回顧近期鎳價(jià)走勢，9月下旬受國內(nèi)多項(xiàng)利好政策出臺影響，鎳價(jià)震蕩上行，并于10月8日創(chuàng)出階段高點(diǎn)。隨后期價(jià)連續(xù)下行近一個(gè)月之久，并于上周重回12萬元/噸附近，本周鎳價(jià)止跌企穩(wěn)，連漲兩天重回13萬元/噸一線。近日推動(dòng)鎳價(jià)反彈的主要因素有哪些？反彈是否能夠得到延續(xù)？

  成本支撐顯現(xiàn) 鎳價(jià)下行空間受限

  10月鎳價(jià)走弱主要受兩個(gè)方面的因素影響，一方面受海外重要事件落地前，宏觀情緒謹(jǐn)慎影響，另一方面則受鎳礦價(jià)格松動(dòng)影響。10月中旬，印尼傳出最新鎳礦RKAB配額審批進(jìn)展消息，據(jù)Mysteel調(diào)研了解，截至10月14日，印尼鎳礦生產(chǎn)企業(yè)已有126家通過審批，總計(jì)開采額度達(dá)到2.75億濕噸（2024年），2025年的開采額度也達(dá)到了2.5億濕噸、2026年額度為2.3億濕噸。自去年8月以來，印尼鎳礦配額審批緩慢問題一直存在，并于今年進(jìn)一步發(fā)酵，究其原因，主要是印尼審批政策修改，將以往一年一批改為三年一批，故今年對數(shù)據(jù)審查與核對的工作量也三倍地增加，導(dǎo)致審批速度緩慢。受此影響，今年印尼鎳礦供應(yīng)一直較為緊張，不得不采購菲律賓鎳礦用于生產(chǎn)，鎳礦價(jià)格重心也不斷上移。不過，10月披露的配額審批數(shù)據(jù)為2.75億濕噸，而24年印尼預(yù)計(jì)鎳礦消耗量約2.2億濕噸，鎳礦2024年度RKAB總體供應(yīng)量已超過預(yù)估的年度消耗量，礦端供應(yīng)問題得到一定程度的緩解，鎳礦的價(jià)格也有所回落，鎳價(jià)受拖累連續(xù)走弱。

  不過，隨著鎳價(jià)下跌，產(chǎn)業(yè)鏈盈利狀況逐漸惡化，精煉鎳方面，不僅外采原料生產(chǎn)純鎳面臨虧損，一體化高冰鎳企業(yè)也面臨成本倒掛問題，只有一體化MHP企業(yè)仍維持盈利。鎳鐵方面，近期鎳礦價(jià)格回調(diào)，國內(nèi)鎳鐵企業(yè)利潤雖有修復(fù)，但整體仍處于虧損狀態(tài)。硫酸鎳企業(yè)大多處于盈虧平衡線附近。由于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈處于虧損邊緣，同時(shí)，菲律賓雨季到來，鎳礦發(fā)運(yùn)量大減，成本壓力下，礦山挺價(jià)惜售心理較強(qiáng)，鎳礦價(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行，并未進(jìn)一步走弱，成本支撐作用逐漸顯現(xiàn)，限制鎳價(jià)進(jìn)一步下行空間。此外，近日在亞太不銹鋼產(chǎn)業(yè)大會上，印尼鎳礦商協(xié)會總秘書接連放出印尼將于11月頒布涉及IUP、稅收和SIMBARA系統(tǒng)的大幅改革的新法規(guī)。市場對印尼鎳礦釋放的數(shù)量，成本的走向都有一定擔(dān)憂，也對鎳價(jià)反彈起到提振作用。

  供應(yīng)壓力不減 需求保持穩(wěn)定

  據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2024年1-9月中國精煉鎳產(chǎn)量29.56萬噸，累計(jì)同比增長37.7%，精煉鎳開工率一直保持高位。截止2024年9月，國內(nèi)精煉鎳企業(yè)設(shè)備產(chǎn)能34034噸，運(yùn)行產(chǎn)能31134噸，開工率91.48%，產(chǎn)能利用率86.47%。預(yù)計(jì)2024年10月各地精煉鎳產(chǎn)量繼續(xù)小幅上漲，華東地區(qū)某企業(yè)小幅增產(chǎn)，西北因檢修而減停產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)。Mysteel預(yù)計(jì)10月國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量30730噸，環(huán)比增加4.42%，同比增加31.58%。從國內(nèi)月度數(shù)據(jù)上來看，自2023年5月以來，精煉鎳產(chǎn)量逐月攀升，目前單月產(chǎn)量接近3萬噸，較2023年之前單月產(chǎn)量1.5萬噸增長近一倍。雖然由于近兩年鎳價(jià)持續(xù)走弱，精煉鎳企業(yè)生產(chǎn)利潤顯著下滑，但并未對企業(yè)生產(chǎn)造成較大影響，同時(shí)，短期國內(nèi)和印尼仍有新增項(xiàng)目投放，鎳整體供應(yīng)壓力不減。

