網(wǎng)訊：連續(xù)兩周大幅貶值過后，上周人民幣匯率打破單邊走勢，周內(nèi)一度出現(xiàn)單日急升行情，演繹了一出大跌大漲的“過山車”戲碼。這不僅引發(fā)了市場人士的高度關(guān)注，而且增強了對匯率變動比較敏感的外貿(mào)企業(yè)希望外匯避險工具創(chuàng)新的呼聲。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)新外匯避險工具，推動外匯期貨發(fā)展應(yīng)該被提上日程。外匯期貨能夠為企業(yè)提供公平、透明的交易平臺，不僅有助于推動人民幣匯率交易場內(nèi)化，而且能幫助企業(yè)實現(xiàn)套期保值規(guī)避匯率風(fēng)險。
“從目前我國外匯市場建設(shè)情況來看，盡管我國已經(jīng)擁有遠(yuǎn)期、掉期、貨幣掉期和期權(quán)等場外衍生品交易產(chǎn)品，但場內(nèi)外匯衍生品仍處于空白階段，建設(shè)的必要性明顯抬升”，中信期貨研究部張菁說道。
匯率大幅波動引關(guān)注
8月5日早間，在岸和離岸人民幣兌美元匯率急跌千點，雙雙跌破7元關(guān)口，創(chuàng)下本輪調(diào)整新低；不久后的8月13日晚間，離岸人民幣走出暴漲行情，離岸人民幣兌美元匯率急漲千點，一度升破7元大關(guān)。
人民幣匯率坐起了“過山車”，對匯率變化較為敏感的部分企業(yè)也面臨著風(fēng)險。對此，廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示，人民幣匯率的波動會通過資金面、通脹、流動性、外部金融條件、企業(yè)盈利五個途徑影響權(quán)益市場，而本輪匯率波動對權(quán)益市場的影響主要通過資金面，短期沖擊大于長期影響。
戴康還表示，本輪人民幣匯率波動由風(fēng)險溢價和經(jīng)濟預(yù)期調(diào)整共同觸發(fā)，類似于今年4月-5月期間，是否企穩(wěn)也可觀察相應(yīng)指標(biāo)：全球風(fēng)險指標(biāo)（如金價/油價）、離岸人民幣流動性等。本次人民幣匯率波動是外部條件變化而造成的盈利預(yù)期和風(fēng)險溢價調(diào)整，并不具備形成長期趨勢的基礎(chǔ)，但短期匯率表現(xiàn)仍存在不確定性。
本輪人民幣先升后貶的節(jié)奏與美元高位震蕩以及利差持續(xù)拉大的表現(xiàn)有所脫鉤，事件驅(qū)動邏輯占據(jù)了主導(dǎo)?！百Q(mào)易環(huán)境和政策博弈仍將構(gòu)成今年以來匯率市場主旋律。匯率大幅波動基本集中在中國和美國貿(mào)易磋商期間，體現(xiàn)的是對中國和美國磋商事件的定價。在這個過程中，市場的發(fā)揮空間很大程度上將受到監(jiān)管態(tài)度的約束”，中信期貨研究部張菁表示。
避險聯(lián)盟網(wǎng)創(chuàng)始人、上海財經(jīng)大學(xué)客座教授劉文財博士認(rèn)為，自去年3月起，國際貿(mào)易形勢趨緊，人民幣匯率波動就開始擴大。今年以來，國際貿(mào)易形勢更加嚴(yán)峻，金融市場環(huán)境變幻莫測，增加了微觀企業(yè)主體對國際宏觀經(jīng)濟環(huán)境不確定性、對中國經(jīng)濟前景的擔(dān)憂。而這些擔(dān)憂最終通過人民幣匯率的波動體現(xiàn)出來。
全球貿(mào)易體系面臨挑戰(zhàn)
