1、供給：

隨著近期價(jià)格的下行，外采和回收部分的生產(chǎn)利潤(rùn)空間再度受到擠壓。雖然目前價(jià)格較今年年內(nèi)高點(diǎn)12萬元/噸已經(jīng)下跌了超過2萬元/噸，但整體上對(duì)于產(chǎn)能的釋放依舊缺乏足夠的限制性。從總量上來看，今年以來，國(guó)內(nèi)的鋰鹽產(chǎn)量自3月開始同環(huán)比均有較高增速；1~5月產(chǎn)量總計(jì)23.2萬噸，累計(jì)同比增45.68%，5月產(chǎn)量達(dá)到6萬噸以上。在3月至5月上旬，價(jià)格維持在11萬元/噸之上，給予了鹽廠較好的增產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)空間，總量環(huán)增明顯。

數(shù)據(jù)來源：SMM，百川盈孚，南華研究

數(shù)據(jù)來源：SMM，百川盈孚，南華研究

從細(xì)分原料來源來看，輝石、云母、鹽湖產(chǎn)鋰鹽增幅均比較明顯，回收部分表現(xiàn)平平。鹽湖和輝石部分的鋰鹽產(chǎn)量穩(wěn)定性相對(duì)較好，今年中國(guó)企業(yè)在海外(尤其是非洲)投資的鋰礦項(xiàng)目逐漸釋放產(chǎn)量，國(guó)內(nèi)一體化部分的輝石產(chǎn)線生產(chǎn)穩(wěn)定性近一步提升；鹽湖端進(jìn)入季節(jié)性生產(chǎn)旺季后增量也比較可觀。云母方面，雖然一季度末因環(huán)保檢查問題引起了市場(chǎng)對(duì)于云母端供給縮量的擔(dān)憂，但實(shí)際的產(chǎn)量釋放并末受到實(shí)質(zhì)影響，據(jù)悉頭部云母產(chǎn)線生產(chǎn)企業(yè)成本有所下移，414礦的產(chǎn)能釋放使得云母供應(yīng)充足。

數(shù)據(jù)來源：SMM，百川盈孚，南華研究

數(shù)據(jù)來源：SMM，百川盈孚，南華研究

短期，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量疊加南美進(jìn)口鋰鹽的補(bǔ)充，在9-10萬元/噸的價(jià)格水平下，不考慮意外事件，難以看到實(shí)質(zhì)性的鹽端減產(chǎn)。

2、需求：

根據(jù)SMM最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，5月主流正極材料產(chǎn)量表現(xiàn)分化，磷酸鐵鋰產(chǎn)量19.76萬噸，環(huán)比增17.95%，同比增77.46%；三元材料產(chǎn)量5.2萬噸，環(huán)比減20.45%，同比降5.08%。三元較鐵鋰在近幾年基本處于弱勢(shì)狀態(tài)，在今年淡季來臨之際，三元也率先進(jìn)入疲弱狀態(tài)。從6月的排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，鐵鋰排產(chǎn)產(chǎn)量18.2萬噸，環(huán)比減7.92%，三元排產(chǎn)產(chǎn)量4.98萬噸，環(huán)比減4.1%；據(jù)悉7月排產(chǎn)環(huán)比依然減量。在6-7月正極排產(chǎn)連續(xù)兩月下滑的情況下，對(duì)于鋰鹽難以形成較好的補(bǔ)庫(kù)需求。

數(shù)據(jù)來源：SMM，百川盈孚，南華研究

數(shù)據(jù)來源：SMM，百川盈孚，南華研究

結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈整體供需情況來看，在較大的供應(yīng)壓力之下，恰逢正極補(bǔ)庫(kù)需求階段性弱化，6月至7月中上旬價(jià)格預(yù)計(jì)承壓，下探的點(diǎn)位需結(jié)合下跌的節(jié)奏和時(shí)間窗口期進(jìn)行判斷。若短期價(jià)格下跌過快，快速跌破9萬元甚至向8萬元/噸擠壓，那么空頭的獲利平倉(cāng)和潛在的長(zhǎng)周期資金抄底行為或引起較大幅的盤面波動(dòng)。若9.5至9萬元以震蕩下跌或陰跌方式兌現(xiàn)，則8月補(bǔ)庫(kù)邏輯的交易大概率將以更為溫和的形式演繹。

3、操作建議：

空單可繼續(xù)持有，07空單換月至11合約，11合約空單可持有至9.5萬元/噸以下再考慮分批止盈。