近日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》（簡(jiǎn)稱(chēng)《行動(dòng)方案》）?！缎袆?dòng)方案》圍繞能源、工業(yè)、建筑、交通、公共機(jī)構(gòu)、用能設(shè)備等重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)行業(yè)，部署了節(jié)能降碳十大行動(dòng)。那么，《行動(dòng)方案》對(duì)有色金屬行業(yè)作出哪些具體部署？各品種又會(huì)受到怎樣的影響？期貨日?qǐng)?bào)記者采訪多位市場(chǎng)人士，以期進(jìn)行全方位解讀。

鋁行業(yè)是重點(diǎn)實(shí)施對(duì)象

據(jù)東證衍生品研究院有色研究員孫偉東介紹，《行動(dòng)方案》對(duì)鋁行業(yè)提出了如下要求：一是嚴(yán)格落實(shí)電解鋁產(chǎn)能置換；二是從嚴(yán)控制氧化鋁冶煉新增產(chǎn)能；三是大力發(fā)展再生金屬產(chǎn)業(yè)，到2025年年底，再生金屬供應(yīng)占比達(dá)到24%以上；四是到2025年年底，鋁水直接合金化比例提高到90%以上；五是新建和改擴(kuò)建電解鋁項(xiàng)目須達(dá)到能效標(biāo)桿水平和環(huán)保績(jī)效A級(jí)水平，新建和改擴(kuò)建氧化鋁項(xiàng)目能效須達(dá)到強(qiáng)制性能耗限額標(biāo)準(zhǔn)先進(jìn)值；六是到2025年年底，電解鋁行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到30%，可再生能源使用比例達(dá)到25%以上。

《行動(dòng)方案》一度引發(fā)鋁價(jià)大幅上漲，氧化鋁市場(chǎng)也有一定反應(yīng)。究其原因，新湖期貨有色資深研究員孫匡文解釋?zhuān)X行業(yè)能源噸耗較高，噸鋁平均電耗在1.3萬(wàn)千瓦時(shí)以上，是有色金屬行業(yè)中碳排放量最大的行業(yè)，也是節(jié)能降碳行動(dòng)的重點(diǎn)實(shí)施對(duì)象。

中信期貨有色與新材料組首席研究員沈照明告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，電解鋁作為高耗能代表，其產(chǎn)能控制和能效提升是節(jié)能降碳的關(guān)鍵?！缎袆?dòng)方案》明確，到2025年年底，電解鋁行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比需達(dá)30%，且可再生能源使用比例需超過(guò)25%，這對(duì)行業(yè)構(gòu)成雙重挑戰(zhàn)和機(jī)遇。一方面，產(chǎn)能置換的嚴(yán)格執(zhí)行意味著電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張將受到限制，產(chǎn)能“天花板”效應(yīng)明顯，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，減少無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，能效標(biāo)桿的設(shè)立要求電解鋁企業(yè)加快技術(shù)改造，如采用鋁水直接合金化等先進(jìn)工藝，這不僅能夠有效降低能耗，而且有助于提高產(chǎn)品質(zhì)量、增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

鋁水直接合金化比例提高，對(duì)行業(yè)和市場(chǎng)的影響是多維度的。它直接降低了電解鋁的鑄錠率，減少了二次重熔能耗，是實(shí)現(xiàn)能效提升的關(guān)鍵途徑。這一轉(zhuǎn)變?cè)诮档腿袠I(yè)能耗的同時(shí)，也將對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響?！坝捎阡X水直接合金化后不易形成符合期貨交割標(biāo)準(zhǔn)的鋁錠，期貨市場(chǎng)的可交割品數(shù)量可能會(huì)減少?！鄙蛘彰髡f(shuō)。

中信建投期貨工業(yè)品首席研究員江露表示，《行動(dòng)方案》對(duì)減排二氧化碳提出了約束性指標(biāo)，電解鋁作為有色金屬板塊碳排放量最大的行業(yè)，未來(lái)的碳控成本將提升，進(jìn)而增加電解鋁生產(chǎn)成本。同時(shí)，《行動(dòng)方案》提到，鋁水比例提升至90%，鋁錠供應(yīng)將進(jìn)一步減少，未來(lái)鋁錠供應(yīng)偏緊問(wèn)題仍然存在。

