投資要點

· 核心觀點：

2018年以來美國對華加征關稅涉及三分之二的進口產品，對華進口稅率達到19.3%，遠高于對世界其他國家3.0%的稅率。2021年，美國自華進口僅為2018年的94%左右。但從中國統(tǒng)計的出口數(shù)據(jù)來看，2021年已經(jīng)達到2018年的1.2倍。中美分別統(tǒng)計的關稅效果不同，我們推測是由于美國進口商低報貨值、逃避關稅。如果取消關稅，短期對壓制美國通脹、提振中國出口的兩方面效果較小，我們預計取消關稅降低美國CPI約0.2-0.3個點，拉動中國出口的上限是1.8%。

· 5500億加稅及其影響：

（1）美國對華加征關稅的進口產品清單共約5500億美元，其中3700億美元已執(zhí)行。以2018年=100%，2021年，美國自華進口3700億清單產品恢復至75.4%，自華全部進口隨之恢復到94%，美國的全球進口則達到111.7%。從對美國貿易逆差的貢獻來看，2018-2021年中國從47.6%下降至32.6%，大幅降低15個百分點。

（2）中國份額被哪些國家替代？中國對美貿易逆差貢獻下降15個點，而東盟、墨西哥、歐盟、韓國分別上升5.7、1.1、1.0、0.6個點。3700億清單產品來看，中國進口份額下降4.8個點，越南、墨西哥、韓國分別提高1.2、1.0、0.7個點，占據(jù)中國失去份額的六成。

（3）但從中國出口角度的統(tǒng)計來看，故事有所不同，中國對美出口和貿易順差與美國統(tǒng)計相反，均不降反增。我們認為是美國進口商低報貨值逃避關稅，2020年約有550億美元的進口低報。

· 哪些行業(yè)受影響大：

（1）分產品來看，3700億加稅清單覆蓋了美自華進口的幾乎全部的中間品（99.1%）、超三分之二的消費品（72.1%）、一半的資本品（50.7%）。從結果來看，3700億商品中，消費品受沖擊最小，2021年相比2018年下降15.9%左右，中間品和資本品分別下降29.5%、35.8%。

（2）分行業(yè)來看，受沖擊程度與關稅覆蓋率成正比。9個行業(yè)降幅在10%以上，大多屬于裝備制造業(yè)和家具制造業(yè)。其中受沖擊最大的兩個行業(yè)是儀器儀表-45.5%，家具-27.1%。

（3）以對美出口占該行業(yè)營業(yè)收入的比例衡量“對美出口依賴度”，2018年之后，幾乎所有行業(yè)對美出口依賴度都在下降，家具和電子通信兩個行業(yè)降幅最大，分別下降了2.7、1.7個百分點。

· 關稅豁免機制：

2018年以來美國已有34批次大規(guī)模關稅豁免，前33批排除清單中的部分產品經(jīng)歷了延期，但大多在2020年底到期，目前仍在有效期內的只有今年3月通過的352項排除產品。352項排除產品中，最多的4個行業(yè)占到了57.9%，包括通用設備、紡織服裝、電氣機械、化工及塑料橡膠。本輪豁免產品清單的行業(yè)分布與此前33批相比變化不大，但與通脹相關的部分消費品，如服裝、食品飲料、汽車等行業(yè)，關稅豁免產品比例明顯增加。

· 取消關稅的影響：

（1）取消關稅對抑制美國通脹作用較小，預計僅降低美國CPI約0.2-0.3個點。一方面，中國進口消費品在美國消費中僅占1.6%左右，直接作用有限；另一方面，中國進口商品的漲價幅度較小，2019年1月到2022年5月，美國從中國進口商品價格僅上漲了5.6%，遠低于CPI在此期間15.8%的漲幅。

（2）取消關稅對中國出口也能起到一定提振作用，但長期影響大于短期，結構影響大于總量。短期看，取消關稅拉動中國出口的上限是1.8%；從結構來看，家具和儀器儀表、電子電氣設備等裝備制造業(yè)受美國加稅影響較大，取消關稅對這些行業(yè)的利好更多。

正文

2018年7月6日，美國宣布對華進口340億美元產品加征25%關稅，掀起了貿易摩擦的大幕，此后中國對美出口三分之二的產品（約3700億美元）被納入加稅清單。今天正值四周年，“301調查”加稅的3700億美元產品中有2500億美元將在7-9月陸續(xù)到期，美國將重新審議是否繼續(xù)加稅。

