調(diào)研結(jié)論

1）年內(nèi)需求仍有托底預(yù)期，明年訂單或穩(wěn)中向好。銀十后訂單增量明顯，主要來自鐵塔側(cè)的新增項(xiàng)目，以及護(hù)欄、燈桿等交運(yùn)側(cè)項(xiàng)目的補(bǔ)充。年內(nèi)而言，調(diào)研企業(yè)并未對今明年的電力訂單表現(xiàn)出過多擔(dān)憂，相比于訂單數(shù)量，廠商更關(guān)注行業(yè)利潤受擠壓的問題。交運(yùn)訂單的搶出口現(xiàn)象正在發(fā)生，或能一定程度上對沖后續(xù)季節(jié)性走弱。明年而言，各企業(yè)對明年的訂單預(yù)期中性偏樂觀，主要是由于：①今年特高壓的實(shí)際批復(fù)量不大，明年已有多條線路計(jì)劃；②國家用電預(yù)期增長；③電力逆周期調(diào)節(jié)作用，十四五規(guī)劃最后一年的沖量預(yù)期；④光伏和鐵塔行業(yè)的穩(wěn)定增量。

2）鐵塔行業(yè)產(chǎn)能過剩的隱憂已現(xiàn)。鐵塔廠商往往是有項(xiàng)目而無利潤的狀態(tài)，甚至部分地區(qū)的TC出現(xiàn)倒掛。內(nèi)卷格局下，質(zhì)量把控已然成為行業(yè)性難題，部分企業(yè)在生產(chǎn)過程中難以同時(shí)滿足利潤要求和出產(chǎn)率問題。由于沒有企業(yè)愿意放棄利潤經(jīng)營，設(shè)備超產(chǎn)或隨之發(fā)生，長此以往質(zhì)量問題將逐漸浮出水面。

3）內(nèi)卷競爭疊加價(jià)格傳導(dǎo)失靈，鍍鋅廠的出路在何方？成本角度，國內(nèi)區(qū)域性競爭格局激烈，TC一壓再壓。原料角度，多數(shù)企業(yè)維持極低原料庫存，企業(yè)現(xiàn)金流緊張。利潤角度，成本壓制和下游價(jià)格傳導(dǎo)失靈下，企業(yè)利潤被大幅擠壓。結(jié)合兩次調(diào)研，鋅廠的未來發(fā)展總體或有三個(gè)大方向：①豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。②定制化服務(wù)。③沖量以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

投資建議

就鋅價(jià)而言，中期需求走弱和擠倉風(fēng)險(xiǎn)逐漸淡化對鋅價(jià)的支撐將有所減弱，但年底供應(yīng)擾動風(fēng)險(xiǎn)仍存，滬鋅更可能在中期維度實(shí)現(xiàn)寬幅震蕩走勢，與之相伴的或是價(jià)格中樞的下移。策略方面，中期維度來看，12月合約交割前以區(qū)間操作為主，做好倉位管理，12月交割后在需求走弱下可適當(dāng)關(guān)注逢高做空機(jī)會；套利方面，月差結(jié)構(gòu)和內(nèi)外建議觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示

調(diào)研樣本代表性有限，不足以全面反映市場情況。