一、萊茵河在哪？

萊茵河發(fā)源于瑞士境內(nèi)的阿爾卑斯山，西北流經(jīng)列支敦士登、奧地利、法國(guó)、德國(guó)和荷蘭，最后在荷蘭的鹿特丹附近注入北海。萊茵河全長(zhǎng)約1230公里，其中通航里程近900公里，此外它還通過(guò)一系列運(yùn)河與其他大河連接，構(gòu)成一個(gè)四通八達(dá)的水運(yùn)網(wǎng)。尤其是萊茵河主要流經(jīng)德國(guó)，在德國(guó)境內(nèi)長(zhǎng)度約達(dá)865千米，將德國(guó)的工業(yè)區(qū)（比如德國(guó)最大的工業(yè)區(qū)魯爾工業(yè)區(qū)在萊茵河上游）與歐洲最大的港口鹿特丹港口連接起來(lái)，對(duì)德國(guó)工業(yè)的意義尤為重大。

二、萊茵河運(yùn)輸什么？

傳統(tǒng)萊茵河（從瑞士巴塞爾至德荷邊境）承載著歐盟約31%的內(nèi)河貨物運(yùn)輸量。2020年傳統(tǒng)萊茵河貨運(yùn)量達(dá)1.6億噸，占?xì)W盟當(dāng)年內(nèi)河運(yùn)輸貨物總量（5.1億噸）達(dá)31.4%。分國(guó)家看，德國(guó)、荷蘭是歐盟內(nèi)河運(yùn)輸?shù)闹饕暙I(xiàn)者。尤其是德國(guó)，德國(guó)內(nèi)河運(yùn)輸量的80%左右通過(guò)萊茵河運(yùn)輸。2020年，德國(guó)、荷蘭內(nèi)河運(yùn)輸績(jī)效（用噸公里TKM表示，等于運(yùn)輸貨物重量×運(yùn)輸距離）占?xì)W盟運(yùn)輸總績(jī)效達(dá)46.3%。分貨物種類(lèi)看，萊茵河主要運(yùn)輸工業(yè)原材料（鐵礦石、砂石）及能源產(chǎn)品（煤炭、成品油等）。尤其是萊茵河上游運(yùn)輸?shù)呢浳镏心茉串a(chǎn)品占比較大。2021年以來(lái)，由于天然氣價(jià)格飆升，1-9月煤炭運(yùn)輸量較去年同期約0.1億噸明顯上漲至近0.15億噸。

三、萊茵河斷航會(huì)怎樣？

（一）歷史經(jīng)驗(yàn)：2018年的“歷史性斷航”。2018年6月中旬以來(lái)，Kaub段水位開(kāi)始以遠(yuǎn)快于歷史均值的速度飛速下降，10月23日進(jìn)一步降至歷史最低點(diǎn)25cm，導(dǎo)致許多駁船難以通過(guò)，造成“歷史性斷航”，水道關(guān)閉約132天。過(guò)低的水位導(dǎo)致萊茵河貨物運(yùn)輸績(jī)效大幅下降。運(yùn)輸受阻導(dǎo)致貨物運(yùn)費(fèi)大幅上漲：以餾分燃料運(yùn)費(fèi)為例，從鹿特丹到瑞士巴塞爾的運(yùn)費(fèi)從2018年7月的每桶5美元增加到10月底的每桶35美元以上，并引發(fā)德國(guó)電價(jià)升高：2018年10月下旬電價(jià)上漲至59歐元/MWh。而過(guò)去5年同期均值為36歐元/MWh。

2018年萊茵河斷航給德國(guó)工業(yè)造成巨大損失。2018下半年德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比明顯低于過(guò)去五年同期。此外，據(jù)基爾研究所測(cè)算，2018下半年，萊茵河水位低導(dǎo)致德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)損失高達(dá)48億歐元。對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的影響沖擊了德國(guó)經(jīng)濟(jì)，據(jù)基爾研究所估算，萊茵河水位過(guò)低導(dǎo)致2018年德國(guó)GDP減少約0.4%。

