加息引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂

  美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議結(jié)果加息75bp，是自1994年以來(lái)最大的單次升息幅度，同時(shí)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至1.5%-1.75%。隨后鮑威爾持續(xù)釋放偏鷹言論，在聽(tīng)證會(huì)上表示哪怕經(jīng)濟(jì)大幅放緩，只要通脹未迅速降低，美聯(lián)儲(chǔ)政策就不會(huì)轉(zhuǎn)向，并且已有多個(gè)高官表態(tài)支持，美聯(lián)儲(chǔ)7月繼續(xù)加息75基點(diǎn)。美國(guó)6月制造業(yè)PMI為52.4，創(chuàng)23個(gè)月新低，并大幅低于預(yù)期56，服務(wù)業(yè)PMI51.6,也低于預(yù)期53.5，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已明顯放緩，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，全球經(jīng)濟(jì)下滑，將導(dǎo)致全球銅需求下降。

  歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月調(diào)和CPI同比增長(zhǎng)8.1%，創(chuàng)記錄新高，預(yù)期7.8%，前值7.5%，6月9日，歐洲央行行長(zhǎng)加拉德坦言，歐元區(qū)通脹壓力擴(kuò)大，預(yù)計(jì)通脹將保持高位且風(fēng)險(xiǎn)上行，能源成本將拖累經(jīng)濟(jì)。貨幣市場(chǎng)加大對(duì)歐元9月加息50個(gè)基點(diǎn)的押注，今年或明年加息50個(gè)基點(diǎn)，明年也會(huì)繼續(xù)加息，多個(gè)國(guó)家跟進(jìn)加息，全球經(jīng)濟(jì)熱度將加速冷卻，總需求將會(huì)得到抑制。

  5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，未來(lái)有望繼續(xù)修復(fù)

  在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策陸續(xù)加碼出臺(tái)以及國(guó)內(nèi)疫情的好轉(zhuǎn)的配合下，1-5月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.2%，略高于市場(chǎng)預(yù)期(6.0%)，單月同比增長(zhǎng)4.5%，較4月改善2.7%。5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額超過(guò)3.3萬(wàn)億元，同比下降6.7%，降幅比4月收窄4.4個(gè)百分點(diǎn)，好于市場(chǎng)預(yù)期的-7.6%。5月份，制造業(yè)PMI指數(shù)為49.6%，比上月上升2.2%；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為47.8%，比上月上升5.9%。雖然目前零星散發(fā)疫情猶存，但正常生活順序逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)從6月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速回升，下游需求爆發(fā)彈性加大。

  銅礦進(jìn)口維持高位 冶煉TC維持高位

  海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)5月銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為218.9萬(wàn)噸，同比上升12.7%，環(huán)比上升16.2%。1-5月累計(jì)進(jìn)口量為1042.2萬(wàn)噸，同比增加6.1%。隨著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)維持高位。2022年銅精礦長(zhǎng)單加工Benchmark 敲定為65美元/噸與6.5美分/磅，較 2021年上漲5.5美元/噸與0.55美分/磅，2022年2季度CSPT敲定TC地板價(jià)為80美元/噸，環(huán)比上漲10美元/噸，顯示出2022年礦端供應(yīng)有著相對(duì)趨寬的預(yù)期。6月20日全國(guó)硫酸98%市場(chǎng)價(jià)926.6元，較2021年年底上漲76%，整體維持在高位水平。5月份開(kāi)始，上游銅礦端擾動(dòng)不斷，TC有所回落，但是整體來(lái)說(shuō)繼續(xù)維持高位。

  5月精煉銅產(chǎn)量小幅走低

  我國(guó)5月精煉銅產(chǎn)量為91.2萬(wàn)噸，同比增加4.7%，個(gè)別煉廠檢修計(jì)劃受到疫情，物流運(yùn)輸?shù)扔绊懸辉偻现?月，導(dǎo)致5月產(chǎn)量小幅高于市場(chǎng)預(yù)期。1-5月精煉銅產(chǎn)量為440.0萬(wàn)噸，同比增加3.2%。從6月份冶煉廠排產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，銅陵金冠，東南銅業(yè)，南國(guó)等都逐漸進(jìn)入檢修期，雖然有部分冶煉廠從檢修期恢復(fù)，但整體依舊處在檢修集中期中。SMM預(yù)計(jì)6月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為85.42萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.3%，同比增加3%。

