行情綜述&投資建議

上周（11.1-11.8）內(nèi)A股上漲，滬深300指數(shù)漲幅5.50%，有色金屬漲幅3.47%。個(gè)股層面，英洛華、銀河磁體、利源股份漲幅領(lǐng)先。

銅：上周LME銅價(jià)-1.11%至9433美元/噸，滬銅價(jià)+0.76%至7.71萬元/噸。全球銅去庫(kù)1.47萬噸至60.54萬噸，其中LME+COMEX累庫(kù)0.08萬噸至35.30萬噸，國(guó)內(nèi)社庫(kù)+保稅區(qū)去庫(kù)1.55萬噸至25.24萬噸。供應(yīng)端，10月我國(guó)進(jìn)口銅礦231.4萬噸，環(huán)比-5.01%，上周進(jìn)口銅精礦零單TC為10.45美元/噸，環(huán)比-0.64美元/噸。冶煉端，據(jù)SMM，10月我國(guó)電解銅產(chǎn)量99.57萬噸，環(huán)比-0.86%，主因冶煉廠檢修及原料緊張導(dǎo)致達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期，進(jìn)入11月，冶煉廠檢修增加，礦原料偏緊仍影響冶煉廠達(dá)產(chǎn)速度，預(yù)計(jì)產(chǎn)量仍將環(huán)比下降。消費(fèi)端，上周精銅桿開工率76.03%，環(huán)比+1.91%，上周線纜訂單好轉(zhuǎn)，主因終端需求釋放及部分線纜企業(yè)讓利促銷。上周五全國(guó)人大常委會(huì)審議通過近年來力度最大的化債舉措，增加地方化債資源10萬億元，以舊換新及消費(fèi)刺激政策持續(xù)推進(jìn)，有望驅(qū)動(dòng)銅消費(fèi)表現(xiàn)。下半年礦端緊縮預(yù)期加強(qiáng)以及再生銅增量貢獻(xiàn)減弱，預(yù)計(jì)Q4銅價(jià)中樞有望上移。節(jié)奏方面，二季度消費(fèi)旺季下，需求因素對(duì)定價(jià)作用較小，而國(guó)內(nèi)三季度消費(fèi)淡季需求定價(jià)占比將有所上升，國(guó)內(nèi)社庫(kù)的順利去化需考慮下游對(duì)價(jià)格的承接力度，價(jià)格的小幅調(diào)整或更有利于國(guó)內(nèi)社庫(kù)逐步去化，冶煉端原料短缺及廢銅隱憂或?qū)l(fā)酵，Q4價(jià)格有望引來新一輪上漲。