在四年重新審查“301調查”之際，近日外媒報道拜登考慮取消部分對華加征關稅。

在此背景下，本文將對美國對華關稅行動的歷程、對中國出口及各行業(yè)的影響、關稅豁免機制等進行深度梳理，并討論如果取消關稅，將對美國通脹和中國出口分別產生多少影響。

1. 中美貿易摩擦歷程

2017年8月，美國對華發(fā)起301調查。隨后的2018-2019年，美國對中國進口產品加征三輪關稅，平均稅率從3.2%提高到19.3%，覆蓋66.4%的中國進口產品。具體過程如下：

第一輪加征關稅針對500億美元的中國進口產品，分別在2018年7月和8月，實施340億和160億美元，對這批商品的稅率提高至25%。至此，美國對中國進口產品的綜合平均稅率從3.2%提高到8.2%，關稅影響9.8%的中國進口產品。

第二輪加征關稅范圍進一步擴大，2018年9月對2000億美元中國進口產品加征10%關稅。對中國進口產品的平均稅率也從8.2%提高到12%，關稅影響范圍從9.8%擴大至46.9%，近半的自華進口品受到制裁。2019年6月，又將這批2000億產品的關稅稅率從10%提高至25%，對華進口的平均稅率達到17.6%。

第三輪繼續(xù)擴大范圍，2019年8月列出3000億美元的加稅產品清單，分為1200億美元和1800億美元兩批次，第一批1200億美元加征15%關稅9月生效，1800億則在12月生效（后因雙方貿易協(xié)定而暫緩）。至此，美對華進口的平均稅率達到21%，加稅影響范圍也擴大至三分之二的進口品（66.4%）。

2020年1月，中美簽訂第一階段貿易協(xié)議后，美國將此前的1200億美元產品稅率從15%下調至7.5%，后續(xù)的1800億美元繼續(xù)暫緩，美對華進口平均稅率從21%降至19.3%。

2022年5月3日，美國貿易代表辦公室（USTR）宣布，2018年對華關稅的340億和160億兩批清單將于今年7月6日和8月22日結束，USTR將啟動審查，以決定是否延續(xù)。此外，2000億和3000億清單也將分別于今年9月、明年8月到期，屆時將決定關稅是否繼續(xù)。

2. 5500億加稅及其影響

2.1.美國的故事：加稅減少自華進口

美國對華加征關稅的進口產品清單共約5500億美元，其中3700億美元已執(zhí)行，剩余1800億未執(zhí)行。這3700億美元產品占美國從華進口產品的三分之二，也使得對華關稅稅率達到19.3%，遠高于美國對世界其他國家3.0%的平均稅率。

加征關稅后，美國自華進口大幅減少，特別是3700億加稅商品。我們將美國的全球進口商品、自華進口的全部商品、3700億加稅商品三類進行比較，來看加征關稅的影響。2018年之前，3700億加稅產品是美國進口中增速最快的部分。按月度增速來看（圖2），加征關稅之前的2017年，3700億加稅商品增速>自華全部進口商品>全球進口商品，三者在2017全年的增速分別為14.9%、9.2%、7.0%。2018年中開始，三類進口產品增速倒轉，全球進口商品>自華全部進口>3700億加稅商品。2022年3月，美國全球進口增長了25.3%，對華進口增長17.8%，但其中3700億加稅商品僅增長1.5%。

由于全球價值鏈之間緊密相連，美國自華進口的大幅下降也引起了全球進口的同步減少。以2018年進口總額=100%（圖3），2020年3700億加稅商品進口下降至68.8%，自華全部進口下降至80.7%，全球進口也隨之下降至92.1%。從中國進口的3700億清單產品減少了1132億，貢獻了美國全球進口減量的56.6%。2021年，由于美國生產逐步恢復，進口需求反彈，3700億加稅商品恢復至75.4%，自華全部進口隨之恢復到94%，全球進口則達到2018年的111.7%。

從貿易逆差來看，加征關稅后，美國對華貿易差額大幅縮小。2018年，美對華貿易逆差高達4182億美元，到2020年減至3102億，2021年3553億。與此同時，美國的總貿易差額卻在擴大，從2018年的8787億美元增加至2021年的1.09萬億。從對美國貿易逆差的貢獻來看，2018-2021年中國從47.6%下降至32.6%，大幅減少了約15個百分點。從這個角度來看，特朗普發(fā)起的貿易摩擦確實降低了對華貿易逆差。

