上周鎳不銹鋼偏強(qiáng)運(yùn)行。一方面，印尼消息擾動(dòng)使得鎳礦成本擔(dān)憂加劇，鎳不銹鋼因此偏強(qiáng)運(yùn)行；另一方面，上周宏觀面擾動(dòng)頻繁，美國(guó)大選落地，政策擔(dān)憂擾動(dòng)情緒，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，但后續(xù)利率路徑仍不明朗，國(guó)內(nèi)宏觀政策力度不及預(yù)期，亦對(duì)市場(chǎng)情緒有擾動(dòng)。周內(nèi)滬鎳+5.06%，倫鎳+1.90%，不銹鋼+1.11%。

1、宏觀面

1·1、國(guó)外

上周最重磅的事件無(wú)疑是美國(guó)大選，11月6日，特朗普宣布其在2024年美國(guó)總統(tǒng)選舉中獲勝。美國(guó)大選的塵埃落定消除了市場(chǎng)一大不確定性，各類(lèi)資產(chǎn)也因此波動(dòng)加劇，其中貴金屬板塊因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升迎來(lái)階段性壓力。美國(guó)大選給貴金屬帶來(lái)的影響主要在于新一屆政府的經(jīng)濟(jì)政策、外交政策等方面。由于特朗普主張降低利率、對(duì)內(nèi)減稅、對(duì)外加征關(guān)稅以提振經(jīng)濟(jì)，或使得經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，從而階段性施壓貴金屬，但與此同時(shí)，由此增加的財(cái)政負(fù)擔(dān)可能增添通脹壓力，長(zhǎng)線對(duì)貴金屬仍然利多。外交方面，特朗普承諾將緩和與俄羅斯關(guān)系，并結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，但巴以沖突方面堅(jiān)定支持以色列，這也代表著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將趨于下降，同樣對(duì)貴金屬形成階段性利空。不過(guò)，特朗普的政策主張究竟何時(shí)能夠落實(shí)，以及落實(shí)的程度如何，仍留待其上任之后進(jìn)一步觀察。

上周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半。美國(guó)服務(wù)業(yè)表現(xiàn)仍好，制造業(yè)相對(duì)低迷。美國(guó)10月ISM非制造業(yè)PMI為56，創(chuàng)2022年8月以來(lái)新高，預(yù)期53.8，前值54.9。美國(guó)9月工廠訂單環(huán)比降0.5%，預(yù)期降0.4%。美國(guó)11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值73，預(yù)期71，前值70.5。一年期通脹率預(yù)期初值2.6%，預(yù)期2.7%，前值2.7%。

歐洲經(jīng)濟(jì)略有轉(zhuǎn)暖。歐元區(qū)9月PPI同比下降3.4%，預(yù)期降3.5%，前值降2.3%。歐元區(qū)11月Sentix投資者信心指數(shù)-12.8，預(yù)期-12.5，前值-13.8。歐元區(qū)10月服務(wù)業(yè)PMI終值51.6，預(yù)期51.2，初值51.2；綜合PMI終值50.0，預(yù)期49.7，初值49.7。歐元區(qū)9月零售銷(xiāo)售環(huán)比升0.5%，為2024年3月以來(lái)最大增幅，預(yù)期升0.4%，前值從升0.2%修正為升1.1%；同比升2.9%，預(yù)期升1.3%，前值從升0.8%修正為升2.4%。

此外，上周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議聲明及新聞發(fā)布會(huì)表現(xiàn)相對(duì)中性，市場(chǎng)反應(yīng)平平。11月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期降息25個(gè)基點(diǎn)，決議聲明表示就業(yè)和通脹目標(biāo)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)“大致平衡”，但決議聲明刪除了關(guān)于“在抗通脹問(wèn)題上獲得信心”的表述。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁；核心通脹仍然在某種程度上偏高；降息將有助于保持經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)度；美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)逐次會(huì)議地做決定。

1·2、國(guó)內(nèi)

