俄烏沖突持續(xù)！
8月9日，據(jù)俄新社援引來(lái)自俄羅斯國(guó)家石油管道運(yùn)輸公司的消息報(bào)道稱，烏克蘭石油運(yùn)輸公司已經(jīng)停止將過(guò)境烏克蘭的俄羅斯石油通過(guò)“友誼”管道南線輸送給捷克、斯洛伐克和匈牙利。
消息傳出后，國(guó)際油價(jià)由之前的下跌態(tài)勢(shì)快速反彈并翻紅。但沒(méi)過(guò)多久，油價(jià)再次轉(zhuǎn)跌。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月9日，美國(guó)白宮新聞發(fā)言人卡琳·讓-皮埃爾在白宮簡(jiǎn)報(bào)會(huì)上表示，全美平均汽油價(jià)格已降至每加侖4美元以下，這是十多年來(lái)汽油價(jià)格下降最快的一次。拜登政府將繼續(xù)尋求增加石油產(chǎn)量。
另外，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月9日，美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署瑞典和芬蘭加入北約的議定書(shū)，拜登簽署后將提交給北約。
貴金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)反彈
在美元指數(shù)和美債收益率走弱的影響下，近期貴金屬走勢(shì)得到有力提振。本周二，貴金屬板塊大幅上揚(yáng)，滬銀主力漲3.48%，創(chuàng)7月以來(lái)新高，滬金主力漲0.59%。據(jù)了解，非農(nóng)超預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮緩解，工業(yè)品近日普遍上揚(yáng)，近期跌幅較大且工業(yè)屬性較強(qiáng)的白銀漲勢(shì)更加明顯。
“近期貴金屬漲幅較大，主要是宏觀情緒有所緩和。前期市場(chǎng)過(guò)于擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息，貴金屬受流動(dòng)性收緊擔(dān)憂影響，價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。近期價(jià)格出現(xiàn)大幅反彈主要原因是7月議息會(huì)議實(shí)質(zhì)加息幅度不及預(yù)期，且美聯(lián)儲(chǔ)提及經(jīng)濟(jì)軟著陸概率降低。由于美聯(lián)儲(chǔ)弱化預(yù)期指引，市場(chǎng)解讀偏‘鴿’，認(rèn)為未來(lái)政策制定因素可能從通脹單一要素轉(zhuǎn)為通脹、就業(yè)雙要素?！苯鹑鹌谪涃F金屬分析師龔鳴表示。
在首創(chuàng)期貨貴金屬分析師黨靖翔看來(lái)，貴金屬4月份以來(lái)趨勢(shì)性走弱，主要原因是在俄烏沖突的利多出盡后，市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣的空頭邏輯，這一點(diǎn)直至當(dāng)前仍然沒(méi)有改變，貴金屬還處在下行趨勢(shì)中。短期的反彈是因?yàn)?月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放了放緩加息節(jié)奏的信號(hào)。
紐約聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，7月份美國(guó)消費(fèi)者對(duì)未來(lái)一年和三年的通脹預(yù)期大幅下降，這表明美聯(lián)儲(chǔ)官員在抑制高通脹的戰(zhàn)斗中正贏得錨定物價(jià)增長(zhǎng)預(yù)期的斗爭(zhēng)。對(duì)一年后通脹率的預(yù)期中值下降了0.6個(gè)百分點(diǎn)至6.2%，對(duì)三年后物價(jià)的預(yù)期下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)至3.2%，分別為今年2月和去年4月以來(lái)的最低水平。
本周三，美國(guó)將公布7月CPI數(shù)據(jù)。在6月數(shù)據(jù)意外反彈至1981年以來(lái)新高后，受近期能源等大宗商品價(jià)格回落等因素影響，市場(chǎng)普遍預(yù)期通脹壓力將有所回落。
“由于7月的能源價(jià)格環(huán)比6月出現(xiàn)明顯回落，市場(chǎng)預(yù)期7月CPI可能有所下降。但考慮到6月CPI分項(xiàng)中，高通脹范圍有所擴(kuò)大，通脹黏性抬升，核心CPI增速放緩可能不及預(yù)期。如果通脹長(zhǎng)期處于較高水平，美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議可能轉(zhuǎn)為偏‘鷹’。”龔鳴表示。
不過(guò)，黨靖翔認(rèn)為，從同比角度而言，今年的價(jià)格水平遠(yuǎn)高于去年，所以今年即便見(jiàn)頂，通脹率的下跌空間也是很有限的，通脹的同比增長(zhǎng)到2023年才會(huì)有顯著的下行；環(huán)比則比較樂(lè)觀，因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格在近兩個(gè)月明顯回落，會(huì)帶動(dòng)通脹率一定程度下行。目前，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議的主流預(yù)期是加息75個(gè)基點(diǎn)，但現(xiàn)在離下次會(huì)議時(shí)間還早，還需要進(jìn)一步跟蹤美國(guó)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)官員的言論，才能做進(jìn)一步判斷。