中國的份額被哪些國家替代呢？我們從美國貿易差額和進口兩個角度回答。

從貿易逆差來看，東盟、墨西哥、歐盟、韓國成為中國的主要替代者。按各經(jīng)濟體在美國貿易逆差中的占比來看，我國在美國貿易逆差中降低的比例主要被東盟、墨西哥占據(jù)，另有少部分被歐盟、韓國代替，2018-2021年，東盟和墨西哥對美貿易逆差占比分別增加5.7和1.1個點，歐盟和韓國分別增加1.0和0.6個點。

從美國進口來看，越南、墨西哥、韓國是主要替代者。進口替代部分僅討論3700億加稅清單產品。1800億未加稅產品的對美出口受影響較小，僅2019年略下降1.6%，其他年份都正常增長。我們以2016-2018三年均值與2019-2021三年均值比較來看進口替代。2016-2018年，美國自華進口的3700億清單商品的均值為3305.3億美元，2019-2021年降至2666.8億，減少了638.5億。按照在美國進口中的份額占比來看，則從18.1%下降至13.3%，下降了4.8個點。與此同時，在3700億清單中份額提高最多的國家主要是越南、墨西哥、韓國，分別提高了1.2、1.0、0.7個點，這三個國家增加的份額占到了中國失去份額的六成。

2.2. 中國的故事：對美出口受影響小，貿易順差繼續(xù)擴大

以上是從美國進口角度分析，貿易摩擦后美國從中國進口大幅減少，2021年也只恢復到2018年的94%。而中國失去美國進口份額后，越南、墨西哥、韓國成為主要的替代者，這三個國家占據(jù)了中國失去份額的六成。

但從中國出口角度的統(tǒng)計來看，故事有所不同。

首先是中國對美出口受影響幅度較小，且2021年已恢復至超過2018年水平。同樣以2018年=100%，相比美國自華進口在2020年大幅下降至80.7%，中國對美出口在2020年已經(jīng)恢復至2018年的94%，2021年更是達到2018年的120%。美國加稅對中國向美出口影響最大是在2019年，下降了12%。

中國對美貿易順差也并未縮小，反而從2018年的3233.3億美元，擴大至2021年的3965.8億美元，增加了732.6億美元，而前文美國統(tǒng)計對華貿易逆差在同期縮小了629.3億美元。

中美分別統(tǒng)計的外貿數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出相反的方向。判斷美國加稅對中國對美出口的影響，取決于哪國的數(shù)據(jù)更接近真實情況。我們認為中國的數(shù)據(jù)更可信，即貿易摩擦后中國對美出口并未大幅減少。

主要證據(jù)是2020年以來，美國自華進口開始小于中國對美出口，我們推測是美國企業(yè)為規(guī)避關稅而低報進口貨值。

一般而言，美國自華進口要大于中國對美出口。從統(tǒng)計口徑來看，美國進口比中國出口多統(tǒng)計了兩部分內容，一是中國到美國的轉口貿易，我國經(jīng)過香港、新加坡出口到美國的轉口貿易，被統(tǒng)計為對香港、新加坡的出口，而美國則以轉口貿易商品的原產地為進口國，上述轉口貿易統(tǒng)計為從中國進口商品。2010年，轉口貿易造成了379.5億美元的中美統(tǒng)計差異，占全部差異的46.5%。二是直接貿易中的價差貿易，即中間商購買中國產品加價后賣給美國，由于加工貿易的廣泛存在，這類統(tǒng)計差異也很大。2010年，價差貿易造成了221.1億美元的中美統(tǒng)計差異，占全部差異的27.1%。這兩部分占到中美貿易統(tǒng)計差異的73.6%左右。

基于上述統(tǒng)計差異的存在，美國從中國進口通常高于中國向美國出口，并且2004年以來，差距穩(wěn)定在700-900億美元之間。但2018年“貿易摩擦”以來發(fā)生了變化，二者差距不斷縮小，在2020年首次出現(xiàn)“倒掛”，美國從華進口比中國對美出口低173.3億美元，2021年擴大到702億美元。由于轉口貿易和價差貿易帶來的固定差異，美國自華進口一般不可能大于中國對美出口。因此，我們認為造成差異的主要原因是雙方進出口商虛報貨值，美國進口商低報進口貨值，中國出口商高報出口貨值。