鋁：上周LME鋁價(jià)+0.92%至2627美元/噸，滬鋁價(jià)+4.30%至2.17萬元/噸。全球鋁去庫(kù)4.15萬噸至155.03萬噸，其中LME去庫(kù)0.43萬噸至73.19萬噸，國(guó)內(nèi)鋁錠+鋁棒去庫(kù)3.72萬噸至81.84萬噸。上周鋁價(jià)大幅上行，主因成本端氧化鋁價(jià)格持續(xù)抬升，個(gè)別電解鋁企業(yè)因成本抬升而減產(chǎn)，同時(shí)消費(fèi)支撐之下鋁錠繼續(xù)去庫(kù)。供應(yīng)端，上周新疆及貴州新投產(chǎn)能及貴州復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放，但廣西部分廠因成本高企減產(chǎn)、河南企業(yè)修電解槽導(dǎo)致產(chǎn)量下降，據(jù)百川，上周電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4367.1萬噸，環(huán)比-1.7萬噸。需求端，據(jù)SMM，上周鋁下游加工企業(yè)開工率63.1%，環(huán)比-0.1%，河南環(huán)保導(dǎo)致的減產(chǎn)已恢復(fù)，但淡季疊加鋁價(jià)上行影響下游企業(yè)開工率，建筑型材表現(xiàn)仍偏弱。成本端，進(jìn)口礦擾動(dòng)導(dǎo)致氧化鋁供需矛盾延續(xù)，氧化鋁價(jià)繼續(xù)上行，成本對(duì)鋁價(jià)支撐較強(qiáng)，地產(chǎn)政策落地有望提振鋁需求，將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)鋁價(jià)表現(xiàn)。在產(chǎn)能紅線背景下，25年國(guó)內(nèi)電解鋁有望迎來產(chǎn)量達(dá)峰，同比增速顯著下滑，而需求端增速基于新能源車、特高壓以及光伏等產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，預(yù)計(jì)依然維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)電解鋁供需缺口將在25年顯著擴(kuò)大。在國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)納入碳排放權(quán)交易市場(chǎng)后，供需缺口和成本端抬升有望共同推動(dòng)鋁價(jià)迎來趨勢(shì)性上漲，噸鋁利潤(rùn)有望進(jìn)一步擴(kuò)張。穩(wěn)定利潤(rùn)及現(xiàn)金流有望帶來鋁板塊估值抬升。建議關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈布局且具備成長(zhǎng)性的中國(guó)鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份等標(biāo)的。
金：上周COMEX黃金價(jià)格-1.97%至2691.70美元/盎司，美債10年期TIPS下降9個(gè)基點(diǎn)至1.95%。SPDR黃金持倉(cāng)減11.78噸至876.85噸。上周美國(guó)大選結(jié)果出爐，特朗普交易落地，美元上行，金價(jià)承壓下跌，周五美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議如預(yù)期降息25bp，金價(jià)回升。鮑威爾在議息會(huì)議后表示后續(xù)依據(jù)數(shù)據(jù)逐次做決策，對(duì)通脹下降至2%保持信心；美聯(lián)儲(chǔ)FOMC聲明表示通脹取得進(jìn)展，但刪去對(duì)通脹前景更有信心的表述，同時(shí)表示勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況普遍有所緩和。特朗普上臺(tái)令金價(jià)短期面臨波動(dòng)，后續(xù)財(cái)政赤字及通脹預(yù)期、全球央行購(gòu)金等因素有望繼續(xù)推升金價(jià)表現(xiàn)?；谖覀兇饲吧疃葓?bào)告中的兩階段六因素模型，預(yù)計(jì)25年金價(jià)運(yùn)行中樞有望攀升至2600-2700美元/盎司，特朗普上臺(tái)，財(cái)政赤字率存在顯著放大可能性，且再通脹或接踵而至，此兩項(xiàng)核心因素疊加基于降息交易的SPDR持倉(cāng)回流，倫敦現(xiàn)貨黃金有望沖擊3000美元。滬金價(jià)格還受人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響。建議關(guān)注中金黃金。

