IRA法案針對(duì)新能源車的補(bǔ)貼有效期為2023年1月到2032年12月，重點(diǎn)取消車企20萬(wàn)補(bǔ)貼上限、調(diào)整新車稅收抵免申報(bào)條件、新增二手車4,000美元補(bǔ)貼。

新車：取消此前針對(duì)制造商20萬(wàn)輛銷售數(shù)量限制，繼續(xù)提供7,500美元稅收抵免，但是新增稅收抵免條件，包括：

1) 電池材料要求：(a) 滿足關(guān)鍵礦物要求可以獲得3,750美元抵免：電池關(guān)鍵物質(zhì)（含鎳錳鈷鋰、石墨等）40%的價(jià)值量由美國(guó)或與美國(guó)簽訂自由貿(mào)易協(xié)定的國(guó)家提取或加工，從2024起到2029年每年遞增10%、直到80%。(b) 滿足電池組件要求可以獲得3,750美元抵免：電池組件（含正負(fù)極、銅箔、電解液、電芯以及模組）由美國(guó)或與美國(guó)簽訂自由貿(mào)易協(xié)定的國(guó)家制造或組裝的價(jià)值量大于50%（2023年），從2024起到2029年每年遞增10%、直到100%。

2) 車輛裝配要求：新車必須在北美進(jìn)行組裝才可申請(qǐng)。

3) 車輛價(jià)格要求：僅限于定價(jià)不超過(guò)8萬(wàn)美元的電動(dòng)卡車、貨車和SUV，以及價(jià)格不超過(guò)5.5萬(wàn)美元的轎車。

4) 購(gòu)車人收入要求：個(gè)人總收入限額為15萬(wàn)美元，戶主為22.5萬(wàn)美元，聯(lián)合申報(bào)人為30萬(wàn)美元。

二手車：稅收抵免為舊車銷售價(jià)格的30%、上限4,000美元，獲得稅收抵免的條件包括：

1) 價(jià)格要求：二手車價(jià)格不超過(guò)2.5萬(wàn)美元。

2) 購(gòu)車人收入要求：個(gè)人總收入上限為7.5萬(wàn)美元，戶主為11.25萬(wàn)美元，聯(lián)合申報(bào)人為15萬(wàn)美元。

（注：自由貿(mào)易協(xié)定國(guó)包括：澳大利亞、巴林、加拿大、智利、哥倫比亞、哥斯達(dá)黎加、多米尼加共和國(guó)、以色列、韓國(guó)、墨西哥、摩洛哥、新加坡等20余個(gè)國(guó)家。）

圖表：IRA新能源車部分政策梳理

資料來(lái)源：美國(guó)國(guó)會(huì)官網(wǎng) ，中金公司研究部

光伏：分布式與集中式光伏電站均受法案利好

分布式光伏方面，對(duì)應(yīng)支持政策包括：1）投資稅收抵免政策（ITC）延長(zhǎng)至2032年，初始投資成本的稅收抵免比例由目前的26%提升至30%，直至2033、2034年抵免比例退坡至26%、22%；2）對(duì)低收入社區(qū)符合標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)電、光伏設(shè)施增加10-20%的稅收優(yōu)惠；3）向州能源辦公室提供金額分別為43億美元和45億美元的經(jīng)濟(jì)支持，分別用于支持家庭能源改造項(xiàng)目補(bǔ)貼和家庭電氣化改造補(bǔ)貼。

集中式光伏方面，此次法案提出，在本法案發(fā)布有關(guān)項(xiàng)目勞工要求的通知后的60天以內(nèi)開始建設(shè)的地面光伏項(xiàng)目，可享受30%初始投資稅收抵免；對(duì)此期限以后開始建設(shè)的項(xiàng)目，若交流測(cè)裝機(jī)容量小于1MW或者符合最新的項(xiàng)目勞工要求才可享受30%的抵免比例，否則抵免比例降至6%。另外，若公司滿足使用“美國(guó)制造”的要求，可額外獲10%的稅收抵免。