（二）此次干旱可能比2018年更嚴(yán)重。一則，今年Kaub段水位已經(jīng)低于2018年同期，存在低水位持續(xù)更久的風(fēng)險(xiǎn)。2022年8月12日，Kaub段水位已經(jīng)低于40厘米的臨界水位，比2018年早了約2個(gè)月。而且當(dāng)前的低水位已經(jīng)對(duì)萊茵河的貨物運(yùn)輸造成負(fù)面沖擊。一方面，有運(yùn)輸公司已經(jīng)暫停了萊茵河中上游河段的運(yùn)輸業(yè)務(wù)。另一方面，萊茵河能承載的單位駁船運(yùn)載量也大大降低，通航船只運(yùn)力可能僅有平常的20-30%（載運(yùn)量/總?cè)萘浚?。這導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)大幅上漲。一艘油輪的運(yùn)費(fèi)已從6月份的每噸約20歐元上漲至現(xiàn)在每噸約110歐元。二則，受俄烏沖突影響歐洲本就面臨能源短缺問(wèn)題，萊茵河斷航風(fēng)險(xiǎn)可能加劇能源危機(jī)。目前，德、法的基本負(fù)荷電價(jià)都處在歷史極高位置，若萊茵河再現(xiàn)2018年的斷航危機(jī)，電價(jià)可能進(jìn)一步升高。三則，德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)尚未修復(fù)至疫情前，萊茵河斷航風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加大工業(yè)修復(fù)難度。進(jìn)一步分貨物種類(lèi)的工業(yè)生產(chǎn)分析詳見(jiàn)正文。

綜上，萊茵河斷航將加劇德國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)彭博報(bào)道，經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)萊茵河斷航可能會(huì)使今年德國(guó)GDP下降0.5%。根據(jù)IMF 7月經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，2022年德國(guó)經(jīng)濟(jì)增速約1.2%，這意味著萊茵河斷航可能使今年德國(guó)經(jīng)濟(jì)增速降至0.7%左右。

風(fēng)險(xiǎn)提示：萊茵河水位變化超預(yù)期，歐洲氣候變化超預(yù)期

正文

近期，萊茵河水位下降的消息引發(fā)關(guān)注，8月12日德國(guó)法蘭克福附近萊茵河Kaub河段水位已經(jīng)跌破40厘米的臨界水位（低于該水位時(shí)駁船難以通過(guò)該河段），德國(guó)政府預(yù)計(jì)8月15日前，該河段水位將降至30厘米左右，此后可能還會(huì)進(jìn)一步下降。這使得該河段面臨嚴(yán)重的斷航風(fēng)險(xiǎn)。那么萊茵河部分河段的“干涸”究竟有多大影響？

（一）萊茵河在哪？

萊茵河是歐洲內(nèi)河航運(yùn)網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵通道，連接著荷蘭鹿特丹港口-德國(guó)-瑞士。萊茵河發(fā)源于瑞士境內(nèi)的阿爾卑斯山，西北流經(jīng)列支敦士登、奧地利、法國(guó)、德國(guó)和荷蘭，最后在荷蘭的鹿特丹附近注入北海。萊茵河全長(zhǎng)約1230公里，其中通航里程近900公里，此外它還通過(guò)一系列運(yùn)河與其他大河（比如多瑙河）連接，構(gòu)成一個(gè)四通八達(dá)的水運(yùn)網(wǎng)，是歐洲內(nèi)河航運(yùn)網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵通道。尤其是萊茵河主要流經(jīng)德國(guó)，在德國(guó)境內(nèi)長(zhǎng)度約達(dá)865千米，將德國(guó)的工業(yè)區(qū)（比如德國(guó)最大的工業(yè)區(qū)魯爾工業(yè)區(qū)在萊茵河上游）與歐洲最大的港口鹿特丹港口連接起來(lái)，對(duì)德國(guó)工業(yè)的意義尤為重大。

備受關(guān)注的Kaub河段位于萊茵河中段，其水位過(guò)低主要會(huì)影響到位于萊茵河中上游的德國(guó)的法蘭克福（德國(guó)第五大城市）、斯圖加特（Stuttgart，以汽車(chē)產(chǎn)業(yè)聞名）等著名城市以及瑞士。

（二）萊茵河運(yùn)輸什么？

傳統(tǒng)萊茵河（從瑞士巴塞爾至德荷邊境）承載著歐盟約31%的內(nèi)河貨物運(yùn)輸量。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，歐洲河流每年為每位歐盟居民提供的貨運(yùn)總重超過(guò)1噸，河道運(yùn)輸為地區(qū)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)約800億美元。其中，2020年傳統(tǒng)萊茵河貨運(yùn)量達(dá)1.6億噸，占?xì)W盟當(dāng)年內(nèi)河運(yùn)輸貨物總量（5.1億噸）達(dá)31.4%。

