“過去4個月的時間里，中國離岸股票資本市場的復蘇可能已經(jīng)發(fā)生了，因為量變累積到了一定程度，形成了質變?！?/span>

近日，高盛亞洲（除日本外）股票資本市場聯(lián)席主管王亞軍接受本報記者專訪，分享對中國境外股票資本市場的一線觀察，以及對A股上市公司吸引外資的建議。

“復蘇”已有跡可循

過去20年來，中國企業(yè)境外融資市場伴隨著中國經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，中國市場對全球市場的重要性不言而喻。

“從2000年到2021年，中國GDP增長了12.5倍，至115萬億人民幣。這意味著全球GDP的18%左右由中國貢獻，也就是說全球大概五分之一的‘蛋糕’來自中國?！蓖鮼嗆姳硎尽?/span>

同樣的，境外市場也為中國企業(yè)的增長貢獻了非常重要的資本力量。

從2009年至2021年的12年中，中國企業(yè)從香港和美國這兩個資本境外市場通過股票及股票掛鉤產品獲得的融資額高達1萬億美元，平均每年在900億美元左右。在上述12年間的11年里，中國境外IPO融資額均占全球前三，平均每年有135筆IPO發(fā)行，平均每年IPO融資額超400億美元。

然而自2021年下半年起，中國離岸資本市場降至冰點。離岸資本市場股票產品年均總融資額從900億美元左右規(guī)模跌至200多億美元。王亞軍認為主要受六個因素影響，包括國際政治氛圍、行業(yè)監(jiān)管變化、中國經(jīng)濟結構調整、美聯(lián)儲加息、地緣政治和疫情。

不過，最近市場出現(xiàn)了一些復蘇信號。

從2024年1月1日開始計算，到6月6日，中概股互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF（KWEB）和恒生指數(shù)分別上漲了10.0%和8.4%。如果從2024年1月到2月期間的低點開始算，恒指上漲了23.5%，而KWEB上漲了28.5%。

在股票融資市場，王亞軍也提到了一個印證“市場復蘇”的強信號：今年5月，即使計入五一黃金周等公眾假期，中國發(fā)行人在離岸市場的融資額也達到了將近今年前4個月總額3倍的規(guī)模。

與此同時，中國離岸市場還發(fā)生了一些非常有指標意義的大規(guī)模融資。記者根據(jù)公開資料整理，5月至6月初，境外市場上出現(xiàn)的大型中國企業(yè)發(fā)行項目包括但不限于：極氪于5月10日登陸紐交所，募資4.4億美元，成為近三年最大中概股IPO；京東集團、阿里巴巴以及攜程集團先后于5月21日、23日、6月5日宣布發(fā)行規(guī)模達20億美元、50億美元以及15億美元可換股優(yōu)先票據(jù)；巨子生物5月16日宣布新股配售共籌得16.41億港元；科倫博泰生物-B于5月8日公布5.4億港元新股配售。

據(jù)王亞軍介紹，高盛作為活躍于中國股票資本市場的領先國際投行之一，在市場的一線觀察到了不少可喜情況。

首先，在近月中國企業(yè)境外發(fā)行的多個項目中，國際投資者認購踴躍，比過去三年熱情提高，全球頂級主權基金、長倉基金、對沖基金和區(qū)域性長倉基金成為認購主力軍。

其次是此前對中國企業(yè)投資意愿相對較低的美國長線投資者再次出現(xiàn)在認購機構中，雖然數(shù)量較少，但已部分回歸。

最后是諸多發(fā)行項目后市交易表現(xiàn)良好，呈現(xiàn)出市場發(fā)出的正向信號。

“年初時，幾乎所有資本市場從業(yè)者都在一片低迷的情緒中，但如今市場正悄悄復蘇，量變已到了一定程度，質變正在發(fā)生?！蓖鮼嗆姳硎?。

吸引外資，三個錦囊妙計

談及外資在A股市場中扮演的角色，王亞軍提到了兩個值得關注的關鍵因素。一個是滬港通北向資金，另一個是外資持有A股的比例。

目前，境外投資者進入A股市場的主要途徑是滬港通。年初至今，滬港通北向資金凈流入約900億元，如果從2024年1月中下旬的最低點開始計算則大約是1200億元，流入量較為可觀。

然而外資目前在A股市場的持有比例僅約為2.6%，雖然比2017年1%的比例有所提升，但仍有巨大的加倉空間。

王亞軍進一步指出，A股市場作為處于發(fā)展階段的資本市場，為投資者提供了憑借自身對市場、信息判斷而主動獲利的契機。這一特質與印度市場類似，是境外投資者非常感興趣的市場類型。

去年以來，印度資本市場高度活躍，吸引了全球資本關注。據(jù)彭博6月1日數(shù)據(jù)統(tǒng)計，印度市場2024年以來IPO融資額已達39億美元，超2023年同期2倍以上，也超過了韓國和香港市場的IPO總融資額。

“相較于印度，中國有更大的經(jīng)濟體量、更完善的市場和基礎設施、更大的專業(yè)人才儲備，有足夠強大的實體經(jīng)濟來支撐股市往前走。我們應對中國市場未來的發(fā)展前景充滿信心。”

那么對A股上市公司而言，如何更好地吸引外資呢？

王亞軍給出了三點建議。

首先是打開視野，加強國際投資者交流。

“以往A股上市公司做投資者關系工作，首先想到的就是去北上廣深，但其實香港、新加坡、美國和許多歐洲投資者都非常希望增進對A股上市公司了解。在滬港通渠道下，外資投資中國A股的便利度很高，如果多去國際市場做演，幫助境外投資者更多了解中國企業(yè)，將有助于將他們引導到A股市場中?！蓖鮼嗆姳硎尽?/span>

其次是分拆上市。

王亞軍稱，對于子公司發(fā)展比較成熟、符合香港上市條件的企業(yè)而言，將子公司分拆至香港上市也是一個值得思考的發(fā)展道路。“根據(jù)過往經(jīng)驗，在市場接受度較好的情況下，分拆上市有助于子公司的價值提升，也對A股母公司股東提供間接回報，實現(xiàn)一加一大于二的效果，提升公司整體股權價值?！?/span>

最后一點，A股上市公司也可以考慮赴港上市。

從過往經(jīng)驗來看，A股市場與港股市場的行情并不總是同步的，也就為企業(yè)發(fā)展提供了兩個不同的融資平臺支撐，在企業(yè)需要融資時，可以從成本較低的平臺進行資本運作。

此外，當企業(yè)需要外幣來支持國際化發(fā)展時，境外融資平臺有諸多可以迅速推出市場的成熟融資產品，不僅可以高效地幫助企業(yè)完成融資。

境外上市還能系統(tǒng)地引入國際長線投資者，進而幫助上市公司提升A股估值。

“從高盛過往支持A股企業(yè)赴港上市的經(jīng)驗來看，公司管理層通過境外上市的過程，來對公司整體戰(zhàn)略、股票故事進行蛻變性的思考和梳理，會極大地提高A股上市企業(yè)的公司治理水平、品牌效應和國際認可度。在成功引入高質量國際投資者的情況下，也往往能夠推動A股上市公司的價值得到一定提升。”

記者整理Dealogic、萬得數(shù)據(jù)及上市公司公告數(shù)據(jù)顯示，從2018年以來，中國“先A后H”上市企業(yè)中，從董事會公告到港股定價期間，有62%的公司A股股價實現(xiàn)上漲，平均漲幅達到50%，而同一時期上證綜合指數(shù)的平均漲幅僅為8%。