美國(guó)風(fēng)暴來了!
發(fā)布時(shí)間:2022-06-22 14:59:11      來源:國(guó)際投行研究報(bào)告

6月22日訊:

摘要

美國(guó)風(fēng)暴來了!

美國(guó)通貨膨脹,美國(guó)加息,美國(guó)風(fēng)暴來了!

其實(shí)這是明牌,其實(shí)這也是美國(guó)政策和其他地方政策的區(qū)別,就是不斷地給你各種心里準(zhǔn)備,知道這一點(diǎn)一定會(huì)來的。

而美國(guó)加息的關(guān)鍵大家也都知道,作為塊頭最大的經(jīng)濟(jì)體,在美元霸權(quán)之下,一定會(huì)巨大影響世界各國(guó)尤其是新興國(guó)家。昨天傳出的某實(shí)體在香港100億損失的消息,雖然中銀、工行等都否認(rèn)了,但聽起來很曖昧,日本也在被資金搞,所以動(dòng)蕩的日子要來了。只是不清楚倒霉的那個(gè)是誰。

對(duì)于韭菜,明白一個(gè)基本點(diǎn),就是依靠放水是無法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)的。所以,小賭怡情,其他,還是堅(jiān)持二點(diǎn)一線,活著就是勝利。

正文

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美聯(lián)儲(chǔ)加息0.75個(gè)百分點(diǎn),幅度為1994年以來最大

美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)了自1994年以來最大幅度的加息,并暗示今年將繼續(xù)以數(shù)十年來最快的速度加息,因其正努力減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,并遏制處于40年高點(diǎn)的通脹。

官員們?cè)谥苋Y(jié)束的為期兩天的政策會(huì)議上同意加息0.75個(gè)百分點(diǎn),這將使基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率升至1.5%-1.75%的區(qū)間。

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此次加息偏離了聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)許多成員最近幾周給出的異常精確的前瞻,他們之前表示將把利率提高較小的0.5個(gè)百分點(diǎn),就如上個(gè)月會(huì)議的加息幅度。FOMC以10-1的投票結(jié)果通過加息決定,堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)喬治(Esther George)持反對(duì)意見,她支持加息0.5個(gè)百分點(diǎn)。

新的預(yù)測(cè)顯示,與會(huì)的18位官員均預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將至少加息至3%。預(yù)測(cè)中值是將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至3.375%左右,即在今年接下來的四次會(huì)議上再上調(diào)1.75個(gè)百分點(diǎn)。大多數(shù)官員3月曾預(yù)測(cè),他們今年將至少加息至1.875%。

預(yù)測(cè)顯示,官員們預(yù)期到2023年底利率將升至3.75%左右,高于官員們?cè)?月份的類似預(yù)測(cè)中預(yù)計(jì)的2.75%。官員們預(yù)測(cè)會(huì)在2024年稍微下調(diào)利率。

這樣的加息速度代表著自1980年代以來最激進(jìn)的加息周期。美聯(lián)儲(chǔ)還啟動(dòng)了一項(xiàng)計(jì)劃,通過自然到期縮減其8.9萬億美元的資產(chǎn)組合,以撤回刺激措施;隨著這些證券到期,美聯(lián)儲(chǔ)正在被動(dòng)地減少其資產(chǎn)規(guī)模。

周三下午發(fā)布的一份政策聲明說:“FOMC堅(jiān)定致力于使通脹率回落到2%的目標(biāo)?!痹撀暶饕瞥?月份的一句話,這句話表明官員們預(yù)計(jì)隨著加息通脹率將回落到2%,并且就業(yè)市場(chǎng)將保持強(qiáng)勁。

周三公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示,許多官員認(rèn)為他們需要將利率提高到能有意減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平。大多數(shù)官員現(xiàn)在預(yù)計(jì),今年和明年經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)約1.7%,3月的預(yù)測(cè)則是今年增長(zhǎng)2.8%,2023年增長(zhǎng)2.2%。

這一預(yù)測(cè)顯示,除了一位官員外,其他官員都預(yù)計(jì)未來兩年失業(yè)率將上升,這等同于承認(rèn)了衰退風(fēng)險(xiǎn)上升。預(yù)測(cè)中值顯示,官員們預(yù)計(jì)5月為3.6%的失業(yè)率將在今年年底升至3.7%,2024年升至4.1%。