美國(guó)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席、2022年FOMC票委布拉德表示，現(xiàn)在斷言美國(guó)通脹已經(jīng)見(jiàn)頂還言之過(guò)早。如果高通脹繼續(xù)超過(guò)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備好“在更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)”把利率“維持在更高水平”?！拔蚁Ｍ鸉OMC能在2022年加息至3.75%—4.00%，然后觀察2022年冬季、2023年春季的情況，再判斷是否需要進(jìn)一步加息?！彼f(shuō)。
龔鳴認(rèn)為，造成近期貴金屬走高的另一個(gè)原因是避險(xiǎn)情緒抬升?！耙环矫?，近期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所抬升，參考此前俄烏沖突及此前局部戰(zhàn)爭(zhēng)下的貴金屬走勢(shì)，均表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。另一方面，歐債危機(jī)的擔(dān)憂亦未緩和，2011年歐債危機(jī)爆發(fā)后，黃金的避險(xiǎn)屬性顯著顯現(xiàn)。目前歐洲經(jīng)濟(jì)狀況相較于美國(guó)表現(xiàn)更差，且意大利等國(guó)債務(wù)水平較高，不排除能源危機(jī)背景下爆發(fā)歐債危機(jī)?！彼M(jìn)一步解釋。
“需要注意的是，能顯著影響到貴金屬價(jià)格的地緣政治事件主要是大國(guó)之間的戰(zhàn)爭(zhēng)，不包括邊境的小規(guī)模沖突。就拿俄烏沖突來(lái)說(shuō)，去年開(kāi)始邊境已經(jīng)出現(xiàn)沖突了，但那個(gè)時(shí)候?qū)ΡP面影響非常小，真正影響大的時(shí)間是今年2月份?！秉h靖翔說(shuō)。
有色金屬分化，鎳率先回落
近期，宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)為大宗商品市場(chǎng)的共振反彈提供了機(jī)會(huì)。7月美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)落地，美聯(lián)儲(chǔ)下次議息會(huì)議要到9月召開(kāi)，這為有著“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”之稱的“銅博士”的反彈贏得了難得的時(shí)間窗口。其中，周二倫敦期銅價(jià)格漲至近一個(gè)月高位，滬銅主力2209合約由前期的53310元/噸上漲至61800元/噸，漲幅近16%。
“近期銅價(jià)反彈的主要邏輯在于美聯(lián)儲(chǔ)7月加息落地、利空情緒完全釋放后，價(jià)格伴隨美元指數(shù)的回落開(kāi)始企穩(wěn)回升?！敝性谪浻猩饘俜治鰩焺⑴嘌蠼榻B，目前市場(chǎng)交易核心仍在于宏觀因素：一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息是否會(huì)引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的提前衰退，整體來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞各半，全面衰退的概率暫時(shí)不大。另一方面，國(guó)內(nèi)上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然離年初設(shè)定的目標(biāo)有一定差距，但復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將成為市場(chǎng)關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)。
基本面方面，據(jù)國(guó)海良時(shí)期貨研究所研究員何燕艷介紹，7月國(guó)內(nèi)精煉銅仍有部分企業(yè)檢修，最主要的就是廣西南國(guó)和金川集團(tuán)，共計(jì)影響產(chǎn)量增長(zhǎng)3.5萬(wàn)噸。SMM數(shù)據(jù)顯示，7月電解銅產(chǎn)量為84萬(wàn)噸，環(huán)比下滑2%，同比上升1.1%。產(chǎn)量不及預(yù)期的主要原因?yàn)轭~外技改檢修，除廣西地區(qū)外，其余地區(qū)8—9月份逐步恢復(fù)，但仍需警惕冷料緊缺引起的潛在減產(chǎn)。產(chǎn)量不及預(yù)期下轉(zhuǎn)而消耗現(xiàn)有庫(kù)存，目前上期所銅庫(kù)存處于2010年以來(lái)最低位。
“在貨源緊缺的情況下，現(xiàn)貨升水持續(xù)走高，最高升至500元/噸左右。但進(jìn)口盈利持續(xù)擴(kuò)大，后續(xù)進(jìn)口貨源增加，再加上產(chǎn)能檢修陸續(xù)結(jié)束，現(xiàn)貨升水高位難以維持。國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)大幅下降的情況已經(jīng)有所改變，最新僅為小幅下降。這些都是短期引起價(jià)格反彈的因素。從下游消費(fèi)看，電網(wǎng)投資落地加速，7月中旬中高壓訂單增加，線纜與銅桿開(kāi)工率較6月回升且高于預(yù)期，也支持價(jià)格反彈。”何燕艷表示。