儲(chǔ)能：首次將獨(dú)立儲(chǔ)能納入補(bǔ)貼范圍

IRA首次將獨(dú)立儲(chǔ)能納入ITC申報(bào)范圍，補(bǔ)貼有效期將持續(xù)到2032年或美國(guó)發(fā)電產(chǎn)生的年度溫室氣體排放小于等于2022年25%的年份。

儲(chǔ)能技術(shù)：符合條件的包含以下：

1) 容量不小于5kWh、將能量轉(zhuǎn)化為電能或氫能儲(chǔ)存的設(shè)施，包含鋰電池、液流電池等。

2) 不含游泳池、熱電聯(lián)產(chǎn)、建筑物及其內(nèi)部結(jié)構(gòu)的熱能儲(chǔ)存設(shè)施。

3) 此外，當(dāng)前不符合容量條件的獨(dú)立儲(chǔ)能設(shè)施，若后續(xù)擴(kuò)容達(dá)到5kWh同樣可申請(qǐng)。

稅收抵免比例：從26%上升至30%、同時(shí)增加申請(qǐng)條件。其中，基本稅收抵免比例為6%，滿足現(xiàn)行工資和學(xué)徒要求（與光伏要求一致）后、可申報(bào)30%稅收抵免比例。

圖表：IRA儲(chǔ)能部分政策梳理

資料來(lái)源：美國(guó)國(guó)會(huì)官網(wǎng) ，中金公司研究部

電動(dòng)車：補(bǔ)貼數(shù)量上限取消刺激銷量，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈本土化

取消制造商20萬(wàn)輛稅收抵免上限，特斯拉、通用、豐田等車企較受益。特斯拉于2018年7月達(dá)到20萬(wàn)輛銷量、通用/豐田分別于2018/2022年達(dá)至20萬(wàn)輛上限，福特、日產(chǎn)等車企已接近20萬(wàn)，此次取消制造商20萬(wàn)輛稅收抵免上限有望刺激特斯拉/通用/豐田等車企銷量。

圖表：特斯拉、通用、豐田累計(jì)銷售數(shù)量均已達(dá)20萬(wàn)輛，福特、日產(chǎn)等車企接近20萬(wàn)輛

注：因特斯拉2018年后累計(jì)銷量已超20萬(wàn)輛，2019年后數(shù)據(jù)暫不列示；資料來(lái)源：Marklines，中金公司研究部

新補(bǔ)貼潛在受益范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。從車輛價(jià)格和車輛組裝地看，特斯拉Model 3、Model Y和雪佛蘭Bolt有望重新獲得補(bǔ)貼資格（還需滿足法案中電池原材料價(jià)值量占比要求），該三款車型合計(jì)銷量占比超50%；而奧迪e-tron、保時(shí)捷Taycan和現(xiàn)代Kona Electric則因價(jià)格過(guò)高或車輛產(chǎn)地問(wèn)題將無(wú)法獲得補(bǔ)貼，但2021年該三款車銷量占比僅約6.8%。

圖表：車輛裝配地及價(jià)格是否滿足稅收抵免要求

資料來(lái)源：Quartz Research，中金公司研究部

新能源動(dòng)車補(bǔ)貼新政及車型豐富度提升有望刺激美國(guó)新能源車銷量持續(xù)高增。2022年7月美國(guó)新能源車銷量8.6萬(wàn)輛，滲透率7.5%，滲透率穩(wěn)步提升。我們認(rèn)為后續(xù)美國(guó)新能源車銷量有望保持高增：

此次法案將潛在可獲補(bǔ)貼的車企及范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，電動(dòng)車性價(jià)比有望提升。

美國(guó)目前新車型持續(xù)推出，2022年上市的的Ford F-Series、現(xiàn)代IONIQ 5、Jeep大切諾基等新車型均貢獻(xiàn)單月2000+輛銷量，隨著未來(lái)特斯拉Cybertruck、Rivian等眾多新車型陸續(xù)上市和交付，美國(guó)新能源車供給豐富度將進(jìn)一步提升。