分國(guó)家看，德國(guó)、荷蘭是歐盟內(nèi)河運(yùn)輸?shù)闹饕暙I(xiàn)者。尤其是德國(guó)，2020年內(nèi)河運(yùn)輸績(jī)效（用噸公里TKM表示，等于運(yùn)輸貨物重量×運(yùn)輸距離）占?xì)W盟運(yùn)輸總績(jī)效達(dá)46.3%。更重要的是，德國(guó)內(nèi)河運(yùn)輸量的80%左右是通過(guò)萊茵河運(yùn)輸?shù)摹?/span>

分貨物種類(lèi)看，萊茵河主要運(yùn)輸工業(yè)原材料（鐵礦石、砂石）及能源產(chǎn)品（煤炭、成品油等）。2020年，通過(guò)萊茵河運(yùn)輸?shù)呢浳镏械V物油產(chǎn)品、砂石、化學(xué)品、鐵礦石、農(nóng)產(chǎn)品及食品運(yùn)輸量居前。再結(jié)合河段看，萊茵河上游運(yùn)輸?shù)呢浳镏谐善酚汀⒚禾康饶茉串a(chǎn)品占比較大。尤其是2021年以來(lái)，由于天然氣價(jià)格飆升，1-9月煤炭運(yùn)輸量較去年同期約0.1億噸明顯上漲至近0.15億噸。

（三）萊茵河斷航會(huì)怎樣？

1、歷史經(jīng)驗(yàn)：2018年的“歷史性斷航”

2018年10月萊茵河Kaub段水位降至歷史性低點(diǎn)25cm，影響船舶通航。Kaub段水位一般于每年6月下旬開(kāi)始下降，至10月中下旬達(dá)到年內(nèi)低點(diǎn)，此后慢慢回升。1990-2021年歷史均值的年內(nèi)水位最低點(diǎn)在1.5m左右。而2018年6月中旬以來(lái)，Kaub段水位開(kāi)始以遠(yuǎn)快于歷史均值的速度飛速下降，10月16日跌破了40cm的臨界水位至39cm，10月23日進(jìn)一步降至歷史最低點(diǎn)25cm，導(dǎo)致許多駁船難以通過(guò)，造成“歷史性斷航”，水道關(guān)閉約132天。

過(guò)低的水位導(dǎo)致萊茵河貨物運(yùn)輸績(jī)效大幅下降。首先，大型駁船難以通過(guò)某些關(guān)鍵河段（如Kaub）；其次，能通航的船舶裝載量也大大降低，2018年10月底時(shí)通過(guò)Kaub段的吃水為3m的船舶僅能裝載其總?cè)萘康?0%。這導(dǎo)致2018年三季度傳統(tǒng)萊茵河運(yùn)輸績(jī)效[1]大幅下降，由2季度的100億TKM下降約30%至70億TKM左右。

駁船無(wú)法滿(mǎn)載導(dǎo)致單位貨物運(yùn)費(fèi)大幅上漲。由荷蘭鹿特丹運(yùn)至位于萊茵河中上游的德國(guó)法蘭克福、瑞士巴塞爾的駁船運(yùn)費(fèi)大幅上漲。以餾分燃料（取暖油或柴油）運(yùn)費(fèi)為例，從鹿特丹到瑞士巴塞爾的運(yùn)費(fèi)從7月份的每桶5美元增加到10月底的每桶35美元以上；運(yùn)送至德國(guó)法蘭克福的運(yùn)費(fèi)也由7月份的每桶2美元左右上漲至10月底的每桶10美元以上。

燃料運(yùn)費(fèi)的大幅上漲進(jìn)一步導(dǎo)致了德國(guó)電價(jià)升高。自2018年6月底開(kāi)始，德國(guó)電價(jià)快速上漲，10月下旬時(shí)約為59歐元/MWh，較過(guò)去五年（2013-17年）同期平均值36歐元/MWh高約64%。

同時(shí)，德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)受損。2018年下半年德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比明顯低于過(guò)去五年同期，顯示工業(yè)生產(chǎn)受到負(fù)面沖擊。據(jù)基爾研究所測(cè)算，2018年下半年，萊茵河低水位導(dǎo)致重要工業(yè)原材料（鐵礦石、煤炭）以及化工行業(yè)最終產(chǎn)品的交付受到嚴(yán)重干擾，這嚴(yán)重抑制了德國(guó)2018下半年的工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)。對(duì)于2018年第三季度，該研究所估計(jì)萊茵河水位低導(dǎo)致德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)損失約19億歐元；對(duì)于2018年第四季度，該研究所估計(jì)因萊茵河水位低而造成的直接損失高達(dá)19億歐元，由于前期生產(chǎn)受影響產(chǎn)生的“滯后效應(yīng)”導(dǎo)致的損失達(dá)10億歐元，二者合計(jì)達(dá)29億歐元。也就是說(shuō)，2018年下半年，萊茵河水位低對(duì)德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)造成的損失合計(jì)高達(dá)48億歐元。