根據(jù)Clark和Wong（2021）的研究，2020年中美貿易數(shù)據(jù)“倒掛”，有62.5%（550億美元）是來自美國進口商低報數(shù)據(jù)以逃避關稅，13.6%是中國出口商高報以騙取退稅，剩下23.9%來自其他原因。

3. 哪些產品和行業(yè)受影響大？

由于USTR的加稅清單以HTS8位編碼公布，不同國家在HS6位之后的編碼并不一致，因此只能從美國進口角度研究加稅對不同行業(yè)的影響，無法從中國出口視角來驗證。由于美國進口的低報，會導致行業(yè)研究存在一定誤差。

3.1. 加稅覆蓋率：中間品>消費品>資本品

5500億清單覆蓋了美國自華進口全部商品，但實際加稅的3700億只覆蓋67%左右，剩下1800億清單留下了三分之一的缺口。

按照BEC商品編碼方式，將美國自華進口產品分為資本品、中間品、消費品三類。資本品和消費品屬于最終產品，分別對應投資和消費需求，中間品則體現(xiàn)中國對美國價值鏈的嵌入。

從構成來看，2018年美國自華進口結構，消費品占50.3%，資本品和中間品分別占28.1%、21.6%。

從加稅覆蓋率來看，3700億加稅清單覆蓋了美自華進口的幾乎全部的中間品（99.1%）、三分之二的消費品（72.1%）、一半的資本品（50.7%）。

從結果來看，3700億商品中，消費品受沖擊最小，2021年相比2018年下降15.9%左右，中間品和資本品分別下降29.5%、35.8%。

具體到月度進口增速來看，貿易摩擦只影響對華進口的一部分，另一部分仍取決于美國國內需求演變。2020年4月之后，美國大規(guī)模財政刺激之下，關稅清單中的消費品進口開始大幅增長，中間品和資本品維持低位。2021年隨著美國經(jīng)濟復產復工，從中國進口的中間品快速增長，盡管99%的中間品列入加稅清單，但其增速仍然超過消費品和資本品。

3.2. 分行業(yè)看，裝備制造與家具行業(yè)受沖擊大

我們參考盛斌（2002）的方法，將HS6位編碼對應到具體的工業(yè)行業(yè)，并將部分相近的行業(yè)合并在一起，如將6種采選業(yè)合并為采礦業(yè)，將紡織、服裝、皮革毛皮等行業(yè)合并為紡織服裝業(yè)，將誤差項和規(guī)模較小的制造業(yè)合并為其他，最終得到22個工業(yè)行業(yè)。

根據(jù)2018年以來加稅覆蓋率（加稅覆蓋率=加征關稅進口規(guī)模/該行業(yè)全部進口）的不同，進一步將22個行業(yè)分為3檔。

第一檔，9個行業(yè)覆蓋率在90%以上，包括造紙（100%），石油加工和煉焦（100%）、鋼鐵（97.9%）、交運設備（含汽車，95.7%）、通用設備（95.3%）、家具（94.4%）、金屬制品（93.4%）、儀器儀表（90.1%）、非金屬礦物（90%）。

第二檔，8個行業(yè)覆蓋率在50%-90%之間，包括食品飲料（88.6%）、電氣機械（83.2%）、專用設備（82.8%）、木材和木制品（82.5%）、有色金屬（81.4%）、紡織服裝（80.5%）、化工及塑料橡膠（76.7%）、采礦業(yè)（60.4%）。

第三檔，5個行業(yè)覆蓋率在50%以下，包括其他制造業(yè)（40.1%）、電子通信（38.9%）、印刷（32.7%）、文教體育用品制造業(yè)（22.3%）、醫(yī)藥制造業(yè)（0%）。

按規(guī)?？矗?2個行業(yè)中，前11個行業(yè)占對美出口的89%左右，因而可以作為重點行業(yè)分析。以2018年對美出口金額排序如下：電子通信、紡織服裝、電氣機械、化工及塑料橡膠、通用設備、儀器儀表、文教體育、家具、交運設備、金屬制品、專用設備（圖17）。

2021年3700億清單產品僅恢復至2018年的75%左右，哪些行業(yè)拖累了美國自華進口？四大行業(yè)貢獻了7成缺口，是主要拖累。2021年3700億清單商品進口相比2018年仍有893.6億美元的缺口，電子通信、儀器儀表、紡織服裝、電氣機械4大行業(yè)比2018年仍有640.8億美元的差距，占全部缺口的71.7%。