官員們對(duì)通脹的預(yù)測(cè)與3月大致相同。周三,官員們預(yù)計(jì)剔除劇烈波動(dòng)的食品和能源價(jià)格的核心價(jià)格今年將增長(zhǎng)4.3%,高于上月預(yù)測(cè)的增長(zhǎng)4.1%。

美聯(lián)儲(chǔ)加息后美國(guó)股市收高

美國(guó)股市周三大漲,此前美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)了自1994年以來最大的一次加息,但暗示這種規(guī)模的加息行動(dòng)可能不會(huì)成為常態(tài)。標(biāo)普500指數(shù)上漲54.51點(diǎn),漲幅1.5%,至3,789.99點(diǎn),打破連續(xù)五個(gè)交易日下跌的走勢(shì)。

美國(guó)股市周三大漲,此前美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)了自1994年以來最大的一次加息,但暗示這種規(guī)模的加息行動(dòng)可能不會(huì)成為常態(tài)。

標(biāo)普500指數(shù)上漲54.51點(diǎn),漲幅1.5%,至3,789.99點(diǎn),打破連續(xù)五個(gè)交易日下跌的走勢(shì)。道瓊斯指數(shù)上漲303.70點(diǎn),漲幅1%,至30,668.53點(diǎn);納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲270.81點(diǎn),漲幅2.5%,至11,099.15點(diǎn)。

在利率決定后的新聞發(fā)布會(huì)上,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)說,周三是一次“幅度異常大的加息”。他補(bǔ)充說,他預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)7月的會(huì)議上可能加息0.50個(gè)或0.75個(gè)百分點(diǎn)。

股票普遍上漲,標(biāo)普500指數(shù)的11個(gè)類股中有10個(gè)類股收盤上漲。

今年股市中受沖擊最嚴(yán)重的類股之一科技股漲幅居前。微軟(Microsoft Corp., MSFT)、英偉達(dá)(Nvidia Corp., NVDA)、亞馬遜公司(Amazon.com Inc., AMZN)和Netflix Inc. (NFLX)分別上漲約3%或更多。

市場(chǎng)中對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感的股票也在上漲。之前因投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩而遭到拋售的銀行股周三走高,KBW Nasdaq Bank Index上漲1.6%。

能源股下滑,標(biāo)志著這個(gè)今年表現(xiàn)最好的標(biāo)普500指數(shù)類股出現(xiàn)了相對(duì)罕見的回落。標(biāo)普500指數(shù)中的能源股下跌約2.1%。

與此同時(shí),美國(guó)國(guó)債在最近幾周下滑后反彈,這輪大跌將國(guó)債收益率提高到10多年來的最高水平。10年期美國(guó)國(guó)債收益率從周二的3.482%下滑至3.389%。

歐洲斯托克600指數(shù)上漲1.4%,受銀行和保險(xiǎn)公司的股票提振。

美聯(lián)儲(chǔ)加息風(fēng)暴之下,美股估值擔(dān)憂愈演愈烈

美聯(lián)儲(chǔ)加快收縮貨幣政策的前景令華爾街風(fēng)聲鶴唳,促使周二標(biāo)普500指數(shù)在遁入熊市后進(jìn)一步下跌,投資者也被迫重新評(píng)估美股估值,即便在近期大幅下挫之后,美股估值似乎仍不低。

近來市場(chǎng)的慘烈表現(xiàn),反映出在美聯(lián)儲(chǔ)即將掀起幾十年來最猛烈的加息風(fēng)暴之際,人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否頂住風(fēng)暴的擔(dān)憂。投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)周三將加息0.75個(gè)百分點(diǎn),這將是1994年以來最大幅度的一次加息。

周二美國(guó)股市窄幅震蕩,漲跌互現(xiàn),道瓊斯指數(shù)下跌152點(diǎn),跌幅0.5%,納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲0.2%。納指和標(biāo)普500指數(shù)均已處于熊市,即較近期高點(diǎn)下跌至少20%。