對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的影響沖擊了德國(guó)經(jīng)濟(jì)，德意志銀行研究部數(shù)據(jù)顯示，2018年萊茵河Kaub河段水位降至歷史低位導(dǎo)致德國(guó)GDP減少約0.2%。而據(jù)基爾研究所估算，萊茵河水位過(guò)低導(dǎo)致2018年德國(guó)GDP減少約0.4%。

2 、此次干旱可能比2018年更嚴(yán)重

一則，今年Kaub段水位已經(jīng)低于2018年同期，存在低水位持續(xù)更久的風(fēng)險(xiǎn)。2022年8月12日，Kaub段水位已經(jīng)低于40厘米的臨界水位，比2018年早了約2個(gè)月。8月14日，Kaub段水位降至35厘米，不到2018年同期72厘米的一半。這表明本次萊茵河低水位存在持續(xù)更久的風(fēng)險(xiǎn)。正如德意志銀行研究部經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·沙滕貝格所說(shuō)：“這一次低水位更早出現(xiàn)……如果這一情況（相比2018年）持續(xù)更久，經(jīng)濟(jì)損失將更加嚴(yán)重?！?/span>

而且當(dāng)前的低水位已經(jīng)對(duì)萊茵河的貨物運(yùn)輸造成負(fù)面沖擊。一方面，有運(yùn)輸公司已經(jīng)暫停了萊茵河中上游河段的運(yùn)輸業(yè)務(wù)。例如8月12日集裝箱物流服務(wù)公司Contargo表示將暫停大部分萊茵河中上游的駁船運(yùn)輸業(yè)務(wù)。另一方面，萊茵河能承載的單位駁船運(yùn)載量也大大降低。滿(mǎn)載船只通過(guò)Kaub河段通常需要至少1.5m水位，而當(dāng)下該河段水位只有36cm左右，通航船只運(yùn)力可能僅有平常的20-30%（載運(yùn)量/總?cè)萘浚?。例如德?guó)物流公司HGK發(fā)言人Christian Lorenz表示該公司通常運(yùn)載2200噸貨物的貨船，目前只能運(yùn)載約600噸，約為總?cè)萘康?7%。這導(dǎo)致運(yùn)輸公司不得不改用小型駁船或?qū)⒁慌浳锓侄嗨掖\(yùn)出，進(jìn)而導(dǎo)致航運(yùn)費(fèi)用大幅上漲。據(jù)路透社報(bào)道，萊茵河上一艘油輪（載運(yùn)散裝石油或成品油的液貨運(yùn)輸船舶）的運(yùn)費(fèi)已從6月份的每噸20歐元左右上漲至現(xiàn)在每噸約110歐元。

二則，受俄烏沖突影響，歐洲本就面臨能源短缺問(wèn)題，萊茵河斷航風(fēng)險(xiǎn)可能加劇能源危機(jī)。目前，德、法的基本負(fù)荷電價(jià)都處在歷史極高位置，若萊茵河再現(xiàn)2018年的斷航危機(jī)，電價(jià)可能進(jìn)一步升高。

三則，德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)尚未修復(fù)至疫情前，萊茵河斷航風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加大其工業(yè)生產(chǎn)的修復(fù)難度。截至2022年6月，德國(guó)季調(diào)后工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)錄得95.6，較疫情前2019年月均101仍有5.4個(gè)點(diǎn)的差距。此外，基爾研究所的一篇工作論文研究表明，如果一個(gè)月內(nèi)Kaub段水位持續(xù)低于78厘米（德國(guó)聯(lián)邦水文研究所官方設(shè)定的低水位閾值），德國(guó)當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)將比正常年份同期下降約1%。[2]事實(shí)上，自7月16日起Kaub段水位低于78cm，至今已將近一個(gè)月，依據(jù)基爾研究所的測(cè)算，這已經(jīng)會(huì)導(dǎo)致期間德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)較正常年份同期減少約1%。

3、此次干旱對(duì)歐洲的潛在影響

萊茵河斷航可能主要導(dǎo)致能源產(chǎn)品、化學(xué)品原料及中間品、鐵礦石、農(nóng)產(chǎn)品等重要生產(chǎn)原料難以運(yùn)輸?shù)降聡?guó)。

