6月9日以來(lái)，國(guó)內(nèi)滬鋁合約逐步進(jìn)入一輪下跌，且最低跌至年內(nèi)低點(diǎn)19500點(diǎn)一線。截至6月21日下午收盤，國(guó)內(nèi)滬鋁價(jià)格在年內(nèi)低點(diǎn)一線有所止跌，后市能否會(huì)在該位置真正企穩(wěn)反彈呢？
一、市場(chǎng)擔(dān)憂激進(jìn)加息引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退
北京時(shí)間6月16日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，為1994年11月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)單次最大幅度的加息。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，美國(guó)5月份通脹數(shù)據(jù)意外上升是本次大幅加息的主要原因，為了使通脹恢復(fù)正常，美聯(lián)儲(chǔ)下一次依然有可能加息50至75個(gè)基點(diǎn)。從美聯(lián)儲(chǔ)利率點(diǎn)陣圖看，美聯(lián)儲(chǔ)年底前將基準(zhǔn)利率提至3.25%—3.5%，所有票委均認(rèn)為2022年政策利率應(yīng)超過(guò)3%，因此，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)剩余會(huì)議或?qū)⒈３旨涌旒酉?，直到通脹?shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落，其間整個(gè)美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)將承受較大壓力。
另一方面，從美國(guó)中高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示看，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于邊際下滑，同時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性短缺，通脹指標(biāo)預(yù)期或?qū)㈤L(zhǎng)期處在較高水平。雖然目前高通脹背景下需求尚可，大宗商品價(jià)格仍維持在高位，但隨著通脹對(duì)消費(fèi)能力的不斷侵蝕，經(jīng)濟(jì)增速一旦發(fā)生轉(zhuǎn)換，需求大幅走弱，相應(yīng)的大宗商品價(jià)格或?qū)⒋蠓碌@才是市場(chǎng)最擔(dān)心的。
二、鋁下游恢復(fù)仍需一定時(shí)間驗(yàn)證
從鋁的供需基本面來(lái)看，目前市場(chǎng)主要分歧仍在于下游需求的恢復(fù)情況。據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月16日，國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率回升至66.9%，具體來(lái)看，第一，隨著疫情轉(zhuǎn)好，下游訂單陸續(xù)恢復(fù)帶動(dòng)開工回升；第二，隨著鋁價(jià)回落，成本端壓力有所緩解，帶動(dòng)部分下游逢低采購(gòu)；第三，隨著國(guó)內(nèi)一系列刺激消費(fèi)的政策落地，或帶動(dòng)部分板塊的訂單繼續(xù)恢復(fù)。因此，雖然目前鋁下游加工率不及往年同期水平，但緩慢回升的態(tài)勢(shì)沒(méi)有發(fā)生改變，仍需要時(shí)間繼續(xù)觀察后續(xù)的恢復(fù)情況。
庫(kù)存方面，截至6月20日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存為75.7萬(wàn)噸，6月份以來(lái)下游開工率提升，需求環(huán)比恢復(fù)，且前期鋁錠倉(cāng)庫(kù)質(zhì)押?jiǎn)栴}導(dǎo)致倉(cāng)庫(kù)貨物轉(zhuǎn)移，電解鋁庫(kù)存處于持續(xù)去庫(kù)狀態(tài)。
三、期貨市場(chǎng)空頭勢(shì)力整體占優(yōu)
從國(guó)內(nèi)滬鋁市場(chǎng)的持倉(cāng)排行榜來(lái)看，截至6月21日，不管是前5名、前10名還是前20名，凈空頭持倉(cāng)量明顯多于凈多頭持倉(cāng)量，雙方差距非常明顯。但從單日表現(xiàn)來(lái)看，凈多頭減倉(cāng)的幅度要大于凈空頭。
整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息落地后，市場(chǎng)空頭情緒有所釋放，隨著鋁下游需求的逐步恢復(fù)和電解鋁社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降，鋁價(jià)短線止跌企穩(wěn)概率較大。但中期來(lái)看，宏觀市場(chǎng)整體氛圍尚未轉(zhuǎn)暖，供需基本面缺乏實(shí)質(zhì)性利好，市場(chǎng)資金對(duì)比仍舊是空頭占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)。因此，一旦需求端數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，那么鋁價(jià)或?qū)⒃俅纹莆幌滦小?