《行動(dòng)方案》還提到，到2025年年底，再生金屬供應(yīng)占比達(dá)到24%以上，鋁水直接合金化比例提高到90%以上。孫匡文表示，這是從源頭降低鋁產(chǎn)業(yè)碳排放量，因?yàn)樵偕X單位碳排放量?jī)H為電解鋁的5%左右，而將傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)為可再生能源則從根本上解決了降碳問(wèn)題。

關(guān)鍵是，江露認(rèn)為，《行動(dòng)方案》要求，到2025年年底，電解鋁行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到30%，有色金屬行業(yè)能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。根據(jù)2022年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，電解鋁行業(yè)能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能占比為20%。近年不少電解鋁企業(yè)完成技術(shù)改造，這一比例預(yù)計(jì)有所下滑，具體還要看后續(xù)政策的實(shí)施情況，不排除電解鋁能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能進(jìn)一步收縮的可能，但目前整體評(píng)估下來(lái)，減產(chǎn)的概率較低。

看向氧化鋁，孫偉東表示，《行動(dòng)方案》針對(duì)氧化鋁的內(nèi)容落在“嚴(yán)控氧化鋁新增產(chǎn)能”。電解鋁產(chǎn)能有嚴(yán)格的“天花板”限制，氧化鋁需求又存在明確的瓶頸，按照電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能的極限4500萬(wàn)噸簡(jiǎn)單估算，國(guó)內(nèi)氧化鋁最大需求為9000萬(wàn)噸。

而最新數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)氧化鋁建成產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到10342萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能為8520萬(wàn)噸，開(kāi)工率僅為82.3%。這意味著氧化鋁產(chǎn)能充足，《行動(dòng)方案》的提出并不會(huì)扭轉(zhuǎn)這個(gè)局面。不過(guò)，由于未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)還有大量氧化鋁新項(xiàng)目計(jì)劃投產(chǎn)，故本次《行動(dòng)方案》實(shí)施后，氧化鋁新項(xiàng)目的投產(chǎn)面臨一定阻力。

沈照明表示，作為電解鋁行業(yè)的上游，氧化鋁行業(yè)產(chǎn)能一直備受關(guān)注?！缎袆?dòng)方案》對(duì)氧化鋁新增產(chǎn)能的嚴(yán)格控制，以及對(duì)新建和改擴(kuò)建項(xiàng)目能效標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定，體現(xiàn)了氧化鋁市場(chǎng)整合的決心，雖然短期內(nèi)對(duì)行業(yè)的影響中性，但長(zhǎng)期將促進(jìn)氧化鋁企業(yè)通過(guò)兼并重組、技術(shù)革新等方式優(yōu)化資源配置，減少無(wú)效和低效產(chǎn)能，提高行業(yè)整體運(yùn)營(yíng)效率和環(huán)境友好度。

總體來(lái)看，孫匡文認(rèn)為，《行動(dòng)方案》將有力促進(jìn)鋁產(chǎn)業(yè)向碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)推進(jìn)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈尤其是上游氧化鋁和電解鋁向低碳、健康、可持續(xù)發(fā)展意義重大，對(duì)短期市場(chǎng)的供需影響則相對(duì)有限。

就價(jià)格走勢(shì)而言，江露表示，《行動(dòng)方案》和房地產(chǎn)新政從供需兩端發(fā)力，短期對(duì)市場(chǎng)情緒的影響更大，資金獲利出場(chǎng)后鋁價(jià)小幅回落。中期來(lái)看，在宏觀情緒轉(zhuǎn)向前，鋁價(jià)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。

引導(dǎo)銅行業(yè)優(yōu)化冶煉產(chǎn)能布局

孫匡文表示，《行動(dòng)方案》提到嚴(yán)控銅冶煉新增產(chǎn)能，有助于改善國(guó)內(nèi)銅原料短缺現(xiàn)狀、緩解煉廠經(jīng)營(yíng)壓力，但短期對(duì)銅供應(yīng)影響不大。他認(rèn)為，《行動(dòng)方案》對(duì)銅的影響更多體現(xiàn)在需求端，可再生能源使用比例的增加將推動(dòng)配套設(shè)施建設(shè)，為銅消費(fèi)提供增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。