其次，哪些行業(yè)受貿易摩擦沖擊最大？

為消除單一年份的偶然因素影響，以“2019-2021年均值相比2018年下降幅度”來看受影響程度。在11個重點行業(yè)中，9個行業(yè)降幅在10%以上，大多屬于裝備制造業(yè)和家具制造業(yè)。其中受沖擊最大的兩個行業(yè)是儀器儀表-45.5%，家具-27.1%。這9個行業(yè)的關稅覆蓋率都較高，除電子通信外，都在80%以上。11個重點行業(yè)中，受影響最小的文教體育用品制造業(yè)，仍然實現(xiàn)了正增長，比2018年高8.9%，而其關稅覆蓋率僅為22.3%。結合關稅覆蓋率和受影響程度，我們發(fā)現(xiàn)大部分行業(yè)受加征關稅的沖擊程度與覆蓋率成正比。如圖19所示，大部分行業(yè)位于圖中右下方，即關稅覆蓋率越高，受沖擊越大。

為進一步研究加征關稅下的出口沖擊對各行業(yè)經(jīng)營的影響，我們構建了22個工業(yè)行業(yè)的“對美出口依賴度”指標，即對美出口占該行業(yè)營業(yè)收入的比例。按2018年對美出口依賴度來看，有13個行業(yè)在1%以上（包含上文11個重點行業(yè)），依賴度最高的是電子通信行業(yè)14.5%，此外家具、文教體育分別達到9.5%、9.2%。2018年之后，幾乎所有行業(yè)對美出口依賴度都在下降，僅醫(yī)藥制造業(yè)提高了0.3個點。其中，家具和電子通信兩個行業(yè)降幅最大，分別下降了2.7、1.7個百分點。

4. 關稅豁免機制

在行業(yè)分析時，我們發(fā)現(xiàn)電子通信等行業(yè)出現(xiàn)了關稅覆蓋率和沖擊程度的背離，部分原因是關稅排除（或稱豁免）機制使得各行業(yè)的實際覆蓋率與加稅清單有所區(qū)別，下面我們將就這一排除機制展開討論。

美國貿易代表辦公室（USTR）在官網(wǎng)公布了關稅排除的三個標準：一是能否從美國和其他國家獲得可替代品；二是加稅是否會對美國相關企業(yè)造成嚴重損傷；三是該進口品是否與“中國制造2025”或其他類似項目有關。

2022年3月23日，USTR宣布豁免352項從中國進口商品的關稅，有效期自2021年10月12日到2022年12月31日，這是去年10月發(fā)布的549項擬豁免清單的最終確認部分。至此，2018年以來美國已有34批次大規(guī)模關稅豁免，前33批排除清單中的部分產品經(jīng)歷了延期，但大多在2020年底到期，目前仍在有效期內的只有今年3月通過的352項排除產品。

USTR公布的排除清單精確到HTS10位編碼下的具體產品，分為10位編碼下的完全排除和部分排除，完全排除較少，大部分是部分排除，無法得知排除產品在該HTS10位編碼下的比例，因此無法計算具體排除金額。姚曦等（2020）結合企業(yè)申請排除的數(shù)據(jù)，估算340億、160億、2000億三個清單中的排除金額分別為87.7億、42億和149億，占比25.8%、26.3%和7.5%。

雖然無法計算具體金額，但我們可以通過排除產品的HTS10編碼分布來粗略研究各行業(yè)的排除情況。2022年之前的33批排除清單里去掉重復后得到1164個HTS10產品，其中涉及排除產品數(shù)量最多的三個行業(yè)，通用設備有270項、電氣機械140項、化工及橡膠塑料138項，合計占全部排除產品數(shù)量的一半左右（47%）。

加征關稅的進口金額越大的行業(yè)，關稅排除越多。如圖22，橫軸表示該行業(yè)的排除產品數(shù)量，縱軸表示2018年3700億清單中該行業(yè)的進口金額，各行業(yè)的散點圖分布呈現(xiàn)正相關關系。表明此前加征關稅的進口金額越大的行業(yè)，所涉及的關稅排除也越多。如電氣機械行業(yè)加征關稅的進口金額有485.2億，排名3/22，按HTS10計算的豁免產品數(shù)量為140個，排名2/22。

目前仍在有效期內的352項豁免產品涉及271個HTS10位編碼（去掉多個產品對應一個編碼的重復情況）。271個HTS10產品中，最多的4個行業(yè)占到了57.9%，其中通用設備有56個、紡織服裝40、電氣機械31、化工及塑料橡膠30。將本輪豁免產品清單的行業(yè)分布與此前33批比較，多數(shù)行業(yè)變化不大，說明本次豁免與前33批具有延續(xù)性，整體豁免標準并沒有改變。