十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議閉幕。會(huì)議表決通過(guò)了全國(guó)人大常委會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)《國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》的決議。議案提出，為貫徹落實(shí)黨中央決策部署，在壓實(shí)地方主體責(zé)任的基礎(chǔ)上，建議增加6萬(wàn)億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)。為便于操作、盡早發(fā)揮政策效用，新增債務(wù)限額全部安排為專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額，一次報(bào)批，分三年實(shí)施。按此安排，2024年末地方政府專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額將由29.52萬(wàn)億元增加到35.52萬(wàn)億元。

財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安介紹，從2024年開(kāi)始，我國(guó)將連續(xù)五年每年從新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券中安排8000億元，專(zhuān)門(mén)用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬(wàn)億元。再加上這次全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)的6萬(wàn)億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬(wàn)億元。同時(shí)也明確，2029年及以后到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬(wàn)億元，仍按原合同償還。藍(lán)佛安表示，政策協(xié)同發(fā)力后，2028年之前，地方需要消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬(wàn)億元大幅下降至2.3萬(wàn)億元，化債壓力大大減輕。

央行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，介紹下一階段貨幣政策主要思路。央行表示，密切關(guān)注海外主要央行貨幣政策變化，靈活有效開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，研究適當(dāng)收窄利率走廊的寬度，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運(yùn)行，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系。

2、基本面

上周純鎳價(jià)格上漲。純鎳基本面無(wú)明顯變化，仍處在累庫(kù)通道內(nèi)，壓力不減。但印尼消息擾動(dòng)上，印尼內(nèi)貿(mào)鎳礦價(jià)格或脫鉤LME鎳價(jià)以及對(duì)鎳礦征收稅費(fèi)的消息，加劇市場(chǎng)擔(dān)憂，使得鎳價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。此外，美國(guó)大選落地，特朗普政策主張有利于提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，再通脹邏輯有望對(duì)鎳價(jià)形成支撐，但限制性政策也存在利空。而美聯(lián)儲(chǔ)降息并未對(duì)市場(chǎng)形成明顯擾動(dòng)。總的來(lái)說(shuō)，目前鎳市基本面仍舊偏弱，但消息擾動(dòng)劇烈，短期對(duì)鎳價(jià)形成支撐。

上周硫酸鎳價(jià)格下跌。硫酸鎳需求表現(xiàn)仍舊偏弱，市場(chǎng)成交偏弱，下游廠商采購(gòu)意愿不足，成交以長(zhǎng)協(xié)為主，散單較少?？偟膩?lái)說(shuō)，硫酸鎳需求支撐有限，后市或偏弱運(yùn)行。

上周鎳鐵價(jià)格下跌。成本方面，菲律賓鎳礦價(jià)格持穩(wěn)，印尼鎳礦升水下跌，印尼鎳鐵利潤(rùn)有所修復(fù)。供應(yīng)角度看，鎳鐵仍在放量，過(guò)剩預(yù)期不減。需求方面，不銹鋼表現(xiàn)繼續(xù)弱勢(shì)，下游對(duì)鎳鐵維持壓價(jià)，供需雙方博弈下鎳鐵價(jià)格或相對(duì)持穩(wěn)。總的來(lái)說(shuō)，礦端支撐走弱，下游需求不足，鎳鐵環(huán)節(jié)博弈偏強(qiáng)，鐵價(jià)或相對(duì)持穩(wěn)。

上周不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格上漲。期貨盤(pán)面上漲導(dǎo)致現(xiàn)貨成交小幅改善，但受終端需求疲軟影響，上周總體來(lái)看成交仍舊偏弱。印尼消息擾動(dòng)使得市場(chǎng)不確定性擔(dān)憂加劇，推升盤(pán)面價(jià)格。總的來(lái)說(shuō)，不銹鋼需求表現(xiàn)乏力，但短期消息擾動(dòng)使得盤(pán)面價(jià)格偏強(qiáng)，后市價(jià)格或震蕩運(yùn)行。