  5月銅桿企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比回升但仍不及往年

  據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，5月份精銅制桿企業(yè)開(kāi)工率為65.86%，環(huán)比增加11.18%，同比減少2.71%。預(yù)計(jì)6月銅桿企業(yè)開(kāi)工率為66.60%，環(huán)比增加0.74%，同比下降2.08%，仍創(chuàng)5年來(lái)低位。從上海有色調(diào)研來(lái)看，六月份的消費(fèi)仍不容樂(lè)觀，不少銅桿企業(yè)表示當(dāng)前訂單已明顯走弱。下游漆包線用桿持續(xù)下滑，且傳統(tǒng)基建發(fā)力有限，地產(chǎn)行業(yè)短期內(nèi)也難見(jiàn)好轉(zhuǎn)，終端消費(fèi)持續(xù)難見(jiàn)亮點(diǎn)，銅桿需求量恐難有明顯回升。

  5月銅管開(kāi)工率低于預(yù)期

  據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，5月份銅管企業(yè)開(kāi)工率為75.87%，環(huán)比下降2.22%，同比下滑8.69%。5月銅管開(kāi)工率低于預(yù)期，終端行業(yè)訂單不景氣疊加疫情影響，拖累了5月銅管開(kāi)工整體下行。預(yù)計(jì)6月銅管企業(yè)開(kāi)工率為71.46%，環(huán)比下降4.41%，同比減少9.13%。據(jù)6月重點(diǎn)空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，環(huán)比大幅下滑20%，同比去年生產(chǎn)實(shí)績(jī)下滑12.6%，給予銅管企業(yè)巨大的壓力。部分銅管企業(yè)表示目前已經(jīng)可以宣告進(jìn)入淡季。

  5月份銅板帶開(kāi)工率回升至69.11%。環(huán)比增加1.15%，同比減少16.36%。預(yù)計(jì)6月銅板帶開(kāi)工率71.40% 展望6月，上海解封全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，物流緊張問(wèn)題逐步緩解，終端企業(yè)逐漸復(fù)工。疊加政策上5月31日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布公告，部分車輛減半征收車輛購(gòu)置稅。在政策扶持下對(duì)6月汽車消費(fèi)有好轉(zhuǎn)預(yù)期，帶動(dòng)板帶需求回升，預(yù)計(jì)2022年6月銅板帶行業(yè)的開(kāi)工率為71.40%，環(huán)比小幅回升2.29%，同比下降13.25%。

  全球顯性庫(kù)存維持低位

  截至6月24日，上期所銅庫(kù)存周環(huán)比上升0.19萬(wàn)噸，至5.72萬(wàn)噸，連續(xù)4周上漲，與去年同期15.38萬(wàn)減少9.67萬(wàn)噸；倫銅庫(kù)存于5月中旬增至7月高位后開(kāi)啟下行通道，上周庫(kù)存繼續(xù)回落，目前為11.3萬(wàn)噸，刷新2個(gè)月低位；COMEX銅庫(kù)存持穩(wěn)在7.88萬(wàn)噸，比去年同期高約2.5萬(wàn)噸。上海保稅區(qū)庫(kù)存上周上升2.1萬(wàn)噸，至21.7萬(wàn)噸。三大交易所總庫(kù)存約24.9萬(wàn)噸，同比低約14萬(wàn)噸，和往年同期相比，目前全球電解銅庫(kù)存依舊處于近年來(lái)較低水平，形成對(duì)銅價(jià)底部的支撐。海外庫(kù)存重回去庫(kù)，而國(guó)內(nèi)由于冶煉廠復(fù)產(chǎn)有望緩慢累庫(kù)。

  總的來(lái)說(shuō)，銅礦進(jìn)口依舊維持高位，TC出現(xiàn)下滑，但是依舊維持高位，關(guān)注礦端擾動(dòng)因素的影響；5月精煉銅產(chǎn)量小幅走低，但6月初精煉銅產(chǎn)量存恢復(fù)預(yù)期；國(guó)內(nèi)疫情已得到有效控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，但短期內(nèi)從下游初級(jí)消費(fèi)恢復(fù)情況看，恢復(fù)尚需時(shí)日，終端需求逐步改善，而傳導(dǎo)到初級(jí)消費(fèi)仍需時(shí)間，但低庫(kù)存對(duì)下方銅價(jià)形成支撐。

  近期銅價(jià)持續(xù)下跌了近萬(wàn)點(diǎn)，主要是美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂升溫引發(fā)市場(chǎng)悲觀情緒，展望后市，恐慌情緒短期釋放后市場(chǎng)會(huì)有個(gè)理性的修復(fù)，銅價(jià)可能會(huì)有個(gè)反抽，而后期消費(fèi)存在不確定性，大概率銅價(jià)會(huì)維持震蕩走勢(shì)。