能源產(chǎn)品方面，對(duì)于煤炭，量方面，2018年時(shí)由于能源轉(zhuǎn)型，德國(guó)進(jìn)口煤炭量處于歷史偏低位置。10月受萊茵河低水位影響進(jìn)口388萬(wàn)噸略低于2013-21年同期均值（410萬(wàn)噸）。而今年由于俄烏沖突，德國(guó)天然氣進(jìn)口量受限，對(duì)燃煤發(fā)電依賴(lài)度有所提升，6月煤炭進(jìn)口365萬(wàn)噸，高于歷史同期均值331萬(wàn)噸。在此情況下，萊茵河如果斷航對(duì)德國(guó)燃煤發(fā)電廠的沖擊將更大。價(jià)方面，從交付至ARA（阿姆斯特丹-鹿特丹-安特衛(wèi)普地區(qū)，西北歐煉油樞紐市場(chǎng)，在萊茵河上游）動(dòng)力煤價(jià)格看，2018下半年由于萊茵河水位持續(xù)下降，動(dòng)力煤價(jià)格由8月初每公噸93美元左右小幅升至10月底101美元左右，此后煤價(jià)伴隨水位上升而逐漸降至2019年初的81美元/公噸左右。而近期動(dòng)力煤價(jià)格維持在330美元/公噸的歷史極高位置，萊茵河斷航可能進(jìn)一步推升煤價(jià)。對(duì)于石油產(chǎn)品，情況與煤炭類(lèi)似。量方面，德國(guó)石油進(jìn)口受沖擊明顯，2018下半年進(jìn)口量較2013-21年同期平均低約7.8%。價(jià)方面，以柴油為例，2018下半年來(lái)自ARA的柴油價(jià)格由每公噸630美元左右漲至10月底720美元左右。而目前來(lái)看，近期柴油價(jià)格處在歷史高位，且又有抬升趨勢(shì)。

化工產(chǎn)品方面，萊茵河斷航會(huì)影響重要化工原料的運(yùn)輸，進(jìn)而影響化工企業(yè)生產(chǎn)。7月IFO德國(guó)化工企業(yè)產(chǎn)值指數(shù)已經(jīng)降至負(fù)區(qū)間（表示在IFO調(diào)查中，報(bào)告產(chǎn)值下降的化工企業(yè)比例多余報(bào)告產(chǎn)值上升的化工企業(yè)比例），錄得-7.8，明顯低于2013-21年同期平均值5.8。另外，全球化工企業(yè)巨頭、德國(guó)最大化工企業(yè)巴斯夫（BASF）8月10日時(shí)也表示部分位于萊茵河畔的工廠未來(lái)幾周生產(chǎn)率可能有所下降。

農(nóng)產(chǎn)品方面，德國(guó)是歐盟最大的奶制品生產(chǎn)國(guó)，而萊茵河斷航將導(dǎo)致動(dòng)物飼料等農(nóng)產(chǎn)品難以運(yùn)輸?shù)降聡?guó)，進(jìn)而對(duì)奶制品生產(chǎn)造成沖擊。量方面，2018下半年，德國(guó)牛奶及奶油制品出口量快速下滑，較2013-21期間下半年出口量均值217萬(wàn)噸低約17萬(wàn)噸。而2022年上半年德國(guó)奶制品出口量?jī)H有180萬(wàn)噸，明顯低于歷史同期，未來(lái)還有進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。這可能進(jìn)一步推升奶制品價(jià)格。當(dāng)前奶粉、黃油等牛奶加工食品價(jià)格已經(jīng)處在歷史極高位置，萊茵河斷航將加劇價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)，可能進(jìn)一步推升歐洲食品通脹。

鐵礦石方面，作為重要工業(yè)原料，鐵礦石運(yùn)輸受限將對(duì)德國(guó)多行業(yè)生產(chǎn)造成沖擊。以汽車(chē)生產(chǎn)為例，2018下半年，德國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量累計(jì)228萬(wàn)輛，較疫情前2013-19年平均258萬(wàn)輛少約30萬(wàn)輛。而當(dāng)前，受“缺芯”影響，汽車(chē)月產(chǎn)量本身就處于歷史低位，2022年7月錄得26萬(wàn)輛，較疫情前2013-19年7月平均少約17萬(wàn)輛。若萊茵河斷航，德國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量有進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，萊茵河斷航將加劇德國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)彭博報(bào)道，經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)萊茵河斷航可能會(huì)使今年德國(guó)GDP下降0.5%。根據(jù)IMF 7月經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，2022年德國(guó)經(jīng)濟(jì)增速約1.2%，這意味著萊茵河斷航可能使今年德國(guó)經(jīng)濟(jì)增速降至0.7%左右。