宏觀分析
國內(nèi)：十四屆全國人大常委會第十二次會議閉幕。會議表決通過了全國人大常委會關(guān)于批準(zhǔn)《國務(wù)院關(guān)于提請審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》的決議。議案提出，為貫徹落實黨中央決策部署，在壓實地方主體責(zé)任的基礎(chǔ)上，建議增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)。為便于操作、盡早發(fā)揮政策效用，新增債務(wù)限額全部安排為專項債務(wù)限額，一次報批，分三年實施。按此安排，2024年末地方政府專項債務(wù)限額將由29.52萬億元增加到35.52萬億元。財政部部長藍佛安介紹，從2024年開始，我國將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務(wù)4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準(zhǔn)的6萬億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬億元。同時也明確，2029年及以后到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元，仍按原合同償還。藍佛安表示，政策協(xié)同發(fā)力后，2028年之前，地方需要消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕。
國際：美國11月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值73，預(yù)期71，前值70.5。一年期通脹率預(yù)期初值 2.6%，預(yù)期2.7%，前值2.7%。美聯(lián)儲卡什卡利表示，國家經(jīng)濟仍然非常強勁，通脹問題尚未完全解決；美聯(lián)儲希望有信心通脹率將一路回到2%，但在決定再次削減之前，需要看到更多的證據(jù)。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格持續(xù)偏弱；COMEX黃金期貨跌0.52%報2691.7美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.35%報31.425美元/盎司；夜盤滬金+0.55%，滬銀+0.13%。短期來看，隨著大選的結(jié)束，特朗普的當(dāng)選，金銀仍可能面臨一定調(diào)整的壓力；但其影響更多是脈沖式的，貴金屬上期看漲的趨勢并不會改變。Comex黃金運行區(qū)間【2650,2750】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【610，630】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【30，33】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7500，8200】元/千克。
投資策略：可考慮賣出看跌期權(quán)
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9433.0美元/噸，漲2.54%。上海升水0，廣東升水180。宏觀方面，國內(nèi)從2024年開始連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債。全國人大常委會批準(zhǔn)6萬億元債務(wù)限額，合計直接增加地方化債資源10萬億元。基本面上，進入十一月，預(yù)計未來國內(nèi)供應(yīng)環(huán)比繼續(xù)小幅下降。進口方面預(yù)計到港量重心降低。消費端，臨近年底下游消費有一定發(fā)力預(yù)期，此外銅價重心略下降有利于消費。綜上，基于國內(nèi)政策將保持積極，并且現(xiàn)貨端在低價階段消費有一定回歸，有弱支撐，預(yù)計短期銅價將延續(xù)震蕩偏強表現(xiàn)。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：強美元風(fēng)險繼續(xù)發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2623，日跌77或2.85%。基本面來看，受成本大漲影響，國內(nèi)貴州、河南、廣西均有小幅的減壓產(chǎn)或推遲復(fù)產(chǎn)，涉及總量15-20w產(chǎn)能，未來有望繼續(xù)擴大；實際消費仍未見明顯走弱，基本面整體表現(xiàn)偏強。現(xiàn)貨市場方面，鋁價連漲且臨近周末持貨商加速出貨變現(xiàn)，下游剛需托底，整體成交欠佳，華東華南現(xiàn)貨貼水走擴；鋁棒加工費跌至低位。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價續(xù)漲、煤炭和炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價在多重利好因素刺激下維持漲勢，周五夜盤再創(chuàng)新高至5476。海外日本現(xiàn)貨升水小幅上漲；海外成本端歐洲天然氣價小幅上漲，電價小幅走弱。
投資策略：21800附近的單邊空頭可考慮底倉介入；前期內(nèi)外反套底倉持有。
風(fēng)險提示：宏觀刺激帶來需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動擴大
鉛
上周五鉛價震蕩偏弱，倫鉛下跌0.66%至2023.5美元/噸，滬鉛下跌0.47%至16835元/噸，現(xiàn)貨報價持穩(wěn)，散單成交一般。上周國內(nèi)由于煉廠交倉導(dǎo)致社會庫存上升，國內(nèi)因重污染天氣環(huán)保管控，安徽再生鉛減產(chǎn)維持偏緊，再生鉛倒掛，內(nèi)外比價小幅上升。盡管當(dāng)前冶煉檢修不多，但秋冬季重污染天氣導(dǎo)致供應(yīng)干擾加大，消費端維持相對穩(wěn)定，且后續(xù)還有產(chǎn)業(yè)補庫預(yù)期，預(yù)計鉛市場累庫幅度減緩，我們預(yù)估鉛價下方支撐仍偏強，短期滬鉛波動區(qū)間【16600,17200】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2030,2180】美元。