  需求方面，電鍍、合金全年需求表現(xiàn)平淡，2024年1-9月中國合金鎳消耗量為1.62萬噸，同比增長6%。1-9月中國精煉鎳消費(fèi)量為20.71萬噸，同比增長3%。國內(nèi)穩(wěn)增長政策或托底不銹鋼需求，但修復(fù)仍需要一定時(shí)間，不銹鋼終端消費(fèi)暫未因刺激政策回暖，表現(xiàn)較為平淡，目前庫存水平并不低，10月以來去庫進(jìn)程放緩，逐漸呈現(xiàn)淡季特征。硫酸鎳方面，由于下游三元材料市占率受到擠壓，整體需求表現(xiàn)不佳，且九月提前備量透支十月需求，致使十至十一月三元排產(chǎn)穩(wěn)中微減，近期市場活躍度較低，目前多數(shù)一體化企業(yè)外買需求少，非一體化企業(yè)僅維持必要采買需求，且因需求減量對高價(jià)鎳鹽接受程度不斷降低。目前硫酸鎳?yán)麧櫝掷m(xù)虧損，鹽廠雖有減產(chǎn)但難以扭轉(zhuǎn)供需格局。整體來看，鎳產(chǎn)業(yè)鏈下游需求缺乏亮點(diǎn)，基本面供大于求格局維持。

  由于國內(nèi)供應(yīng)不斷增加，需求端難以消化，疊加上半年出口利潤較好，國內(nèi)企業(yè)海外交倉增加，今年國內(nèi)精煉鎳出口規(guī)模大幅提升，我國已從鎳凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹趪?024年1-9月，我國累計(jì)凈出口精煉鎳1.94萬噸，而去年同期凈進(jìn)口4.97萬噸。雖然，近期受出口利潤縮窄影響，國內(nèi)具有LME交倉資格的精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)出口積極性有所減弱，但出口仍有小幅盈利情況下，部分廠家仍有一半產(chǎn)量用于出口，而且據(jù)出口企業(yè)反饋，目前海外下游市場也在持續(xù)拓展中，中國臺灣、韓國及印度的下游客戶持續(xù)增長。因此，今年雖然國內(nèi)外都呈現(xiàn)累庫趨勢，但海外累庫速度明顯高于國內(nèi)，甚至在6-8月份由于國內(nèi)企業(yè)集中進(jìn)行海外交倉，國內(nèi)出現(xiàn)階段性去庫過程。

  今年以來，由于鎳價(jià)持續(xù)下降，國內(nèi)外高成本企業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)減量，俄鎳戰(zhàn)略營銷總監(jiān)在11月6日的亞太不銹鋼產(chǎn)業(yè)大會上指出，自2023年以來，全球市場上已經(jīng)有25萬噸鎳供應(yīng)停產(chǎn)，還有17萬噸鎳面臨潛在的停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。其中，中國有6萬噸的鎳產(chǎn)能面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；巴西則有4萬噸面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，新喀里多尼亞則有4.5萬噸有停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，5.9萬噸已停產(chǎn)。疊加今年印尼鎳礦審批進(jìn)度偏慢的影響，全球鎳供需已由此前大幅過剩局面有所收窄。因此，鎳供應(yīng)過剩已不在是鎳價(jià)的主要矛盾，從盤面上也可以看出，今年鎳價(jià)走勢主要受宏觀情緒和印尼鎳礦政策變化影響。

  本周重要宏觀事件陸續(xù)落地，美國如期降息25個(gè)基點(diǎn)，國內(nèi)地方政府化債方案正式出爐，現(xiàn)階段進(jìn)入市場消化期，宏觀情緒或有反復(fù)，鎳自身基本面驅(qū)動(dòng)因素不強(qiáng)，短期仍將跟隨市場情緒波動(dòng)。但由于鎳下方成本支撐較強(qiáng)，上方則面臨供需過剩格局的壓制，整體或仍將維持上有壓力，下有支撐的寬幅震蕩格局。