最近，氧化鋁漲勢(shì)如虹，期貨盤面上，氧化鋁主力合約已經(jīng)從9月初的3850元/噸左右上漲至如今的5250元/噸左右，上漲了約1400元/噸，漲幅約為35%。同期，滬鋁主力合約僅僅從9月初的19500元/噸左右上漲至如今的20500元/噸左右，上漲了約1000元/噸，漲幅約為5%。

對(duì)于以原鋁為主要產(chǎn)品的中國(guó)鋁業(yè)來說，“氧化鋁漲價(jià)、原鋁不漲價(jià)”是否會(huì)構(gòu)成原材料方面的巨大壓力呢？這就涉及一個(gè)問題，中國(guó)鋁業(yè)自產(chǎn)的氧化鋁能夠滿足原鋁生產(chǎn)需要嗎？

1 中國(guó)鋁業(yè)的2024年上半年報(bào)

根據(jù)中國(guó)鋁業(yè)的2024年上半年報(bào)，2024年1至6月，中國(guó)鋁業(yè)生產(chǎn)氧化鋁1027萬(wàn)噸，對(duì)外銷售319萬(wàn)噸，不考慮庫(kù)存增加的情況下，自產(chǎn)自用的氧化鋁的數(shù)據(jù)為708萬(wàn)噸。

按照氧化鋁和鋁的相對(duì)分子質(zhì)量，理論上，生產(chǎn)一噸原鋁需要消耗氧化鋁（三氧化二鋁）1.89噸左右，實(shí)際生產(chǎn)過程中會(huì)有損耗，上期所氧化鋁期貨手冊(cè)里大概是1.92噸左右。我們按照實(shí)際情況來估算，708萬(wàn)噸的氧化鋁大概可以生產(chǎn)368.75萬(wàn)噸的原鋁。

根據(jù)上表，我們可以發(fā)現(xiàn)，2024年1-6月，中國(guó)鋁業(yè)的原鋁產(chǎn)量為363萬(wàn)噸，小于368.75萬(wàn)噸。

因此，中國(guó)鋁業(yè)自產(chǎn)的氧化鋁足夠原鋁生產(chǎn)所需。

2 現(xiàn)在生產(chǎn)原鋁是否有利可圖？

我們以期貨價(jià)格來推演，這里不去考慮現(xiàn)貨價(jià)格。

11月18日，滬鋁主力連續(xù)合約收盤價(jià)為20515元/噸，氧化鋁主力連續(xù)合約收盤價(jià)為5240元/噸。

如果拿5240元/噸的氧化鋁去生產(chǎn)原鋁，生產(chǎn)1噸原鋁所消耗氧化鋁的原材料成本約為10060.8元（計(jì)算公式：5240×1.92）。

除了原材料成本外，還有電力成本和其他成本，根據(jù)之前的《中國(guó)鋁業(yè)“電解鋁”生產(chǎn)成本和估值研究》，電力成本方面，根據(jù)中國(guó)鋁業(yè)2023年年報(bào)披露的成本明細(xì)表，每噸電解鋁的電力成本約為6094.1元（電價(jià)約為0.45元/度）。

其他成本包括職工薪酬、折舊攤銷費(fèi)用、修理及維護(hù)費(fèi)用、運(yùn)輸費(fèi)和其他費(fèi)用，合計(jì)約為5055.4元/噸（原鋁）。

換言之，如今中國(guó)鋁業(yè)生產(chǎn)1噸原鋁所需的綜合成本約為21210.3元/噸，大于期貨盤面價(jià)20515元/噸；如果不考慮折舊攤銷費(fèi)用，中國(guó)鋁業(yè)生產(chǎn)1噸原鋁所需的現(xiàn)金成本約為19584.4元/噸，小于期貨盤面價(jià)20515元/噸。

也就是說，如今的鋁價(jià)大概位于“虧折舊、不虧現(xiàn)金”的這個(gè)價(jià)格區(qū)間。

3 小結(jié)

2023年，中國(guó)鋁業(yè)的鋁土礦產(chǎn)量3042萬(wàn)噸。按照2.5噸鋁土礦生產(chǎn)1噸氧化鋁計(jì)算，中國(guó)鋁業(yè)自產(chǎn)的鋁土礦可以生產(chǎn)約1216.8萬(wàn)噸氧化鋁，根據(jù)中國(guó)鋁業(yè)氧化鋁2024上半年產(chǎn)量1027萬(wàn)噸計(jì)算，中國(guó)鋁業(yè)鋁土礦自給率約為60%。

目前，原鋁不漲、氧化鋁暴漲的現(xiàn)象，大概率是上游鋁土礦減產(chǎn)或者停產(chǎn)導(dǎo)致的，這種情況下，誰(shuí)有礦，誰(shuí)就有話語(yǔ)權(quán)。這種情況下，中國(guó)鋁業(yè)一方面需要加快建設(shè)電解鋁產(chǎn)能，另一方面需要抓緊去非洲或者澳洲“買礦”。