許多投資者認(rèn)為,鑒于今年以來許多板塊持續(xù)下跌而美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況整體良好,市場(chǎng)至暗時(shí)刻可能很快過去。他們表示,在今年市場(chǎng)節(jié)節(jié)敗退之下,逢低買入已經(jīng)不受歡迎,不過負(fù)面人氣常常是市場(chǎng)持續(xù)反彈的前兆。

然而,即便是股市中的許多樂觀主義者也承認(rèn),市場(chǎng)反彈將面對(duì)一些重大障礙,首先是持續(xù)處于高位的估值水平,從長(zhǎng)遠(yuǎn)看估值往往是預(yù)測(cè)市場(chǎng)表現(xiàn)的最主要因素之一。今年以來標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)下跌了22%,但盡管如此,許多投資者和分析師仍擔(dān)心股市估值還將進(jìn)一步下降。據(jù)FactSet,周一標(biāo)普500指數(shù)基于未來12個(gè)月預(yù)期盈利的市盈率為15.8倍,仍然高于15.7倍這一15年均值。

周三加息0.75個(gè)百分點(diǎn)可能是追趕通脹步伐的一種方式,而通脹的上升速度和持續(xù)時(shí)間都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了官員們的預(yù)期。如有證據(jù)表明衡量企業(yè)和家庭長(zhǎng)期通脹預(yù)期的指標(biāo)正在上升,那么美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部將對(duì)此尤其感到緊張。

前紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)達(dá)德利(William Dudley)周二在《華爾街日?qǐng)?bào)》(The Wall Street Journal)主辦的CFO Network活動(dòng)上說:“我的感覺是,美聯(lián)儲(chǔ)已決定加息75個(gè)基點(diǎn),而不是50個(gè)基點(diǎn),因?yàn)檫^去一周左右我們得到的數(shù)據(jù)顯示通脹上升,也許還有一些關(guān)于通脹預(yù)期的更令人不安的消息?!?

達(dá)德利說,支持加息0.75個(gè)百分點(diǎn)的理由也可以用來證明加息一個(gè)百分點(diǎn)的合理性,“因?yàn)槿绻卸ㄟ_(dá)到目標(biāo)的速度與要達(dá)到的水平同樣重要,那么為什么不快點(diǎn)達(dá)到呢?”

但他說,他預(yù)計(jì)官員們可能采取折衷辦法,選擇加息0.75個(gè)百分點(diǎn)。

最近的通脹報(bào)告出爐前,美聯(lián)儲(chǔ)曾加息0.5個(gè)百分點(diǎn)。分析師們正仔細(xì)研究該央行的政策,周二,對(duì)于轉(zhuǎn)而更激進(jìn)地加息0.75個(gè)百分點(diǎn)的潛在成本是否大于好處,他們意見不一。

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道指周二下跌0.5%,納指上漲0.2%。一些人擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策有可能拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

圖片來源:GETTY IMAGES

一些人警告說,美聯(lián)儲(chǔ)可能給金融市場(chǎng)上更大的混亂埋下伏筆,因其近來已給出異常具體的導(dǎo)向,即本周將加息0.5個(gè)百分點(diǎn)。Evercore ISI副董事長(zhǎng)Krishna Guha周二在給客戶的一份報(bào)告中表示,他擔(dān)心0.75個(gè)百分點(diǎn)的加息 “沒有一個(gè)可靠的、系統(tǒng)的政策策略,所以看起來可能會(huì)引發(fā)恐慌性的反應(yīng)……也許不會(huì)有好結(jié)果?!?

在紐約聯(lián)儲(chǔ)做過顧問的Guha說,此舉可能引發(fā)嚴(yán)重的后續(xù)效應(yīng),招來與美聯(lián)儲(chǔ)接下來將如何行事有關(guān)的難以回答的疑問。

美聯(lián)儲(chǔ)遏制通脹的行動(dòng)正在顛覆近年來主導(dǎo)美國(guó)股市的市場(chǎng)邏輯。最近幾年中,極低的利率驅(qū)使投資者在高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中尋求投資回報(bào)。有一種流行的觀點(diǎn)認(rèn)為,股票沒有可替代的選擇,這一觀點(diǎn)幫助推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)進(jìn)一步走高,在2020年9月達(dá)到近期的估值水平頂點(diǎn),按照預(yù)期利潤(rùn)計(jì)算的市盈率達(dá)24.1倍。