在銅供應(yīng)端，沈照明表示，《行動(dòng)方案》明確，要嚴(yán)控銅冶煉新增產(chǎn)能。目前銅精礦加工費(fèi)已跌至負(fù)值，部分原因是銅礦供應(yīng)緊張和冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張，此次的政策導(dǎo)向有利于行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)煉廠擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的審批和監(jiān)管，緩和原料供應(yīng)偏緊預(yù)期，進(jìn)而引導(dǎo)銅精礦加工費(fèi)企穩(wěn)回升。同時(shí)，《行動(dòng)方案》明確，到2025年年底，銅冶煉能效標(biāo)桿水平（根據(jù)2021年版高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平，銅冶煉工藝能耗控制在260千克標(biāo)準(zhǔn)煤/噸）以上產(chǎn)能占比達(dá)到50%。根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委的數(shù)據(jù)，該產(chǎn)能占比在2022年年底已經(jīng)達(dá)到40%，再提升10個(gè)百分點(diǎn)的難度并不大。因此，《行動(dòng)方案》通過(guò)嚴(yán)控新增產(chǎn)能和提高冶煉能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比，邊際強(qiáng)化對(duì)供應(yīng)的約束。

在銅需求端，江露表示，《行動(dòng)方案》提倡綠色用銅，為需求增量“添磚加瓦”。除了大規(guī)模設(shè)備更新政策有待細(xì)化外，各地逐步取消新能源汽車(chē)限購(gòu)，有望刺激新能源車(chē)滲透率跨過(guò)“破壁期”，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)新能源車(chē)用銅需求向好。同時(shí)，到2025年年底，新型儲(chǔ)能裝機(jī)量較2023年的31.39GW有27%的增長(zhǎng)空間，而2023年裝機(jī)量同比增幅高達(dá)260%，在僅考慮銅、不考慮逆變器的前提下，未來(lái)兩年新型儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)600噸銅新增需求的目標(biāo)相對(duì)溫和，對(duì)銅價(jià)的提振效果偏弱。

整體來(lái)看，國(guó)泰君安期貨首席分析師王蓉認(rèn)為，《行動(dòng)方案》將對(duì)銅市場(chǎng)產(chǎn)生三方面影響：一是高效優(yōu)化冶煉產(chǎn)能布局，增強(qiáng)冶煉廠在礦冶談判中的議價(jià)權(quán)。2024年3月13日在北京召開(kāi)的銅冶煉企業(yè)座談會(huì)，主要探討產(chǎn)能等問(wèn)題，在生產(chǎn)節(jié)奏、提高銅冶煉準(zhǔn)入門(mén)檻及嚴(yán)控銅冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張方面達(dá)成一致，與《行動(dòng)方案》提出的“從嚴(yán)控制銅新增產(chǎn)能”一致，有望遏制產(chǎn)能的無(wú)序擴(kuò)張、提高行業(yè)集中度，進(jìn)而促使國(guó)內(nèi)冶煉廠在礦冶談判中占據(jù)更加有利的地位。二是降低行業(yè)生產(chǎn)成本，提升盈利水平?！缎袆?dòng)方案》指出，到2025年年底，銅冶煉能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到50%，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出，能夠降低行業(yè)平均生產(chǎn)成本、敦促企業(yè)實(shí)現(xiàn)更豐厚利潤(rùn)。三是提高再生比例，促進(jìn)資源綠色循環(huán)?！缎袆?dòng)方案》提出，到2025年年底，再生金屬供應(yīng)占比達(dá)到24%以上。再生銅在節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境、減低能耗，以及補(bǔ)充銅元素、彌補(bǔ)礦產(chǎn)資源“卡脖子”等層面具有重要意義，推進(jìn)再生比例的提升將為銅供應(yīng)端帶來(lái)可觀的經(jīng)濟(jì)效益。

推動(dòng)鉛、鋅行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

沈照明告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，對(duì)于鋅、鉛等基本金屬，《行動(dòng)方案》同樣設(shè)定了能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比目標(biāo)，這對(duì)當(dāng)前行業(yè)普遍存在的低加工費(fèi)是一劑“強(qiáng)心針”。

《行動(dòng)方案》提出，到2025年年底，實(shí)現(xiàn)再生金屬供應(yīng)占比達(dá)到24%以上；銅、鉛、鋅冶煉能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到50%，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。