不僅是人民幣匯率波動加大，近期，全球范圍內(nèi)匯率均出現(xiàn)大幅波動。英國硬脫歐風(fēng)險加劇，英鎊(1.2151,?0.0004,?0.03%)兌美元上周一盤中刷新2年新低；受日韓貿(mào)易摩擦加劇，韓元貶值速度加快，8月初以來，美元兌韓元匯率已上漲1.62%，年初以來漲幅已超8%；另外，上周一，受阿根廷現(xiàn)任總統(tǒng)初選失利、財政政策不確定性陡增影響，當(dāng)日盤中阿根廷比索兌美元匯率跌幅高達37%，創(chuàng)歷史新低。
“實際上，當(dāng)前全球匯率大 波動背后的深層原因是各國對于全球貿(mào)易體系前景的擔(dān)憂”，劉文財表示，“眾所周知，二戰(zhàn)后，美國主導(dǎo)建立的全球貿(mào)易金融體系曾一度實施‘固定匯率制度’。固定匯率制度對于戰(zhàn)后全球貿(mào)易的復(fù)蘇、經(jīng)濟的發(fā)展起到了重大作用。但美國不堪重負(fù)，于1971年8月15日宣布美元與黃金脫鉤，美元對主要貨幣貶值，使得全球進入‘浮動匯率制度’。這是美國在承擔(dān)國際義務(wù)中第一次重大失信。而當(dāng)前美國在WTO框架之外，對其主要貿(mào)易伙伴強行威脅并實施懲罰性加稅，是其在承擔(dān)國際義務(wù)中第二次重大失信。這種失信行為，必然會引起各國對曾經(jīng)運作有效的全球貿(mào)易體系的擔(dān)憂，必然會引起全球匯率的大 波動。如果從貨幣戰(zhàn)爭的歷史來看，當(dāng)前是第三次貨幣戰(zhàn)爭的戰(zhàn)火重燃。美國總統(tǒng)強烈建議美聯(lián)儲降息，一定程度上已經(jīng)點燃了引線?！?br/>國際貨幣基金組織（IMF）主席拉加德在去年就警告稱：“全球貿(mào)易體系面臨被‘分裂’的風(fēng)險。”IMF在之后的一份報告中表示，雖然2008年全球金融危機已過去十年，但其給公共財富造成的傷疤依然存在，“當(dāng)前全球17個發(fā)達經(jīng)濟體的綜合財富比危機前的水平仍低11萬億美元”。IMF在7月23日發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望報告》更新報告中將今年全球貿(mào)易額增速預(yù)期大幅下調(diào)0.9個百分點至2.5%，遠(yuǎn)低于去年的3.7%。IMF首席經(jīng)濟學(xué)家吉塔·戈皮納特表示，貿(mào)易和技術(shù)緊張局勢升級會嚴(yán)重擾亂全球產(chǎn)業(yè)鏈，這是全球經(jīng)濟前景面臨的首要風(fēng)險。
張菁則表示，2019年的經(jīng)驗告訴我們，當(dāng)前對金融市場唯一確定的事情就是“它充滿了不確定性”。而且，這一風(fēng)險并不會在短期迅速消退，其背后更深層的邏輯在于：當(dāng)前全球經(jīng)濟面臨增長乏力的困擾，但財政和貨幣政策卻面臨“天花板”的制約（全球政府債務(wù)節(jié)節(jié)攀升，貨幣政策利率逐步向0靠攏）。為防止刺激政策效應(yīng)外溢，同時吸引更多資本回歸國內(nèi)，逆全球化摩擦風(fēng)險上升是必然的結(jié)果。貿(mào)易摩擦、資本管制等均是這一問題的外在體現(xiàn)。
推出外匯期貨勢在必行
巨大的匯率波動，給進出口企業(yè)頭上戴上了“緊箍咒”，有的企業(yè)受益，也有企業(yè)受損，企業(yè)外匯套保需求明顯上升。
劉文財表示，外匯期貨作為一個重要的匯率風(fēng)險管理工具已經(jīng)在國際上成功運行了40多年，也有多家境外交易所上市了離岸人民幣期貨。國內(nèi)外匯期貨已“缺位”多時，應(yīng)該盡快推出外匯期貨。