不過(guò)，何燕艷提醒說(shuō)，前期對(duì)盤面形成壓制的驅(qū)動(dòng)因素在于宏觀面，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的預(yù)期在50—75個(gè)基點(diǎn)之間搖擺，倘若加息50個(gè)基點(diǎn)，則不及預(yù)期，支持銅價(jià)反彈，否則按年底加息的幅度預(yù)期，長(zhǎng)期壓制的因素并沒(méi)有改變。
本周三晚間，美國(guó)將公布7月CPI數(shù)據(jù)。對(duì)此，機(jī)構(gòu)預(yù)期值為8.7%，前值為9.1%。近期，隨著能源等大宗商品價(jià)格回落等因素影響，市場(chǎng)普遍預(yù)期美國(guó)通脹壓力將有所回落。
“需要注意的是，即使7月份美國(guó)CPI最終出現(xiàn)小幅回落的走勢(shì)，但仍然不改美國(guó)高通脹的壓力，現(xiàn)在談通脹拐點(diǎn)為時(shí)尚早。由于美聯(lián)儲(chǔ)7月份議息會(huì)議上并未對(duì)9月份會(huì)議進(jìn)行明確指引，因此，9月份會(huì)議之前的一系列數(shù)據(jù)都可能會(huì)影響到美聯(lián)儲(chǔ)的決策。目前，美聯(lián)儲(chǔ)部分官員表示9月不排除加息50個(gè)基點(diǎn)以上的可能性，因此，7月份和8月份的通脹數(shù)據(jù)很重要，一旦通脹數(shù)據(jù)居高不下，加息幅度可能再次超過(guò)50個(gè)基點(diǎn)，將會(huì)對(duì)有色金屬價(jià)格形成繼續(xù)打壓。”劉培洋表示。
雖然反彈是近期商品市場(chǎng)的主基調(diào)，但有色金屬板塊內(nèi)部出現(xiàn)一定的分化走勢(shì)。受偏弱的基本面影響，鎳價(jià)開(kāi)啟回調(diào)行情，距前期183990元/噸的階段性高點(diǎn)跌幅已超8%。
據(jù)劉培洋介紹，供給端主要是受到印尼的沖擊。印尼計(jì)劃發(fā)布鎳出口稅收規(guī)定，該規(guī)定未來(lái)將會(huì)提高一定的印尼鎳鐵進(jìn)口成本，而在關(guān)稅政策執(zhí)行前，印尼鎳鐵庫(kù)存或?qū)⒓谢貒?guó)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給量快速增加。需求端來(lái)看，不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格重現(xiàn)跌勢(shì)，成交仍然清淡，受各地高溫的影響，多地政府陸續(xù)出臺(tái)限電政策，不銹鋼廠8月產(chǎn)量或不及排產(chǎn)計(jì)劃。
此外，需要特別注意的是，庫(kù)存方面，上期所公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日當(dāng)周，滬鎳庫(kù)存大幅回升，周度庫(kù)存增加108.62%至3632噸，增至逾兩個(gè)月新高。劉培洋認(rèn)為，庫(kù)存大幅增加對(duì)鎳價(jià)形成一定壓力。
何燕艷表示，造成上期所滬鎳庫(kù)存回升的主因在于進(jìn)口增加疊加不銹鋼連續(xù)減產(chǎn)。
“具體來(lái)看，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年7月份全國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量為3.11萬(wàn)噸，環(huán)比下降8.82%，同比下降25.75%，供應(yīng)寬松，需求走低，鎳鐵價(jià)格走低，擠壓利潤(rùn)。2022年7月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量1.60萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.89%，同比增長(zhǎng)29.71%，增加了450噸，主要是電解鎳支持硫酸鎳產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟(jì)性更強(qiáng)，導(dǎo)致增產(chǎn)，和預(yù)期一致。2022年7月全國(guó)硫酸鎳產(chǎn)量3.0萬(wàn)噸金屬量，實(shí)物量為13.62萬(wàn)實(shí)物噸，環(huán)比增10.82%，同比增23.68%，原因?yàn)?月MHP生產(chǎn)硫酸鎳?yán)麧?rùn)修復(fù)。因進(jìn)口時(shí)有盈利，預(yù)計(jì)7月純鎳和鎳生鐵進(jìn)口增加。因此，供應(yīng)是增加的?！焙窝嗥G表示。
需求方面，何燕艷介紹，2022年7月份全國(guó)不銹鋼產(chǎn)量總計(jì)約237.05萬(wàn)噸，較6月份總產(chǎn)量減少約27.38萬(wàn)噸，環(huán)比減幅約10.35%，同比減少18.76%。受高溫天氣影響，多地出現(xiàn)限電，8月產(chǎn)量或不及預(yù)期。
“總體來(lái)看，受供需兩方面因素的影響，鎳價(jià)可能將維持穩(wěn)定的通道式下跌，主力2209合約185000元/噸以上是通道上沿?！焙窝嗥G說(shuō)。
在劉培洋看來(lái)，目前國(guó)內(nèi)和LME鎳庫(kù)存都處于相對(duì)低位水平，能否持續(xù)累庫(kù)需要繼續(xù)觀察。從鎳到不銹鋼的產(chǎn)業(yè)鏈整體偏弱，尤其是在下游需求沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，預(yù)計(jì)鎳價(jià)繼續(xù)承壓走弱。