沈照明表示，能效達(dá)標(biāo)要求促使行業(yè)企業(yè)提升生產(chǎn)效率、淘汰落后產(chǎn)能，短期內(nèi)可能會(huì)加劇市場(chǎng)的供應(yīng)緊張狀況，鉛、鋅等金屬價(jià)格得到支撐，而長(zhǎng)期來(lái)看，《行動(dòng)方案》的實(shí)施有助于鉛、鋅行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展，增強(qiáng)企業(yè)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

在孫匡文看來(lái)，《行動(dòng)方案》嚴(yán)格要求有色金屬冶煉環(huán)節(jié)節(jié)能降碳，對(duì)鋅冶煉具有較大影響，對(duì)鉛冶煉的影響相對(duì)較小。目前，鋅冶煉行業(yè)能效優(yōu)于標(biāo)桿水平的產(chǎn)能約占30%，能效低于基準(zhǔn)水平的產(chǎn)能約占15%；鉛冶煉行業(yè)能效優(yōu)于標(biāo)桿水平的產(chǎn)能約占40%，能效低于基準(zhǔn)水平的產(chǎn)能約占10%。

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)鋅冶煉以濕法為主，碳直接排放量較少。按比例劃分，鉛、鋅冶煉占到有色金屬碳排放總量的7%左右。一般而言，鋅電解直流電耗約2800千瓦時(shí)、交流電耗約3700千瓦時(shí)，占鋅冶煉總成本的8%~10%。

“《行動(dòng)方案》重申節(jié)能降碳目標(biāo)，對(duì)目前供應(yīng)緊張的鋅而言，加重了市場(chǎng)對(duì)煉廠被迫減產(chǎn)的擔(dān)憂。另外，從更長(zhǎng)期的角度來(lái)看，考慮到節(jié)能降碳的影響，以及鋅冶煉廠的合金化生產(chǎn)趨勢(shì)，在冶煉廠鋅板被直接鑄成鋅合金，跳過(guò)了鑄鋅錠的步驟，也會(huì)減少可交割品鋅錠的供應(yīng)?！睂O匡文說(shuō)。

從需求端影響來(lái)看，江露表示，《行動(dòng)方案》提出，加快風(fēng)光大基地建設(shè)及建筑光伏一體化建設(shè)等；落實(shí)大規(guī)模設(shè)備更新有關(guān)政策，結(jié)合城市更新行動(dòng)、老舊小區(qū)改造等工作，推進(jìn)熱泵機(jī)組、散熱器、冷水機(jī)組、外窗（幕墻）、外墻（屋頂）保溫、照明設(shè)備、電梯、老舊供熱管網(wǎng)等更新升級(jí)，加快建筑節(jié)能改造。他表示，目前鍍鋅需求主要依靠鐵塔訂單支撐，光伏訂單雖有招標(biāo)但鮮有落地，盡管《行動(dòng)方案》短時(shí)間內(nèi)難以對(duì)光伏、基建兩大終端板塊形成明顯提振，但中長(zhǎng)期角度考慮，2025年的硬性指標(biāo)有利于鋅消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

就價(jià)格走勢(shì)而言，他表示，目前市場(chǎng)做多滬鋅的邏輯在于供需矛盾，鋅基本面“礦緊錠松”格局暫難改變?！缎袆?dòng)方案》對(duì)鋅的影響更多體現(xiàn)在中長(zhǎng)期需求上，目前市場(chǎng)仍處于宏觀敘事尚未切換至實(shí)際需求階段。

市場(chǎng)觀察：從三方面部署有色金屬行業(yè)節(jié)能降碳

近日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》（簡(jiǎn)稱(chēng)《行動(dòng)方案》）。在有色金屬行業(yè)節(jié)能降碳行動(dòng)方面，《行動(dòng)方案》主要提到三個(gè)方面。

一是優(yōu)化有色金屬產(chǎn)能布局。嚴(yán)格落實(shí)電解鋁產(chǎn)能置換，從嚴(yán)控制銅、氧化鋁等冶煉新增產(chǎn)能，合理布局硅、鋰、鎂等行業(yè)新增產(chǎn)能。大力發(fā)展再生金屬產(chǎn)業(yè)。到2025年年底，再生金屬供應(yīng)占比達(dá)到24%以上，鋁水直接合金化比例提高到90%以上。

