網(wǎng)訊：銀河期貨在其周度策略會上表示，從當前產(chǎn)量減量看，向上驅(qū)動不足，做空或反彈做空仍是當前主要策略。后期需關注減產(chǎn)后庫存情況，若表觀需求出現(xiàn)環(huán)比明顯回升，且同時產(chǎn)量打得較低，則可多考慮做多近月合約對沖01空單。
螺紋和熱卷從6月底7月初開始下跌，華東螺紋熱卷截至目前現(xiàn)貨價格跌幅為370元和330元。鋼廠利潤也繼續(xù)受到明顯沖擊。而上周螺紋產(chǎn)量下降，但庫存累積幅度和前一周相當， 意味著表觀需求環(huán)比在下降，五大品種產(chǎn)量持平，而庫存較前一周大幅累積導致行情的進一步下挫，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)恐慌盤，周五大部分地區(qū)螺紋均下跌90-100元，創(chuàng)這幾個月來日內(nèi) 最大跌幅。
與此同時，鐵礦價格也大幅回落，但鐵礦價格跌幅與成材相當，長流程即期利潤并未明顯減少，但按照上個月的高價鐵礦作為成本計算，則長流程鋼廠也面臨虧錢，長流程鋼廠希 望通過減產(chǎn)挺價也可以理解，但一旦利潤重現(xiàn)，減產(chǎn)的積極性就會下降。上周高爐產(chǎn)能利用率仍在回升Mysteel統(tǒng)計的日均鐵水產(chǎn)量較前一周增加10萬噸/日，主要為唐山地區(qū)高爐復產(chǎn) 的增量，以帶鋼熱卷產(chǎn)量為主。本周末，陜晉甘川地區(qū)鋼廠(立恒、建邦、宏達、建龍、陜鋼等)召開內(nèi)部協(xié)調(diào)會，進行限產(chǎn)，立恒減少日產(chǎn)6000噸，建邦減產(chǎn)3000噸，建龍3000噸， 宏達1500噸，但執(zhí)行力度仍待觀察，但相對于唐山復產(chǎn)的量，晉南即便減產(chǎn)對平衡的影響也并不會很大。真正影響到供需平衡還需看獨立電弧爐這些虧損較大生產(chǎn)商的減產(chǎn)力度。
來看獨立電弧爐，本周獨立電弧爐產(chǎn)能利用率有明顯下降，截止8月9日, Mysteel調(diào)研全國53家獨立電弧爐鋼廠,平均開工率為73.53%,環(huán)比上周下降2.24%;產(chǎn)能利用率為59.57%,較上周下 降6.67%。今年Mysteel統(tǒng)計的獨立電弧爐樣本最高峰時期的產(chǎn)能利用率大約在70%不到，目前下降至60%左右。全國電爐產(chǎn)能大約在1.5億噸，獨立電弧爐產(chǎn)能大約在8500萬噸，按照350 天的生產(chǎn)時間，獨立電弧爐在最高峰的日均產(chǎn)量達到17萬噸/日，如果1%的產(chǎn)能利用率的降幅大約影響產(chǎn)量8500*1%/350=2400噸，若產(chǎn)能利用率下降10%，則影響日產(chǎn)2.4萬噸左右，即 周產(chǎn)17萬噸左右，若產(chǎn)能利用率下降20%，則影響日產(chǎn)4.8萬噸，即周產(chǎn)34萬噸左右。截至上周五數(shù)據(jù)，測算華東獨立電弧爐峰電成本為3800元，谷電成本3600元，部分三類螺紋已跌破 谷電成本，預計這周減產(chǎn)會更明顯。
從當前產(chǎn)量減量看，獨立電弧爐的減量仍趕不上高爐鐵水復產(chǎn)的增量，但在利潤大幅收縮以及鐵礦價格下跌至低于廢鋼價格時，長流程鋼廠也會選擇降低廢鋼配比來減少產(chǎn)量。所 以我們后面看到的產(chǎn)量是電爐廢鋼減量、轉(zhuǎn)爐廢鋼減量和高爐生鐵增量這三塊產(chǎn)量來源的凈減量。根據(jù)我們的粗鋼平衡表推演，在需求較好的情況下，8-10月的平衡產(chǎn)量較產(chǎn)量最高峰 時少4-5萬噸/日，這意味著在高爐產(chǎn)量不變的情況下，獨立電弧爐可能會持續(xù)維持在50%的產(chǎn)能利用率才能維持整粗鋼的平衡，如果需求比我們推演的更差，那么獨立電弧爐產(chǎn)能利 用率需進一步下降。
對產(chǎn)量進行分析后，我們來做以下推演:
第一種推演，假設當前螺紋價格出現(xiàn)大幅上漲，勢必鋼廠利潤全面回歸，產(chǎn)量完全恢復，除非需求環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)，否則當前累積的庫存無法消耗，現(xiàn)在 是華東地區(qū)高溫天氣，剛需出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)難度較大，疊加政策對地產(chǎn)資金的進一步控制，我們認為需求難以大幅好轉(zhuǎn)，也不會有力量去驅(qū)動螺紋價格大幅上漲。
第二種推演，假設現(xiàn)在 rb1910維持在當下價格偏弱震蕩，而現(xiàn)貨也震蕩，當前廢鋼跌幅一般，在減產(chǎn)過程中 ，廢鋼可能進一步下跌，拖累螺紋下挫，獨立電弧爐持續(xù)維持虧損狀態(tài)， 減產(chǎn)會進一步增加，在 假設需求尚可的情況下，后期庫存就會回落，那么這種推演的結(jié)果可能發(fā)生。
第三種推演，假設現(xiàn)在rb1910繼續(xù)大幅下跌，現(xiàn)貨踩踏式下跌，電爐廢鋼和轉(zhuǎn)爐廢鋼產(chǎn)量均下降，高爐生鐵也虧損，檢修增加，那么粗鋼產(chǎn)量日均下降10萬噸/日，在需求尚可的情況下，庫存降幅明顯，這會導致在旺季前rb1910出現(xiàn)一波超跌反彈。
我們認為第二種和第三種推演的可能性 均存在，但若出現(xiàn)超跌反彈，rb1910的彈性會比rb2001更大。故建議螺紋2001作為空頭配置，熱卷10合約和螺紋10合約可在超跌后作為多頭配置進行對沖。但從當前產(chǎn)量減量看，向上驅(qū)動不足，做空或反彈做空仍是當前主要策略。后期需關注減產(chǎn)后庫存情況，若表觀需求出現(xiàn)環(huán)比明顯回升，且同時產(chǎn)量打得較低，則可多考慮做多近月合約對沖01空單。