在補(bǔ)貼政策催化及車型供給豐富度提升的驅(qū)動(dòng)下，我們預(yù)期2022/2023年美國(guó)新能源車銷量有望分別超110/180萬(wàn)輛，分別同比增長(zhǎng)68%/64%。

圖表：2022年7月美國(guó)滲透率7.5%

資料來(lái)源：Marklines，中金公司研究部

圖表：特斯拉銷量占比維持在50%-60%

資料來(lái)源：Marklines，中金公司研究部

圖表：我們預(yù)期2022/2023年美國(guó)新能源車銷量有望分別超110/180萬(wàn)輛

資料來(lái)源：Marklines，中金公司研究部

美國(guó)市場(chǎng)新能源車放量將帶動(dòng)美國(guó)地區(qū)鋰電池及材料需求增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2023年美國(guó)市場(chǎng)鋰電池裝機(jī)需求有望達(dá)120.3GWh、對(duì)應(yīng)150GWh+出貨，對(duì)應(yīng)四大材料正極/負(fù)極/隔膜/電解液需求分別達(dá)23.8萬(wàn)噸/15.7萬(wàn)噸/24.1億平/16.7萬(wàn)噸。

圖表：美國(guó)鋰電池及四大材料需求

資料來(lái)源：Marklines，GGII，中金公司研究部

美國(guó)及其自由貿(mào)易協(xié)定國(guó)鋰電及材料產(chǎn)能尚無(wú)法滿足美國(guó)需求，預(yù)計(jì)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈將加速轉(zhuǎn)移。補(bǔ)貼政策要求鋰電池部件（含正負(fù)極、銅箔、電解液、電芯以及模組）由美國(guó)或與美國(guó)簽訂自由貿(mào)易協(xié)定的國(guó)家制造或組裝的價(jià)值量大于50%才可獲得3750美元稅收減免，我們統(tǒng)計(jì)滿足條件的相關(guān)國(guó)家產(chǎn)能情況：

鋰電池產(chǎn)能：主要分布于韓國(guó)及美國(guó)，鋰電池有效產(chǎn)能基本滿足美國(guó)需求，但考慮到LG、SKI等韓國(guó)鋰電產(chǎn)能并仍需滿足日韓、歐洲等地區(qū)需求，預(yù)計(jì)實(shí)際可用于美國(guó)市場(chǎng)的鋰電池產(chǎn)能仍存在較大缺口。

鋰電池材料產(chǎn)能：正負(fù)極產(chǎn)能主要分布于韓國(guó)，電解液產(chǎn)能存在于韓國(guó)及美國(guó)，但供給同樣無(wú)法完全滿足美國(guó)市場(chǎng)需求，隔膜材料生產(chǎn)地暫時(shí)不受限制。

美國(guó)市場(chǎng)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈配套產(chǎn)能不足，我們認(rèn)為短期內(nèi)美國(guó)市場(chǎng)仍需進(jìn)口中國(guó)、日本等國(guó)家鋰電池/鋰電材料以滿足自身需求，切入美國(guó)本土電池廠配套的材料廠商仍將受益；中長(zhǎng)期看，我們預(yù)期在補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)、日本等鋰電池及材料企業(yè)或?qū)⒓铀傧蛎绹?guó)或其貿(mào)易協(xié)議國(guó)轉(zhuǎn)移；從環(huán)節(jié)看，現(xiàn)階段隔膜、鋰電池(寧德時(shí)代)在美國(guó)本土有產(chǎn)能規(guī)劃，正極環(huán)節(jié)(容百科技)在韓國(guó)有產(chǎn)能規(guī)劃，有望在中期享受美國(guó)市場(chǎng)放量的Alpha成長(zhǎng)機(jī)遇。

圖表：美國(guó)及協(xié)議國(guó)鋰電池及材料企業(yè)產(chǎn)能(隔膜不受限制故未統(tǒng)計(jì))