就現(xiàn)實意義而言，推出人民幣外匯期貨，提供普惠性質(zhì)的匯率避險新工具，有助于解決中小微外貿(mào)企業(yè)避險難、避險貴問題。銀行基于成本和風(fēng)險的考慮，往往不愿意為中小微外貿(mào)企業(yè)提供匯率風(fēng)險管理服務(wù)或存在價格歧視。但是中小微外貿(mào)企業(yè)資金少、利潤薄，更易受到匯率波動的影響。外匯期貨信息公開透明、成本較低、高效便捷，依靠中央結(jié)算機制和保證金制度管理控制風(fēng)險，天生具有平等對待大、中、小各類參與者的特性。推出外匯期貨，可以將外匯風(fēng)險管理服務(wù)延伸到銀行體系無法達到的邊緣地帶，為社會提供風(fēng)險管理的新供給，有效幫助中小微外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險，從而促進外貿(mào)穩(wěn)定健康發(fā)展。
就戰(zhàn)略意義而言，推出人民幣外匯期貨，可以彰顯我國政府推進更高水平改革開放的決心，也有助于進一步深化匯率市場化改革。中國已經(jīng)高度融入世界經(jīng)濟，一個更加靈活和更富彈性的匯率更有利于保持貨幣政策的獨立性，也更有利于在資本項目可兌換和人民幣國際化方面采取更為積極的策略。
就緊迫性而言，推出人民幣外匯期貨，提高外匯市場避險效率，有助于資本市場強國建設(shè)和人民幣國際化建設(shè)。由于我國外匯避險市場競爭不足，商業(yè)銀行缺乏降低服務(wù)成本、提高服務(wù)效率的內(nèi)在動力。而跨境投資資金對匯率避險的便利性和靈活度有著更高要求，境內(nèi)外匯避險市場的不發(fā)達將會導(dǎo)致投資者紛紛轉(zhuǎn)向境外外匯衍生品市場，離岸市場對在岸市場人民幣匯率的影響明顯加大。在境內(nèi)設(shè)立外匯期貨市場比設(shè)在境外更符合我國的國家利益。
建立境內(nèi)外匯期貨市場，可以發(fā)揮“鯰魚效應(yīng)”，倒逼銀行業(yè)改革發(fā)展，有利于外匯避險市場質(zhì)量及效率提升，更好吸引境外機構(gòu)參與中國資本市場，做大做強我國資本市場；建設(shè)境內(nèi)外匯期貨市場，可以把人民幣外匯期貨市場流動性留在境內(nèi)，有助于在人民幣國際化進程中牢牢掌握人民幣匯率定價權(quán)，減少離岸市場對在岸市場的影響，維護我國金融安全穩(wěn)定。
張菁表示，我國場內(nèi)外匯衍生品仍處于空白階段，建設(shè)的必要性明顯抬升。一方面，場外衍生工具的特點在于“量體裁衣”式的定制服務(wù)，但也正是由于“非標(biāo)準(zhǔn)化”的特點導(dǎo)致其靈活性相對欠缺。在匯率雙向波動放大的情況下，很難準(zhǔn)確地對投資者形成有效保護。而外匯期貨作為場內(nèi)交易工具，恰恰可以彌補這些不足，為市場提供更為靈活高效的對沖方式。另一方面，在當(dāng)前金融改革和金融市場對外開放齊頭并進的背景下，匯率市場化改革是重頭戲。中間價定價機制的改革為打破匯率波動恐懼奠定了基礎(chǔ)。但人民幣匯率實現(xiàn)真正“清潔浮動”則需要央行完全“松繩放手”。在這個過程中，市場的有效性更有賴于不同預(yù)期、不同風(fēng)險偏好、不同交易目的參與者參與匯率價格形成，并確保有足夠市場廣度和深度來滿足這些參與者的交易需要。從這個角度看，發(fā)展場內(nèi)外匯衍生品市場也將是外匯市場體系建設(shè)過程中不可或缺的重要一環(huán)。