正文

一、行情綜述&投資建議

銅：上周LME銅價(jià)-1.11%至9433美元/噸，滬銅價(jià)+0.76%至7.71萬元/噸。全球銅去庫(kù)1.47萬噸至60.54萬噸，其中LME+COMEX累庫(kù)0.08萬噸至35.30萬噸，國(guó)內(nèi)社庫(kù)+保稅區(qū)去庫(kù)1.55萬噸至25.24萬噸。供應(yīng)端，10月我國(guó)進(jìn)口銅礦231.4萬噸，環(huán)比-5.01%，上周進(jìn)口銅精礦零單TC為10.45美元/噸，環(huán)比-0.64美元/噸。冶煉端，據(jù)SMM，10月我國(guó)電解銅產(chǎn)量99.57萬噸，環(huán)比-0.86%，主因冶煉廠檢修及原料緊張導(dǎo)致達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期，進(jìn)入11月，冶煉廠檢修增加，礦原料偏緊仍影響冶煉廠達(dá)產(chǎn)速度，預(yù)計(jì)產(chǎn)量仍將環(huán)比下降。消費(fèi)端，上周精銅桿開工率76.03%，環(huán)比+1.91%，上周線纜訂單好轉(zhuǎn)，主因終端需求釋放及部分線纜企業(yè)讓利促銷。上周五全國(guó)人大常委會(huì)審議通過近年來力度最大的化債舉措，增加地方化債資源10萬億元，以舊換新及消費(fèi)刺激政策持續(xù)推進(jìn)，有望驅(qū)動(dòng)銅消費(fèi)表現(xiàn)。下半年礦端緊縮預(yù)期加強(qiáng)以及再生銅增量貢獻(xiàn)減弱，預(yù)計(jì)Q4銅價(jià)中樞有望上移。節(jié)奏方面，二季度消費(fèi)旺季下，需求因素對(duì)定價(jià)作用較小，而國(guó)內(nèi)三季度消費(fèi)淡季需求定價(jià)占比將有所上升，國(guó)內(nèi)社庫(kù)的順利去化需考慮下游對(duì)價(jià)格的承接力度，價(jià)格的小幅調(diào)整或更有利于國(guó)內(nèi)社庫(kù)逐步去化，冶煉端原料短缺及廢銅隱憂或?qū)l(fā)酵，Q4價(jià)格有望引來新一輪上漲。建議關(guān)注洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、銅陵有色、中國(guó)有色礦業(yè)等標(biāo)的。
鋁：上周LME鋁價(jià)+0.92%至2627美元/噸，滬鋁價(jià)+4.30%至2.17萬元/噸。全球鋁去庫(kù)4.15萬噸至155.03萬噸，其中LME去庫(kù)0.43萬噸至73.19萬噸，國(guó)內(nèi)鋁錠+鋁棒去庫(kù)3.72萬噸至81.84萬噸。上周鋁價(jià)大幅上行，主因成本端氧化鋁價(jià)格持續(xù)抬升，個(gè)別電解鋁企業(yè)因成本抬升而減產(chǎn)，同時(shí)消費(fèi)支撐之下鋁錠繼續(xù)去庫(kù)。供應(yīng)端，上周新疆及貴州新投產(chǎn)能及貴州復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放，但廣西部分廠因成本高企減產(chǎn)、河南企業(yè)修電解槽導(dǎo)致產(chǎn)量下降，據(jù)百川，上周電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4367.1萬噸，環(huán)比-1.7萬噸。需求端，據(jù)SMM，上周鋁下游加工企業(yè)開工率63.1%，環(huán)比-0.1%，河南環(huán)保導(dǎo)致的減產(chǎn)已恢復(fù)，但淡季疊加鋁價(jià)上行影響下游企業(yè)開工率，建筑型材表現(xiàn)仍偏弱。成本端，進(jìn)口礦擾動(dòng)導(dǎo)致氧化鋁供需矛盾延續(xù)，氧化鋁價(jià)繼續(xù)上行，成本對(duì)鋁價(jià)支撐較強(qiáng)，地產(chǎn)政策落地有望提振鋁需求，將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)鋁價(jià)表現(xiàn)。在產(chǎn)能紅線背景下，25年國(guó)內(nèi)電解鋁有望迎來產(chǎn)量達(dá)峰，同比增速顯著下滑，而需求端增速基于新能源車、特高壓以及光伏等產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，預(yù)計(jì)依然維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)電解鋁供需缺口將在25年顯著擴(kuò)大。在國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)納入碳排放權(quán)交易市場(chǎng)后，供需缺口和成本端抬升有望共同推動(dòng)鋁價(jià)迎來趨勢(shì)性上漲，噸鋁利潤(rùn)有望進(jìn)一步擴(kuò)張。穩(wěn)定利潤(rùn)及現(xiàn)金流有望帶來鋁板塊估值抬升。建議關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈布局且具備成長(zhǎng)性的中國(guó)鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、神火股份、云鋁股份等標(biāo)的。