資料來(lái)源：各公司公告，中金公司研究部

光伏：供需政策同步發(fā)力，看好中國(guó)組件逆變器企業(yè)受益

拜登預(yù)測(cè)2030年美國(guó)累計(jì)太陽(yáng)能板安裝數(shù)量達(dá)9.6億塊，多方機(jī)構(gòu)更新對(duì)美國(guó)光伏需求預(yù)測(cè)。法案提出，加速美國(guó)光伏裝機(jī)有助于降低家庭用電成本，緩解通脹壓力。1）根據(jù)拜登在推特中發(fā)布的預(yù)測(cè)，在通脹削減法案的推動(dòng)下，2030年美國(guó)太陽(yáng)能板數(shù)量將達(dá)到9.6億塊，2021年該數(shù)據(jù)為2.4億塊，即在未來(lái)十年，平均每年增加8000萬(wàn)塊。2）SEIA發(fā)布聲明表示，太陽(yáng)能行業(yè)設(shè)定了到2030年占美國(guó)總發(fā)電量30%的目標(biāo)，而通脹削減法案將成為實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)強(qiáng)有力的催化劑。3）普林斯頓大學(xué)領(lǐng)導(dǎo)的REPEAT項(xiàng)目指出，法案可能會(huì)使得美國(guó)光伏年新增裝機(jī)量以空前的速度增長(zhǎng)：地面電站的年裝機(jī)量將會(huì)由2020年的10GW增加到2025-2026年的49GW，并最終于2029-2030達(dá)到105GW。4）根據(jù)Array Technology 2Q22業(yè)績(jī)會(huì)，公司認(rèn)為補(bǔ)貼和減稅將為整個(gè)行業(yè)在2023-2027年帶來(lái)40%，或者46GW的裝機(jī)額外增量。5）根據(jù)SolarEdge 2Q22業(yè)績(jī)會(huì)，公司認(rèn)為2022抗通脹法案中針對(duì)社區(qū)光伏項(xiàng)目的條款利好公司經(jīng)營(yíng)，能讓公司在美國(guó)市場(chǎng)的出貨量進(jìn)一步增長(zhǎng)。

圖表：法案出臺(tái)后預(yù)計(jì)年新增裝機(jī)量

資料來(lái)源：拜登官方推特，中金公司研究部

本土制造充分獲利，補(bǔ)貼直達(dá)光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈。法案為設(shè)施和設(shè)備投資提供30%的投資稅收抵免，期限與基礎(chǔ)投資稅收抵免政策相同；并為光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈具體環(huán)節(jié)提供直接投資抵免補(bǔ)貼，補(bǔ)貼自2022年延續(xù)至2029年，此后每年遞減25%，到2033年退出。投資稅收抵免主要用于建設(shè)清潔技術(shù)制造設(shè)施，例如制造電動(dòng)汽車、太陽(yáng)能電池板，光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)貼則主要涉及硅料、硅片、光伏電池、組件、薄膜組件和背板環(huán)節(jié)。此外，逆變器和儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)鏈同樣受到不同力度補(bǔ)貼。我們認(rèn)為2022抗通脹法案較大的補(bǔ)貼力度將為中小型光伏和儲(chǔ)能市場(chǎng)空間的開拓提供堅(jiān)實(shí)助力，也可能刺激國(guó)內(nèi)頭部光伏制造企業(yè)赴美投資建廠，實(shí)現(xiàn)制造出海。