投資策略：價格或維持區(qū)間震蕩，下游可適量逢低補庫，嘗試跨市反套。
風(fēng)險提示：市場風(fēng)險偏好回落帶來的價格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
上周五全國人大常委會閉幕：會議表決通過在壓實地方主體責(zé)任的基礎(chǔ)上，建議增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)；國內(nèi)化債方案進一步落地，到此，近期市場主要宏觀事件基本落地。倫鋅自高位回落，一度跌破3000美元一線的支撐，最終收報2984美元，跌幅2.83%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2412合約升水420-380元，廣東市場對2412合約升水300-400元。鋅價回歸基本面：縱然需求恢復(fù)較為緩慢，供應(yīng)問題已被反復(fù)交易過，預(yù)計鋅價近期弱勢盤整，3000美元一線已下破；下一個支撐位在2930美元附近，關(guān)注短期支撐位的有效性。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日LME鎳收于16310美元/噸，跌315（1.89%），滬鎳主力收于128540元/噸，跌1030（0.79%）。宏觀方面，國內(nèi)化債政策出臺，三年新增6萬億債務(wù)限額用于地方政府化債，商品市場反應(yīng)一般，等待后續(xù)情緒進一步發(fā)酵?，F(xiàn)貨面，印尼鎳礦升水暫維持17-18美元/噸，鎳鐵價格小幅走弱，不銹鋼成交對高價抵觸較強情況下，后續(xù)鎳鐵價格或進一步回歸均衡。展望后市，宏觀情緒若無明顯發(fā)酵，鎳價維持基本面定價邏輯，關(guān)注成本線預(yù)期變動，預(yù)計滬鎳主力核心區(qū)間【12.0，13.5】萬元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望，區(qū)間上沿可適當(dāng)布空。
風(fēng)險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策變動超預(yù)期，國內(nèi)外政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫上一交易日收于31775美元/噸，跌0.25%。滬錫夜盤收于260450元/噸，跌0.46%?；久嫔?，供應(yīng)端，緬甸礦少格局下，國內(nèi)短期仍將面臨原料偏緊問題，本月或有冶煉排產(chǎn)小幅降低出現(xiàn)。消費端，現(xiàn)實情況表現(xiàn)變化不大，消費仍與價格高度敏感，低價有一定彈性。在印尼供應(yīng)不足背景下，預(yù)計未來大概率仍是去庫格局，但幅度弱化。綜上，國內(nèi)宏觀預(yù)計保持積極，基本面預(yù)計年內(nèi)延續(xù)去庫，錫價未來仍可按偏強運行對待。
投資策略：觀望或等待低位多配機會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
11月8日周五夜盤黑色系整體收跌，原料跌幅大于成材，其中鐵礦石I2501收跌2.68%至763.5元/干噸，領(lǐng)跌。周五人大常委會財政增量政策不及市場預(yù)期，黑色系回歸基本面驅(qū)動。當(dāng)前，成材總庫存偏低，總量矛盾不大，且冷軋表需強勁，鋼材需求結(jié)構(gòu)上存在亮點，但受螺紋鋼連續(xù)3周壘庫拖累，成材總庫存去化放緩，鐵水連續(xù)2周減產(chǎn)。根據(jù)平衡表測算，11-12月鐵礦石存在進一步壘庫的預(yù)期。我們認(rèn)為，在財政增量政策不及預(yù)期，基本面邊際轉(zhuǎn)差的情況下，短期黑色負(fù)反饋邏輯或升溫。估值方面，當(dāng)前港口BRBF倉單778元/干噸，I2501貼水1.8%。
投資策略：擇機做空，或中長期買成材空鐵礦。
風(fēng)險提示：成材需求強勁，鐵水加速復(fù)產(chǎn)，鐵礦石供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2412收12465元/噸，漲-0.87%，主力合約持倉9.37萬手，增倉-2520手?，F(xiàn)貨硅價持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11650元/噸，通氧553#華東均價11850元/噸，421#華東均價12200元/噸。期現(xiàn)點價成交價格更具有優(yōu)勢，期現(xiàn)貿(mào)易成交活躍度增加。需求方面，多晶硅生產(chǎn)負(fù)荷繼續(xù)下調(diào)，有機硅行業(yè)低價競爭激烈，整體需求表現(xiàn)疲軟。目前工業(yè)硅基本面改善改善有限，下方成本對硅價有一定支撐，硅價缺乏上漲驅(qū)動，預(yù)計短期內(nèi)工業(yè)硅主力維持震蕩運行，主力價格運行區(qū)間【12200，12700】元/噸，后續(xù)關(guān)注宏觀情緒影響和北方新產(chǎn)能投產(chǎn)情況。
投資策略：逢低做多，區(qū)間操作
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動，供給端環(huán)保擾動
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收76400元/噸，漲0.13%，持倉22.94萬手，增倉-1834手。現(xiàn)貨價格小幅上漲，電池級碳酸鋰均價7.54萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.13萬元/噸。下游需求超市場預(yù)期，維持旺季表現(xiàn)，供給小幅增長，基本面改善。在旺季供需錯配的格局下，庫存持續(xù)去庫，疊加2411合約交割月影響，鋰價有小幅反彈的可能，上方關(guān)注8萬元/噸的突破情況。展望后市，預(yù)計鋰價以區(qū)間震蕩運行，下方支撐加強，但上方面臨套保壓力，主力運行區(qū)間【 73000,78000】元/噸，近期關(guān)注11月排產(chǎn)表現(xiàn)及宏觀政策影響。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒變化，供給擾動