金：上周COMEX黃金價(jià)格-1.97%至2691.70美元/盎司，美債10年期TIPS下降9個(gè)基點(diǎn)至1.95%。SPDR黃金持倉(cāng)減11.78噸至876.85噸。上周美國(guó)大選結(jié)果出爐，特朗普交易落地，美元上行，金價(jià)承壓下跌，周五美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議如預(yù)期降息25bp，金價(jià)回升。鮑威爾在議息會(huì)議后表示后續(xù)依據(jù)數(shù)據(jù)逐次做決策，對(duì)通脹下降至2%保持信心；美聯(lián)儲(chǔ)FOMC聲明表示通脹取得進(jìn)展，但刪去對(duì)通脹前景更有信心的表述，同時(shí)表示勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況普遍有所緩和。特朗普上臺(tái)令金價(jià)短期面臨波動(dòng)，后續(xù)財(cái)政赤字及通脹預(yù)期、全球央行購(gòu)金等因素有望繼續(xù)推升金價(jià)表現(xiàn)。基于我們此前深度報(bào)告中的兩階段六因素模型，預(yù)計(jì)25年金價(jià)運(yùn)行中樞有望攀升至2600-2700美元/盎司，特朗普上臺(tái)，財(cái)政赤字率存在顯著放大可能性，且再通脹或接踵而至，此兩項(xiàng)核心因素疊加基于降息交易的SPDR持倉(cāng)回流，倫敦現(xiàn)貨黃金有望沖擊3000美元。滬金價(jià)格還受人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響。建議關(guān)注中金黃金。

2.2 鋁

2.3 鋅

2.5 錫

亞太科技：2024年11月5日，公司公告審議通過了《關(guān)于對(duì)外投資的議案》：同意公司使用自有或自籌資金在沈陽(yáng)市沈北新區(qū)投資建設(shè)汽車輕量化鋁材制品東北總部生產(chǎn)基地（一期）項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資60,000萬元人民幣；同意公司與沈陽(yáng)輝山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)本著平等互利、共謀發(fā)展原則，就本項(xiàng)目的投資合作事宜簽署《招商引資協(xié)議書》。同日，雙方完成本協(xié)議的簽署。
盛達(dá)資源：2024年11月7日，公司公告控股子公司內(nèi)蒙古金山礦業(yè)有限公司于近日完成額仁陶勒蓋礦區(qū)Ⅲ-Ⅲ礦段銀礦采礦許可證有效期限的延續(xù)工作，并收到呼倫貝爾市自然資源局頒發(fā)的《中華人民共和國(guó)采礦許可證》新證。
紫金礦業(yè)：2024年11月7日，公司公告收購(gòu)秘魯La Arena金礦和二期項(xiàng)目，公司境外全資子公司金謄（新加坡）礦業(yè)有限公司擬以2.45億美元，以及二期項(xiàng)目商業(yè)化生產(chǎn)后5,000萬美元的或有付款和1.5%黃金凈冶煉收益的權(quán)益金為對(duì)價(jià)收購(gòu)Pan American Silver Corp.（“泛美白銀”）旗下秘魯 La Arena 金礦和二期項(xiàng)目100%權(quán)益。本次交易已獲得中國(guó)和加拿大相關(guān)政府部門的批準(zhǔn)。本次交易的交割仍有待一系列程序性條件的最終完成。
飛南資源：2024年11月7日，公司公告，于近日取得廣東省生態(tài)環(huán)境廳頒發(fā)的《危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證》 編號(hào)：441284241105）。核準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)內(nèi)容：其他廢物 HW49 類中的 900-045-49，僅限不含元器件的廢電路板）10萬噸/年。有效期限：自2024年11月5日至2025年11月4日。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司取得上述《危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證》后，即可依法開展收集、貯存、利用廢電路板相關(guān)業(yè)務(wù)，公司可處置利用的危險(xiǎn)廢物種類和規(guī)模相應(yīng)增加。上述經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的取得，為公司開拓區(qū)域廢電路板處置業(yè)務(wù)市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)，也將有效提升公司對(duì)危險(xiǎn)廢物的整體利用能力。