美股企業(yè)反饋積極，表明擴(kuò)產(chǎn)意向。1）SEIA 指出，此次制造業(yè)稅收抵免政策可能刺激美國(guó)超30GW光伏組件產(chǎn)能。2）根據(jù)Array Technology 2Q22業(yè)績(jī)會(huì)，公司認(rèn)為針對(duì)法案中Section45PTC電站項(xiàng)目中美國(guó)本土制造的鋼鐵設(shè)備，地面電站獲得的稅收減免也可以在原本基礎(chǔ)上增加10%，公司也將待政策細(xì)則進(jìn)一步明確后去規(guī)劃產(chǎn)能。3）根據(jù)First Solar 2Q22業(yè)績(jī)會(huì)，公司對(duì)2022抗通脹法案的出臺(tái)十分看好，公司預(yù)計(jì)將受益于法案中提出的投資稅收優(yōu)惠，2022抗通脹法案將幫助公司具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，獲得更低成本的勞動(dòng)力，使生產(chǎn)電價(jià)更低、拿地成本更低，公司正在迅速評(píng)估未來(lái)美國(guó)本土產(chǎn)能擴(kuò)張的力度。

圖表：受補(bǔ)貼產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)稅收抵免政策

資料來(lái)源：白宮官網(wǎng)，美國(guó)參議院網(wǎng)站，中金公司研究部

2Q22期間，美國(guó)對(duì)中國(guó)組件原材料溯源的海關(guān)暫扣令執(zhí)行力度穩(wěn)定，企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)美組件發(fā)貨量環(huán)比回升。自去年起，美海關(guān)和邊境保護(hù)局（CBP）曾多次依據(jù)暫扣令（WRO）扣留多家中國(guó)組件企業(yè)自其東南亞工廠發(fā)往美國(guó)的太陽(yáng)能組件產(chǎn)品，嚴(yán)重影響國(guó)內(nèi)光伏組件對(duì)美出口以及美國(guó)光伏開發(fā)商的項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)進(jìn)度。自今年2月海關(guān)暫扣的多家組件企業(yè)獲得放行后，我們注意到2Q22對(duì)美組件發(fā)貨量環(huán)比出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，美國(guó)組件的進(jìn)口量在4、5月平均來(lái)看較一季度環(huán)比增長(zhǎng)了27%。當(dāng)前，需持續(xù)關(guān)注6月21日實(shí)施的UFLPA對(duì)于中國(guó)企業(yè)的組件產(chǎn)品輸美通關(guān)是否帶來(lái)額外擾動(dòng)，我們預(yù)計(jì)出口企業(yè)有望于8-9月看到有關(guān)于如何滿足UFLPA的更清晰、可執(zhí)行的政策細(xì)節(jié)出臺(tái)。

圖表：2022Q2美國(guó)組件月均進(jìn)口2.041吉瓦，環(huán)比+27%

資料來(lái)源：BNEF，USITC，中金公司研究部；注：數(shù)據(jù)更新至2022年5月，采用4-5月平均值

商務(wù)部反規(guī)避調(diào)查受豁免，東南亞地區(qū)開工情況6月有所好轉(zhuǎn)。今年3月末，美國(guó)商務(wù)部對(duì)東南亞四國(guó)開啟反規(guī)避調(diào)查，調(diào)查東南亞組件產(chǎn)能是否構(gòu)成了對(duì)于美國(guó)對(duì)中國(guó)大陸組件產(chǎn)能反傾銷、反補(bǔ)貼稅的規(guī)避行為，決定是否會(huì)對(duì)東南亞組件產(chǎn)能征收額外的回溯性關(guān)稅，導(dǎo)致大量生產(chǎn)項(xiàng)目擱置。6月初，白宮宣布為從東南亞四國(guó)采購(gòu)的太陽(yáng)能組件提供24個(gè)月的關(guān)稅豁免，打消產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)于東南也組件產(chǎn)能關(guān)稅的擔(dān)憂，根據(jù)PVInfolink 4-6月開工率數(shù)據(jù)顯示，東南亞開工情況有所好轉(zhuǎn)，4/5/6月統(tǒng)計(jì)開工率分別為50%/50%/69%。

圖表：中國(guó)企業(yè)東南亞產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)