但在美國國內通脹高企的背景下，與通脹相關的部分消費品行業(yè)的豁免產品比例明顯增加。相比前33批，本次紡織服裝提高了6.8個百分點，食品飲料提高了1.7個百分點，交運設備（含汽車）提高了1.4個百分點，都是美國國內價格上漲較快的消費品，增加豁免有抑制通脹的考慮。

5. 取消關稅：

降美國通脹、增中國出口？

我們以取消關稅為前提，計算對美國通脹、中國出口分別產生多大影響。

取消關稅對抑制美國通脹作用較小。一方面，中國進口消費品在美國消費中占比較小，直接作用有限。按BEC分類，2021年美國從中國進口的消費品為2462億美元，而國內消費約為15.7萬億，中國進口消費品僅占1.6%左右。另一方面，中國進口商品的漲價幅度遠低于其他項目。貿易摩擦后的2019年1月到2022年5月，美國從中國進口商品價格僅上漲了5.6%，但美國全部進口價格指數(shù)卻大幅上漲了19.1%，CPI在此期間上漲了15.8%。

有三方面原因可以解釋關稅為何沒有造成自華進口價格的大幅上漲。

一是關稅逃避，部分美國進口商通過低報進口貨值逃避高額關稅，前文提到Clark和Wong（2021）的研究發(fā)現(xiàn)2020年約有550億美元的關稅逃避，而當年3700億清單產品進口也才2500億左右，關稅逃避進口為其五分之一。二是轉嫁難度，許多進口商并不能順利將關稅成本轉嫁到終端消費者，只能降低自身利潤率。三是進口替代，如果關稅導致某項中國進口產品大幅漲價，美國進口商會轉向其他可替代國家。關稅使得中國失去了在美國進口中的部分份額，而越南、墨西哥、韓國三個國家占據(jù)了中國失去份額的六成。

取消對華關稅降低美國CPI約0.2-0.3個點。我們按中國進口消費品占美國消費1.6%推算，如果取消關稅使得自中國進口商品價格回到2018年水平，即下降5.6%左右，對美國CPI的直接影響是降低0.1個點左右?？紤]到自華進口的資本品和中間品總規(guī)模與消費品差距不大，如果這部分價格全部轉嫁到下游消費者，將額外降低美國CPI約0.1個點。即取消關稅降低美國CPI約0.2個點，杯水車薪。PIIE測算[1]如果取消對華關稅，將使得美國CPI下降0.26個點，PCE下降0.35個點。

另外，取消關稅對中國出口也能起到一定提振作用，但長期影響大于短期，結構影響大于總量。

短期看，取消關稅拉動中國出口的上限是1.8%。三個方面的原因下，取消關稅對短期出口作用有限。一是高通脹和美聯(lián)儲加息背景下，美國需求下滑是主要趨勢，取消關稅不會帶來美國進口的大幅增長。二是中國出口產品的部分市場已經(jīng)被東南亞、韓國、墨西哥等國家替代，即使取消關稅，短期內不可能立刻奪回。三是低報進口影響下，取消關稅帶來的中國對美出口增長會遠小于美國對華進口增長。2021年美國自華進口恢復至2018年的94%，但如果從中國出口來看，已經(jīng)達到2018年的1.2倍，二者差距大部分是美國進口商低報，而非真實的出口減少。因此，取消關稅會使得低報進口現(xiàn)象減少，美國自華進口數(shù)據(jù)增加，但中國對美出口數(shù)據(jù)的增幅會小得多?？紤]到2018年的“搶出口”現(xiàn)象，我們認為取消關稅帶來的中國出口增加，其上限是2018-2019年減少的規(guī)模，即600億美元左右，對應拉動中國出口增長1.8%。但長期來看，美國需求下降期過后，如果取消關稅，對華進口將會迎來更大反彈。

從結構來看，家具和儀器儀表、電子電氣設備等裝備制造業(yè)受美國加稅影響較大，取消關稅對這些行業(yè)的利好更多。

風險提示

（1） 美國關稅政策涉及多方政治博弈，不確定性較高；

（2） 美國國內經(jīng)濟形勢演變存在不確定性；

（3） 中美統(tǒng)計口徑差異可能導致部分數(shù)據(jù)存在偏差。