二是嚴(yán)格新增有色金屬項(xiàng)目準(zhǔn)入。新建和改擴(kuò)建電解鋁項(xiàng)目須達(dá)到能效標(biāo)桿水平和環(huán)保績(jī)效A級(jí)水平，新建和改擴(kuò)建氧化鋁項(xiàng)目能效須達(dá)到強(qiáng)制性能耗限額標(biāo)準(zhǔn)先進(jìn)值。新建多晶硅、鋰電池正負(fù)極項(xiàng)目能效須達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。

三是推進(jìn)有色金屬行業(yè)節(jié)能降碳改造。推廣高效穩(wěn)定鋁電解、銅锍連續(xù)吹煉、豎式還原煉鎂、大型礦熱爐制硅等先進(jìn)技術(shù)，加快有色金屬行業(yè)節(jié)能降碳改造。到2025年年底，電解鋁行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到30%，可再生能源使用比例達(dá)到25%以上；銅、鉛、鋅冶煉能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到50%；有色金屬行業(yè)能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。2024—2025年，有色金屬行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約500萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約1300萬(wàn)噸。

從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，國(guó)泰君安期貨首席分析師王蓉表示，《行動(dòng)方案》一經(jīng)發(fā)布，當(dāng)日夜盤(pán)以滬鋁為首的有色市場(chǎng)普遍上漲，資金的交易錨點(diǎn)集中在未來(lái)供應(yīng)上。節(jié)能降碳無(wú)疑將抑制高能耗產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率，2021年能耗“雙控”的情景歷歷在目，短期市場(chǎng)情緒為滬鋁盤(pán)面注入上行動(dòng)力。

然而，她表示，《行動(dòng)方案》對(duì)有色金屬市場(chǎng)的影響不同于能耗“雙控”的傳導(dǎo)鏈條。2021年“能耗雙控”下部分地區(qū)實(shí)行錯(cuò)峰用電等措施，直接從能耗強(qiáng)度和總量上進(jìn)行把控，云南、湖南等地有色金屬冶煉企業(yè)開(kāi)工率下調(diào)，供應(yīng)端收縮的情況直接發(fā)生，迅速映射至供需平衡表邊際變化上。

而《行動(dòng)方案》提出的是2024年、2025年的目標(biāo)，計(jì)劃相對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)，并不會(huì)對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)產(chǎn)生瞬時(shí)影響。因此，市場(chǎng)情緒的持續(xù)性不強(qiáng)，最終有色金屬板塊回歸相對(duì)平靜狀態(tài)。站在長(zhǎng)遠(yuǎn)視角，她表示，《行動(dòng)方案》中“優(yōu)化產(chǎn)能布局、嚴(yán)控新增準(zhǔn)入、推進(jìn)節(jié)能降碳”三條要求主要對(duì)有色金屬板塊的銅、鋁和氧化鋁等品種帶來(lái)較大影響。

綜合評(píng)估來(lái)看，中信建投期貨工業(yè)品首席研究員江露表示，《行動(dòng)方案》短期內(nèi)對(duì)有色金屬板塊的實(shí)質(zhì)影響不大，目前市場(chǎng)做多邏輯在于供需矛盾，而《行動(dòng)方案》對(duì)涉及品種的產(chǎn)量影響有限?！缎袆?dòng)方案》主要影響有色金屬的中長(zhǎng)期需求，從設(shè)定2025年硬性指標(biāo)的角度提振光伏、汽車(chē)、基建等有色金屬下游需求。

除此之外，王蓉表示，《行動(dòng)方案》在“非化石能源消費(fèi)提升行動(dòng)”當(dāng)中提及大力促進(jìn)非化石能源消費(fèi)、提升可再生能源消納能力，以及在“交通運(yùn)輸節(jié)能降碳行動(dòng)”當(dāng)中提及推進(jìn)低碳交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有望在風(fēng)電、光伏、新能源汽車(chē)、電氣化交通樞紐等領(lǐng)域釋放有色金屬終端需求，尤其是刺激銅、鋁、鎳、鋅等金屬消費(fèi)?？偠灾?，長(zhǎng)周期來(lái)看，有色金屬板塊的供應(yīng)端將朝著更優(yōu)產(chǎn)能布局、更低能耗成本的方向邁進(jìn)，需求端將受益于新能源及電氣化的發(fā)展。