資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部

美國(guó)光伏需求提振下本土制造產(chǎn)能有限，對(duì)美出口企業(yè)有望受益。通脹削減法案提振美國(guó)國(guó)內(nèi)光伏需求，為美光伏制造商加大補(bǔ)貼力度，但我們測(cè)算認(rèn)為需求側(cè)提振力度大于供給側(cè)本土產(chǎn)能提振力度，美國(guó)光伏需求預(yù)期提升仍將利好國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)美銷售業(yè)務(wù)：本次通脹削減法案給予美國(guó)風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能產(chǎn)能的本土制造稅收補(bǔ)貼額度一共370億美金，我們假設(shè)其中1/3用于支持光伏制造產(chǎn)能，基于法案中明確的硅料硅片電池組件逆變器單位補(bǔ)貼額度測(cè)算，對(duì)應(yīng)可以支持約65GW的本土光伏制造產(chǎn)品產(chǎn)出（2022-2030），而基于拜登政府的目標(biāo)，2022-2030年間美國(guó)需累計(jì)新增光伏裝機(jī)約360GW。因此，制造業(yè)稅收補(bǔ)貼所支持的65GW本土產(chǎn)量?jī)H能覆蓋全部360GW新增需求中的約20%，故我們預(yù)計(jì)美國(guó)的光伏需求仍有八成左右需通過(guò)組件逆變器等核心零部件的進(jìn)口來(lái)滿足，因此我們繼續(xù)看好中國(guó)組件、逆變器企業(yè)受益于美國(guó)需求預(yù)期的提升。

圖表：本土制造補(bǔ)貼覆蓋率估算

資料來(lái)源：Inflation Reduction Act of 2022，中金公司研究部

當(dāng)前儲(chǔ)能裝機(jī)仍對(duì)光伏存在較大依賴性、美國(guó)光伏配儲(chǔ)占比近1/3。我們統(tǒng)計(jì)美國(guó)2022年年初至今的新增儲(chǔ)能項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)新增公告項(xiàng)目規(guī)模合計(jì)11.02GW/28.24GWh，平均儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)2.6小時(shí)，主要分布在加州、德州、內(nèi)華達(dá)州、亞利桑那州、紐約州等地，且各地儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)存在顯著差異，加州儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)達(dá)4.0小時(shí)，而德州僅為1.2小時(shí)。

政策激勵(lì)下，美國(guó)配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)和配儲(chǔ)范圍或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)前儲(chǔ)能必須搭配光伏才能享受ITC補(bǔ)貼，而IRA將獨(dú)立儲(chǔ)能納入ITC稅收抵免補(bǔ)貼范圍。我們認(rèn)為，若IRA法案落地、獨(dú)立儲(chǔ)能成功納入ITC補(bǔ)貼范圍，符合條件的獨(dú)立儲(chǔ)能前期資本成本降低約30%、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性將顯著改善，儲(chǔ)能裝機(jī)對(duì)于光伏的依賴性有望大幅降低，推動(dòng)美國(guó)獨(dú)立儲(chǔ)能市場(chǎng)崛起，從時(shí)間和空間兩方面助推美國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)加速。

時(shí)間：納入補(bǔ)貼范圍后、儲(chǔ)能前期資本成本投資降低，我們預(yù)計(jì)IRA有望推動(dòng)美國(guó)市場(chǎng)配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)從2.6h延長(zhǎng)至4h，并逐步向6-8h長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能拓展。

空間：我們認(rèn)為，儲(chǔ)能投資經(jīng)濟(jì)性改善后，項(xiàng)目分布范圍有望由當(dāng)前主力市場(chǎng)加州、德州等地，擴(kuò)張到其他中部和東部地區(qū)。

當(dāng)前電化學(xué)儲(chǔ)能綜合性能最佳，IRA推動(dòng)美國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)加速，利好鋰離子、鈉離子儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈，我們看好電池產(chǎn)業(yè)鏈上具備海外出口能力的上市公司。

圖表：2022年年初至8月美國(guó)各州累計(jì)新增儲(chǔ)能規(guī)模

資料來(lái)源：Energy Storage News，北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，中金公司研究部

圖表：2022年年初至8月美國(guó)累計(jì)新增儲(chǔ)能項(xiàng)目分布

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