近來,對(duì)通脹形勢(shì)和美國(guó)加息路徑的擔(dān)憂引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩,也催生了有關(guān)當(dāng)前環(huán)境下股票的合理估值是多少的激烈辯論。引起擔(dān)憂的一個(gè)緣由是美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策有可能拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退,損害企業(yè)基本面和投資者情緒。更為直接的是,按經(jīng)常使用的定價(jià)模型計(jì)算,利率的上升會(huì)降低企業(yè)未來現(xiàn)金流的價(jià)值。

金融市場(chǎng)的一個(gè)擔(dān)憂是,債券投資者開始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不僅會(huì)提高加息幅度,還會(huì)設(shè)置更高的利率目標(biāo),也就是所謂的“終極利率”(terminal rate)。周二,利率期貨市場(chǎng)的投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在2023年6月之前加息至4%左右或更高的概率接近89%。據(jù)芝商所(CME Group)的數(shù)據(jù),四周前這一市場(chǎng)所暗含的概率只有1%。

在市場(chǎng)低迷時(shí),投資者可能很快就會(huì)認(rèn)為股票的估值要低得多。而從歷史走勢(shì)看,在市場(chǎng)見底前估值會(huì)進(jìn)一步降低。在2018年12月那輪拋售行情中,也就是美聯(lián)儲(chǔ)上一次加息周期中,標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率降至13.8倍的低點(diǎn)。在2020年3月跌勢(shì)最重期間,標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率最低為13.4倍,當(dāng)時(shí)新冠疫情暴發(fā)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)的大部分停擺。

“市場(chǎng)通常不會(huì)在估值處于歷史中位數(shù)附近時(shí)見底,”Leuthold Group的基金經(jīng)理Greg Swenson表示?!皬墓乐到嵌瓤矗袌?chǎng)往往會(huì)超跌?!?

更令人擔(dān)憂的是,許多投資者已經(jīng)開始擔(dān)心企業(yè)利潤(rùn)正面臨威脅,這意味著,基于利潤(rùn)預(yù)期的估值指標(biāo)也許低估了股票估值的真正高昂程度。美國(guó)公司已就其面臨的多層面挑戰(zhàn)發(fā)出預(yù)警,這些挑戰(zhàn)包括成本上升以及美元走強(qiáng)造成的匯兌影響等因素。

Swenson稱,這些估值指標(biāo)是基于確實(shí)過于樂觀的利潤(rùn)前景。

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另一種估值模型是巴菲特指標(biāo)(Buffett Indicator),這個(gè)模型將美國(guó)上市公司的合計(jì)市值與美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)進(jìn)行比較。截至上周末,該指標(biāo)的一個(gè)版本比歷史平均水平高出29%,并高于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的最高值,這表明市場(chǎng)估值過高。該指標(biāo)以沃倫·巴菲特(Warren Buffett)的名字命名,他曾表示,該指標(biāo)“可能是衡量任何時(shí)候(股市)估值的最佳單一指標(biāo)。”

近期的兩項(xiàng)調(diào)查顯示,有跡象表明消費(fèi)者的長(zhǎng)期通脹預(yù)期正在上升。美聯(lián)儲(chǔ)官員已表示,他們希望對(duì)這類通脹預(yù)期上升、也就是“脫錨”(de-anchored)的跡象作出有力回應(yīng),因?yàn)樗麄冋J(rèn)為,如果出現(xiàn)這種情況,從經(jīng)濟(jì)中擠出通脹的過程將會(huì)困難得多。

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德意志銀行(Deutsche Bank)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示,他們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在7月份的政策會(huì)議上再次加息0.75個(gè)百分點(diǎn);這可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)到今年年底前加息至大大接近旨在積極給經(jīng)濟(jì)降溫的水平。

這些舉措“更契合于……我們自己的觀點(diǎn),即為了抑制通脹,有必要采取限制性政策立場(chǎng)”,德意志銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Luzzetti寫道?!斑@樣的舉措也將有助于打造美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù),讓外界看到其正迅速調(diào)整貨幣政策立場(chǎng),以適應(yīng)通脹持續(xù)高企的新現(xiàn)實(shí)。”