長(zhǎng)，那么到年底時(shí)，人們可能會(huì)更加明顯地感受到實(shí)物銅的短缺狀況。
而且，這種短缺的狀況在2025年可能會(huì)比現(xiàn)在更加嚴(yán)重，表現(xiàn)為每年供應(yīng)不足的情況都在惡化。
